第二篇财务报表阅读与分析

第二篇公司财务报表阅读与分析选择假设你是一家上市公司的CFO,年薪和奖励约50万元。当年公司的经营成果比上年略高，在同行业里不算成绩显著。年终时CEO对你说：“董事会希望今年盈利水平比上年增长10%左右，使公司价值有一稳定增长”。实际情况是今年利润比上年增长2%左右。思考：1.你是无条件执行领导的要求还是实事求是披露公司的财务状况？2.假如执行领导指示，你会采用什么方式？企业资产的具体形式流动资产：货币资金，应收账款，存货等；长期资产：股票投资，债券投资等；固定资产：设备厂房，在建工程等；无形资产：专利权，商标等。例：某公司总资产168亿元，其具体分布为：货币资金60亿元；债权资产47亿元；存货20亿元；长期投资资产20亿元；固定资产20亿元；无形资产1亿元。思考：最容易贬值的是哪些资产？何种形式的资产容易虚增？二、总体框架

1.企业资产的分布理论依据：资源科学配置，合理分散风险。流动资产；长期投资；固定资产；无形资产；核心问题：比例

2.债务的类别及期限（债务现状）

3.收入的主要形成（竞争能力）主营业务和其他业务在总收入中所占比例。

4.现金流量的来源比例营业收入、投资收益、营业外收入等各占比例及发展趋势。

三、资产负债表

反映某一时点企业的财务状况。由三大要素组成。（一）.资产

过去事项引起

资产需满足条件企业拥有或控制

（同时）能带来经济利益

作为企业的资产，还必须满足两条件：经济利益能流入本企业；能可靠计量成本或价值。1．货币资金：分析资金来源，看利润表的收入及现金流量表，应以生产经营活动获得的现金为最好。例：A与B为同行业经营规模相仿的两企业，当年负债表上的“货币资金”都是8亿元左右，但形成的来源不同：A：生产经营形成6亿元，投资收益形成1亿元，融资1亿元。B：生产经营形成1亿元，投资收益亏损-0.9亿元，融资8亿元。关注点：现金的主要来源途经。

2．应收账款特点：因赊销产生，期望在未来收到资金。易产生的三个问题：须经过一段时间才收到，有被占用资金的成本问题；二是有可能收不回来（坏账问题）;三是与关联方的交易。分析点：占总资产的比例，与同行业的标准比；占当年收入的比例，考查收入的质量；评价标准：变现值；市值。例如：公司总资产50亿元，其中应收款18亿元；当年总收入80亿元，应收款40亿元。这种财务指标你如何看待？

1日2日3日4日5日6日应收账款期初余额010203030

30

应收账款本日增加1010

10

10

10

10应收账款本日回收1010

10应收账款期末余额10203030

30

30公司每天的应收款都是30万元，如收现期是30天，则是300万元。

应收账款的价值评估

赊销在增加销售、增加利润的同时，还带来其他后果，主要有短缺成本、机会成本、管理成本、坏账成本等。例：某公司通过赊销方式每天的销售额为100000元，假设从赊销到账款收回平均需要3天，该公司的应收款状况呈：分析300万元中企业的资金占用是多少？毛利扣除；固定费用扣除：变动成本是资金占用额。假设变动成本占销售额比例为60%，则应收账款的资金占用额为180万元。假设机会成本率为10%，则公司因赊销而发生的机会成本是18万元。管理成本：调查费、信息收集费、其他费等。假设此费用为赊销额的1%，公司管理成本是3万元。坏账成本：假设坏账的概率为3%，则赊销额发生的坏账损失是9万元。这些因素,导致应收款的帐面值与真实价值不一致，尤其企业面临清算、资产重组时，其差额更大。最佳赊销额：赊销收益率与应收账款持有成本之间权衡，追求最好的流动性、效益性。A短缺成本持有成本最佳持有量管理成本、机会成本、坏账成本应收账款持有量客户开发谈判签约发货收款拖欠处理选择客户确定信用条件履约保障账款管理早期催收危机处理事前控制事中控制事后控制信用控制关键环节示意图

信用管理关键环节业务过程信用管理过程例：年份200920102011

应收账款总额（万）120160200

销售收入净额（万）100012001320

比例（天）607080分析：呈递增趋势，若企业制定的信用期为50天，表明实际回收期超过信用期，需查问题。美商法联盟调查数据表示：逾期一个月，追账成功率93.8%；逾期半年，成功率57.8%；逾期两年左右，13.5%左右。企业内部可用一指标分析：

案例:看长虹2007年,长虹销售收入230.47亿元,属于上市公司股东的净利3.37亿元,比上期增加41.48%,当年争取突破300亿元.1.坏账严重:APEX的欠款,至今收回占总额的1/6,且APEX的其他欠款在时间上已过3年,收回的可能性减小;2.存货跌价:2004年计10.14亿元,2006年借股改机会又将10.06亿元存货划拨给集团,目前帐面上仍有47亿元存货,去年提了1.6亿元跌价准备.3.投资前景:2007年总投资18.9亿元,比上年增加88.30%,但回报不理想.投资20多个新项目,只从4家公司获得不超高1500万元收益,其余均亏损.今年投资力度更大.

3．存货成本核算采用的计价方法；库存过时积压产品不清理，则增加资产。

发出存货的成本核算法：先进先出、移动加权平均、月末一次加权平均、个别计价。期末存货计量：成本与可变现净值孰低法。可变现净值：估计存货的售价减去至销售时所需发生的成本、销售费及相关税费等。例：期末仓库有产品1000个，单位成本300元，该产品市场价500元/个，预计发生相关费用80元/个。该产品可变现净值为420000元。难点：估计售价。市场价格一直在变动，如何估计？存货的计价与利润关系现象分析：如同一原料，前次成本20元/公斤，后次26元/公斤。企业当期用料100万公斤，按20元计价，成本为2000万，按26元计价,成本为2600万。其结果是对企业当年净利（其他条件不变）影响450（600×75%）万；对存货及资产总额也会产生影响。思考：仓库积压物资500万元，无使用价值和转让价值。按准则，存货的可变现净值为零，应作为企业当期的损失减利润。企业是否都会如实反映？4．长期股权投资范围：子公司、合营企业、联营企业、被投资方在市场无报价、公允价值不能可靠计量的企业。核算方法：成本法、权益法。计量规定：取得股权时按初始投资成本入账，后续计量按两种方法的有关规定进行。权益法与公允价值的内在关系

设一企业：长期股权投资80000万元（负债表）投资收益3500万元（利润表）投资流入现金750万元（流量表）表明：实得仅750万，现金回报率多少？如回报率一直低，考虑投资收益真实？准则允许用公允价值方式对资产帐面值进行调整，对投资收益的增加额看其如何产生；

对方如突击销售（赊销，或关联交易），易导致利润不真实，从而投资收益也不真实。关注：现金派利。长期股权投资计提的减值准备不可再转回。需重视的问题：固定资产的后续支出固定资产使用过程中发生的更新改造支出、修理费用等。资本化支出与费用化支出同企业帐面的资产、利润关系。

企业库存积压物资100万元，如按会计制度实施报废，会影响当期会计利润100万，资产也减100万元；如帐面进行转帐，将其转入企业的在建工程，则对当期会计利润及资产无影响。5．固定资产折旧率对利润的影响：如一设备，50万原值，5%净残值率，不同折旧方法对利润影响（所得税率25%）。10年使用年折旧5年使用年折旧差额对利润影响

475002000001525003812547500120000725001812547500720002450061254750041500-6000-15004750041500-6000-1500第一年财务上：（其他条件不变下）10年折旧期，账面上净资产比5年期多152500元，净利润多114375元。原则上，当固定资产账面净值低于或等于残值时，不再计折旧。６.无形资产企业准则对此有关规定：拥有或控制的没有实物形态的可辨认非货币性资产；条件：有关经济利益很可能留入企业，成本能可靠计量。计量：对投入、交换、债务重组、合并等形成的，可按公允价值入账；自研的在研究阶段支出属于当期费用，开发阶段的支出满足一定条件可资本化。分析点：一定程度反映了企业高科技水平。视其在总资产中所占的%比例，过高过低都不理想。公司有多种筹资方式，如负债、权益、混合证券。根据企业发展的生命周期理论，企业在不同的发展阶段，对筹资方式的偏好程度是不同的。企业生命周期可分为：第一阶段：种子期。对资金的需求受到企业规模和其他基础设施的限制；第二阶段：成长期。相对于企业价值而言，资金需求很高；第三阶段：成熟期。相对于企业价值而言，资金需求较平稳；第四阶段：衰退期。投资的项目将结束，资金需求很低。

（二）负债（资产的形成）企业融资的渠道。

1．流动负债（负债经营理念）：应付账款（占用其他企业的资金）；其他应付款内容。

2．长期负债债券融资一般是企业进入稳定发展阶段采用。也需创新。债券发行：面值、溢价、折价三种方式，可设计适合企业及市场的方式。出现可转换债券(混合债券)。例：发行可转债，面值100万，溢价发行115万，3年，5%，一年后可按利息及面值10：1转股（自愿）

10.5万股权

一年后,100+5（利息）=105万

94.5+10（溢价）资本公积

3.长期应付款：融资租赁所发生的分期付款。

买与租的区别，考虑成本。国际上有租设备发射卫星例：融资租赁一设备，3年，每半年初付10万，如合同半年利率为4%，又发生律师、谈判、担保费共2万。该设备买与租的界限是多少？要点：负债同公司经营效益辩证关系（三）所有者权益1.实收资本（股本）企业注册资本，一般不可随意增减

有限责任公司2-50人，最低3万以上

股份有限公司不限

上市3000万非上市500万上市公司的同股不同价问题；股权分置改革及现状。

报表的“模拟”，公司资产的“重组”，使上市公司的质量成问题。

2.资本公积

基本是由投入形成。规定转增资本

来源：接受捐赠、溢价、拨款、豁免债务等。

3006/股

1000万

700700万股本所以是投入形成捐赠交所得税，形成递延税款300万为股本1500万为资本公积配股、送股现金实物企业的留存收益，属当期经营所得.3.盈余公积4.未分配利润经济利润（经济增加值）著名的管理大师彼得·德鲁克指出:我们通常所说的利润，既留存以回报股权的那部分金额，其实并不是真正意义上的利润。如果一家企业未能获得超出资本成本的利润，那么它就处于亏损状态。企业需要获取足够利润以弥补包括债务和股权投入资金得全部成本。只有当企业当年得利润超过所投入的资本成本而有余，企业才在当年为股东创造了财富。这就是“经济增加值”。经济利润是指企业的总收入与会计费用和机会成本之间的差额，企业所追求的最大利润，应该是经济利润。只有经济利润才能正确表示出企业财富的净增长。资产负债表的信息缺陷：

一个会计主体在特定日期的财务情况。问题：

1.资产计价可选择不同方法。方法的不统一给分析带来困难。2.对企业有价值的东西并非均包括在资产中，某些或有负债也不列在表上。潘式投资理论：不贷款，搞独资；信的是净资产和稳定的现金收入。

运作方式：投资思源商厦、泛太平洋大厦及泛太平洋酒店，不贷一分钱。采用银行贷款，可加速资金滚动，但以月息6.5‰计算，贷款1亿元，如年获利10%，则意味着70%以上的利润给银行，此外还需交税，但贷款人承担的则是100%的风险。“我每天披星戴月的，凭什么给银行打工？”几年来，他在上海的公司，包括司机，员工共15人。

赚钱理念：开发商赚增值，专业公司赚专业钱。自己主要工作是抓现金支出。

一个工程涉及多方面，把工程的设计、装潢、监理、招商等主要业务都分包给最好的专业公司，让专业公司赚专业钱。

主抓一项；现金支出。20万元的报纸广告，一定亲会业务员。

思源商厦商户入住后就贷款，利息可抵税，有效月利率6.5‰×75%=4.875‰。实例：资产配置

某人现有货币资金200万元，请你替他合理配置，以尽可能地降低资产贬值风险，使资产保值增值（此人年收入12万元）。购一自住商品房，市价180万元，首付70万元；购一小型商铺，市价200万元，首付100万元；转租出去近5年内每年可得6%回报，按月支付；银行现金5万元以日常周转使用；投资有价证券25万元。假设：房价上升5%，投资按公允价值评估，此人目前总资产多少？负债率多少？如CPI指数5%，银行年利率3%，因资产配置而避免的损失为多少？四．利润表（一定时期企业经营成果的反映）

通过生产经营，有了产品进行销售，从而有收入，收入能否抵支出。

收入>支出（成本费用）盈余

收入<支出（成本费用）亏损

产生：收入、费用、利润三要素，构成利润表焦点：收入的评价标准。以权责发生制？收付实现制？以按季分期收款方式销售8000万元，当期收入确认额（假设发票已开妥）？

1.收入：产品销售、劳务收入、让渡资产使用等所得收入。

具备条件：

收入和成本有可靠计量主要风险和报酬已转移无继续管理权及控制权经济利益能流入企业设A公司近几年：收入2000万；6000万；12000万；20000万流动资产比重：60%50%40%30%

如企业总资产以低于10%比例增加,产品结构无变化.试分析收入水平可能存在什么问题？

2.费用（成本费用的发生给公司带来了收入。在既定的收入前提下，控制成本费用的支出，实质为“向管理要效益”）

直接费用直接计入成本

生产成本

间接成本分配计入成本

管理费用

期间费用营业费用

财务费用

费用上述费用中，哪些内容收缩性的空间较大？要点：期间费用比率低于收入增长比率。甲：（年份）200920102011

销售收入（万）300036004300

期间费用（万）100015002200乙：（年份）200920102011

销售收入（万）250027002900

期间费用（万）800850900

假设两企业的毛利润率相仿,试对两企业的经营管理作一简单分析。现有同行业两公司，其销售收入与期间费用如下：3.利润收入

—费用

=会计利润

（会计利润±纳税调整事项）×适用税率=应交所得税设一企业净利润5000万，流量表上有关数据反映：经营活动产生净流量1000万投资活动产生净流量-50万筹资活动产生净流量8000万这些数据表明什么，其背后可能隐藏的风险你清楚否？焦点：企业经营效果的表现形式。现金第一？利润第一？

用现金流量还是用利润来衡量业绩?年份12345678合计投资(20)(20)(20)(20)(20)(100)销售收入100100

100

100

100500付现成本(70)(70)(70)(70)(70)(350)直线折旧(20)(20)(20)(20)(20)(100)利润1010

10

10

1050加速折旧(30)(25)(20)(15)(10)(5)利润0510152050营业现金流量3030

30

30

30150流动资金(20)200净现金流量(20)(20)(20)(10)1030305050累计净现金流量(20)(40)(60)(70)(60)(30)(0)5050

某公司当年实现净利润5000万，按10%，5%计提盈公积；历年积累2000万；现共有股本5000万股，1元/股，资本公积18000万。对当年向投资者分配管理层有不同意见，主要可归纳为三种:

A：每10股增配2股，送1股，每股现金派利0.2元；

B：每10股增配4股，送2股，现金不派利；

C：总股本不变，现金派利0.4元/股，因上年无分红。公司拟配股价为5元/股。当初溢价发行时为7元/股，目前公司的股票市价为10元。公司次年暂无大额的对外投资。

要求：试分析各方案的利弊；

何种分配方式对企业的可持续发展最有利？作为一名小股东，你倾向何种分配方案？分析思考：分配方案企业财务状况与经营成果的财务分析(一)盈利能力分析1.净资产收益率=净利润/平均净资产作用:反映企业盈利能力的一核心指标.2.总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额作用:反映企业全部资产运用的总成果,指标高,意味企业资产的盈利能力强.(二)营运能力分析1.总资产周转率=主营业务收入净额/平均资产总额作用:反映企业全部资产的利用效率及周转速度。指标与流动资产周转率、流动资产占总资产比例有密切关系。2.流动资产周转率=主营业务收入净额/平均流动资产总额作用：根据流动资产的占用量和其所完成的工作量，可反映流动资产的使用效益。3.存货周转率=主营业务成本/存货平均余额作用：根据周转速度可分析存货的质量。4.应收账款周转率=主营业务收入净额/应收账款平均余额作用：变现速度、管理效率等。（三）偿债能力分析1.资产负债率（债务比率）负债总额/资产总额表明从债权人处所筹资金占总资产的百分比，有助于确定在破产情况下对债权人保护的程度。理论界一般认为，70%为警戒线。2.速动比率＝速动资产／流动负债速动资产＝流动资产－存货

＝货币资产＋短期投资＋应收票据＋应收账款＋其他应收款

（四）发展能力分析1.销售增长率＝本年主营业务收入增长额／上年主营业务收入总额作用:企业经营状况及市场占有能力，预测经营业务拓展趋势。2.资本积累率＝本年所有者权益增长额／年初所有者权益作用：反映投入企业资本的保全性和增长速度，也可评价企业的发展潜力。1.每股收益=净利润/普通股股本衡量普通股东的收益。该指标可直接反映企业财务管理目标，间接、直接反映企业的市场价值。2.每股股利=应付普通股股利/普通股股本比每股收益更准确反映普通股东的收益。避免有收益但不配利。公司价值的大小，在很大程度上与这两条能引起股民高度关注的信息有着密切关系。它反映了股民作为公司的投资者获取的投资回报。（五）对普通股东分配的分析4.股利发放率=每股股利/每股收益反映企业当年净利中有多少用于分配，有多少留存。一般视企业融资能力、次年的投资计划及资本结构等。3.市盈率=每股市价/每股收益反映市场投资者对企业未来发展的预测，一般认为20左右为正常范围。五．现金流量表

历史回顾：1862年英国出现了资金表，1863年美国也出现了资金表，晚于资产负债表和损益表的出现。

1971年国际会计准则委员会要求企业编制资金表（第19号意见书），主要两种格式：营运资金格式，现金及现金等价物格式。80年代前营运资金格式为主，之后现金及现金等价物格式占主导地位；

1987年该委员会第95号公告：资金表改为“现金流量表”，使用现金格式，并於1988年生效。主要作用：向投资者提供公司在一个会计期间内现金状况变动的原因。比如：获取现金的各种情况；偿付债务、分发股利、或重新投资以维持或扩大经营能力；在债务和权益方面的各种理财活动。现金流入结构分析

生产经营赚了多少（立足之地）；投资理财赢了多少（锦上添花）；融资渠道进了多少（社会形象）。.现金流出结构分析成本费用出去多少（生存底线）；内外投资亏了多少（亏损原因）；还本付息清帐多少（偿债能力）。

流入流出比分析1.经营活动流入流出比表明流出1元换回多少现金。此值越大越好。2.投资活动流入流出比

表明公司发展规模。一般而言，公司处于发展阶段，此值较小；如衰退缺少投资机会时此值大。

3.筹资活动流入流出比

表明还款与借款的比。其理由需具体分析。正常讲，一个公司，经营活动现金应是正数，投资活动现金流量应是负数。筹资现金流量是正负相间的。

现金流量表的信息揭示到期需偿还的长期债务及需兑现的票据，将导致较多的现金从企业流出，同时也考验企业的诚信及偿债能力。对此企业必须有准备。1.现金到期债务比

=经营现金净流入/本期到期长期债务及应付票据反映企业偿还本期到期债务的能力。比率越高，企业流动性越好。例：年份060708

经营活动现金净流量（万元）850089009300一年内到期的长期债务（万元）700800860

应付票据（万元）150180200

若同行业现金到期债务比平均为8，上述数字表明该公司偿债能力如何？。一杯咖啡20元，咖啡店卖掉一杯可净得多少呢？这个问题是公司理财的重要问题之一。2销售现金比率=经营现金净流入/销售额该指标越大越好，表明企业获现能力强。甲乙为同行业的两个企业，见下列数字销售额（万元）经营活动净流量（万元）甲2000250

乙2000100

试对甲乙两企业作一简单分析。3.每股营业现金净流量