银监会8号文的影响

关于银监会8号文的行业影响分析外贸信托战略管理部2013年3月31日说明

3月25日，银监会向全国各商业银行下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。由于该政策既有对银行、信托、券商、基金等金融板块相关业务的直接影响，又有人们对市场流动性、经济企稳回升预期的间接影响。3月28日，直接导致A股市场暴跌。

鉴于该政策的广泛影响，以及进一步限制、规范传统影子银行业务政策的预期，正确、深入理解政策的取向和及早制定有效应对措施，将有助于未来我们在泛资管机构发展走向分化时获取先机。目录1、政策解读2、市场及行业影响3、我司影响及应对一、解读部分解读：非标资产拥有更广的内涵和外延，此番8号文把所有不在银行间以及交易所交易的资产都归为非标准化债权资产，其中把部分带回购的股权以及在北金所等挂牌的都归为非标准化，基本把信托、券商、基金、产权类交易所挂牌的所有产品纳入管理一、特别定义了“非标准化债权资产”二、商业银行应当合理控制理财资金投资非标债权资产的总额，理财资金投资非标债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限解读1：巴曙松：2012年银行业总资产130万亿，目前理财规模大约8万亿，按双限要求非标债权规模不得突破2.8万亿（8×35%），但实际可达到5.2万亿（130×4%）。目前非标预计在4万亿左右，只要提升总体理财规模即可将非标提升到5.2万亿。（标准的是：在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产）解读2：中金：截至2012年末，行业理财产品余额为7.1万亿，按照债权、权益类投资占40%的上限计算，“非标债权”约为2.8万亿，（中金估计实际存量非标债权应该不超过2万亿，似乎有误），按《通知》35%的标准是2.45万亿，即3500亿需处置。（处置方式可以出售或回表；或发行更多不含“非标债权”投资的理财产品，从而摊薄其占比，按比例推算，需发行约1万亿不含“非标债权”的新产品）解读：规模管理-双限额管理解读3：新浪财经：截止2012年年底银信合作规模2.03万亿，银证合作规模1.78万亿，两项相加约3.81万亿；而目前银行理财余额8万亿左右，以理财产品投资银信合作和银证合作的规模最高不能超过理财产品余额的35%计，通道业务规模将不能超过2.8万亿——目前银行理财产品投资非标准债权规模超标1万亿。这也意味着，《通知》实施后信托公司和证券公司通道业务收入下降2亿元左右(目前通道费率已低至万分之二)。三、商业银行应坚持资金来源运用对应原则，每个理财产品与所投资资产（标的物）要对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。无法完成对应要求的产品，在2013年底之前参照自营贷款计提资本。解读：规范管理1、“一一对应”原则已被商业银行视为新规最重要的一条红线。银监会重申一贯强调的“坚持资金来源运用一一对应原则”，即每个理财产品与所投资资产（标的物）应做到一一对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。2、未来非标准化债权没有一一对应的不能做，厘清各个产品风险收益对应关系，增加了透明度，信托产品等入池增加难度3、资金池业务模式的核心是期限错配，资产本身的风险在不同的投资人和筹资人之间很难界定清楚，表外理财产品的风险和表内资产的风险就变得比较模糊，这个政策对于通过资产池运作的产品是正面引导，是合乎风险承担的做法一、解读部分四、商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺解读：限制了银行理财产品变相增信，是对通行的银信、银证信等通道业务中回购，暗含三方、四方协议等围堵。通过对于资金池的界定以及限制银行对于这些资产的隐形增信和担保，监管层希望把理财的表外风险和表内风险分割开；再通过严格界定非标资产，使得这些表外资产能够和银行自身业务形成比较合理的比例关系，这种规范化会让风险更加可控。五、商业银行代销代理其他机构发行的产品投资于非标准化债权资产或股权性资产的，必须有商业银行总行审核批准解读：必须总行批准，也就限定了批准权，受银行内部的审批流程和周期影响，代销信托等产品的额度将减少。六、商业银行应加强理财投资合作机构名单制管理，明确合作机构准入标准等，事前提前10日向银监会报备解读：由于名单制管理，信托公司未来必将对传统合作银行排序公关、进入合作名单，信托业就此分化一、解读部分二、市场及行业影响1、无论是超过3万亿的银信合作，还是高达1.5万亿方兴未艾的银证合作，还是规模仅仅数千亿的银保、银基合作，通道业务必将遭到重创2、合作机构名单制管理的规定将进一步分化券商信托和基金公司未来参与银行理财的路径3、通道业务受阻会逼迫转型，信托加强主动管理，实力强的券商，可选择在债务融资工具、资产证券化等方向进行突破二、对于信托和券商资管影响一、对融资总量影响中金观点：1、总量影响不大。预计全年社会融资总量将保持在16-18万亿（2012年15.8万亿），2012年新增理财规模2.5万亿，按照40%的非标投资占比计算，项目融资仅1万亿，占当年社会融资总量的1/16。2.监管与创新是动态演进的过程。只要银行表内信贷供给能力受限制，融资需求存在，则市场最终会找到合适的融资方式为资金配对。对某一个或某几个产品的规范和限制并不会影响大趋势。3、监管影子银行的目的减少风险、规范发展，不是控制信贷投放、压缩融资总量。《通知》意图:“规范运作+规模管理”，凸显监管针对过分膨胀的表外业务的严厉监管态度。规模管理：主要是控制增量堵住银行违规贷款、压缩信托券商通道业务规模等；规范管理：将表外资产业务进行剥离，透明化降低风险三、对于银行影响（三）几乎所有的上市银行都已经超标，理财产品中50%-60%是非标产品，但不同银行有差异1、工、农、中、建四大行拥有较大的优势2、2012年中信理财产品投向非标资产64%，占到2.96万亿资产规模的5.1%（超过35%和4%）；3、兴业、招商、浦发、民生、平安、华夏等过去几年同业资产负债高速扩张的银行冲击更大；4、过去几年理财业务冲动式跃进的城商行等中小银行成为8号文双限额重点整治对象（一）银监会给予了9个月宽限期因此银行有充足的时间实现平稳过渡（二）理财产品收益率和增速均会下降。尽管对存量业务的影响不大，但是动态来看，对增量业务的短期发展带来挑战：1、理财产品收益率会进一步下降。对“非标债权”投资的比例限制将会影响新发行理财产品的收益率，从而降低产品吸引力；2、“一一对应”的规定对增量业务即刻生效，也令理财业务操作不规范的银行面临短期整改压力中金估计理财余额增速将从2012年的55%降至20-25%区间二、市场及行业影响（四）银行可能的应对：1、调整结构，将不符合要求的产品，按照银监会的要求，做好临期管理和标准化的债权资产比例调整；2、加大研发创新的力度，多做一些标准化的债权性资产和投资性资产的新的业务模式，加大债券、资产证券化、货币市场工具、同业存放、结构化衍生产品等等挂钩产品提供。3、加强对分支行的规范管理二、市场及行业影响三、我司影响及应对机遇分析1、把握名单制的机遇。初步判断招行应在超标（35%、4%）范围之列，所以未来与招行的合作会有额度的天花板，但名单制会促进我们与其他银行的合作，包括中、农、工、建及其他股份制银行。特别如果能在国有4大银行的合作中获得突破，或会弥补与招行合作的受限。2、把握新的投行业务机会。非标理财资产规模的下降，意味着低成本资金渠道的受阻。这一部分融资需求或会转向高成本的主动管理类融资方式，为我们加大投行类主动管理业务领域拓展和业务模式创新提供了条件。3、把握标准化资产业务可能的机会。“关上一扇门的同时，必会打开一扇窗”。我们分析在社会融资总量变化不大的情况下，在信贷、委贷、信托以及发债等构成中，如果开窗的话，选择发债的可能性较大。因此，建议关注标准化产品参与的可能性，包括创新政策的放开等。三、我司影响及应对挑战分析1、与原有银信合作伙伴的合作会遇到规模天花板，银信规模的下降会导致公司整体业务规模的下降；2、社会流动性基本不变的情况下，信托整体业务机会或会减少；3、券商的通道业务受到规范后，会集中力量进行资产证券化等主动管理业务创新，对信托主动管理业务造成更强的压力；4、《通知》直指银行资金池业务要收紧监管的态度，会直接影响非银部对信托资金池业务的态度，使其更加谨慎；5、银信产品减少，市场上资金聚集，对直销类非银信产品的需求会进一步增加，投行类项目的争夺会更激烈；6