第三章资本市场-ppt

第三章资本市场

第一节资本市场概述

CapitalMarket一、定义资本市场是指融资工具期限超过一年的长期融资市场。资本市场的融资工具主要包括股票、债券和基金等。二、分类1、股票市场2、债券市场3、基金市场三、功能1、长期资本融通功能。2、优化资源配置、提高配置效率的功能。3、风险搭配的功能。4、价格发现的功能。5、资本社会化功能。四、资本市场层次与结构什么是多层次的资本市场？广义的多层次的资本市场资本市场股票市场债券市场投资基金市场中长期信贷市场狭义的多层次资本市场资本市场主板市场（A、B）中小企业板市场创业板市场场外电子交易系统股权转让市场资本市场结构筹资方投资方投资银行IPO一级市场如何上市企业、个人等企业、个人等二级市场证交所第二节债券市场一、债券的概念与特征所谓债券，我国的定义是：“证明持券人（债权人）有权按期取得固定利息、到期收回本金的证券。”而西方国家通行的说法是，债券是发行人为筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定期还本付息的债权债务凭证。概念债券的特征与要素返还性；流动性；安全性；收益高且稳定债券的基本要素包括：面值（包括币种和面值大小）、偿还期限、利率。这些要素使得债券具有与股票不同的特征。股票与债券的区别股票股票是永久性的股价变动较大，收益不固定股东的求偿权在债权人之后债券债券是有期限的债券收益固定价值变动不大债权人的求偿权在股东之前

区别限制性条款及控制权不同；股票为权益资本，不需财产抵押；债券是债务资本，可以要求抵押品作为抵押；股票表现为可转换的优先股和可赎回优先股；在选择权方面债券则更为普遍。二、债券的种类种类债券按发行主体的不同政府债券包括：中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券公司债券（1）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券。（2）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券。（3）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券。金融债券银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。三、债券的一级市场债券的发行与股票类似，不同之处在于有发行合同书和债券评级，另外，债券有偿还期。发行合同书是说明债券持有人和发行人双方权益的法律文件。里面有很多限制性条款，一般分成否定性条款和肯定性条款。否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。最一般的限制性条款是有关债券清偿的条款，例如利息和偿还基金的支付，只要公司不能按期支付利息和偿还基金，债券持有人有权要求公司立即偿还全部债务。典型的限制性条款包括追加债务、分红派息、营运资金水平与财务比率等。肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如营运资金、权益资本达到一定水平之上。也可理解为对公司运作设置了某些最低限制。债券的一级市场债券评级为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。债券评级，是指由专门的评级机构对债券发行人的信用、财务状况、偿还债券本利的能力以及债券的安全性、盈利性和流动性进行正式的分析评估并以某种标志表示其信用等级的一种制度或方式。信用级别越高，意味着还本付息能力越强，安全性越好，容易被市场所接受，流动性也越好；反之，信用级别越低，安全性越差，风险也越大。债券的偿还债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。

四、债券的二级市场债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。场外交易市场是债券二级市场的主要形态。债券的交易方式债券的交易方式与股票的交易方式相类似，主要有：现货交易、信用交易、回购交易、期货交易、期权交易等。

现货交易方式是指交易双方在成交后立即交割或在极短的期限内交割的交易方式。

信用交易，又称保证金交易或垫头交易，是指交易人凭自己的信誉，通过交纳一定数额的保证金取得经纪人信任，进行债券买卖的交易方式。回购交易是指卖（(或买入)债券的同时，约定到一定的时间后以规定的价格再买回（或卖出）这笔债券，实际上就是附有购回（或卖出）条件的债券买卖。期货交易是指交易双方约定在将来某个时候按成交时约定的条件进行交割的交易方式。期权是指持有期权者可在规定的时间里，按双方约定的价格，购买或出售一定规格的金融资产的权利。债券价值评估选择哪种债券投资：市场利率4%债券类型（面值100元）利率市价离到期时间价值到期一次性支付本息5%101.53年102分期付息，到期还本7%1093年108分期付息永久性债券10%248无250第二节金融资产的定价一、金融资产的定价原则◎金融资产的真实或者正确价值应该等于其持有者在持有期间内预期获得的所有现金流的现值。二、金融资产价格的决定及影响因素一）金融资产价格的决定金融资产的价格由其需求和供给决定。以债券为例进行说明：债券需求曲线向下倾斜，需求量与价格呈反向变动；债券供给曲线向上倾斜，供给量与价格呈同向变动。二）金融资产价格变动的影响因素

利率水平发行者的经营状况债券定价的五个原理马尔基尔(Malkiel,1962)：最早系统地提出了债券定价的5个原理。定理一：

债券的价格与债券的收益率成反比例关系。换句话说，当债券价格上升时，债券的收益率下降；反之，当债券价格下降时，债券的收益率上升。债券定价的五个原理定理二：

当市场预期收益率变动时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系。换言之，到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。定理三：

随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。定理二和定理三不仅适用于不同债券之间的价格波动的比较，而且可以解释同一债券的到期时间长短与其价格波动之间的关系。债券定价的五个原理定理四：

对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。换言之，对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。定理五不适用于一年期的债券和以统一公债为代表的无限期债券。债券价值的影响因素到期日期息票率可赎回条款税收待遇流通性发债主体的信用程度第三节股票市场一、股票的概念和种类二、股票市场——一级市场和二级市场三、股票的信用交易四、股票指数*五、影响股票价格走势的宏微观因素一、股票的概念和种类概念股票是投资者向公司提供资本的权益合同,是公司的所有权凭证.股东的权益剩余索取权剩余控制权所有权股票的种类将剩余索取权和剩余控制权进一步划分成不同层次进行组合,可以设计出不同种类的股票.普通股优先股Stocks&StockExchangesCommonStockPreferredStock(preferenceshare)

选举权，表决权。优先认股权。有权获得公司以股息或红利形式分给股东的纯利润。有权在公司停止营业或破产时，分享公司的剩余财产。没有选举权和表决权。没有优先认股权。收益是一定的（参与优先股例外）剩余财产的要求权在普通股股东之前。二、股票市场——一级市场和二级市场一级市场整个运作过程通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成.咨询与管理:发行方式的选择(公募私募),投资银行的选定,招股说明书的准备,发行定价认购与销售:包销,代销,备用包销.股票二级市场二级市场通常分为有组织的证券交易所和场外交易市场。也出现了具有混合特征的第三市场和第四市场。证券交易所是由证券管理部门批准的,为证券的集中交易提供固定场所和有关设施,并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织.1、组织形式公司制会员制交易制度的类型做市商交易制度买卖价格由做市商给出竞价交易制度买卖双方直接交易或委托经纪人送到交易中心撮和成交。间断性竞价制度(最大成交量原则)连续竞价制度(价格优先，时间优先)证券交易委托的种类：市价委托限价委托停止损失委托停止损失限价委托三、股票的信用交易

stocktradingoncredit信用交易又称垫头交易或保证金交易,是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金,得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易分为信用买进交易和信用卖出交易。Buyingoncredit保证金购买对行情看涨的投资人交付一定比例的初始保证金，买进指定证券，其余款项由经纪人垫付。（美联储最低初始保证金比例50%。）讨论：保证金交易中，经纪人与投资人各自存在哪些风险？Buyingoncredit经纪人风险回避：客户要把所购证券作为抵押品托管在经纪人处。如果证券价格下跌，损失超过维持保证金，经纪人要求追加保证金，否则，强行卖出证券，补足损失。Buyingoncredit客户收益及风险收益：减少自有资金不足的限制，扩大投资效果。行情判断正确，收益可大增。Buyingoncredit风险：对行情判断错误，损失将相当严重。Buyingoncredit案例A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比例为50%，维持保证金比例30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。可借入资金：10000元。可购买股票：2000股。Buyingoncredit1、当1年后股价升到14元，保证金购买的收益为：[14*2000-10000*（1+6%）-10000]/10000=74%2、假设1年后股价跌到7.5元，投资者保证金比率（保证金帐户的净值/股票市值）变为：（7.5*2000-10000）/7.5*2000=33.33%讨论：股价下跌到什么价位投资者会收到追缴保证金的通知？Sellingoncredit是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券,

就向经纪人交纳一定比率的初始保证金(现金或证券)借入证券,在市场上卖出,并在未来买回该证券还给经纪人.讨论问题1:经纪人手中的证券是从何而来?Sellingoncredit经纪人可以将其它投资者的证券借给卖空者而不用通知该证券的所有者。证券的所有者要卖出该证券时,经纪人就向其它投资者或经纪人借入股票。因此,卖空的数量在理论上是无限的.但如果经纪人借不到该证券,则卖空者就要立即买回该证券还给经纪人。因此,其期限是不确定的。期间若有分红,归原所有者所有。Sellingoncredit为了防止过分投机,证交所通常规定只有在最新的股价出现上升时才能卖空。卖空的所得也必须全额存入卖空者在经纪人处开设的保证金帐户。讨论问题2:为何规定股价上升才能卖空?Sellingoncredit案例假设你有9000元现金,并对B股看跌。该股票不支付红利,目前市场价格为每股18元。初始保证金比例为50%，维持保证金比例为30%。这样你就可以向经纪人借入1000股卖掉。假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6000元。投资收益率为66.67%。Sellingoncredi