第三讲 期货交易制度与交易流程

第三讲期货交易制度与交易流程安毅anyicn@中国农业大学期货与金融衍生品研究中心上期货交易制度中国农业大学期货与金融衍生品研究中心1.保证金制度2.当日无负债结算制度3.价格限制制度4.持仓限额制度5.大户报告制度6.交割制度7.强行平仓制度8.风险准备金制度9.信息披露制度中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期货交易实行保证金制度

作用:杠杆效应履行担保交易所控制市场风险

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心1.保证金制度性质保证金是交易者履约担保的资金，属于期货合约占用的资金，所有权属交易者.中国农业大学期货与金融衍生品研究中心1.保证金制度初始保证金是交易者在买卖建仓时必须按规定存入其保证金帐户的最低履约保证金。维持保证金是客户必须保持其保证金帐户内的最低保证金金额。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心维持保证金是指维持账户的最低保证金，通常相当于初始保证金的70%-80%。

以纽约期货交易所棉花期货合约为例，其初始保证金为每张合约1000美元，维持保证金为750美元/张。当保证金帐户资金低于维持保证金水平时，交易者必须追加保证金，使帐户资金达到初始保证金水平中国农业大学期货与金融衍生品研究中心追加保证金追加保证金的规定是保证金制度中的核心内容。追加保证金是交易所控制交易风险的重要措施。对交易者而言，了解该制度，有利于在交易中进行资金管理，控制资金流动性风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心追加保证金交易者在交易过程中，会因市场行情的不断变化而产生盈亏，因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。当保证金不足以维持所持头寸时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心我国有关保证金制度的相关规定1)保证金不得挪用期货交易所向会员、期货公司向客户收取的保证金，不得低于国务院期货监督管理机构、期货交易所规定的标准，并应当与自有资金分开，专户存放。2)保证金折抵规定期货交易所会员、客户可以使用标准仓单、国债等价值稳定、流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心3)保证金追加期货交易所会员的保证金不足时，应当及时追加保证金或者自行平仓。会员未在期货交易所规定的时间内追加保证金或者自行平仓的，期货交易所应当将该会员的合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员承担。

客户亦是如此。期货公司对其平仓。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心不管是国内的期货交易所还是期货公司，保证金水平的确定一般都是以涨跌停板幅度为基准，而不是根据期货价格的波动情况来确定。比如，某期货合约的涨跌停板幅度为5％，交易所保证金水平一般定为7％中国农业大学期货与金融衍生品研究中心最低交易保证金比例在各交易所期货合约中，通常要规定该合约的最低交易保证金比例。这是交易所规定的最低标准。一般而言，期货公司向客户收取的保证金，通常是在交易所规定标准基础上,上调几个百分点，从而起到控制风险的作用。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心交易所保证金公司保证金SHFE铜7%+6铝5%+3锌7%+6黄金9%+4天然橡胶7.5%+5燃料油8%+4DCE黄大豆1号5%+5黄大豆2号5%+5豆粕5%+5大豆原油5%+5玉米5%+3线型低密度聚乙烯5%+5棕榈油6%+5ZCE优质强筋小麦5%+3硬冬白小麦5%+2.5一号棉花5%+3白糖6%+5精对苯二甲酸(PTA6%+4*菜籽油5%+5国内期货保证金的计算方法与国际市场存在较大差距。国内期货市场的保证金水平为相对水平，即结算价格的一定百分比国际市场一般采用绝对水平，即直接以货币单位计价的水平。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心（3）保证金的调整

经中国证监会批准，交易所可以调整交易保证金。第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。第二、当期货合约出现涨跌停板的情况时，交易保证金比率相应提高(具体规定见涨跌停板制度的相关规定)。

第三、其他。（须事先上报中国证监会）中国农业大学期货与金融衍生品研究中心根据市场风险调整交易保证金水平在某一期货合约的交易过程中，当出现下列情况时，交易所可以根据市场风险调整其交易保证金水平:①持仓量达到一定的水平时;②临近交割期时;③连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时;④连续出现涨跌停板时;⑤遇国家法定长假时;⑥交易所认为市场风险明显增大时;⑦交易所认为必要的其他情况。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心一般而言，随着合约持仓量增加，尤其是持仓合约所代表的期货商品的数量远远超过相关商品现货数量时，通常表明期货市场投机交易比较多，蕴涵较大的风险因此随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约的交易保证金比例，来控制市场风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心

玉米合约持仓量变化时交易保证金收取标准

5%N≤60万手60万手＜N≤70万手8%9％70万手＜N≤80万手80万手＜N合约月份双边持仓总量（N）10％保证金增加持仓量增加中国农业大学期货与金融衍生品研究中心一般来说，距交割月份越近，交易者面临到期交割的可能性就越大，为了防止实物交割中可能出现的违约风险，促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了结，交易保证金比率随着交割临近而提高。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心玉米合约临近交割期时

交易保证金收取标准

第一个交易日起。第六个交易日起。第十一个交易日起。第十六个交易日起。第一个交易日起。10%合约交割月前一个月交割月份15%20%25%30%交割时间临近保证金增加中国农业大学期货与金融衍生品研究中心D1日D2日D3日D3继续停板,收市后交易所采取的措施停板保证金停板保证金停板保证金上期所铜47%59%69%D4暂停交易，采取强制减仓或调整涨跌停板、保证金等（若D3最后交易日则直接交割；若D4最后交易日则D4继续交易）铝47%59%69%锌47%69%69%黄金58%710%710%天胶47%69%69%燃料油510%715%1020%大交所豆146%47%4采取强制减仓；如停板由会员或客户违反交易规则引发的，可采取调整开市收市时间、暂停交易、调整涨跌停板、交易保证金、暂停开新仓、限期平仓、强行平仓、限制出金等措施。豆246%47%4豆粕46%47%4豆油46%47%4玉米46%47%4LLDPE46%47%4棕榈油46%47%4郑交所强筋麦3增50%同向4.5不变不变D4可休市一天，并可采取强制减仓或调整涨跌停板、保证金等，以交易所通知为准。一号棉3增50%同向4.5不变不变白糖4增50%同向6不变不变PTA4增50%同向6不变不变菜籽油4增50%同向6不变不变国内期货市场在风险管理尤其是保证金制定方面，凸显出三个方面的不足一是效率。一般情况下，保证金水平往往远高于合约的价格涨跌幅度，而在市场剧烈波动时，保证金水平又显得过低；二是缺乏科学合理的制定标准（需要研究）；三是市场内部缺乏统一的规范。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心2.每日无负债结算制度在每个交易日结束之后，结算部门先计算出当日各期货合约结算价格，核算出每个会员每笔交易的盈亏数额，以此调整会员的保证金帐户，将盈利记入帐户的贷方，将亏损记入帐户的借方。若调整后的保证金余额小于维持保证金，交易所便发出通知，要求在下一交易日开市之前追加保证金，若会员单位不能按时追加保证金，交易所将有权强行平仓。逐日盯市制度一般包含计算浮动盈亏、计算实际盈亏两个方面。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心多头浮动盈亏=（当天结算价-开仓价格）x持仓量x合约单位-手续费多头实际盈亏的计算方法是：盈/亏=（平仓价-买入价）X持仓量X合约单位-手续费空头盈亏的计算方法是：盈/亏＝（卖出价-平仓份）X持仓量X合约单位-手续费中国农业大学期货与金融衍生品研究中心原则：结算部门在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。具体执行过程如：每一交易日结束之后，结算部门计算当日结算价，据此计算每个会员持仓的浮动盈亏，调整会员保证金账户的可动用余额。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心3.价格限制制度价格限制制度是指交易所为了控制市场风险，对于每个交易日的价格波动实施限制的制度。具体包括：涨跌停板制度熔断制度。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心1）涨跌停板制度

即指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被不能成交。涨跌停板制度是期货交易中普遍应用的制度，但并非所有期货交易所均设置涨跌停板制度。例如：LME不设涨跌停板。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心1.有效地减缓和抑制突发事件和过度投机行为对期货价格的冲击使市场一定的时间来充分化解这些因素对市场所造成的影响，防止价格的狂涨暴跌，维护正常的市场秩序。期货交易涨跌停板的作用中国农业大学期货与金融衍生品研究中心2.为交易所、会员及客户的日常风险控制创造了必要的条件涨跌停板锁定了每一交易日可能新增的最大浮动盈亏和平仓盈亏，这就为交易所及会员单位设置保证金水平提供了客观准确的依据，从而使期货交易的保证金制度得以有效地实施。如前所述：一般情况下，期货交易所向会员收取的保证金要大于在涨跌幅度内可能发生的亏损金额，从而保证当日在期货价格达到涨跌停板时也不会出现透支情况。

期货交易涨跌停板的作用中国农业大学期货与金融衍生品研究中心3.使期货价格在更为理性的轨道上运行，从而使期货市场更好地发挥价格发现的功能。市场供求关系与价格间的相互作用应该是一个渐进的过程，但期货价格对市场信号和消息的反应有时却过于灵敏。通过实施涨跌停板制度，可以延缓期货价格波幅的实现时间，从而更好地发挥期货市场价格发现的功能，在实际交易过程中，当某一交易日以涨跌停板收盘后，下一交易日价格的波幅往往会缩小，甚至出现反转，这种现象恰恰充分说明了涨跌停板制度的上述作用。期货市场涨跌停板的重要性中国农业大学期货与金融衍生品研究中心2）熔断制度

在一些交易所的期货交易中，在规定涨跌停板制度时，还设计了熔断机制。所谓熔断机制，是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易的机制。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心2）熔断制度

在国际上，熔断机制包括“熔而断”和“熔而不断”两种表现形式。“熔而断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内停止交易“熔而不断”是当价格触及熔断点后，在随后的一段时间内继续交易，但报价限制在熔断点之内。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心“熔断”是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心股指期货合约的涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±10％，熔断幅度为上一交易日结算价的±6％，。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。每日只启动一次熔断机制。最后交易日不设熔断机制。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心4.持仓限额制度交易所规定结算会员或投资者可以持有的，按单边计算的某一合约持仓的最大数额.头寸限仓制度是指为（1）防止大户操纵和（2）个别会员超过自己的资金承受力超量交易，在价格大起大落时出现巨额亏损，交易所根据会员资金实力核定会员的最大持仓限额。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心会员或客户的持仓数量不得超过交易所规定的持仓限额。对超过持仓限额的会员或客户，交易所将于下一交易日按进行强行平仓。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心套期保值者不受此项约束。实行审批制中国农业大学期货与金融衍生品研究中心玉米期货合约和黄大豆1号、豆粕合约的持仓限额具体规定有所不同。7,500手客户15,000手非经纪会员30,000手经纪会员划分一般月份临近交割月份交割月份持仓绝对量控制单边持仓量低于15万手单边持仓量高于15万手持仓比例控制单边持仓的5%客户单边持仓的10%非经纪会员单边持仓的20%经纪会员单位：手中国农业大学期货与金融衍生品研究中心5.大户报告制度是与限仓制度紧密相关的另外一个控制交易风险、防止大户操纵中场行为的制度。交易所实行大户报告制度。当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量（如80%以上）时,会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况。交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心大户报告制度优点其一，及时掌控市场可能出现的操纵问题，将其与信息披露制度结合起来，可以有效地抑制风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心其二，可以向监管部门提供关于市场构成的有用信息中国农业大学期货与金融衍生品研究中心美国商品期货交易委员会(CFTC)是利用大户报告制度对期货市场实行有效监管的典范。该大户报告制度可以给CFTC提供市场构成的有用信息，例如市场参与者中的商业与非商业交易者，特定种类的投资者(如现货商、生产者、制造者和管理基金交易者)持有的头寸；可以帮助CFTC判断市场是否存在操纵。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心我国各期货交易所均设计了不同的大户报告制度。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心6.交割制度交割是指至期货标准合约规定的最后交易日后，对持有的未平仓合约以实物（或现金）交收形式了结期货买卖义务的一种平仓形式。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心实物交割是促使商品期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。通过交割，期货、现货两个市场得以实施相互联动，期货价格最终与现货价格趋于一致，使期货市场真正发挥价格晴雨表的作用。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心交割制度是期货市场套期保值和价格发现功能得以实现的重要保证，是商品期货合约设计中的核心环节之一。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心交割方式主要有实物交割和现金交割两种国内商品期货交易中仅有实物交割一种方式。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心实物交割分为卖方交割、双方交割。双方交割是指期货交易的买卖双方都可以提出交割申请的交割方式，现在的大连商品交易所、上海期货交易所都是采用这种方式。所谓卖方交割，是指只有卖方才有权利提出交割申请的交割方式，而买方无权主动提出交割。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心郑州商品交易所采用卖方交割方式。卖方交割的目的是减少“多逼空”违规情况的发生。在国际上，芝加哥期货交易所（CBOT）、纽约金属交易所（COMEX）等著名期货交易所均采用卖方交割的方式。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心贸易流通与交割地点选择对于期货交割地点的选择，理论界有两种观点一种以安妮·派克和杰弗利·威廉斯为代表的观点期货交割制度是为了保证期货价格和现货价格在交割月份的聚合，而不是要成为对应商品的货源渠道，后者是建立现货市场的目的，而非期货市场的目的。一种理想的交割制度应该是在可能的情况下，只规定一个交割地点。这样价格更加透明，交割制度更简单，且易于理解。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心如果进行多点交割，设立异地交割库，有两方面的明显弊端：首先，异地升贴水难以确定，如果设计不合理，将人为的扭曲价格，增加不必要的交割成本。其次，在商业信用体系相对不完善的情况下，设立异地库会加大管理难度，引发风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心CBOT经过多年的实践认为，异地交割不仅会使交割制度更加复杂，增加计算交割商品价值的难度，而且也会打破交割制度的平衡。在多点交割的情况下，一个特定的交割地点可能对一方有利，对另一方不利。CBOT认为，只要单一交割地点拥有足够的库容，那么单一交割地点的优势就会得以显现。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心另一种理论观点认为，设立异地交割库可以方便交割，增加期货仓单。期货交割在引导物流和传导价格方面对现货市场的发育起到较大的推动作用。在生产和消费分散、区域总体面积很大的环境中，粮食需要进行远距离运输，如果水陆交通条件远未达到货物顺畅流通的要求，运输依然是其流通的瓶颈因素。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心在这种情况下，交割库过分集中于一个地区将不能满足多个区域的企业需求，异地客户参与期货交割的成本较高，因此应该建立异地交割库以方便交割。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心理论界倾向于交割地点应该相对集中的理论。按照套期保值的一般原理，拥有现货买卖能力的企业参与期货市场，大都以平仓了结，因此，仓库设在什么地方对他们并不重要。设立异地交割库容易出现物流倒错而产生额外成本，不利于整体资源配置，所以交割地点相对集中比较合理。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心从全球期货市场发展情况看，农产品期货市场的交割区域有逐步集中的趋势。我国现货市场比较分散，影响价格的因素较多且不稳定，运输成本等非主要因素在成本构成中所占比例很高，造成各地价格差异较大，增加了确定不同地区升贴水的难度。因此，在可供交割实物量比较充足的情况下，交割地点应尽可能设在价格具有代表性的一个地点或某一相对集中的区域。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心由于期货交易不是以现货买卖为目的，而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的。实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。交割过多，表明中场流动性差；交割过少，表明市场投机性强。在成熟的国际商品期货市场上，交割率一般不超过5%、我国期货市场的交割率一般也在3%以下。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心玉米调出省份调出数量（万吨）调入省份调入数量（万吨）1吉

林732.3湖

南573.92内蒙古671.3广

东568.43云

南269.3京

津408.04贵

州226.4江

西293.85河

南180.1湖

北233.16新

疆176.8浙

江217.97辽

宁133.8海

南212.58黑龙江132.5福

建103.2中国农业大学期货与金融衍生品研究中心玉米合约交割制度——交割地点

玉米流向及流量示意图常年陆路流常年海路流间断陆路流6东北是玉米主流通渠道选定大连和营口做为交割地点

7.强行平仓制度强行平仓制度是与持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。当会员或客户的交易不合规定时，交易所将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理，这就是强行平仓制度。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心强行平仓的五种情况：（1）会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；（2）持仓超出持仓限额标准，并未能在规定时限内平仓的；（3）因违规受到交易所强行平仓处罚的；（4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓的（5）其他应予强行平仓的。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心由会员单位执行的强行平仓产生的盈利仍归直接责任人；由交易所执行的强行平仓产生的盈亏相抵后的盈利部分予以罚没；因强行平仓发生的亏损由直接责任人承担。直接责任人是客户的，强行平仓后发生的亏损，由该客户开户所在期货公司会员先行承担后，自行向该客户追索。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心8.风险准备金制度

期货交易是一种高风险的交易活动，期货交易的制度规则并不能直接减小由于期货价格波动而产生的风险。客户在期货交易中违约造成保证金不足的期货公司应当以风险准备金和自有资金垫付，不得占用其他客户的保证金。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心根据《期货交易所管理办法》规定，会员在期货交易中违约的，应当承担违约责任。期货交易所先以违约会员的保证金承担该会员的违约责任实行全员结算制度的期货交易所应当以违约会员的自有资金、期货交易所风险准备金和期货交易所自有资金承担中国农业大学期货与金融衍生品研究中心根据《期货交易所管理办法》规定，期货交易所应当按照手续费收入的20％的比例提取风险准备金。当风险准备金达到交易所注册资本10倍时，可不再提取。风险准备金应当单独核算，专户存储。中国证监会可以根据期货交易所业务规模、发展计划以及潜在的风险决定风险准备金的规模。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心10.风险警示制度交易所实行风险警示制度。当交易所认为必要时，可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、发布风险提示函等措施中的一种或多种，以警示和化解风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心11.信息披露制度透明性是证券市场微观结构设计的基本目标，也是期货交易所信息资源开发必须遵循的首要原则。一般来说，透明性是指期货交易信息的透明，即买卖价格、数量等信息的公开披露问题，通常可以用买卖订单流和成交报告的信息披露来衡量。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心第一，透明性至关重要，直接影响价格发现过程。第二，完全透明的市场并不总是有利的，因为太多的信息披露容易降低部分交易者的积极性。第三，信息透明性的不同可能对有的交易者有利，也有可能损害其他交易者的利益。因此，必须在信息披露问题上寻求一个可供各方接受的平衡，增强市场效率，扩大市场交易规模。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心近些年，随着机构投资者对市场流动性和交易执行成本的关注日益增加，很多交易所纷纷提高委托信息的披露程度，以期最大限度地吸引机构投资者的委托流量。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心下期货交易的流程中国农业大学期货与金融衍生品研究中心如果那你不知道自己是谁，那么市场就是一个供你发现自我的昂贵场所。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心限制自己的冲动，以免伤害自己。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心不要听信提示，不要根据消息进行交易。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期貨市場的

简易交易流程中国农业大学期货与金融衍生品研究中心開戶1.開立期貨帳戶2.期貨商指定之金融機構開立期貨銀行帳戶3.與期貨商約定未來出金之銀行帳戶低於維持保證金高於維持保證金存入初始保證金下單交易逐日結算保證金補足保證金差額平倉(下單交易)或到期交割出金1、开户及下单一般投资者进行期货交易只能通过交易所会员，所以投资者需要选择一个具备合法代理资格、信誉好、资金安全、运作规范、服务水平高的期货经纪公司开户及存入交易保证金。

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心投资者在进行期货投资之前，要先经过对比、判断，选定期货经纪公司，然后向该期货经纪公司提出委托申请，开立账户。开立账户实质上是投资者(委托人)与期货经纪公司(代理人)之间建立的一种法律关系。开立账户不收取投资者任何费用。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期货交易的费用相对较低。目前我国对期货交易不征收印花税等税费，唯一费用就是交易手续费。国内3家期货交易所现在所收取的手续费基本上在0.2‰到0.3‰左右，加上经纪公司的附加费用，一般来说，单边手续费还不足交易额的1‰。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心2.下单下单就是下达交易指令（开仓、建仓和平仓）目前国内常用的交易指令有两种：限价指令和取消指令。交易指令一般包括：交易品种、方向、数量、月份、价格、日期和时间、客户编码、交易所等。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心下单方式书面电话网上自助终端中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期货交易流程3.竞价目前我国采用的是计算机撮合成交的竞价方式。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心1）开盘集合竞价开盘集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行其中前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间后1分钟为集合竞价撮合时间开市时产生开盘价。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心集合竞价采用最大成交量原则以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价之后第一笔成交价为开盘价。交易系统自动控制集合竞价申报的开始和结束并在计算机终端上显示。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心2）开市后竞价开市后，计算机撮合系统将根据不同指令，设置不同竞价程序和原则，以确定该指令是否能够成交以及成交的价格和数量中国农业大学期货与金融衍生品研究中心3）成交结果回报与确认（市场的变迁）期货经纪公司的场内经纪人收到交易指令后，在确认无误后以最快的速度将指令输入计算机内进行公开竞价交易。当计算机显示指令成交后，场内经纪人必须马上将成交的结果反馈回期货经纪公司的交易部。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心3）成交结果回报与确认（市场的变迁）期货经纪公司交易部将场内经纪人反馈回来的成交结果记录在交易单上并打上时间戳记后，将记录单报告给客户，从而完成整个交易指令。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心红马甲：“交易员”或“出市代表”业务的变迁中国农业大学期货与金融衍生品研究中心4.结算结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心5.交割商品期货的交割分为集中交割和滚动交割两种。

只有企业客户才能进行交割。

交割结算价

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主动交割与被动交割：主动：持仓至最后交易日。被动：最后交易日收市未平仓。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心一次性交割（集中交割）指在最后交割日卖方把标准仓单、买方把货款全部交到交易所，由交易所一次性集中完成期货合约所载商品所有权的转移，了结买卖双方到期未平仓合约的交割形式。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心思考：在交割时，会不会出现有的多余的买方或者多余的卖方呢？一次性交割（集中交割）最后交易日闭市后，交易所将交割月份买持仓的交易保证金转为交割预付款。最后交割日闭市后进行。分配结果一经确定，买卖双方不得变更。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心一次性交割的流程买方处理双向持仓卖方按照一定原则配对划转交割预付款补齐货款开具标准仓单持有凭证交仓单、增值税发票收80%交割货款最后交易日结算时最后交割日15点前最后交割日结算时收20%交割货款卖方交增值税发票交割商品计价以交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量的升贴水+异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。一次性交割的不足之处交割库容压力大

降低资源配置的有效性与合理性

交割时间短

买方：无法及时提取货物卖方：无法及时获取货款中国农业大学期货与金融衍生品研究中心滚动交割滚动交割是指在合约进入交割月以后，由持有标准仓单和卖持仓的卖方客户主动提出，并由交易所组织匹配双方在规定时间完成交割的交割方式。办理时间为：交割月第一个交易日至交割月最后交易日前一交易日。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心一般情况卖方。需提前组织货物入库，承担现市中全额购货款、期市中交易保证金压力。买方。只需承担交易保证金。不均衡状态。滚动交割卖方。备齐仓单，主动提出交割，尽早回笼货款。买方。进入交割月必须备足全额货款。配对选中后，必须履行交割义务。有效解决不公平。采用滚动交割的技术原因

——避免买卖双方力量失衡，从制度上化解风险。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心滚动交割的其他优点能够在较长时间内消化实物交割量。促使虚盘主动离场，减少投机力量。中国农业大学期货与金融衍生品研究中心期转现交易业务在期货交易所安排的实物交割期之前，持有方向相反的同一月份合约的交易者通过交易