烯烃行业产能及成本端分析

烯烃行业产能及成本端分析

近2-3年以来，烯烃原料多元化从成本和供给量两方面影响整个行业。从乙烯层面来看，2018年全球乙烷/LPG占乙烯原料的比例已至22%/15%，较2017年继续提升2/1pct，其中中东/北美地区的轻烃（乙烷/丙烷/丁烷）原料占比已至77%/82%，基于资源禀赋优势，美国将在2019-2021年陆续释放674.4万吨乙烷裂解产能，中东地区亦有新建轻烃裂解乙烷项目。而中国也正进入新一轮乙烯投资期，且原料更显多元化，2019-2021年目前已经基本建成或开始建设的项目中，合计乙烯产能将达到1698万吨，其中CTO/MTO项目占比14.3%，乙烷/丙烷裂解项目占比51.5%，预计国内乙烯原料多元化趋势仍将持续，或将导致一轮产能冲击。中国乙烯原料多元化

美国乙烯产业链价格中枢整体下滑

2010年我国第一套CTO装置——神华包头60万吨CTO项目投入商业化运营，标志着我国实现了煤基甲醇制烯烃技术工业化应用“零”的突破;2011年中原乙烯20万吨MTO项目投产，成为我国第一套投入运行的商业化MTO装置。之后的2014-2016年是我国煤制烯烃项目的投产高峰。截止到2018年，我国共有煤制烯烃装置总规模1302万吨，2010-2018年CAGR为47%。2010-2019Q1煤制烯烃产能及增速（单位：万吨，%）

截至2019年第一季度，我国西北、华东、华北、华中、东部地区所拥有的煤基甲醇制烯烃装置产能分别占据全国总产能的68%、20%、10%、1%、1%。我国煤基甲醇制烯烃项目的具有明显地域特征：第一，大部分装置位于西北地区;第二：东部沿海地区是我国煤基甲醇制烯烃装置另外一个密集地区，这些区域的装置距离消费地很近，但大部分外购甲醇。2019年一季度中国煤制烯烃装置产能地区分析（单位：%）

从成本端而言，北美乙烷原料亦对传统乙烯行业产生影响，由于全球乙烯主要来自于石脑油路线，2014年之前乙烯价格趋势基本与油价一致。但伴随北美地区乙烷裂解项目持续落地，乙烯价格逐步与油价脱钩，乙烷-乙烯生产的高盈利逐步回落预计伴随乙烯下游配套产品的逐步建成，乙烯-聚乙烯生产的高盈利亦将收窄，由于聚乙烯等下游产品运输便利，叠加北美乙烯出口增加，预计将逐步影响全球乙烯产业链成本中枢。

除了直接的产能冲击外，乙二醇等产品还面临着差异化路线的产能竞争。由于草酸酯法煤制乙二醇工艺的逐步成熟，2019/2020年亚洲拟新投产的煤制乙二醇产能达490/202万吨，占当年投产量的58%/70%，国内该领域领先企业成本已下降至3600元/吨，且伴随产率提升成本仍有下降空间。2014年以来煤/甲醇基及丙烷路线丙烯产能扩张

2002-2014年中国PVC进口依存度快速下降

丙烯方面，2009-2014的高油价促使国内企业探索催化裂化及蒸汽裂解之外的新路径，而伴随煤制烯烃及丙烷脱氢技术路线的成熟，2012年以来我国丙烯新工艺产能快速增长。根据百川资讯，2014年国内煤/甲醇基及丙烷路线的丙烯产能分别为376/380万吨，到2018年则分别增长47%/115%至551/817万吨。尽管2019-2022年丙烯供应方面来自新原料及下游产品挤出方面的冲击较乙烯更少，但MTO/炼化一体化/轻烃裂解的副产及丙烷脱氢等多种工艺路线的新产能仍将带来供给端过剩的隐忧。

从生产成本端分析，伴随美国页岩气革命后全球丙烷价格趋弱（相比于油价），2015年以来丙烷脱氢制丙烯成本始终与石脑油裂解、东部煤制丙烯在同一区间，且年内因其丙烷的燃料属性而呈现出冬季走高，夏季走低的季节性波动。而相较于甲醇制丙烯成本优势明显，但较西北产煤区成本略有不及。2019年11月正值冬季，丙烷脱氢生产成本月4910元/吨，低于石脑油裂解制丙烯的4950元/吨，略高于东部煤制丙烯4703元/吨的成本。丙烷脱氢制丙烯仍具竞争力

2019年9月以来伴随供暖需求季节性走强，丙烷价格上涨14.1%至4050元/吨，叠加需求低迷影响，华东地区丙烯价格下跌5.0%至7265元/吨，PDH价差收窄28.2至2486元/吨，但盈利仍然良好。乙烯方面，国内装置仍以石脑油裂解为主，未来主要出现的新工艺包括轻烃裂解及乙烷裂解装置，轻烃裂解较石脑油工艺趋近，而乙烷裂解依托于原料低价及高产率优势，盈利能力丰厚。丙烷脱氢制丙烯价差逐步回落

乙烷裂解盈利仍然丰厚

近年来，中国对烯烃行业愈发重视。早在2006年7月7日，国家发改委发布的《国家发展改革委关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》，表示发展煤化工产业，有利于推动石油替代战略的实施，满足经济社会发展的需要。2018年10月1日，自然资源部发布《化工行业绿色矿山建设规范》，通过标