金融衍生工具总结

金融衍生工具南京农业大学张宁金融衍生工具※定义金融衍生工具（derivativesecurity),也称衍生金融工具或金融衍生产品，是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。※主要种类远期（Forwards）期货（Futures）期权（Options）互换（Swaps）远期合约※定义远期合约（forwardcontract）是买卖双方约定在未来某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。※结构标的资产交割日交割价格多头和空头记号远期合约※合约价值※到期收益

多方的收益为：ST-K空方的收益为：K-ST损失收益KSt0空方的合约价值多方的合约价值远期合约※优点灵活性较大※缺点非集中流动性较差没有履约保证期货合约※产生背景七十年代，布雷顿森林体系的崩溃使得各主要工业化国家的货币互相浮动，汇率主要由外汇市场的供求关系来决定。西方国家出现严重的通货膨胀，浮动汇率制取代固定汇率制，国内外经济环境和体制安排的转变使经济活动的风险增大。这种情况反映到金融市场上就是利率、汇率的急剧波动。原有的远期交易由于流动性差、信息不对称、违约风险高等缺陷而无法满足人们急剧增长的风险规避需要。期货合约※定义期货合约（FutureContracts）是指协议双方同意在约定的某个日期，按照约定的条件买卖一定标准数量的标的资产的标准化协议。※本质远期合约的标准化※种类商品期货：标的物为实物商品的期货。金融期货：标的物为金融资产的期货。期货合约※期货与远期的区别交易地点标准化清算监管保证金合约终止期权合约※期权（Option）期权是一种选择权，它表示在特定的时间，以特定的价格交易一定量某种金融资产的权利。期权交易就是“权钱交易”。期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方，但这种买卖的划分并不建立在商品和现金流向的基础上。它是以权利的获得和履行为划分依据的。期权的买方就是支付期权费（Optionpremium）的一方，在他支付了期权费之后，即获得了能以确定的时间、价格、数量和品种买卖合约的权利。期权合约※定义期权合约（Optioncontracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约，而期货合约双方的权利和义务则是对等的。※基本术语行权价格（Strikeprice）期权费（Optionpremium）到期日（Maturitydate）标的资产（Underlyingasset)结算（Settlement)期权合约※期权合约的种类按权利分类（1）买权或看涨期权（Calloption）：看涨期权的多头方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。（2）卖权或看跌期权（Putoption）：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。而空头方则只有履约义务。注意：这里看涨和看跌是以多头的收益来命名的。期权合约看涨期权看跌期权多头：买了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格上涨空头：卖了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。因为下跌多方不会履约，则空头赚取期权费。多头：买了以一定价格出售某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。空头：卖了以一定价格出售某种资产的权利。希望标的资产价格上升，因为价格上升多方不会履约，则空头赚取期权费。期权期权合约按合约是否可以提前执行（Settlement）（1）欧式期权（Europeanoption）：只有在到期日那天才可以实施的期权。（2）美式期权（Americanoption）：有效期内任一交易日都可以实施的期权。按标的资产（Underlyingasset）分类（1）权益期权：股票期权、股指期权。（2）固定收益期权：利率期权、货币期权。（3）金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。期权合约※期权的风险与收益

看涨期权的风险与收益关系

看跌期权的风险与收益关系图中：何为多方、何为空方？STRSTR期权费期权费

其中，ST是到期日T标的资产的价格；X是执行价格,Ct和Pt分别是t时刻看涨期权和看跌期权的期权费。看涨期权多头的收益ST－X－Ct，若ST≥X－Ct，若ST≤

X看跌期权多头的收益X－ST－Pt，若ST≤

X－Pt，若ST≥

X期权合约总结（1）看涨期权的损益（Profit&Loss)多头方：Rcl＝max(0,ST-X)-Ct空头方：Rcs＝Ct-max(0,ST-X)（2）看跌期权的损益多头方：Rpl＝max(0,

X

-ST)-Pt空头方：Rps＝Pt-max(0,

X

-ST)期权合约※期权交易与期货交易的区别权利和义务期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。标准化期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。盈亏风险期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。期权合约保证金期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金,卖方要交纳保证金。买卖匹配期货合约的买方到期必须买入标的资产，而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利。套期保值运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时,也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。互换合约※概述互换（FinancialSwaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末，当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制，不需要跨国界转移资金。缺点是：类似于“物物交换”，难以找到正好匹配的交易对手；双方未必都能接受对方的信用风险。英国母公司(在英国的)日本子公司日本母公司(在日本的)英国子公司日元贷款(受外汇管制)日元贷款英镑贷款在英国在日本互换合约※互换的内在局限性互换市场的特征—互换不在交易所交易，主要是通过银行进行场外交易。—互换市场几乎没有政府监管。流动性风险—为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要求，他常常会难以找到交易对手。—由于互换是两个对手之间的合约，因此，如果没有双方的同意，互换合约是不能更改或终止的。互换合约信用风险对于期货和在场内交易的期权而言，交易所对交易双方都提供了履约保证，而互换市场则没有人提供这种保证。由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信用风险。假定AB两公司进行互换，如果合约对A公司而言具有正的价值，则合约就是B公司的负债，因此B公司的信用非常关键。违约风险的比较—互换和远期没有保证金制度—互换和远期是场外交易，期货是在交易所竞价方式交易—期货有每天的盯市操作，互换到各个支付期限时有资金移动，远期在满期前没有任何交割

所以，互换的信用风险界于期货和远期之间。期货互换远期互换合约※互换的种类和概述利率互换

▲利率互换（InterestRateSwaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的等量名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。

▲互换：浮动利率贷款与固定利率贷款交换。由于本金相同，因此本金不必交割。

▲互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。互换合约利率互换的原因—双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。—假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。—两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同。互换合约双方的比较优势

市场提供给A、B两公司的借款利率

固定利率浮动利率A公司10%6个月期LIBOR+0.3%B公司11.2%6个月期LIBOR+1%此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。A在固定利率市场上具有比较优势：由上表，A的借款利率均比B低，即A在两个市场都具有优势，但在固定收益市场上，A比B的绝对优势为1.2%，而在浮动利率市场上，A比B的绝对优势为0.7%。所以，A在固定利率市场具有比较优势B在浮动利率市场具有比较优势！这样，双方可以利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低筹资成本的目的。A：以10％固定利率借入1000万美元B：以LIBOR+1%浮动利率借入1000万美元双方总筹资成本的降低：0.5%=(11.2%+LIBOR+0.3%-10%-LIBOR-1%)，假设该总筹资成本在A、B中平均分配，则注意：A需要浮动利率，B需要固定利率A公司B公司LIBOR+0.05%10%LIBOR+1%10%互换的具体方案不唯一！互换合约利率互换不交换本金，只交割差额，设每6个月为利息支付日，因此互换协议的条款就规定每6个月由一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%，则A应付给B5.25万美元1000万0.5（11.00%+0.05%－10%）※货币互换与利率