第7章国际收支分析(更新)

第七章国际收支分析本章内容国际收支平衡表国际收支分析33国际收支平衡表的介绍前面，我们学习了实体经济中产品的国际间的流动。产品的流动必然伴随着资金的流动。4国际收支平衡表的介绍例：如果富士康卖给苹果公司1个iPad出口199美元。富士康拿到这199美元，可以有3种选择：从微软买Windows，199美元。中国的净出口=0直接到美国购买美元资产，例如（0.4股）Apple股票，存款，股票，债劵，等（资产流向美国）存入到中国的银行–银行将与其他银行交换，或到美国投资美元资产。199美元最终将回到美国。5资产的流动与贸易因此，贸易的进出口必须伴随着资金的流动。净出口（贸易顺差）一定伴随着资产的流出。同样的，贸易逆差一定伴随着资产的流入。对贸易的完整理解必须包括对资产的国际流动的理解。结合贸易与资产的国际流动的表格叫国际收支平衡表。6国际收支平衡表国际收支平衡表记录了一个国家与其他国家的所有交易，包括商品与服务之间的交易及资产之间的交易。国际收支平衡表还详细的描述了进口出口的组成部分。7国际收支平衡表只是描述了一个国家生产活动的一部分一个国家的收入包括以下组成部分：总收入=消费+

投资+

政府购买+

出口–进口出口–进口＝

总收入–消费–投资–政府购买国际收支平衡表只是描述了出口及进口部分的内容8国际收支平衡表国际收支平衡表描述的只是总收入的一部分：出口部分与进口部分 －也就是经常项目及相应的资金来往及其它的资金来往一、国际收支与国际收支表（一）国际收支（BalanceofPayment----BOP）

★狭义国际收支： 一国在一定时期内（一般为一年），同其他国家由于贸易、劳务、资本等往来而引起的资产转移。其特点是仅计入现在或将来有外汇收支的交易。★广义国际收支： 在特定时期（通常是一年）内，一个经济体与世界其他地方的各项经济交易。大部分交易是在居民与非居民之间进行的。几点说明:今天各经济体多使用广义概念，这是流量的概念。国际收支强调居民概念。经济交易大多为商品贸易、服务贸易、金融资产与商品贸易、无偿的金融、商品服务的转移……IMF国际收支概念中的经济交易分为五类①金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；②商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；③金融资产和金融资产之间交换；④无偿的、单向的商品和劳务转移；⑤无偿的、单向的金融资产转移。居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易才是国际经济交易。居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。(二)国际收支表的构成

国际收支平衡表（BOPAccount）

基本编制方法：复式记账法权责发生制记账原则：有借必有贷、借贷必相等中国国际收支平衡表:1980年IMF恢复了我国（北京政府）的合法地位，作为IMF的成员，我国需要按其规定的格式和内容定期向它报告国际收支状况。1985年我国首次公布了1982－1984年的中国国际收支平衡表

国际收支平衡表结构

错误与遗漏（ErrorsandOmissions）由于各种国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据甚至还来自于估算，加上一些人为的因素（如有些数据须保密，不宜公开），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。基于会计上的需要，一般就人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“净错误和遗漏”（NetErrorsandOmissions）科目。如果借方总额大于贷方总额，净错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，如果贷方总额大于借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。补充信息——构成国外当局储备的负债（如欠国外的债务和其他证券、存款）、特殊融资交易（如国际赠款、债务减免、债务重新安排、直接投资、证券投资、央行借款）、其他交易（如证券投资收入、其他投资）、服务的子项目（如因私旅游、其他商业、专业和技术服务）国际头寸——资产、负债资产：在国外的直接投资（股本资本和再投资收益、其他资本等）、其他资本（股本证券、债务证券等）、储备资产（货币黄金、特别提款权SDR、在基金组织中的储备头寸、外汇等）负债：经济体的直接投资（股本资本和再投资收益、其他资本等）、其他股本（贸易信贷、贷款、货币和存款、其他负债等）

非国际收支表标准组成国际收支指标解释1、经常项目：包括货物、服务、收益及经常性转移。货物：指通过我国海关进出口的货物，以海关进出口统计资料为基础，并根据国际收支统计口径的要求，出口、进口都以商品所有权变化为原则进行调整。其中，出口和进口金额均按离岸价格统计。服务：包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、国际金融服务、计算机和信息服务、专有权力使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。收益：包括职工报酬和投资收益（包括直接投资、证券投资和其它投资的收益和支出，直接投资的收益再投资也包括在此项目内）。经常转移：包括所有非资本转移的单方面转让，如：侨汇、工人汇款、无偿捐赠、赔偿等项目。官方指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门；其他指国外的捐赠者或受援者为国际组织和政府部门以外的其他部门或个人。国际收支指标解释(续)2、资本和金融项目：包括资本项目和金融项目。资本项目：包括移民转移、债务减免等资本性转移。金融项目：包括直接投资、证券投资和其它投资。直接投资：指外国、港澳台地区在我国和我国在外国、港澳台地区以独资、合资、合作及合作勘探开发方式进行的投资。证券投资：指外国、港澳台地区购买（或我国买回）我国（包括地方政府和企业）发行的股票、证券等有价证券和我国（政府、企业、私人）买卖外国、港澳台地区发行的股票债券等有价证券。其它投资：包括外国提供给我国和我国提供给外国的贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它资产。储备资产增减额：反映我国在黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权、使用基金信贷等方面在本年末与上年末余额之间的差额。储备资产增加用负号表示。1999年我国国际收支账户项目

贷方

借方

差额

经常账户

2344.3

2187.7

156.7

1.货物贸易

1947.2

1585.1

362.1

2.服务贸易

237.8

312.9

-75.1

3.收益

105.7

285.4

-179.7

4.经常转移

53.7

4.2

49.4

资本与金融账户

917.5

841.1

76.4

1.资本账户

0

0.3

-0.3

2.金融账户

917.5

840.9

76.7

(其中)：直接投资

410.1

40.4

369.8

证券投资

18.1

130.4

-112.3

其它投资

489.3

670.1

-180.8

3.储备资产变动

-85.1

净误差和遗漏

-148.0

202009年中国国际收支平衡表(亿美元)项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,620三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-43521国际收支平衡表：包括４个部分： 中国2009年：经常项目 +2971亿美元资本及金融项目 +1448亿美元储备资产 -3984亿美元净误差与遗漏 -435亿美元

一、经常项目A.货物和服务a、货物项目:

货物包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物及非货币黄金。

b、服务项目:1.运输；2.旅游；3.通信服务；4.建筑服务；保险服务；5.金融服务；计算机和信息服务；专有权利使用费和特许费；9.咨询；10.广告、宣传；11.电影、音像；12.其他商业服务；13.别处未提及的政府服务B.收益项目:

1.职工报酬;2.投资收入C．经常转移项目22二、资本和金融项目A、资本项目

资本项目包括资本转移和非生产、非金融资产的收买和放弃。

B、金融项目1.直接投资2.证券投资3.其他投资23三、储备资产3.1货币的黄金3.2特别提款权3.3在国际货币基金组织的储备头寸3.4外汇3.5其他债权24四、错误与遗漏项目产生的主要原因：①资料来源不一②资料不全

如商品走私、资金外逃、私自携带现钞出入境等这些也属于国际收支范畴③资料本身错漏2526国际收支平衡表（BOP)原则：任何交易必须记录两次，一次借方(-)，另一次贷方(+)。借方(debit-)：中国人向外国人付款贷方(credit+):外国人付款给中国人例27经常项目例1：中国消费者从Apple购买iPAD，价格为599美元。中国消费者以人民币付款，599美元，借方(-)，经常账户,599美元.28项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-6531.职工报酬197292-212.投资收益20361994-632C.经常转移21337426-891.各级政府22-20-32.其它部门23340426-86经常项目(亿美元)借方增加599美元中国消费者从Apple购买599美元iPAD29资本与金融项目：例1：中国消费者从Apple购买iPAD，599美元。借方(-)经常账户,599美元。Apple将599美元的人民币存在招商银行。招行“卖”给Apple一种金融产品—存款,贷方（+）(金融账户),599美元。30项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,6203.1资产42941,174-1,0803.1.1贸易信贷43-5440-5443.1.2贷款46130450-3203.1.3货币和存款4952267-2163.1.4其它资产50456457-13.2负债535854,125-3,540三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435中国消费者从Apple购买599美元iPAD借方增加599美元贷方增加599美元31经常项目例2：Apple从富士康购买iPAD，199美元。富士康得到199美元，贷方（＋），经常账户。32项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-6531.职工报酬197292-212.投资收益20361994-632C.经常转移21337426-891.各级政府22-20-32.其它部门23340426-86经常项目(亿美元)贷方增加199美元Apple从富士康购买iPAD，199美元。33资本与金融项目：例2：Apple从富士康购买iPAD，199美元，贷方（-），经常账户。富士康将得到的199美元存入招行，招行把钱购买Apple股票，借方（+），金融项目-证卷投资。342009年项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,6203.1资产42941,174-1,0803.1.1贸易信贷43-5440-5443.1.2贷款46130450-3203.1.3货币和存款4952267-2163.1.4其它资产50456457-13.2负债535854,125-3,540三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435Apple从富士康购买199美元iPAD贷方增加199美元借方增加199美元35资本与金融项目：例3：某国外消费者买1万美元中石油股票。他付款1万美元给某证卷公司（或中石油），贷方（+）（金融账户-股本证卷）1万美元。36资本与金融项目(亿美元)项目行次差额贷方借方二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7991.1我国在外直接投资28-43942-4811.2外国在华直接投资297821,100-3182.证券投资30387981-5942.1资产3199669-5702.1.1股本证券32-338122-4612.1.2债务证券33437547-1102.2负债36288312-242.2.1股本证券37282288-72.2.2债务证券38623-173.其它投资416795,299-4,620某外国人买1万美元中石油股票37资本与金融项目：例3：某国外消费者买1万美元中石油股票。他付款1万美元给某证卷公司（或中石油），贷方（+）（金融账户-股本证卷）1万美元。证卷公司（或中石油）得到1万美元以后，存在一间中国银行，最终购得美国债卷。借方（-）（金融账户-债务证卷）1万美元。38资本与金融项目(亿美元)项目行次差额贷方借方二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7991.1我国在外直接投资28-43942-4811.2外国在华直接投资297821,100-3182.证券投资30387981-5942.1资产3199669-5702.1.1股本证券32-338122-4612.1.2债务证券33437547-1102.2负债36288312-242.2.1股本证券37282288-72.2.2债务证券38623-173.其它投资416795,299-4,620某外国人买1万美元中石油股票例4：货物项目+资本金融项目美国商人从中国购买价值为50万元的汽车50辆，付款方式是从美国银行提出人民币存款支付货款。——这笔交易包含两项内容：一是中国商品出口，应记录在贷方的贸易项目中。另一方面是美国商人的人民币存款减少，也就是美国私人对外短期负债减少，应记入借方的金融项目的其他投资项目中3940项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,620三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435美国商人从中国购买价值为50万的汽车贷方增加50万借方增加50万美元案例5：服务项目+资本金融项目德国人在中国旅游，支付了40万元的费用，旅游者所需的人民币是在中国银行用欧元兑换的。——这项国际交易所涉及的内容有两项：其一，中国为外国居民提供了服务，为服务输出，应在贷方服务项目记录；其二，中国银行在法兰克福的欧元存款增加，即中国的私人对外短期资产增加，应在借方的金融项目的其他投资项目中记录。4142项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,620三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435德国人在中国旅游，支付了40万的费用贷方增加40万美元借方增加40万美元案例6：收益项目+资本金融项目在中国直接投资的日商将200万元的投资利润汇回日本。——这笔交易所涉及的内容是：其一，这是在中国的直接投资收入，应在借方的收入项目中记录；其二，这笔汇款假定是通过中国银行和日本银行之间的信用进行的，由日本银行代中国银行支付，所以这是中国私人对外短期债务的增加，应在贷方的金融项目的其他投资项目中记录。4344项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,620三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435在中国直接投资的日商将200万的投资利润汇回日本借方增加200万贷方增加200万案例7：经常转移+储备资产项目中国政府向巴基斯坦提供了80万元的援助。——这笔交易所涉及的两方面内容是：其一，中国政府的对外单方面转移，应在借方的经常转移项目下记录；其二，中国官方对外资产减少，应在贷方的储备资产项目下记录。4546项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5943.其它投资416795,299-4,620三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435中国政府向巴基斯坦提供了80万的援助借方增加80万贷方增加80万例8：资本金融项目中国公民（支取加拿大银行的加元存款）购买加拿大某公司发行的加元债券，折合人民币价值为300万元。——这笔交易所涉及的两项内容是：其一，中国的资本输出，即国外长期资产增加，应在借方的证券投资项目下记录；其二，是中国公民支取加拿大银行的加元存款购买债券，因此是中国私人对外短期资产减少，应在贷方的金融项目的其他投资项目中记录。4748项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,84611,874二.资本和金融项目241,4487,4646,016A.资本项目2540422

B.金融项目261,4097,4226,0141.直接投资273431,1427992.证券投资303879815942.1资产31996695702.1.1股本证券32-3381224612.1.2债务证券334375471102.2负债36288312243.其它投资416795,2994,6203.1资产42941,1741,0803.2负债535854,1253,540三.储备资产64-3,98403,984四.净误差与遗漏70-4350435中国公民（支取加拿大银行的加元存款）购买加拿大某公司发行的加元债券300万借方增加300万贷方增加300万案例9：资本金融项目法国公民购买500万人民币为期10年的中国公司债券。——这笔交易也涉及到两项内容：其一是中国的长期资本流入，应在贷方的证券投资项目下记录；其二是法国公民提取在中国银行的人民币存款购买债券，是中国私人对外负债减少，应在借方的金融项目的其他投资项目中记录。4950项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,84611,874二.资本和金融项目241,4487,4646,016A.资本项目2540422

B.金融项目261,4097,4226,0141.直接投资273431,1427992.证券投资303879815942.1资产31996695702.1.1股本证券32-3381224612.1.2债务证券334375471102.2负债36288312243.其它投资416795,2994,6203.1资产42941,1741,0803.2负债535854,1253,540三.储备资产64-3,98403,984四.净误差与遗漏70-4350435法国公民购买500万为期10年的中国公司债券借方增加500万贷方增加500万练习中国向泰国提供100万美元的10年期贷款，泰国存入中国银行。上海某厂出口100万美元货物到泰国，泰用中国银行的存款支付。一对中国夫妇到泰国旅游花了1万美元，用中国银行的支票支付。美华人为中国希望工程捐款10万美元，用花旗银行的支票支付。小结分析BOP的两个要点记账原则（借贷平衡）分项的原则（经常账户、资本金融账户）附件：BOP_appendix小结：国际收支平衡表

经常项目：CA资本与金融项目：KA储备资产变动：ORT净误差与遗漏=0公式CA≡Rateofincreaseinnetinternationalinvestmentposition.ACAsurpluscountry(Japan)accumulatesclaimsagainstforeignersACAdeficitcountry(US)borrowsfromforeigners.

CA+KA+ORT≡0BOP≡CA+KA=>BoP≡-ORT≡excesssupplyofFXcomingfromprivatesector

国际收支与储备资产变动whichcentralbanksabsorbintoreserves

(iftheyinterveneintheFXmarketatall).ABOPsurpluscountry(China,SaudiA.)addstoitsFXreserves(USTbills)ABOPdeficitcountryeitherrunsdownitsFXreserves

(Mex.1994,Thailand1997,Russia1998,Argentina2001,Latvia2008,Ukraine2008…)or,isluckyenoughforforeigncentralbankstofinancethedeficit,ifitscurrencyisaninternationalreserveasset(US$)

Afloatingcountry(Japan,Chile)doesnotinterveneintheFXmarket=>BP≡0;ExchangerateEadjuststoclearFXsupply&demandinprivatemarket5656国际收支平衡表一、国际收支平衡表的介绍二、应用：国际收支平衡表中的几点观察57项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,5891.运输5-230236-4662.旅游6-40397-4374.建筑服务83695-595.保险服务9-9716-1136.金融服务10-34-77.计算机和信息服务113365-328.专有权利使用费和特许费12-1064-1119.咨询1352186-13410.广告、宣传14423-2012.其它商业服务1659247-18813.别处未提及的政府服务17-122-23B.收益184331,086-653C.经常转移21337426-89逆差美国：贷方：939亿借方：248亿观察1.服务为逆差，金融业对外服务≈058观察2.股市投资项目行次差额贷方借方二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7991.1我国在外直接投资28-43942-4811.2外国在华直接投资297821,100-3182.证券投资30387981-5942.1资产3199669-5702.1.1股本证券32-338122-4612.1.2债务证券33437547-1102.2负债36288312-242.2.1股本证券37282288-72.2.2债务证券38623-173.其它投资416795,299-4,620境外投资中国股市>对外股市投资59观察3.借贷：项目行次差额贷方借方二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7991.1我国在外直接投资28-43942-4811.2外国在华直接投资297821,100-3182.证券投资30387981-5942.1资产3199669-5702.1.1股本证券32-338122-4612.1.2债务证券33437547-1102.2负债36288312-242.2.1股本证券37282288-72.2.2债务证券38623-173.其它投资416795,299-4,620中国从海外借款>海外从中国借款60观察4.直接投资项目行次差额贷方借方二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7991.1我国在外直接投资28-43942-4811.2外国在华直接投资297821,100-3182.证券投资30387981-5942.1资产3199669-5702.1.1股本证券32-338122-4612.1.2债务证券33437547-1102.2负债36288312-242.2.1股本证券37282288-72.2.2债务证券38623-173.其它投资416795,299-4,620外国在华直接投资>中国在外直接投资61观察5.资本外逃：435亿美元项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874二.资本和金融项目241,4487,464-6,016三.储备资产64-3,9840-3,9843.1货币黄金65-490-493.2特别提款权66-1110-1113.3在基金组织的储备头寸67-40-43.4外汇68-3,8210-3,8213.5其它债权6900-0四.净误差与遗漏70-4350-435资本外逃6262国际收支平衡表一、国际收支平衡表的介绍二、国际收支平衡表中的几点观察三、专题美元的优势63专题1：美元的优势：到底是什么？642009年美国经常项目表(亿美元)项目差额贷方借方一.经常项目-263521590-24125A.货物和服务-375315708-19457a.货物-506910685-15754b.服务13205023-3703B.收益12145882-4668C.经常转移-1249美国在他国投资的收益他国在美国投资的收益65美元的优势：到底是什么？根据美国的经常项目表：2009年：从他国获得的投资收益是5882亿美元；他国在美国的投资收益是4668亿美元有什么问题？662009年美国经常项目表(亿美元)项目差额贷方借方一.经常项目-263521590-24125A.货物和服务-375315708-19457a.货物-506910685-15754b.服务13205023-3703B.收益12145882-4668C.经常转移-1249巨大的贸易逆差67671976-2006年美国的经常项目与净外债水平来源：美国商务部经济分析局，2007年6月68美元的优势 他国在美国的资产>美国在他国的资产 但是：

他国在美国的资产收益<美国在他国的资产收益 原因：收益率的差别这就是美元的优势69美元的优势估计：收益的差别，大约是总产值的2.8%。为什么？7070新兴市场不利的形势由于风险，新兴市场需要为其发行的债券支付高利率风险溢价投资者若购买你的资产，他们需要一个风险溢价来补偿用信用评级来衡量资信状况，资信状况与利率相关（如垃圾债）当某个国家的全债务增加时，其违约的可能性增加，故其债券评级将降低。发达国家很少有这样的问题发生。7171发达国家的国家债务评级高，利率低发展中国家的国家债务评级低，利率低美国AAA埃及BBB-72美元的优势来源于对其债务的信任其他可能的原因：美元的规模？73埃及的例子据估计：穆巴拉克总统的家族拥有的财产大约有60亿～170亿美元。怎么得到的：埃及发行债务。因其国家信誉，必须以30%的折价来发行。穆巴拉克的儿子以此价购得。为什么他能赚钱？7474第四讲国际收支平衡表一、国际收支平衡表的介绍二、国际收支平衡表中的几点观察三、专题美元的优势中国的外汇贮备与主权基金75专题2：中国的外汇贮备与主权基金76与美国相比，中国正好相反：项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874二.资本和金融项目241,4487,464-6,016三.储备资产64-3,9840-3,9843.1货币黄金65-490-493.2特别提款权66-1110-1113.3在基金组织的储备头寸67-40-43.4外汇68-3,8210-3,8213.5其它债权6900-0四.净误差与遗漏70-4350-435外汇储备增加771978年至2008年中国的外汇储备

（单位：十亿）78中国的外汇储备占世界外汇储备和30%仍然在上升。截至2010年9月，中国的外汇储备达到2.648万亿美元？？70%是美元资产，10%日元资产，其它是欧元与英镑。投资收益率是多少？国际收支与外汇储备数据官方来源80项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874A.货物和服务22,20113,333-11,132a.货物32,49512,038-9,543b.服务4-2941,295-1,589B.收益184331,086-6531.职工报酬197292-212.投资收益20361994-632C.经常转移21337426-891.各级政府22-20-32.其它部门23340426-86中国外部财富投资的收益：4%从外国得到的投资收益2009年外部财富大约是2.5万亿美元8181外汇储备收益率低–怎么办？积极管理外汇储备——建立主权财富基金中国投资有限责任公司(CIC)成立于2007年9月，其初始资本金是2000亿美元。8282主权财富基金早期的主权财富基金建立于50年代，而主权财富基金自从2000开始快速增长。主权财富基金的规模2009年管理的主权财富基金是3.8万亿基金的主要来源是石油天然气出口——2.5万亿美元基金另一个主要来源是外汇储备——1.3万亿美元另外有6.5万亿美元的主权财富基金以抚恤基金、发展基金、国有企业基金形式存在另外还有6.1万亿美元是外汇储备形式存在8383没有发达国家世界上前十名主权财富基金8484中国投资有限责任公司(中投，CIC)在2008年中投资的收益率是-2.1%。然而，其总的收益率是6.8%。因为其全资子公司汇金在中国金融市场中的投资收益相当高(2010年8月3日)中国日报报道：

中国投资公司

在2009年的投资收益是100亿美元，收益率大约是10%8585第四讲国际收支平衡表一、国际收支平衡表的介绍二、国际收支平衡表中的几点观察三、专题美元的优势中国的外汇贮备与主权基金热钱8686热钱热钱一般通过下式计算：

热钱=储备资产的变化

–外商直接投资（FDI）

–经常项目 或者：热钱=证券投资+其他投资热钱与股指及房地产市场的关系？87项目行次差额贷方借方一.经常项目12,97114,846-11,874二.资本和金融项目241,4487,464-6,016A.资本项目254042-2

B.金融项目261,4097,422-6,0141.直接投资273431,142-7992.证券投资30387981-5942.1资产3199669-5702.1.1股本证券32-338122-4612.1.2债务证券33437547-1102.2负债36288312-243.其它投资416795,299-4,6203.1资产42941,174-1,0803.1.1贸易信贷43-5440-5443.1.2贷款46130450-3203.1.3货币和存款4952267-2163.1.4其它资产50456457-13.2负债535854,125-3,540三.储备资产64-3,9840-3,984四.净误差与遗漏70-4350-435热钱约1000亿美元88中国外汇储备与中国的累积贸易盈余（十亿美元）外汇储备累计贸易盈余金融项目盈余=净外商直接投资+热钱8989热钱与股指的关系9090热钱与房价的关系91热钱与房价指数更密切一些。增长很快。二、国际收支表各组成部分之间的关系（一）国际收支表各项目之间的关系

经常项目差额=资本和金融账户净余额+储备资产交易（二）国际收支的盈余与赤字

进出口余额金融账户流动余额三、国际收支状况的含义与经济分析

一个经济体的国际收支状况反映一国经济实力和在世界经济中的地位决定一国货币与汇率的变化方向决定一国融资能力和资信地位反映一国经济结构的情况和变化影响一国国内经济增长和发展第二节国际收支的调节一、国际收支的失衡类型临时性失衡周期性国际收支失衡收入型国际收支失衡货币性国际收支失衡结构型国际收支失衡投资环境性国际收支失衡二、国际收支失衡调节理论弹性调节法研究本币贬值对进出口产品相对价格的影响，通过本币贬值刺激出口、限制进口从而来调节中、短期国际收支失衡。吸收调节法采用凯恩斯的宏观分析，将国际收支与国民收入联系起来，从宏观关系的角度考察国际收支问题。货币调节法从长期的角度来考虑问题，不仅照顾到经常项目，而且也考虑到资本与金融项目。通过调整国内货币供给调控国内需求，进而调整国际收支变动。即：国内货币供给是国际储备与国内信贷额之和，于是便有国际储备的变动是国内货币供给减去国内信贷额的结果。（一）弹性调节法1、分析的假设条件

该经济体国民收入不变 出口与进口的供给弹性无限 分析的变量仅仅是汇率，其余是常量弹性法分析不考虑资本流动，本币对外贬值的货币效应忽略不计 汇率变化是有限的（一）弹性调节法2、调节国际汇率的机制贸易逆差→本币对外贬值→本国出口价格下降（进口价格上升）→出口量上升（进口量下降）→国际收支改善贸易顺差→本币对外升值→本国出口价格上升（进口价格下降）→出口量下降（进口量上升）→国际收支改善（一）弹性调节法3、发挥作用的条件 （1）贸易对手国对于上述流程这样的结果表示接受 （2）本币的对外贬值速度快于对内贬值 （3）商品及出口的变化对于价格调整的反应程度要大（符合马歇尔-勒纳条件）（一）弹性调节法4、本币贬值对贸易条件产生的影响

DX、DM﹥SX、SM，贸易条件在贬值时好转

DX、DM=SX、SM，贸易条件不变

DX、DM﹤SX、SM，贸易条件恶化（一）弹性调节法5、缺陷 （1）局部分析 （2）商品种类很多、难测算 （3）现实假设前提排除货币影响不实际（二）吸收调节法１、理论模型国民收入＝消费＋投资＋政府开支＋（出口－进口）

Y=C+I+G+(X-M)X-M=Y-(C+I+G)X-M即国际收支状况，令其为B；

C+I+G为总吸收，令其为A，则有B=Y-A

当Y>A时：B为正值，国际收支顺差；当Y<A时：B为负值，国际收支逆差；当Y=A时：B为零，国际收支平衡。（二）吸收调节法２、经济含义

以国民收入和支出的差额来讨论国际收支的变化。当国民收大于总支出时，国际收支将处于顺差状况；当国民收入小于总支出时，国际收支处于逆差状况；当国民收入等于总支出时，国际收支处于平衡状况。通过改变收入和吸收来调整失衡的国际收支，同时使总供给等于总需求，以达到内部与外部的共同平衡，经济的均衡发展。（三）吸收调节法３、基本评价

吸收法的基础是凯恩斯的宏观经济学分析，它将国际收支的状况与国民经济的各种因素结合起来，克服了局部均衡分析固有的局限性。调整国民收入Y，是改善国际收支较好的办法，但这隐含着资源的重新配置或进一步提高总体生产能力。国民收入本身受资源总量和资源重新配置难度的限制，若资源已经接近充分就业，短期内收入没有办法提高。减少A或提高收入Y，在经济实践中都有时滞效应的问题。吸收法侧重了商品市场的均衡，完全忽视了货币在国际收支中的作用，如果货币的需求远大于供给，在逆差时调整较为困难。（三）货币调节法１、假设条件该经济体处于长期的资源充分就业状态，货币需求是实际收入的函数。在国际市场中存在着同一价格律，即经济体的价格与利率接近于世界市场的价格与利率。货币供给的变化不影响实物生产。（二）货币调节法

从货币供给与货币需求，以及货币市场均衡的角度来讨论国际收支失衡与恢复均衡的条件。在长期中，一个经济体的货币供给会恒等于货币需求，而在一定的时期内，当经济的名义货币供给与名义货币需求不相等时，便会