货币银行学556644课件

第五章金融中介结构：一、金融中介概述二、金融中介的经济分析三、金融中介的构成1金融中介概述1.金融中介的涵义：金融中介（FinancialIntermediaries）是指介于债权人或投资者和债务人或筹资者之间发挥融资媒介作用的机构。或者是指资产与负债主要由金融工具组成的企业。金融机构包括间接融资中的金融中介机构和直接融资中的金融中介机构。2.金融中介的功能（1）充当金融中介：充当经济行为主体之间货币借贷的中间人（2）充当支付中介：为客户办理与货币活动有关的技术性业务，如转账结算和现金收付，有利于加速资本周转（3）创造金融工具：通过贷款和投资活动创造一系列金融工具，扩大信用规模的功能。（4）组织货币流通：

通过对货币流通的管理和调节，促使货币供应量适应经济发展的需要，确保货币流通的稳定。2金融中介概述3.现代金融中介经营模式按是否能从事投资银行业务，商业银行的经营模式分为职能分工型模式和全能型模式，也称为分业经营模式和混业经营模式。（1）20世纪30年代开始的分业经营和混业经营并存模式大危机之前，政府对银行很少限制，银行可以办理综合性业务，称为“全能型银行”1933年，美国通过《格拉斯－斯蒂格尔法》，规定“分业经营”模式：商业银行不能从事投资银行业务。随后，英国、日本等国家也相继实行了这种分业经营制度。（2）20世纪70年代西方发达国家的“混业经营”趋势商业银行大量进入长期抵押贷款市场；商业银行大量开展中间业务与表外业务；商业银行渗透到证券、保险等行业3

金融中介存在的经济分析请你想象一下没有金融中介的世界会是什么样子？交易成本与金融中介信息不对称与金融中介逆向选择与金融中介道德风险与金融中介

SourcesofExternalFinanceinU.S5SourcesofForeignExternalFinance6PuzzlesofFinancialStructure1. Stocksarenotmostimportantsourceofexternalfinanceforbusinesses2. Issuingmarketablesecuritiesnotprimaryfundingsourceforbusinesses3. Indirectfinance(financialintermediation)isfarmoreimportantthandirectfinance4. Banksaremostimportantsourceofexternalfinance5. Financialsystemisamongmostheavilyregulatedsectorsofeconomy6. Onlylarge,wellestablishedfirmshaveaccesstosecuritiesmarkets7. Collateralisprevalentfeatureofdebtcontracts8. Debtcontractsaretypicallyextremelycomplicatedlegaldocumentswithrestrictivecovenants73.金融中介可以降低交易成本（Financialintermediariesmakeprofitsbyreducingtransactioncosts）（1）规模经济：银行等金融中介正是这种能把许多闲散的小额资金聚集在一起，形成规模经济、降低交易成本的机构。Example:MutualFunds（2）专门技术：银行等金融中介开发出的专门的计算机技术，使得它们能够以极低的交易成本提供多种便利的服务。ExplainsPuzzle3：Indirectfinance(financialintermediation)isfarmoreimportantthandirectfinance交易成本与金融中介9信息不对称与金融中介1.信息不对称定义：信息不对称或不对称信息（AsymmetricInformation）

，是指交易一方对交易另一方的了解不充分，双方处于不平等地位。在金融市场上，资金需求者和供给者之间普遍存在着信息不对称现象

2.金融中介存在的最主要原因是金融市场存在着不对称信息从这一角度看，金融中介的功能:①在企业和投资者之间传递信息；②代表投资者对企业经营活动进行监控；③一定程度上克服道德风险103.因为，完全信息的生产与出售面临的问题依靠成立信息生产公司解决信息不对称问题是不可能的（1）“搭便车问题”（Free-riderProblem）：指一些人不付费的利用他人付费所得的信息（2）“可信度问题”和“剽窃问题”信息出售中可能的问题：第一，信息买方无法确定信息的可靠性，即可信度问题（ReliabilityProblem）；第二，信息作为准公共品，买方购买信息后可能转售他人，引起“剽窃问题”（AppropriabilityProblem）

所以，信息生产公司的信息实际上是卖不出去的。信息不对称与金融中介11逆向选择与金融中介1.定义：逆向选择（AdverseSelection）的本意是指人们做并不希望做的事情，而不做希望做的事情。逆向选择是由于事前的信息不对称所导致的。（Beforetransactionoccurs）金融市场上的逆向选择，指那些最有可能造成违约风险的借款者，往往就是那些寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人（Potentialborrowersmostlikelytoproduceadverseoutcomesareonesmostlikelytoseekloansandbeselected）也就是说：由于逆向选择，贷款人将资金贷给了最有可能违约的借款人13逆向选择与金融中介2.逆向选择现象的表现：（1）汽车交易市场上的“二手车问题”：由于信息不对称，二手车的潜在购买者不完全了解车的质量，不能判定哪些是运转良好的质量上等的二手车，即所谓的“桃”；哪些是会给他们带来麻烦的质量劣等的二手车，即所谓的“柠檬”。因此，买者愿意支付的价格必定是市场上平均质量的二手车的价格。在这样的价位下，质量上等的二手车有人愿意买，但车主因价格低而不愿意出售；质量劣等的二手车车主愿意出售，但因价位高没有人愿意买。结果导致：“劣币驱逐良币现象”。故二手车市场成交量很小，交易清淡。二手车问题的解决方法是通过二手车交易商进行。14逆向选择与金融中介2.逆向选择现象的表现：（2）证券市场上的“柠檬问题：Ifcan’tdistinguishbetweengoodandbadsecurities,willingtopayonlyaverageofgoodandbadsecurities’values.Goodsecuritiesundervaluedandfirmswon’tissuethem;badsecuritiesovervalued,sotoomanyissued.导致“劣币驱逐良币现象”。Investorswon’twanttobuybadsecurities,somarketwon’tfunctionwell.使证券交易清淡。ExplainsPuzzle１：Stocksarenotmostimportantsourceofexternalfinanceforbusinesses

andPuzzle２.IssuingmarketablesecuritiesnotprimaryfundingsourceforbusinessesAlsoexplainsPuzzle6:Lessasymmetricinformationforwellknownfirms,sosmallerlemonsproblem15（4）成立金融中介（FinancialIntermediation）A.借助于二手车问题的解决方法：成立类似于二手车交易商的金融中介。（Analogytosolutiontolemonsproblemprovidedbyused-cardealersB.金融中介类似于“二手车交易商”的作用：银行贷款是非公开进行的，避免了其他人在信息上搭银行的便车。因此，银行和其他金融机构正是凭借贷款的非公开交易这一方法成功地克服了逆向选择问题，有效地实现了社会资金的融通。ExplainsPuzzles3：Indirectfinance(financialintermediation)isfarmoreimportantthandirectfinanceAndPuzzles４：Banksaremostimportantsourceofexternalfinance逆向选择与金融中介17

道德风险与金融中介1.定义：道德风险（MoralHazard）道德风险最早使用在医疗保险分析中，是指在保险关系中，被保险人利用自己掌握的信息优势，在追求自身利益最大化的同时做出损害保险人利益的行为。这是一种参加保险后的个体在防范风险上的努力反而使风险比保险之前更大的一种市场现象。一般意义上的道德风险是指由于经营者或市场交易的参与人得到了第三方的保障，使其因自身决策或行为引起损失时不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，这种情况将“激励”他们倾向于作出风险较大的决策，以博取更大的收益。金融市场上的道德风险，是指贷款者把资金贷放给借款者以后，借款者可能会从事那些为贷款者所不希望的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期归还。（Hazardthatborrowerhasincentivestoengageinundesirable(immoral)activitiesmakingitmorelikelythatwon’tpayloanback）道德风险发生在交易发生以后（Aftertransactionoccurs）。18道德风险与金融中介2.道德风险在金融市场上的表现A.股票市场的道德风险：(MoralHazardinEquity:Principal-AgentProblem)源于所有者与代理人之间的矛盾，代理人可能依照自己的利益而不是业主的利益进行交易。这一问题极大地抑制了通过发行股票筹集资金的活动。(Managersactinownratherthanstockholders’interest)ToolstoHelpSolvethePrincipal-AgentProblem1. Monitoring:productionofinformation2. Governmentregulationtoincreaseinformation3. Financialintermediation：成立类似于风险资本公司的金融机构，有助于减少股票投资中的业主与代理人的道德风险ExplainsPuzzle1:Whydebtusedmorethanequity19金融中介的构成1.中央银行：习惯上称为货币当局（monetaryauthority），是一个国家金融体系的权威和监管者，具有对全国金融活动进行宏观调控的特殊功能。2.存款机构，包括商业银行、储蓄银行、信用社等金融中介。存款机构发行支票，吸收储蓄存款和定期存款，以此获得的资金进行各种贷款或购买证券。3.契约储蓄机构，包括各种保险公司、养老基金及退休基金等，它们以合约的方式在一定期限内从合约持有者手中吸收资金，并主要投向资本市场——投资股票和长期债务工具。

4.投资性中介机构，包括各类金融公司、共同基金、货币市场共同基金及投资银行。5.政策性金融中介机构，政府设立的专门为特定的部门或产业提供资金，促进该部门或产业的发展的金融机构。

6.其他非银行金融机构21投资基金

1.定义：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，以获得投资收益和资本增值。投资基金在不同国家或地区称谓有所不同，美国称为“共同基金”，英国和香港称为“单位信托基金”，日本和台湾称为“证券投资信托基金”。2.发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。各国养老金制度的建立和发展，也为集合式基金运作模式的发展起到了巨大的推进作用。20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。22

投资基金3.基本分类：投资基金契约型公司型单位型基金型封闭式开放式23

公募基金和私募基金1.公募基金是以公开发行证券筹集资金方式设立的公司型基金。2.私募基金不公开发行证券，它们面向特定的投资群体—主要是一些大的投资机构和一些富人。私募基金的组织结构比较简单，属于合伙制。我国私募基金于2007年试点运行。3.私募股权基金(PrivateEquity)是指通过私募形式，对非上市企业进行的权益性投资。投资者按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易实施过程中附带考虑了将来