第四章工程项目财务评价

工程经济学谢益武84729625xieyiwu@大连海事大学计算机学院第四章工程项目财务评价4.1财务评价的目标和程序4.2财务评价报表的编制（自学）4.3财务评价指标的计算和分析工程项目财务评价的概念工程项目财务评价是工程经济分析的重要组成部分。它是依据国家现行财税制度现行价格有关法规鉴定分析工程项目的投资、成本、收入、税金和利润等，从项目角度，考察项目建成投产后盈利能力偿债能力外汇平衡状况抗风险能力评价、判断项目的财务可行性。工程项目财务评价的目标财务评价的主要目标盈利能力:盈利能力是反映项目财务效益的主要标志,盈利主要指项目建成投产后所产生的利润和税金。清偿能力:指项目偿还建设投资借款和清偿债务的能力。外汇平衡能力：对于涉及外汇收支的项目，分析外汇收支是否平衡。抗风险能力：应对市场变化和抵御风险工程项目财务评价程序1、收集、整理、分析和估算项目的财务数据2、编制财务报表（1）财务现金流量表：反映项目计算期内各年的现金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。现金流量表分为：①项目自有资金现金流量表②项目全部现金流量表：（2）损益和利润分配表：反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。（3）资金来源与运用表：反映项目计算期内各年的资金盈余短缺情况。（4）借款偿还计划表：反映项目计算期内各年借款的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标3、计算和分析财务评价指标4、进行不确定性分析5、提出评价结论：将计算出的各项指标值与相关目标值比较，得出项目是否可行的结论。4.2财务评价指标的计算和分析一、项目的财务评价指标体系，由一系列指标构成，包括如下指标静态投资回收期动态投资回收期借款偿还期投资利润率投资利税率资本金利润率资本金净利润率资产负债率流动比率速动比率净现值内部收益率财务外汇净现值换汇成本或节汇成本等等财务评价指标分类从三个角度将财务评价指标划分按是否考虑资金的时间价值，分为静态指标和动态指标按指标的性质分，可分为时间性指标、价值性指标和比率性指标按财务评价目标分，可盈利能力、偿债能力、外汇平衡能力财务效益分析指标静态指标动态指标静态投资回收期借款偿还期投资利润率投资利税率资本金利润率资本金净利润率资产负债率流动比率速动比率财务比率动态投资回收期净现值内部收益率财务指标分类之一——是否考虑资金时间价值财务效益分析指标时间性指标价值性指标静态投资回收期动态投资回收期借款偿还期资产负债率流动比率速动比率财务比率内部收益率投资利润率投资利税率资本金利润率资本金净利润率比率性指标净现值财务指标分类之二——按指标性质分财务效益分析指标财务指标分类之三——按财务评价目标盈利能力指标清偿能力指标静态投资回收期动态投资回收期净现值内部收益率投资利润率投资利税率资本金利润率资本金净利润率资产负债率流动比率速动比率财务比率外汇平衡能力指标借款偿还期财务评价指标计算-静态指标静态指标：工程经济分析中，把不考虑资金时间价值因素的影响而计算的指标称为静态指标。由于没有考虑资金的时间价值因素，只适用于项目的粗略评价。在投资机会鉴别和初步可行性阶段应用。或用于投资时间短、投资规模与收益规模较小的工程项目的经济评价一、投资收益率是指项目在正常年份（达到设计能力）的净收益与期初的投资总额的比值。其表达式为：上式中：K——投资总额,Kt——第t年的投资额；m——完成投资额的年份。NB——正常年份的净收益，根据不同的分析目的，NB可以是税前利润、税后利润，也可以是年净现金流入等。R——投资收益率。设基准投资收益率为Rb，判断准则为：当R≥Rb时，项目可行，可以考虑接受。当R<Rb时，项目不可行，应予以拒绝。投资收益率指标能够直观衡量项目的经济效益，可适用于各种规模的项目。

根据分析目的不同，分为：投资利润率、投资利税率、资本金利润率例2：某项目期初投资2000万元，建设期为3年，投产前两年每年的收益为200万元，以后每年的收益为400万元。若基准投资收益率为18%，问：该方案是否可行？解：该方案正常年份的净收益为400万元，因此，投资收益率为：

R=（400/2000）×100%=20%该方案的投资收益率为20%，大于基准投资收益率18%，因此，该方案可行。投资利润率项目的年利润总额与总投资之比，即投资利润率=年利润总额/总投资×100%式中的利润总额可以是正常年份的利润总额，也可以是生产期平均利润总额（生产期各年利润总额之和除以生产期数）总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和计算出的利润率要与行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率进行比较。大于或等于行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率，则项目可行小于行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率，则项目不可行如何选择？根据项目的生产期长短和年利润总额波动的大小而定，若生产期较短，且年利润额波动较大，应选择平均利润总额；若生产期较长，年利润总额又没有较大的波动，则选择正常年份的年利润总额。投资利税率是项目的年利润总额、销售税金及附加之和与项目总投资之比。表达式投资利税率=年利税总额/总投资×100%式中的利税总额可以是正常年份的利税总额，也可以是生产期平均利税总额（生产期各年利税总额之和除以生产期数）总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和计算出的利税率要与行业标准投资利税率或行业的平均投资利税率进行比较。大于或等于行业标准投资利税率或行业的平均投资利税率，则项目可行小于行业标准投资利税率或行业的平均投资利税率，则项目不可行资本金利润率：是项目的年利润总额与项目的资本金之比，表达式为资本金利润率=年利润总额/资本金×100%式中的利润总额的含义和选定与投资利润率中的利润总额相同式中的资本金为项目的全部注册资本金二、静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值因素条件下，从项目的投建之日起,用项目每年的净收益(年收入减年支出)来回收期初的全部投资所需要的时间长度。两种计算方法1、项目投产后，每年的净收益基本相同，可用下述计算公式：Pt=K/R+TKTK为投资期2、每年的净收益不同,列表,并用下式计算,投资回收期现金流入-现金流出=净现金流量T是项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份。例1：某工程项目期初投资1000万元，两年建成投产。投产后每年的净收益为150万元。问：该项目的投资回收期为多少？解：该投资项目每年的净收益相等，可以直接用公式计算其投资回收期。Pt=K/R+TK=1000/150+2=8.67(年)例2p98设Pc为基准投资回收期，那么：Pt≤Pc时，说明方案的经济效益好，方案可行。

Pt>Pc时，说明方案的经济效益不好，方案不可行。静态投资回收期指标在一定程度上反映了项目的投资效益水平，并且经济意义明确，计算简便但没有考虑资金的时间价值，且只考虑投资回收之前的效益，而没有考虑投资投资回收之后的效益，因此无法准确衡量项目投资效益的大小。投资回收期只能作为辅助性的评价指标来使用。某项目期初投资2000万元，建设期为3年，投产前两年每年的收益为200万元，以后每年的收益为400万元。若基准投资收益率为18%，问：该方案是否可行？解：该方案正常年份的净收益为400万元，因此，投资收益率为；

R=(400/2000)×100%=20%该方案的投资收益率为20%，大于基准投资收益率18%，因此，该方案可行。三、借款偿还期：指可用于偿还借款的资金来源还清建设投资借款本金所需的时间。偿还借款的资金来源包括、折旧、摊销费、未分配利润和其他收入等。计算表达式：借款偿还期=偿还借款本金的资金来源大于年初借款本息累计的年份-开始借款的年份+年初借款本息累计/当年实际偿还本金的资金来源当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为方案具有清偿能力。。四、财务比率指标1、资产负债率：反映项目各年所面临的风险和清偿能力指标，计算表达式资产负债率＝负债总额／资产总额(应小于1)2、流动比率：反映项目各年偿付流动负债能力的指标，计算表达式：流动比率＝流动资产总额／流动负债总额(应大于2)3、速动比率：反映项目快速偿付流动负债能力的指标，计算表达式：速动比率＝流动资产－存货（速动资产）／流动负债总额所谓动态指标是指考虑了资金的时间价值因素的影响而计算的指标。与静态指标相比，动态指标更加直观地反映项目的盈利能力。常见的动态经济评价指标有净现值、净现值率、净年值、将来值、内部收益率和动态投资回收期。财务评价指标计算-动态指标一、净现值(NetPresentValue,NPV)净现值：是指按照一定的利率（基准折现率）将计算期内各年的净现金流量折现到同一时刻（第零年，通常是期初）的现值之和。是考察项目在其计算期内盈利能力的主要动态指标。其表达式为：式中：NPV——项目或方案的净现值；CIt——第t年的现金流入额；COt——第t年的现金流出额(包括投资)；n——项目寿命周期；

ic——基准折现率。

判断准则：NPV≥0，则方案可行，可以接受；NPV<0时，则方案不可行，应予以拒绝。某项目的期初投资1000万元，投资后一年建成并获益。每年的销售收入为400万元，经营成本为200万元，该项目的寿命期为10年。若基准折现率为5%，问：该项目是否可行？解：根据题意，可以计算项目的净现值为：

NPV=（400-200）(P/A，5%，10)–1000=544.34（万元）由于该项目的NPV>0，所以项目可行。某工程项目第1年投资1000万元，第2年投资500万元，两年建成投产并获得收益。每年的收益和经营成本见表4-1所示。该项目寿命期为8年。若基准折现率为5%，试计算该项目的净现值，并判断方案是否可行。表4-1某工程项目净现金流量表

年0123456789净现金流量-1000-500100150250250250250250300项目解：该项目的净现值为：

NPV=100(P/F,5%,2)+150(P/F,5%,3)+250(P/A,5%,5)(P/F,5%,3)+300(P/F,5%,9)–500(P/F,5%,1)–1000=-127.5945（万元）由于该项目的NPV<0，所以该项目不可行，不能接受。净现值与折现率的关系净现值的大小与折现率的高低有直接关系：折现率越大，净现值越小；折现率越小，净现值越大。NPV等于零时的折现率为内部收益率基准折现率(或标准折现率)：是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受的项目最低标准的收益水平，考虑以下因素：1、资金成本和机会成本I12、投资风险I23、通货膨胀I3净现值的计算要选择一个客观合理的基准折现率，否则的话将使对项目的评价失真。净现值指标的特性NPV指标考虑了资金的时间价值，并且全面考虑了项目在整个生命期内的经济状况。经济意义明确直观，直接用货币额表示项目的净收益。由于计算NPV指标时，必须事先设定一个基准折现率，设定的基准折现率过高或过低都会造成决策失误。NPV虽然是一个绝对数指标，但只能反映项目是否盈利，并不能反映拟建项目的实际盈利水平。二、内部收益率（InternalRateofReturn,IRR）1、净现值函数

净现值是按照一个给定的折现率计算项目的现值之和。这样，不同的折现率就会得出不同的净现值，而且净现值与折现率之间存在一定的关系，即函数关系。下面通过一个例子来研究净现值函数。某投资项目期初投资1000万元，投资后一年建成并投产获益。寿命期为4年，每年的净收益为400万元。那么该项目的净现值表达式为：NPV=400(P/A,i,4)–1000从上图可见，随着折现率的增加，净现值逐渐减少，当折现率达到某个值时，净现值为零。当折现率继续增加，净现值变成负值。净现值函数曲线图与横轴的交点，就是内部收益率

2、内部收益率(InternalRateofReturn,IRR)

当NPV=0i=IRR即满足下式的折现率为内部收益率:式中：IRR——内部收益率；其它符号与NPV公式中相同。上式是一个高次方程，难以直接求出解。为了求解，通常采用“试算内插法”来求IRR的近似解。NPV(IRR)=IRR具体计算步骤如下：①先列出NPV的表达式。②给出一个折现率i1，计算对应的NPV(i1)，不断试算，使得NPV(i1)>0，且接近于0。③再给出一个折现率i2，计算对应的NPV(i2)，并不断试算，使得NPV(i2)<0，且接近于0。④计算△i=i2-i1。但选取的i2和i1的差别不能太大，要求i2-i1<5%，目的是减少内插的误差。⑤将上述数据代入如下公式计算IRR。IRR的判断准则：设基准折现率为iC，若IRR≥iC，则项目可行；若IRR<ic，则项目不可行。

例：某工程项目期初投资10000元，一年后投产并获得收益，每年的净收益为3000元。基准折现率为10%，寿命期为10年。试用内部收益率指标项目是否可行。解：NPV=3000(P/A,i,10)-10000取i1=25%,NPV(i1)=711.51(元)取i2=30%,NPV(i2)=-725.38(元)，代入IRR公式计算IRR得：由于基准折现率i0=10%<IRR=27.48%，所以项目可行。内部收益率的经济含义内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，或项目的实际盈利能力，是项目借入资金利率的临界值，也就是项目所能承受的最高利率。内部收益率的特性NPV指标考虑了资金的时间价值，并且全面考虑了项目在整个生命期内的经济情况。能够直接衡量项目的真正投资收益率，在计算时不需要事先确定一个基准收益率，克服了基准收益率取得不当将会引起决策失误的缺点，是一个比较可靠的经济分析评价指标但计算复杂三、动态投资回收期所谓动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益（用回收投资的资金来源）去回收全部投资额所需要的时间。即使得下面公式成立的Tp*为项目或方案的动态投资回收期：ic-行业基准折现率，Pt*-项目动态投资回收期判断准则是：Tp*≤T0时，说明方案的经济效益好，方案可行。Tp*>T0时，说明方案的经济效益不好，方案不可行。1、用公式计算法如果项目每年的净收益相等，则项目的动态投资回收期计算公式为：满足K=NB(P/A,I,Pt*)的Pt*,通过数学变换，并两对数，得：2、列表计算法如果项目每年的净收益不相等，一般用现金流量列表，并兼用下面公式计算：Tp*=T–1+例3：某工程项目期初投资1000万元，两年建成产。投产后每年的净收益为150万元。若年折现率为8%，基准投资回收期为8年。试计算该项目的动投资回收期，并判断方案是否可行。解：

P*t=9.9(年)计算出来的投资回收期长于基准投资回收期，所以项目不可行。【例】某项目有关数据如表所示建设投资、经营成本和营业收入三栏。基准收益率ic=10%，试计算动态投资回收期。

表动态投资回收期计算表(ic=10%)(单位：万元)

年份012345678建设投资20500100经营成本300450450450450450营业收入450700700700700700净现金流量-20-500-100150250250250250250折现值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2141.1128.3116.6累计折现值-20-474.6−557.2−444.5-273.7-118.522.6150.9267.5【解】①列表分别计算各年净现金流量；②计算各年净现金流量的折现值；③计算各年净现金流量的累计折现值。计算结果如表4-4所示。将表4-4的有关数据代入公式，得：

该项目动态投资回收期是5.84年。四、净现值率：净现值率是净现值与投资现值的比率，反映了资金的利用效率，是多方案比选的重要指标。是净现值指标的补充。净现值指标不能反映资金的利用效率，尤其在多方案比较时，不能作出合理的决策。净现值率的表达式：IP——项目全部投资的现值净现值率指标表明单位投资的盈利能力和资金的使用效率判断准则：NPVR≥0，则方案可行，可以接受；NPVR<0时，则方案不可行，应予以拒绝。例:某工程项目建设期3年，第1年投资500万元，第2年投资300万元，第3年投资200万元。建成当年投产并获得收益，每年的净收益为400万元，建成后寿命期为8年。如年折现率为5