高财案例-国美并购永乐

并购动因

——国美并购永乐林巾楠10141122浦艳丽10141123沈美丽10141125

主讲人：孙东珊10141126做出决策机遇产生事后分析目录决策前的思考永乐上市2005年末2005年间2005年10月永乐电器在香港上市永乐完成了6个并购与联盟，一年之内使其门店总数从2004年底的106家猛增到199家。总销售额快速增长，达到了151.7亿元，仅次于国美与苏宁成为行业“老三”永乐大败局06年4月24日摩根斯坦利将其评级从“增持”降至“平仓”随后花旗集团也将其目标价格从3.6港元/股调低至3.4港元/股

到2006年6月30日，中国永乐的收盘价跌至2.05港元/股，跌幅达到了52%接着永乐中国在香港的股价暴跌

至此，中国第三大电器零售商已成为他人的板上鱼肉

如此天赐良机，国美会收购永乐吗？宏观行业背景企业自身特质并购动因一、经济环境社会消费品零售总额在1999年到2005年间保持稳定增长，伴随宏观经济的发展，家电连锁行业迎来了发展的辉煌时期。二、世界形势

家用电器零售市场保持着“七零八碎”的状况

中国预示着中国未来行业整合的前景

以山田、小岛电器为首的几家家电连锁企业市场份额占80％以上

前三家也占到80％以上，且早在80年代就完成了家电连锁行业对其他业态的充分替代．行业整合也已经完成。美国日本三、行业竞争电器零售业的竞争非常激烈

小结国美市场潜力大行业间竞争激烈经济形势良好69.9%30.1%国美借壳上市OceanTown0493中国鹏润公众国美电器非上市部分国美电器上市部分黄光裕35%100%65%北京鹏润亿福100%100%100%娴熟的资本运作手法

国美快速成长——资本运作

2004年国美电器在香港成功上市

2005年4月收购哈尔滨黑天鹅电器共10家门店2005年8月收购深圳易好家共15家门店2005年11月收购武汉中商共10家门店收购江苏金太阳电器共8家门店2005年12月国美快速成长的奇迹是通过企业并购实现的。国美患上了“资本运作依赖症”。强食者国美并购的动因扩大规模，获取更多供应商赞助费协同效应，实现“1+1>2”提高市场份额，进入新市场并购的优势并购的优势—协同效应成本削减管理效率提高并购后两家公司可以采取步调一致的营销计划，整合现有的营销资源，从而降低营销成本。巨大的改善空间合并之后可以统一广告计划，从而达到节约广告支出的目的

因此，国美并购运营效率较低的永乐可以带来运营方面的协同永乐的营业成本一直比国美要高。如果并购后永乐的每平米销售管理费用能削减至国美的水平，成本可望削减6亿元。为整合管理、营销、采购等提供了有利条件27%28%影视产品15%18%冰箱及洗衣机19%16%空调17%16%通讯产品12%10%小型家电10%12%资讯数码产品永乐国美商品种类销售商品的结构国美并购的动因扩大规模，获取更多供应商赞助费协同效应，实现“1+1>2”提高市场份额，进入新市场

并购的优势并购的优势—提高市场份额并购后国美和永乐合并后的店铺数量将是苏宁的3倍。

国美将成功实现分别占据北京和上海两大市场超过50％市场份额的目标。使国美迅速拓展在以上海为中心的长三角地区的市场份额更低的扩张成本国美并购的动因扩大规模，获取更多供应商赞助费协同效应，实现“1+1>2”提高市场份额，进入新市场

并购的优势并购的优势—扩大规模家电连锁企业主要甚至唯一的利润来源就是向供应商收取“供应商赞助费”。供应商赞助费主要包括进场费、促销费、店庆费等。在这样的盈利模式下，企业规模变成决定企业收益的最大要素——它无关乎企业的战略、经营、内控，而只取决于：你有多少门店?就是说这一赢利模式的实质——规模即利润，供应商赞助费与网点数量和销售规模成正比。背景并购的优势—扩大规模规模的迅速扩大

永乐供应商赞助费收入所占销售额的比例很高

国美并购永乐后供应商赞助费用将有一定程度的提高，从而也就提高了利润。838>苏宁520最后的抉择竞争升级永乐为其不慎重的盲目扩张行为付出了昂贵的代价苏宁在终端市场和资本市场上得到复苏

国美销售收入的增长持平利润空间的不断减小

通过并购永乐而使国美重新回归并稳坐“老大”的“交椅”似乎是最佳选择BestBuy并购五星合并过程国美收购永乐2006.07.142006.07.14

~2006.l0.17至2006.l0.172007.1.3l黄光裕与永乐电器董事长陈晓联合发布了《国美、永乐合并背景及公告内容》“股权+现金”收购方案：永乐1股换0.3247股国美股份+0.1736港元现金补偿。收购的永乐股份占永乐已发行股本约95.3％撤销永乐在联交所的上市地位并购后通过与苏宁电器作比较，得出国美并购永乐前后的盈利能力变动情况。2006年到2007年中期国美的毛利率水平出现了下降，但同期竞争对手苏宁电器毛利率也出现了下降，而且竞争幅度远大于国美。所以说，并购使国美的盈利水平增加。——规模效应实现并购后——协同效应实现并购之后，国美的流动比率超过苏宁。表明并购增强了国美的偿债能力。并购后——协同效应实现新国美的资产负债率有所下降，低于苏宁的这一指标。这表明，并购并没其有给新国美带来沉重的偿债压力，相反长期偿债能力得到了很大的提升，反映出其经营更加稳健。总结这是一个通过横向并购获得规模经济优势，实现强强合并的案例。