第十一章证券投资行业分析

第十一章行业分析案例导入国内消费行业的选股策略其一，是赶上了中国经济发展带来的消费升级。如今80后进入婚育高峰，我看几乎没有哪个年轻父母肯再去洗婴儿尿布了。纸尿裤行业看好。消费习惯的变化是快速和巨大的，而且是刚性的。其二，纸尿裤行业处于投入期。处于生命周期的一二阶段的优势公司，比较容易过上滋润的日子。其三，理想的投资标的应该是第一阶段就脱颖而出的优势公司，而行业空间还很巨大，天花板还遥遥不可见。其四10年前的卫生纸行业，恒安是强势公司，如今把维达国际远远甩在后面。属于龙头。结论，投资恒安集团股票。分析：谈谈你对这份行业分析选股策略的看法。任务一行业分析概述一、行业的含义和行业分析的意义

（一）行业的含义所谓行业，指的是从事国民经济中同性质的生产或其他社会经济活动的经营单位和个体所组成的组织结构体系，如制造业、金融业、房地产业等。（二）行业分析行业分析是指根据经济学原理，综合应用统计学、计量经济学等分析工具对行业经济的运行状况、产品生产、销售、消费、技术、行业竞争力、市场竞争格局、行业政策等行业要素进行深入的分析，从而发现行业运行的内在经济规律，进而进一步预测未来行业发展的趋势。行业分析是以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会的分析活动。是介于宏观经济与微观经济分析之间的中观层次的分析。（三）行业分析的主要任务

一是解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；二是分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度；三是预测并引导行业的未来发展趋势；四是判断行业投资价值，揭示行业投资风险。（四）行业分析的地位

行业经济是宏观经济的构成部分，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析承上启下，是基本分析的重要环节。与公司分析相辅相成。(五)行业分析的意义1．行业分析可为股票投资者提供更为详尽的行业投资背景。2．行业分析可协助股票投资者确定行业投资重点3．行业与板块分析可协助股票投资者选择投资企业及持股时间二、行业分类（一）道•琼斯分类法道•琼斯分类法将股票分为三类：工业、运输业和公用事业。在道-琼斯指数中，工业类股票以自工业部门的30家公司，包括了采掘业、制造业和商业；运输业类股票取自20家交通运输业公司，包括了航空、铁路、汽车运输与航运业；公用事业类取自6家公用事业公司，主要包括电话公司、煤气公司和电力公司等。（二）标准行业分类法

把国民经济划分为10个门类，对每个门类再划分为大类、中类、小类。10个行业门类：1)．农业、狩猎业、林业和渔业2)．矿业和采石业3)．制造业4)．电力、煤气、供水业；5)．建筑业；6)．批发与零售业、餐馆与旅店业；7)．运输业、仓储业和邮电通信业；8)．金融业、不动产业、保险业及商业性服务业；9)．社会团体、社会及个人的服务；10)．不能分类的其他活动。（三）我国国民经济行业的分类

1985年，我国国家统计局明确划分三大产业：第一产业：农业；第二产业：工业和建筑；第三产业：其他。2002年，我国推出国民经济行业的分类标准GB/T4754-2002，行业门类20个，行业大类95个，行业中类396个，行业小类913个。20个行业门类：20个行业门类：A农、林、牧、渔业B采矿业C制造业D电力、煤气、及水的生产和供应业E建筑业F交通运输、仓储和邮政业G信息传输、计算机服务和软件业H批发和零售业I住宿和餐饮业J金融业K房地产业L租赁和商务服务业M科学研究、技术服务和地质勘查业N水利、环境和公共设施管理O居民服务和其他服务业P教育Q卫生、社会保障和社会福利业R文化、体育和娱乐业S公共管理和社会组织T国际组织（四）我国上市公司的行业分类

最初上海证交所采用上证指数分类法，将上市公司分为5类：工业、商业、地产业、公用事业和综合等五类；深圳采用深证指数分类法，将上市公司分为6类：工业、商业、地产业、公用事业、金融业和综合等六类。中国证监会于2001年4月4日公布了《上市公司行业分类指引》，将上市公司分为13个门类、90个大类和288个中类。（五）按行业与国民经济周期性变化的关系分类

1.成长型行业销售收入和利润增长速度不受经济周期影响；依靠技术进步、推出新产品、提供更优质服务等实现持续增长。如互联网。2.周期型行业

销售收入直接与经济周期相关，经济衰退时的产品购买被延迟到经济复苏，如珠宝业、耐用品（收入弹性大）、证券行业、钢铁、采掘业。3.防御型行业

价格不受经济周期影响，销售收入和利润缓慢增长或变化不大，如食品业和公用事业（收入弹性小），高速公路成长周期型行业：既含有成长状态，又随经济周期而波动。（六）根据产业的发展前景分类

1.朝阳产业未来发展前景看好的产业、创立之初常常十分弱小（幼稚产业），如信息产业、新材料、新能源等；2.夕阳产业未来发展前景不乐观的产业，如钢铁业、纺织业未来发展前景不乐观的产业，如钢铁业、纺织业。（七）按照行业的要素集约度分类

一是资本密集型行业，由于通常情况下资本是不可替代的短缺资源，因而资本密集型行业容易产生垄断；二是技术密集型行业，由于技术的不断更新容易导致十分残酷的竞争；三是劳动密集型行业，由于劳动是一种可替代性较强的生产要素，根据“机器排挤工人”的经济发展规律，它特别容易受到技术革新的冲击。（八）板块分类

股票市场的板块效应是我国证券市场的特殊现象。板块分类标准不一，如可按地域划分，比较著名的有北京板块、深圳板块、上海板块；也可以上市公司的经营业绩为纽带划分，包括绩优板块、ST板块等；根据行业分类划分有高科技板块、金融板块、房地产板块、酿酒板块、建材板块等；按照上市公司的经营行为划分有重组板块等。只要一个名称能成为市场炒作的题材，就能以此名称冠名一个板块。任务二

上市公司一般行业特征分析

一、行业的市场结构分析行业的经济结构随该行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他一些因素的变化而变化。由于经济结构的不同、行业基本上可分为四种市场类型：完全竞争、不完全竞争和垄断竞争、寡头垄断、完全垄断。

（一）完全竞争完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形。完全竞争的特点是：1）生产者众多，各种生产资料可以完全流动；2）产品不论是有形或无形的，都是同质的，无差别的；3）没有一个企业能够影响产品的价格；4）企业永远是价格的接受者，而不是价格的制定者；5）生产者和消费者对市场情况非常了解，并可自由进入或退出这个市场。在现实经济中完全竞争的市场类型是少见的初级产品的市场类型较相似于完全竞争。

（二）垄断竞争垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形。垄断竞争的特点是：1）生产者众多，各种生产资料可以流动；2）生产的产品同种但不同质，即产品之间存在着差异，产品的差异性是指各种产品之间存在着实际或想象上的差异，它是垄断竞争与完全竞争的主要区别；3）由于产品差异性的存在，生产者可以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。在国民经济各产业中，制成品的市场一般都属于这种类型。（三）寡头垄断

寡头垄断是指相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大市场份额的情形。在寡头垄断的市场上，由于这些少数生产者的产量非常大，因此他们对市场的价格交易具有一定的垄断能力；同时，由于只有少量的生产者生产同一种产品，因而每个生产者的价格政策会对其他生产者形成重要影响。因此，在这个市场上，通常存在着一个起领导作用的企业，其他企业随该企业定价与经营方式的变化而相应地进行某些调整。资本密集型、技术密集型产品，如钢铁、汽车等，以及少数储量集中的矿产品如石油等的市场多属这种类型。（四）完全垄断完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形，特质产品是指那些没有或缺少相近的替代品的产品。完全垄断保分为两种类型：1）政府完全垄断。2）私人完全垄断。完全垄断市场类型的特点是：1）由于市场被独家企业所控制，产品又没有或缺少合适的替代品，因此，垄断者能够根据市场的供需情况制定理想的价格和产量，在高价少销和低价多销之间进行选择，以获取最大的利润。2）垄断者在制定产品的价格与生产数量方面的自由性是有限度的，它要受到反垄断法和政府管制的约束。在现实生活中，公用事业（如发电厂、煤气公司、自来水公司和邮电通信等）和某些资本、技术高度密集型或稀有金属矿藏的开采等行业属于这种完全垄断的市场类型。二、行业生命周期分析一个行业的发展过程也可以被划分为起步、增长等几个时期，这也就是行业生命周期。

按照销售量的增长状况，将行业发展的过程划分为初创、成长、成熟和衰退四个阶段。

（一）行业生命周期各阶段特征

1、初创期：这一时期的市场增长率较高，需求增长较快，技术变动较大，行业中的用户主要致力于占领市场，技术上有很大的不确定性，企业进入壁垒较低。

2、成长期：这一时期的市场增长率很高，需求高速增长，技术渐趋定型，行业特点、行业竞争状况及用户特点已比较明朗，企业进入壁垒提高，产品品种及竞争者数量增多。

3、成熟期：这一时期的市场增长率不高，需求增长率不高，技术上已经成熟，行业竞争状况稳定，买方市场形成，行业盈利能力下降，新产品和产品的新用途开发更为困难，行业进入壁垒很高。

4、衰退期：这一时期的市场增长率下降，需求下降，产品品种及竞争者数目减少。（二）各阶段企业在证券市场上的表现

1.初创期企业在证券市场上的表现初创期的风险较大，因而必然是投机性的，所以价格波动不可避免。2.成长期企业在证券市场上的表现一是由于产业利润快速增长，股价呈上涨趋势，由于有业绩基础，所以上涨具有长期性；

二是由于有业绩支持，价格上扬明确且长期；三是过度预期的纠正会导致价格中短期波动；四是产业内部厂商之间的分化会使个别证券表现不佳。3.成熟期企业在证券市场上的表现

一是产业保持适度成长，垄断利润丰厚，价格稳步攀升，大涨大跌的可能性不大。

二是具有长线持股的价值（蓝筹股）。4.衰退期企业在证券市场上的表现

一是产业丧失发展空间，股价低迷；

二是可能因买壳、借壳或资产重组而出现价格飙升。三、经济周期与行业分析

（一）增长型行业其运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅并不紧密。IT行业

（二）周期型行业周期型行业的运动状态与经济周期紧密相关。消费品行业

（三）防守型行业其经营状况在经济周期的上升和下降阶段都很稳定。食品业

四、影响行业兴衰的因素分析（一）技术进步（二）政府政策（三）社会环境

（四）获利能力

五、行业景气分析当行业处