海外消费-行业周报：东方海外国际22Q3收入增速放缓上美集团再申请上市

证券研究报告重点公司级创科实业120.0港元审慎增持泉峰控股59.0港元买入敏华控股13.5港元买入维达国际36.0港元买入JS环球生活15.0港元买入L'OCCITANE36.0港元审慎增持＃emailAuthor＃分析师：宋婧茹songjingru@SFC：BQI321SAC：S0190520050002联系人：陈雅雯chenyawen@重点指数周表现(2022.10.3-2022.10.7)指数周成交额(亿元)恒生指数3.002883116222-23.64纳斯达克指数0.737925-31.91资料来源：Wind，Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理投资要点点，YTD下跌24.18%，恒生非必需消费品指数收于2505.06点，YTD下跌32.60%。东方海外国际2022Q3收入增速放缓：2022Q3公司总收入同比增长。每个标准箱之整体平均收入同比增加21.1%。截至2022年9月30日止首9个月之总收入录得43.4%升幅，总载货量较去年同期减少6.2%。运载力减少4.9%，整体运载率较2021年同期下降1.2%，而每个标准箱之整体平均收入较去年同期增加52.9%。韩束母公司上美集团再度申请上市：护肤品企业上海上美化妆品股份有集团”)于10月5日再度向港交所主板提交上市申请，摩根大通、中金公司和中信证券为联席保荐人。此前，公司曾于2022年1月17日向港交所递表。上美集团旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌，进行多品牌布局。(来源：中证报)名创优品海外门店达2000家：名创优品外第2000家门店于法国里昂开业，是中国第一家海外门店达2000家的生活百货零售品牌。(来源：智通财经)我们的观点：我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、年市盈率公司电动工具产品应用场景广泛，每年稳步推出新产品带动收入15%以上增长，毛利率稳健提升。海外地产销售的持续景气与电商占比提升加速了无绳渗透率提升趋势，有望带动业绩超预期。2)敏华控股：看好2022年持续通过扩张床垫及智能家居品类，保持多品牌条线开店节奏、继续建设线上渠道拉动内销增长，利润率提升。3)泉峰控股：泉峰控股仍处在快速发展期，拥有不俗的研发实力，OPE产品的技术水准比肩电动工具龙头公司，到2024年底实现新增1.3倍产能以及与劳氏达成的战略合作更是为未来增长打牢基础。4)JS环球生活：公司是全球第三大小家电集团，管理层九阳+SharkNinja团队管理水平优秀，相对于可比同行在研发速度、市场拓展上面更加积极。5)海尔智家：公司品牌卡萨帝率先入局高端市场，具有先发优势，通过三翼鸟实现全屋整装资源整合，坚持海外市场研发、制造、营销三位一体的本土化战略，实现全球市占率不断提升。风险提示：1)行业竞争加剧；2)新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素；3)原材料价格波动；4)供应链压力；5)海运情况变动。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外行业周报报告正文本周恒生指数表现：截至2022年10月7日，恒生指数收于17740.05点，YTD下跌24.18%，恒生非必需消费品指数收于2505.06点，YTD下跌32.60%。图资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理本周个股行情：截至2022年10月7日，TCL电子领涨家电板块，TCL电子、泉峰控股、创科实业、创维集团、IngersollRand、JS环球生活、HelenofTroy、惠3.7%、2.9%、1.9%、0.1%。红星美凯龙领涨家居日化板块，红星美凯龙、名创优品、敏华控股、雅诗兰黛、理文造纸、纽威涨幅为14.0%、4.9%、2.8%、1.8%、0.8%、0.5%。图3、家电板块个股本周表现(2022.10.3-2022.10.7)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业周报图4、家居&日化板块个股本周表现资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理我们对比白电小电、黑电、电动工具、家居、日化用品、渠道6大板块估值，截)公司股价市值 经调整净利润同比增长(%)股价市值2020A2021A2022E2021A2022E2021A2022E白电小电港元25.4港元25.48.03.1美元56.20.80.9亿港元59.939.23.290.843.53.60.490.843.53.60.40.353.919.9-24.0-66.700.003.932.74.3-0.70.0-250.0-44.42454.2279.636.4亿美元2.25.77.138.3-3.27.938.37.2-5.706690.HK01691.HK02148.HKIRBT.OEM.OTUYA.NJS环球生活VeSync亿美元0.40.4-0.2-1.8怪兽充电涂鸦智能平均18.017.3黑电港元11.820.076.736.011.820.076.736.062.55.446.631.0-67.237.579.06.55.04.701070.HK00751.HK创维集团平均电动工具亿港元85.7亿港元85.79.8亿美元7.3港元80.531.6美元77.5102.012.8102.012.85.91476.0154.714.500669.HK泉峰控股亿美元114.6.522.7114.6.5SWK.N平均亿港元20.2亿港元20.2港元5.14.9202.023.2.09.64.9202.023.2.09.68.701999.HK0.9.50.702127.HK请-3-海外行业周报美元5.822.2亿美元9.55.60.750.05.60.750.05.95.36.271.441.7名创优品LA-Z-BOY平均蓝月亮集团L'OCCITANE玖龙纸业理文造纸恒安国际维达国际朝云集团LZB.N7.9港元5.1港元2.534.37.9亿港元300.7343.4222.4109.6398.0215.921.9-22.919.3 -22.919.3 -26.7-59.329.820.6 2.7 3.510.013.29.92.42.58.25.914.083.235.354.618.72.716.731.240.016.41.192.943.548.820.23.767.3 26.3 39.4 22.0 23.2236.400973.HK02689.HK02314.HK01044.HK03331.HK06601.HK美元亿美元亿美元1.1124.36.42969.5-3.9147.31.1124.36.42969.5-3.9147.3150.6-0.8160.0-56.42.2-52.96.2-3.8.7-8.08.6逸仙电商PG.N欧莱雅雅诗兰黛28.525.411.7328.2欧莱雅雅诗兰黛28.525.411.7328.2219.846.823.855.027.460.830.917.510.512.831.528.616.01733.8784.4EL.N平均渠道港元2.5美元284.3152.364.597.2亿港元192.05.336.336.35.501528.HK亿美元64.369.524.584.464.369.524.584.4 -3.94.07.010.82910.7701.2145.35.910.766.466.820.887.826.646.021.324.529.847.620.267.8HD.NTGT.NBBY.NLOW.N塔吉特百思买劳氏平均资料来源：Bloomberg，Wind，兴业证券经济与金融研究院注：本表使用汇率为美元：港元=7.8：1；2021年业绩已更新的公司包括IROBOT、创科实业、史丹利百得、家得宝、塔吉特、百思买、劳氏、海尔智家、JS环球生活、VeSync、怪兽充电、涂鸦智能、TCL电子、创维集团、泉峰控股、敏华控股、汇森家居、蓝月亮集团、理文造纸、恒安国际、维达国际、朝云集团、红星美凯龙、敏华控股各大板块港股通占比持续提升：截至2022年9月30日，家电及电动工具板块个股港股通持股占比平均达7.15%，图6、家居及日化板块港股通占比资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外行业周报平台GMV数据总结：截至2022年6月最新数据显示，SHOPIFY的GMV图7、SHOPIFY交易总额(2017.3-2022.6)图图7、SHOPIFY交易总额(2017.3-2022.6)资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理22年8月新建住房销售环比增长28.8%。图9、美国标准普尔/CS图9、美国标准普尔/CS房价指数:20个大中城市资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理美国住房租金CPI持续走高，耐用品CPI环比增速放缓：2022年8月美国住房租金CPI攀升至372.64，仍处在上升通道。美国耐用品CPI增长势头持续，但环比增速请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外行业周报国耐用品CPI走势国耐用品CPI走势资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理美国2022年8月电子与家电销售额同比达下降达5.2%：2022年8月美国电子和家电销售额达74.5亿美元，同比下降达5.2%；2022年7月最新数据显示，美国家具、家用装饰、电子和家用电器店零售库存维持在326.54亿美元，较2021年图13、美国电子和家用电器店销售额电器店零图13、美国电子和家用电器店销售额资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理中国出口贸易景气度边际减弱：截至2022年8月，中国出口价格指数为112.7，请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理海外行业周报资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理厨电及清洁电器品类2022年8月出口数据：2022年8月中国出口的电烤箱均价.96美元/个，环比增长18.4%；吸尘器均价为46.26美元/台，环比上涨资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外行业周报图22、吸尘器出口数量图图22、吸尘器出口数量资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理大家电品类2022年8月出口数据：2022年8月，空调出口均价为186美元/台，环比下降4.6%；冰箱均价为137美元/台，环比下降5.5%；洗衣机出口均价为139美元/台，环比下降1.4%；液晶电视出口均价为132美元图23、空调出口平均单价图24、空调出口数量资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图26、冰箱出口数量图25、冰箱出口平均单价资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外行业周报图28、洗衣机出口数量图图28、洗衣机出口数量资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理图30、液晶电视出口数量图29、液晶电视出口平均单价资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理家居&日化品类2022年8月出口数据：2022年8月家用或装饰用木制品出口价格下降，纸浆、纸及其制品出口价格出现小幅上涨。或装饰用木制品出口数量图或装饰用木制品出口数量资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外行业周报图34、纸浆、纸及其制品出口数量图34、纸浆、纸及其制品出口数量资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理铜、铝、塑料、钢等原材料价格仍处在高位震荡，截至2022年9月30日铜、铝、塑料、钢价格分别为7490美元/吨、2142美元/吨、1137美元/吨、820美元/吨，同比变动幅度为-21.4%、-29.6%、资较2021年同比下降27.7%，美西航线指数略低于综合指数，截至2022年9月30请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外行业周报图37、中国出口集装箱运价美西航线指数图37、中国出口集装箱运价美西航线指数资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理长滩港口2022年8月集装箱吞吐量同比增长：2022年8月美国长滩港与单月吞吐量为80.69万标准箱，较2021年8月吞吐量同比下降9.5%；2022年8月洛杉矶港单月吞吐量为80.53万标准箱，较2021年8图38、美国长滩港集装箱当月吞吐量图图38、美国长滩港集装箱当月吞吐量资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理资资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理-11-海外行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-3.公告与新闻3.1、公司公告1)【东方海外国际00316.HK】截至2022年9月30日止第3季度之总收入较去年同期增加16.9%，报50.44亿美元。总载货量及运载力分别减少3.4%及1.8%。整体运载率较2021年同期下降1.4%，每个标准箱之整体平均收入较去年第3季增加21.1%。截至2022年9月30日止首9个月之总收入录得43.4%升幅，总载货量较去年同期减少6.2%。运载力减少4.9%，整体运载率较2021年同期下降1.2%1)【化妆品电子注册证10月1日正式实施，行业爆发期规范化发展提速】近日，《国家药监局关于正式实施化妆品电子注册证的公告》发布。《公告》明确，化起，按照《化妆品注册备案管理办法》获准注册的特殊化妆品和化妆品新原料，及获准注册证变更、延续的特殊化妆品，发放电子注册证。此前已发放的纸质注2)【韩束母公司上美集团再度申请上市】护肤品企业上海上美化妆品股份有限公中金公司和中信证券为联席保荐人。此前，公司曾于2022年1月17日向港交所递表。上美集团旗下拥有韩束、一叶子、红色小象等知名品牌，进行多品牌布局。(来源：中证报)3)【人源胶原化蛋白护肤品牌溯华完成数千万元战略融资，上市公司若羽臣投资】高端护肤品牌「溯华」近日已完成数千万元战略融资，投资方为上市公司若羽臣，浪潮资本担任此轮融资独家财务顾问。此前，溯华已完成数千万人民币天使轮融资，由某知名产业资本独家投资。本轮融资将主要用于自研核心原料生产、品牌建设、团队建设等方面。溯华成立于2021年，是一个以高端合成生物技术为基础、将人源化胶原蛋白作为核心成分的中高端护肤品牌。广州美神生物科技有限公司为其母公司，是一家基于合成生物学工程化平台，集合自有原料研发、核心组方开发、品牌管理及终端销售于一体的创新型生物科技企业。4)【名创优品海外门店达2000家】名创优品外第2000家门店于法国里昂开业，是中国第一家海外门店达2000家的生活百货零售品牌，创下中国品牌出海的又一里程碑。(来源：智通财经)5)【国庆假期邮政快递业共揽收和投递快递包裹超41亿件】10月1日至7日全国邮政快递业共揽收快递包裹21.35亿件，同比增长7.23%；投递快递包裹19.67亿件，同比增长2.61%。国家邮政局有关负责人表示，随着国庆假期结束，邮政快递业进入全面迎战“双11”旺季，也将进一步发挥在服务民生保供、稳定产业链供应链、促进经济社会发展等方面的作用，为扩内需、稳经济、助流通、惠民生、保就业等方面作出积极贡献。(来源：新华社)海外行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-6)【9月份，美妆行业共发生12起重要投/融资事件，金额超3.4亿+】据《美妆头条》新媒体不完全统计，9月份，美妆行业共发生12起重要投/融资事件，金额超3.4亿+。虽然与8月份相比，9月份美妆行业融资事件和金额都有所下滑，但与7月份大幅下降比较，仍然表现亮眼。从品类来看，美妆品牌占据大头，其次为香水香氛品牌。从融资金额来看，电商服务商拿下最大融资额度。从轮次来看，发生最多投融资事件的阶段为种子轮和股权投资。品牌运营商“POOK璞康”宣布完成2亿元B轮融资，领投方为捷成集团旗下捷成资本，君武资本跟投，老股东雅戈尔持续加码，光源资本担任独家财务顾问。在9月份重要投/融资事件中，美妆产品依旧是资本关注的重点，加速内卷的细分赛道被资本看好。印度护肤品牌Deconstruct宣布在由KalaariCapital领投的种子轮融资筹集了200万美元(约合1400万元)，该品牌目前拥有20个SKU，涵盖洗面奶、保湿霜和精华液等品7)【国庆假期洗鞋机销售额增700%】今年国庆假期，智能家电、厨房家电等改善型商品消费增长明显。假期前三天，洗鞋机销售额较去年十一假期增长7倍，烘干机、洗地机等也取得了约3倍的增长。数据显示，2021年以来，洗碗机、洗鞋机、扫地机器人的消费增长超过200%。目前，洗鞋机已发展成为品牌超300家的新兴产业。包括美的、海尔、奥克斯、志高、现代和松下等品牌先后入局，8)【创维电器终止创业板IPO，公司无实控人，高管薪酬高于同行】2022年9月30日，创维电器向深交所提交了《关于创维电器股份有限公司撤回首次公开发行项目并在创业板上市申请文件的申请》，保荐方中信证券向深交所提交了《中信证券股份有限公司关于撤回创维电器股份有限公司首次公开发行项目并在创业板上市申请文件的申请》。根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条的有关规定，深交所决定终止对创维电器首次公开发行股票并在创业)海外行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-1)行业竞争加剧2)新冠疫情及其他可能影响宏观环境因素：将可能导致开工率不及预期及需求下3)原材料价格波动：可能导致公司收入与利润受到波及；4)供应链压力：如零部件短缺问题或影响公司商品供给；5)海运情况变动：持续的塞港或对收入与利润产生影响。海外行业周报请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以上证综指或深圳成指为基准，香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为类别评级买入审慎增持减持无评级推荐说明相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平股票评级行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本投资评级说明信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录有关财务权益及商务关系的披露CoastalEmeraldLimited、HigherKeyManagementLimited、山东仙境控股有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、山东高速集团有限公司、ChinaShandongHi-SpeedFinancialGroupLimited、山东黄金集团有限公司、山海(香港)国际投资有限公司、广发控股(香港)有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、中国长城资产(国际)控股有限公司、中国光大银行股份有限公司香港分行、中国景大教育集团控股有限公司、中原证券股份有限公司、丹阳投资集团有限公司、云南省交通投资建设集团有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、太原国有投资集团有限公司、无锡市广益建设发展集团有限公司、无锡恒廷实业有限公司、无锡惠山高科有限公司、东台市交通投资建设集团有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、四海国际投资有限公司、宁波市海曙开发建设投资集团有限公司、NingboHaishuDevelopmentandConstructionInvestment(Group)Co.,Ltd.、宁波旷世智源工艺设计股份有限公司、平湖市国有资产控股集团有限公司、归创通桥医疗科技股份有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、交运燃气有限公司、兆海投资(BVI)有限公司、兴业银行股份有限公司、兴业银行股份有限公司香港分行、农银国际控股有限公司、华立大学集团有限公司、华鲁控股集团有限公司、如东县金鑫交通工程建设投资有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、成都经开产业投资集团有限公司、成都高新投资集团有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、江苏句容投资集团有限公司、江苏皋开投资发展集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、江苏腾海投资控股集团有限公司、西安市灞桥投资控股集团有限公司、西安航天城市发展控股集团有限公司、许昌市投资总公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、旷世控股有限公司、周口市城建投资发展有限公司、和誉开曼有限责任公司、宜昌高新投资开发有限公司、尚晋(国际)控股有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、武汉金融控股(集团)有限公司、河南投资集团有限公司、河南铁路投资有限责任公司、环龙控股有限公司、环球新材国际控股有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、绍兴市城市建设投资集团有限公司、绍兴市柯桥区国有资产投资经营集团有限公司、绍兴市柯桥区建设集团有限公司、远东宏信有限公司、连云港港口集团、邳州市交通控股集团有限公司、邵东市城市发展集团有限公司、青岛开发区投资建设集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、青岛城展集团有限公司、临沂城市发展国际有限公司、临沂城市发展集团有限公司、LinyiCityDevelopmentGroupCo.,Ltd、信银(香港)投资有限公司、南京牛首山文化旅游集团有限公司、南京未来科技城经济发展有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、南京溧水城市建设集团有限公司、南洋商业银行有限公司、建发物业发展集团有限公司、恒源国际发展有限公司、HengYuanInternationalCompanyLtd、济南高新控股集团有限公司、郑州地产集团有限公司、郑州城建集团投资有限公司、郑州航空港兴港投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司、香港國際(青島)有限公司、香港象屿投资有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、晋城市国有资本投资运营有限公司、朗诗绿色生活服务有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、泰兴市智光环保科技有限公司、泰兴市襟江投资有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、泰安市泰山财金投资集团有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浙江钱塘江投资开发有限公司、浙江湖州南浔经济建设开发有限公司、海宁市城市发展投资集团有限公司、珠海华发实业股份有限公司、珠海华发集团有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、堃博医疗控股有限公司、常德市经济建设投资集团有限公司、常德市城市建设投资集团有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮南建设发展控股(集团)有限公司、厦门象屿集团有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展海外行业周报集团有限公司、湖州吴兴城市投资发展集团有限公司、湖州南浔旅游投资发展集团有限公司、湖州新型城市投资发展集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、湖南湘江新区发展集团有限公司、集友银行有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奧能源控股有限公司、溧源国际有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、漳州圆山发展有限公司、潍坊市城市建设发展投资集团有限公司、福建省晋江城市建设投资开发集团有限责任公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、德信服务集团有限公司、蓬莱阁(烟台市蓬莱区)旅游有限责任公司、镇江文化旅游产业集团有限责任公使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发