银河证券-2012年电力设备及新能源行业投资策略：聚焦投资增长的领域,电网二次设备、国内电源设备-111200课件

聚焦投资增长的领域

电网二次设备、国内电源设备邹序元、张玲电力设备与新能源核心观点：投资增长的领域智能电网：二次设备投资高增长电源投资：“电荒”引发的投资增长特高压输电：预期博弈下的投资机会光伏：外冷内热关注主攻国内市场的公司电气类：与工业景气度密切相关1.智能电网：投资确定，推广加速智能电网：发电、输电、变电、配电、用电、调度6个环节2012年关注：智能变电站环节、用电信息采集环节二次设备厂商受益更加明显十二五（亿元）占比重点领域发电412%新能源并网；储能输电914%柔性输电变电67433%智能变电站配电29714%配电自动化用电78238%用电信息采集调度1668%智能电网调度合计2051

1.2用电环节：先行环节，投资额大类型产品投资规模（亿元）说明设备终端电能表332分为载波接口和485接口两大类采集终端专变终端229实现大用户/工商用户的信息采集集中器实现居民用户的用电信息采集，分为宽带集中器和窄带集中器采集器实现居民用户的用电信息采集，分为宽带集中器和窄带集中器通信设备光缆及光通信设备62利用光线专网通信的接口设备GPRS/CDMA模块利用公网通信的接口设备230M无线电台利用无线专网通信的接口设备软件主站软件5分为集中式和分布式两种建设模式芯片MCU电能表、采集终端的芯片采购费用77亿元电力通信芯片计量芯片1.3变电环节：智能变电站智能变电站：以全站信息数字化、通信平台网络化、信息共享标准化为基本要求，自动完成信息采集、测量、控制、保护、计量和监测等基本功能，并可根据需要支持电网实时自动控制、智能调节、在线分析决策、协同互动等高级功能，实现与相邻变电站、电网调度等互动的变电站。智能变电站增加了智能组件、智能调度、在线监控。智能变电站规模：按照国网规划，未来五年投资6000座智能变电站，其中新建5000座，改造1000座。根据设备厂商实际供应能力，我们预计在大规模推广的初始阶段实际可操作的规模是600座/年。1.4变电环节：智能变电站中的智能化投资2.发电设备：“电荒”促电源投资增长“电荒”：客观促电源投资增长，能源基地的大容量高效火电；东部沿海核电；分布式电源，天然气发电；国内光伏发电。核电有放松的迹象：三步走的轨迹（1）核电检查（已完成）；（2）核电安全规划（进行中，股价的催化剂）；（3）核电审批（2012年，政府高层的态度）：讨论中的规划是4000万千瓦至8600万千瓦，有迹象表明趋于乐观。分布式能源：天然气发电设备的小高峰设备公司成本下降：关注原材料成本的下降，钢材等。核心公司：东方电气3.特高压输电：预期博弈下的投资机会特高压输电：能源远距离调配的必要性直流：无争议，“十二五”约2300亿元投资交流：（1）短期催化剂：“淮南-上海”项目动工。

（2）大规模建设风向标：“晋东南”扩建项目的投运效果如何、“锡盟-南京”项目是否获批复。特高压一次设备：变压器、组合开关、换流阀。寡头垄断的市场格局，毛利率高于普通产品。投资机会：“预期博弈”下的投资机会。（1）阶段性行情：股价调整后隐含的预期降低，可参与。（2）持续性行情：必要基础是“晋东南”扩建项目的投运效果好、“锡盟-南京”项目获批。4.1光伏：市场外冷内热光伏发电成本已经具有一定的竞争力。但是受欧洲经济低迷和美国贸易保护的影响，光伏发电市场呈现外冷内热的格局。海外方面：欧洲经济低迷，受补贴下降和贷款紧张影响，欧洲地区光伏装机增长低于预期；美国方面则对中国光伏企业展开了“双反”调查。两因素交织，严重影响了国内光伏设备制造商的出口销售。国内方面：与海外情况截然不同，根据国家发改委的表态，国内《可再生能源“十二五”规划》即将出台，国内太阳能发电装机容量规划目标可能将调整为1500万千瓦。从投资主体看，五大发电集团、国投公司、中广核集团、各地方发电集团公司均瞄准国内光伏发电市场，有动力去投资光伏电站。5.电气类：与工业景气度密切相关电气类公司经营状况与工业景气度密切相关，顺周期。重化工业大客户：重化工业企业对节能降耗，工艺精度，流程控制的需求不断提升，带动了高压领域相关电气类公司景气度高。成套开关、高压变频器等产品销售形势较好，有源滤波装置、永磁开关等新产品的推广也比较理想。中小企业客户：受中小企业经营状况及资金压力影响，2011年三季度低压变频等领域的需求放缓。四方股份：对智能变电站投资敏感性高公司继电保护及变电站自动化收入占总收入的比例达到78%。公司业绩对智能变电站投资的敏感性极高。公司继电保护及变电站自动化产品具有技术优势（护城河），国网市场分额稳定在第二位，南网排名第一。智能变电站进入投资高峰。外延式扩张：发电厂自动化（最新一单为新疆30万千瓦机组）；新能源接入和微网自动化；四方特变合资公司；四方-ABB合资公司。四方股份：对智能变电站投资敏感性高主要财务指标2009A2010A2011E2012E2013E营业收入(百万元)12351348172023393222YoY5%9%28%36%38%EBITDA150159208317491归属净利(百万元)127153218