农业-周报：猪价再创新高板块布局正当时

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号未经许可，禁止转载220926-20221009)口行情走势：本周(9.26-10.9)大盘整体下跌，相比上周下跌1.33%。农林牧渔II(申万)指数收于3290，相比上周下跌1.93%，跑输沪深300指数0.60个百分点。饲料(+1.77%)有所上涨，种植业跌幅最大(-7.41%)。从估值来看，畜禽养殖和水产养殖PE/PB高于平均值(一年)。生猪养殖：近期，猪价再创年内新高，涌益咨询数据显示，截至10月9日，全国生猪出栏均价达到26.43元/kg，较国庆节前大幅上涨2元/kg。我们认为，猪价的超预期上涨更多是产能缺口的体现，此外需求略微回暖、行业压栏和二次育肥增加也对当期供给造成影响，促成猪价达到新高。同时在价格逐步上涨过程中，部分养户出现惜售情绪，且涌益咨询数据显示近期肥猪与标猪价差已扩大到1-2元/kg，养户预期压栏和二育的收益较好，等待腌腊或春节行情再出栏的倾向较强，对当期供给形成一定截流。展望未来，前期产能去化导致的供给不足仍将持续发酵，我们坚定看好四季度和明年的猪价表现。对于Q4猪价，我们认为，四季度的生猪供给总体仍然不足，虽有前期截流的压栏和二次育肥的供给释放，但消费旺季需求的弹性也不容小觑，我们预计Q4猪价将继续维持高位，不排除进一步创新高的可能；而对于明年猪价，由于养殖端当前补栏信心和补栏能力均不足，我们认为下半年产能恢复情况或不及预期，这将对明年猪价形成很强的支撑，我们预计明年全年均价在19元/kg以上，部分优秀猪企业绩有创出新高的可能。股价层面，我们认为前期股价已经经过压力测试，往下空间较小，而未来随着猪价的持续超预期表现，市场对行业产能缺口的认知将越来越清晰，对猪价的分歧有望逐步走向弥合，届时资本市场对养猪股将有较大的重新定价机会。目前仍然是布局整个板块非常好的时间窗口，各家企业头均市值仍然在历史中枢以下，建议重点关注历史上持续证明过自己的行业龙头企业牧原股份、温氏股份等以及优质弹性标的天康生物、东瑞股份等。口动保：3季度猪用疫苗批签发迎拐点，重申重视动保板块业绩拐点，密切关注非瘟疫苗研发进展。根据国家兽药基础数据库，截至国庆假期统计，今年3季度多个猪用疫苗品种签发批次同比增速转正。其中，口蹄疫/圆环/蓝耳/猪瘟疫苗同增27%/0.4%/80%/1%(2季度为-15%/-26%/-10%/-38%)，仅伪狂犬疫苗同降4%(降幅环比2季度大幅收窄33pct)。母猪常用疫苗表现亮眼，胃腹二联苗/细小/乙脑疫苗同比增长25%/116%/131%(2季度为0%/-21%/17%)。禽苗表现欠佳，禽流感三价苗/马立克氏病/新城疫疫苗同降9%/36%/2%。反刍疫苗中布病/小反刍兽疫疫苗同增119%/25%。宠物疫苗中狂犬疫苗同降43%。从基本面角度来看，在下半年生猪、黄鸡等下游养殖盈利水平预期较高的情况下，动保产品需求基本回归正常，叠加行业补栏动作的进行，我们认为动保板块业绩同比拐点已现，随着产能利用率提升对成本端的摊薄以及高价原料药冲击的消退(截至国庆节前，兽药原料药价格指数继续稳定在80出头位置，同降16%，且低于2020年同期)，利润率端已经出现连续改善趋势，叠加考虑去年同期业绩低基数影响，我们预计今年三季度动保企业业绩将会迎来显著恢复，继续建议关注猪用业务占比前列、产品需求弹性更为突出的回盛生物和科前生物。催化方面，重点关注非瘟疫苗研发进展，据相关机构公告非洲猪瘟亚单位疫苗研究进展符合预期，目前正按照农业农村部应急评价要求完善相关研究资料，力争早日提交应急评价申请。参考过往经验，预计该产品在商业化应用前仍需经过提交申请、获批开展临床试验、复核试验等必经步骤，若最终产品成功上市，我们测算或至少贡献数十亿元级别增量，有望再造一个猪用疫苗市场，弹性十分可观，而且或将在很大程度上重塑动保行业竞争格局。从投资角度，建议重点关注积极参与前期研发的平台型、创新型动保企业普莱柯、以及历史上多次在重大动物疫病防控中发挥关键角色的央企动保龙头中牧股份。口风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。业研究究所业编号：S0360522060001业编号：S0360521080002联系人：肖琳联系人：顾超行业基本数据只)相对指数表现%对表现12%0%12%22/0722/09林牧渔沪深300相关研究报告《华创农业周报(20220919-2022025)：如何看待背离》2-09-26《农业2022年半年报总结：养殖景气度底部复苏，后周期迎边际改善》2-09-20《华创农业周报(20220912-20220918)：行业补积极性较弱，投资主线聚焦确定性》 6%21/10-23%21/1222/02 22/05-农业周报(20220926-20221009)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2 0公司公告：牧原股份设立子公司 11 20 月批签发趋势持续向好 21 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 t 图表23屠宰企业开工率(月度)持稳为33% 16 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 21 2 22 3 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6资料来源：华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7本周(9.26-10.2)大盘整体下跌，相比上周下跌1.33%。农林牧渔II(申万)指数收于B(一年)。(一)行情概览：大盘整体下跌，农业涨跌幅排名第八3%PB证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8万一级行业指数一周涨跌幅农林牧渔排名第八殖和水产养殖PE/PB高于平均值(一年)。资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)码本周涨跌幅(%)现价(元)市值(亿元).788金河生物1154141232份1511837568生物819.2632269.3296发20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10(二)重点报告总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。过去因为效率低下、不创造增量价值，资产证券化率低、附加值低、企业市占率低，导致十万亿市场仅成就一万亿级别的质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢观点重申：产能去化趋势放缓但仍存继续去化预期，建议综合考虑资金、成本、兑现度等多维度选股。考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但考虑短期二次育肥、压栏增重乃至补栏热情提升影响，今年下半由于本轮周期中不同养殖规模、养殖模式主体之间成本方差仍非常大，部分企业完全成能继续去化的预期。新一轮周期猪价中枢和高点位置仍取决于接下来的产能演绎。当前经过调整，上市猪企估值已回落至较为安全位置，性价比突出，建议多维度重点关注资(三)新闻速递：农业农村部召开会议研究部署四季度生猪稳产保供工作1、农业农村部：召开部门协调会议研究部署四季度生猪稳产保供工作议强调，要深入贯彻习近平总书记重要指示批示精神和党中央、国务院决策部署，加强生猪生产形势研判，采取有力有效措施，确保四季度特别是重大节假日期间猪肉平稳供各地各有关部门要提高政治站位，强化责任担当，扎实做好生猪稳产保供重点工作。加强形势分析研判和信息预警，盯住能繁母猪存栏、生猪出栏等关键指标，加大信息发布频次，有效引导生产。精准开展综合调控，从生产、市场和进口等多环节协同施策。进一步落实好养殖用地、环保和贷款等长效性支持政策，稳定养殖预期。毫不放松抓好非洲猪瘟防控，落实好各项综合防控措施，确保疫情平稳不反弹。强化宣传引导，积极营4批中央猪肉储备做好猪肉市场保供稳价工作预案》券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11二级预警区间。按照预案规定，国家将于本周投放今年第4批中央猪肉3、农业农村部：部署实施农产品“三品一标”四大行动农产品生产基地建设行动、优质农产品品质提升行动、优质农产品消费促进行动和达标给适配需求的必然要求，是提高农产品质量品质的有效途径，是提高农业竞争力的重要在产品端的带动作用，不断提高农产品质量品质，全产业链拓展增值增效空间，打造高建立优质农产品生产基地目录制度，推动建设一批优质农产品生产基地和重点市、县，做优做强生产供给体系。实施优质农产品品质提升行动，围绕优良品种、绿色技术、标准体系、品质评价等关键环节，加强品种品质技术集成、评价和推广。实施优质农产品消费促进行动，持续打造一批农产品精品品牌、公益宣传平台和标志性活动，建强专业化推广渠道。实施达标合格农产品亮证行动，全面推行承诺达标合格证制度，引导生产经营者树牢“不合格、不上市”理念。(微信公众号：农财宝典，2022.9.26)(四)公司公告：牧原股份设立子公司目前，子公司内黄县牧原肉食品有限公司和河南牧原生态环境科技有限公司已完成工商董事会全权办理相关事宜有效期的公告A议有效期和股东大会授权董事会全权会、监事会同意公司2021年度非公开发行A股股票股东大会决议有效期和授权董事会全权办理2021年度非公开发行A股股票相关事宜的有效期自前次有效期到期之日起均为落实公司农牧食品产业一体化发展战略，促进公司农业产业链的拓展与布局，公司拟与交银金融资产投资有限公司、中国东方资产管理股份有限公司合作设立“交汇东方新认缴5亿元。本次增资完成后，公司仍为四川农牧控股股东，继续拥有对四川农牧的实际控制权。除市的公告售条件的激励对象人数2人，可解除限售的限制性股票数量为53280证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12钟。6、金新农：非公开发行股票上市公告书7、金新农：关于董事，监事和高级管理人员持股情况变动的报告监会核准，公司向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)股票1.17亿股，人员均未参与本次认购，本次发行后，公司总股本相应增加，董事、监事和高级管理人8、金新农：关于金农转债转股价格调整的公告9、天邦食品：关于公司董事,高级管理人员通过大宗交易减持公司股份的公告公司近日收到公司董事、高级管理人员张邦辉先生的通知。因其个人资金需要，张邦辉告司及公司全资子公司内蒙古金达威药业有限公司近日收到国家知识产权局颁发的1件发明专利证书，具体情况如下：发明名称：一种提取DHA毛油的方法，专利号：公司的技术创新，充分发挥自主知识产权优势，进一步完善知识产权保护体系，增强公司的核心竞争力。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号1312、圣农发展：关于第一期员工持股计划完成非交易过户的公告截至本公告披露日，本次员工持股计划认购资金已全部实缴到位，实际认购资金总额为本次非公开发行股票数量不超过1.2亿股(含本数)，以中国证监会关于本次发行的核准文件为准。公司发行前总股本为99.93亿股，本次非公开发行股票数量上限未超过本次+186.44%左右。预计前三季度实现归母扣非净利润2.37亿元，与上年同期(法定披露数公司紧抓市场向好的有利时机，持续稳健推进全产业链一体化布局，多措并举促增长扩收入，一二三产业融合发展高效有序推进；同时，深挖内潜降本增效，精益管理成效凸交易所上市。首次公开发行后，公司股本总额2亿股，其中有限售条件流通行情其他收益计入公司当期损益。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14(五)下周大事：金新农(002548)股东大会召开)周一)周二)周三)周四)周五)周六)周日金新农(002548)股68))春雪食品(605567)资料变更(600313)北开信额度及担保暨控股股东、实际控制人为公司及子(孙)公司提供关联担保的议案》022-10-11周二：敦煌种业(600354)股东大会召开州路议案2022-10-13周四：春雪食品(605567)基本资料变更2022-10-14周五：农发种业(600313)业绩说明会证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15(一)生猪：自繁自养和外购仔猪利润分别上涨5.46%和0.96%资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)猪养殖利润上涨0.96%至803元/头资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16资料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2022年9月30日)图表23屠宰企业开工率(月度)持稳为33%资料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2022年8月31日)资料来源：涌益咨询，华创证券(截止日期2022年8月31日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17资料来源：香港食物卫生环境署，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年8月31日)2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年4813381005553382月396234167543月43583416421159522534月4669285262624005月475828095086月52062895207391130577月574830249328月616032829月64833628376467623541685631495731215706504922nd证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号187月能繁母猪存栏量同比下滑5.35%至4298万头头2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年90819082702900%2月86911038052683月79104075643181854月686081775月639011926月593765642777月998538655412988月5025009月479459998421348973368012969382898845161329nd(二)肉鸡：毛鸡/苗鸡/中速鸡/白羽鸡孵化场利润上涨资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月9日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月9日)格上涨2.99%至3.45元/羽资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月9日)鸡孵化场利润上涨228.3%至0.64元/羽资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19/kg图表36扇贝大宗价持稳为12元/kg资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)kg资料来源：：wind，华创证券(截止日期2020年6月12日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号20资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)吨资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月8日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年10月7日)格上涨0.74%至683美分/蒲式耳资料来源：CBOT，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：CBOT，华创证券(截止日期2022年10月7日)资料来源：CBOT，华创证券(截止日期2022年10月7日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号21(五)其他农产品：天然橡胶价格上涨，棉花/白砂糖/原糖价格下跌资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)(六)动保批签发数据：9月多价苗批签发数(9月同比-3.8%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：wind，华创证券(截止日期2022年9月23日)批签发趋势持续向好资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号22图表53圆环疫苗批签发数(9月同比+6.1%)图表54伪狂犬疫苗批签发数(9月同比-5.7%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)图表55蓝耳疫苗批签发数(9月同比+127.6%)图表56猪瘟疫苗批签发数(9月同比+16.4%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)图表57胃腹二联疫苗批签发数(9月同比+27.6%)图表58猪细小病毒病疫苗批签发数(9月同比+136%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号2359禽流感强免疫苗批签发次数(9月同比-10.0%)图表60布病疫苗批签发次数(9月同比+15.8%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)61小反刍兽疫疫苗批签发次数(9月同比-10.0%)图表62狂犬疫苗批签发次数(9月同比+7.1%)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)资料来源：国家兽药基础数据库，华创证券(截止日期2022年9月30日)证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号24生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，极业成本线。若生猪价格长期跌破企业成本线，将会对企业现金流和正常运营造成巨大影产。食品安全事件，特别是经过媒体曝光放大，将会对企业信誉严重影响，动摇企业生存基宏观经济系统性风险：宏观经济系统性风险将会在供需两端对企业造成影响，特别是需。大增加企业养殖成本，如果这种成本不能顺畅传导至下游，将导致企业业绩下滑，甚至产业发展和投资进行了一些思考，总结出诸多要点，考虑到篇幅有限，并未把每个要点展开论述，将来会以系列报告的形式进行探讨。长期来看，农业会是个大市值的行业。致十万亿市场仅成就一万亿级别的总市值，但效率改善后，或许可以容纳十万亿的总市质是动物蛋白制造过程中的大链主，在这个过程中的种苗、饲料、动保、服务都涵盖在内，未来甚至会包括更多环节，由于持续的效率领先和服务升级，不断抢产考虑产能去化进程和节奏，我们认为猪价拐点基本确立，预计全年猪价呈现前低后高态势，但