零售行业2023年黄金珠宝趋势展望：信心恢复蓄势待发

珠宝趋势展望宝消费影响逐渐淡化，在婚庆需求回补和居民消费信心恢复的店拓展机会。分析师及联系人SACS4080004SACS7070017SACS080019后评级说明和重要声明镶嵌品类消费同比回落幅度较大。一方面2022年二季度到四季度和过往2021年尚未完全释放的婚庆需求，预计在后续五一长假珠宝补的趋势，预计黄金珠宝消费趋势将迎来较强增长势能。有，估建议关注：潮宏基和迪阿股份。后评级说明和重要声明-09投资评级看好丨维持 零售业沪深300指数 综合指数1%%%2022-22022-62022-102023-2研究•《长江消费海外复盘系列之Costco——探索业绩常青动因》2023-02-06•《商贸零售行业2022Q4持仓分析：商贸零售环比提升，个股配置显著分化》2023-02-03•《2023年春节消费点评：防控优化后，春节消费表现如何》2023-01-29行业研究|专题报告3/3/9 图1：限额以上金银珠宝在疫情之后出现较快且较大幅度的反弹(单位：亿元) 4图2：限额以上黄金珠宝消费年度同比增速 5图3：中国2021年结婚登记对数相比于2013年下降43% 5图4：黄金珠宝消费中30岁以下客群占比超过39% 5图5：自戴和礼品馈赠占消费场景比例达到50%以上 5图6：限额以上黄金珠宝消费年度同比增速 6图7：周大福大陆地区黄金首饰同店销量同比波动较大 6饰同店量和价增长情况 6图9：周大福黄金首饰价格涨幅与上海交易所金价涨幅对比 6图10：周大福镶嵌品类销售占比在疫情后大幅回落 7图11：周大生加盟门店平均镶嵌品类出货额大幅回落 7图12：2023年春节在同期较高基数下实现增速表现较好 8图13：受疫情影响结婚需求受到部分影响 8图14：限额以上黄金珠宝消费额当月同比增速 8图15：限额以上黄金珠宝消费额季度同比增速 8表1：2014年以来限额以上黄金珠宝销售额增幅和金价上涨幅度 54/4/999799820032004200520062012201320142015202120229979982003200420052006201220132014201520212022回顾：疫情以来黄金珠宝消费综合表现，并持续反复影响下，2022年限额以上黄金珠宝消费额继续处于较高水平，保持较元)3,5003,0002,5002,0001,5001,0005000零售额:金银珠宝类:累计值资料来源：Wind，国家统计局，长江证券研究所限额以上黄金珠宝消费额口径有所调整，因此图1中限额以上消费额有所回落)，而2020年疫情后销售有所回而婚庆需求原作为黄金珠宝消费的主要场景，但自2013年以来中国登记结婚对数至2021年已经回落超过43%，意味着黄金珠宝消费场景下行幅度较大，但限额以上黄金行业研究|专题报告5/5/920032005200320052014152016201718202200零售额:金银珠宝同比(%)资料来源：Wind，国家统计局，长江证券研究所图3：中国2021年结婚登记对数相比于2013年下降43%0040020000000400000婚姻登记:结婚登记(万对)资料来源：民政局，长江证券研究所景比例达到50%以上2121.17%28.51%39.81%%20岁以下20-30岁30-50岁50岁以上110.20%0%6%28.10%%自戴婚嫁礼品馈赠投资其他门店消费者年龄分布情况资料来源：《后疫情时代，中国黄金珠宝零售市场洞察》，世界黄金协会，长江证券研究所门店消费者购买黄金饰品的目的资料来源：《后疫情时代，中国黄金珠宝零售市场洞察》，世界黄金协会，长江证券研究所振，表额以上黄增幅或约为8%左右，意味着在婚庆需求大幅回落，同时在近3年疫情影响年以来限额以上黄金珠宝销售额增幅和金价上涨幅度 oy以来限额以上3年的9.30%269-10%6/6/920153,069.307.3%235.027.3%-16%5.7039.50598.3005%5.80%6.00%00.5%资料来源：Wind，国家统计局，上海黄金交易所，长江证券研究所，我们以周大福为参考，自然年度2021Q2-Q4其中国内地黄金首饰的同店销量，而2022Q1-Q2由于疫情影响同店销量回落，但2022Q3在疫。20192020202120220%25%20%%10%15% 黄金年平均价格同比增速限额以上销售同比增速资料来源：Wind，国家统计局，长江证券研究所同店销量同比波动较大%-50%2018Q1QQ2018Q1QQ2019Q1Q2019Q42020Q32020Q4Q1Q32021Q4区黄金同店销量资料来源：民政局，长江证券研究所和价增长情况2021Q12021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3周大福中国内地黄金首饰同店均价同比增长15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%周大福中国内地黄金首饰同店销量同比增长资料来源：公司公告，长江证券研究所，备注：2021年数据为两年复合增速，2022年为当年增速，且均为自然年度数值幅与上海交易所金价涨幅对比20%15%10%5%0%2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3上海金价所黄金季度均价两年复合增长周大福中国内地黄金首饰同店均价同比增长资料来源：公司公告，长江证券研究所，备注：2021年数据为两年复合增速，2022年为当年增速，且均为自然年度数值行业研究|专题报告7/7/9情以来镶嵌品类均出现较大幅度回落，其中周大福的出货端口径珠宝镶嵌占比从2019年以来下降7.9个百分点，周大生加盟门店平均镶嵌品类100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201720182019202020212022珠宝镶嵌、铂金及K金首饰黃金首饰及产品钟表资料来源：公司公告，长江证券研究所000604020020142015201620172018201420152016201720182019202020212021H12022H1周大生加盟门店镶嵌品类出货额(万元)资料来源：公司公告，长江证券研究所恢复节奏较快，短中期趋势向好续假期中将得到陆续较快回补。8\8\9基数下实现增速表现较好2017年1-2月2018年1-2月20222017年1-2月2018年1-2月2022年1-2月2021年1-2月复合2019年1-2月20%15%10%5%0%1-2月及春节黄金珠宝消费同比增速资料来源：国家统计局，商务部，长江证券研究所图13：受疫情影响结婚需求受到部分影响00QQQQQQQQQQQQQQQQQQQ季度婚姻登记(万对)资料来源：Wind，国家统计局，长江证券研究所0-12月份同比下降3%-18%，对应来看2022Q2和Q4分别同比下降约11%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-08202019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12006040200-20-40-60零售额:金银珠宝类:当月同比资料来源：国家统计局，长江证券研究所15%9.48%7.61%10%7.61%5%0%2022Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-5%-10%-9.82%-1-9.82%限额以上黄金珠宝消费2022限额以上黄金珠宝消费2022年季度同比增速资料来源：国家统计局，长江证券研究所握低估值黄金珠宝品牌龙头。行业研究|专题报告9/9/92个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评平公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数 (针对做市转让标的)为基准；香港市场以恒生指数为基准。AddAdd区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/(430015)Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/(518048)Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/(200122)Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/(100032)作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告仅限中国大陆地区发行，仅供长江证券股份有限公司(以下简称：本公司)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整