家用电器22W41周度研究：一图解读芬尼科技上市招股说明书

告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1家用电器说明书——22W41周度研究本周研究聚焦：一图解读芬尼科技上市招股说明书投资建议：1)2022年9月30日周五，人民银行、财政部、税务总局接连针对房贷利率及住房交易个人所得税颁布宽松政策。我们认为，针对地产行业的供、需两端近期政策密集，利于地产行业信心恢复，进而带动销售回暖，有利于大家电情绪和远期需求。2)大家电中，从估值来看厨大电对于地产更加敏感，但业绩需要地产实质改善，而白电估值有一定弹性，同时收入与业绩近期相关性更好；3)仍维持白电在3Q需求向上，成本向下的判断，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；4)小家电方面，建议关注处于强产品周期的【飞科电器】等；5)上游零部件方面，建议关注【盾安环境】(与机械组联合覆盖)、【三花智控】等。风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。证券研究报告2022年10月11日级级)孙谦分析师SACS0521050004分析师SACS0522070002ngyantfzqcom赵嘉宁联系人ojianingtfzqcom势图家用电器沪深3005%0%5%-10%-15%-20%-25%2021-102022-022022-06资料来源：贝格数据报告2《家用电器-行业投资策略:2022Q3车载投影发展前景——22W39周度研报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2一图解读芬尼科技上市招股说明书一图解读芬尼科技上市招股说明书报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6公司名称主营业务及产品经营状况市场地位技术实力芬尼科技门从事空气源热泵研发、生销售年资产总额10.94亿元,营业收入16.94亿元,毛利率27.40%,净1.04亿元是中国热泵行业出口量最大的企业之一,且连续多年保持热泵行业出口前列至2022年3月31日,公司拥有专利607,其中发明专利96项。2021年研发费用研发人员占比%NIBEINDUSTRIERAB(瑞典)要生产用于白色家电和工业元件等年资产总额433.94亿瑞士法8.32亿瑞士法郎,净润33.78亿瑞士法郎公司拥有20,400名员工,业务覆盖全球,是欧洲最大的独立热泵厂家年研发费用占营业收入比为2.92%BOSCH(德国)是高效加热产品和热水解决方商年资产总额977.23亿欧元,营业收入总额787,48亿欧元,净利润欧元是欧洲采暖市场上最大的供应商,为欧洲采暖市场的各个领域提供热源费用61.10亿欧元,占营业收入8%三菱电机(日本)从事综合电器业务,核心领域覆盖能源和电气系统、工业自电器020年资产总额47,979.21亿日元,业收入41,914.33亿日元拥有超过10万名雇员,为世界500强企业,是引领全球市场的电机产品供应商术实力行业领先ATLANTIC(法国)是暖通领域的专业集团公司,阳能及热泵热水器、通风和备等净利润22亿欧元,年产设备8,有28个生产园区的份额,在电加热和家用热水电动储罐领域处于地位截至2019年,公司拥有450项技术专利,研发费用占营业收入比为4%美的集团(000333)产品覆盖消费电器、暖通空调统、数字业务四大板块年资产总额3,879.46亿元,营业入3,412.33亿元,毛利率22.48%,15亿元内电器产品龙头企业,按销售额计算,多个品类的消费电器市场占有率排一截至2021年年末,美的(含东芝电器)专利授权维持量超过7万件。2021年研发费用,研发人员占比格力电器(000651)产业覆盖空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域总额3,915.98亿元,营业收入1,878.69亿元,毛利率24.28%,净利润228.32亿元内电器产品龙头企业,按销售额计算,暖通空调市场占有率连续多年排名截至2021年年末,格力电器累计获得国内发明专利授权13,507项。2021年研发费用占营业收入比为3.35%,研发人员占8%海尔智家(600690)主要从事智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生销售1年资产总额2,174.59亿元,营入2,275.56亿元,毛利率,净利润132.17亿元内电器产品龙头企业,冰箱与洗衣机领域市占率长期处于行业第一截至2021年年末,海尔智家全球累计申请专利7.5万余项,其中发明专利超过63%。2021年研发费用占营业收入比为3.67%,人员占比21.13%华天成(835751)专门从事空气源热泵研发、生产和销售,产品包括家用热泵,商用热泵,中央空调,以及制冷1年资产总额24,833.50万元,1,926.62万元,毛利率22.98%,净利润1,715.97万元空气源热泵行业首家成功在新三板上的公司,是国内专业化热泵产品出口业之一领域技术实力较强派沃股份 (870092)专门从事空气源热泵研发、生产和销售,主要产品涵盖空气021年资产总额23,067.45万元,25,896.56万元,毛利率38%,净利润1,258.64万元军品牌,是北方清洁供场上表现最活跃的企业之一21年研发费用占营业收入比为5.93%,研发人员占比14.04%。同益科技(838012)专门从事空气源热泵研发、生销售21年资产总额7,360.04万元,营业收入7,405.61万元,毛利率54%,净利润45.56万元是国内较早从事空气能热泵热水器研发生产的企业之一,规模及排名相对低于成、派沃股份2021年研发费用占营业收入比为5.78%,人员占比11.76%。中广电器非公众公司,专门从事空气源热泵研发、生产和销售---纽恩泰非公众公司,专门从事空气源热泵研发、生产和销售,主要产品涉及大型中央空调、商用空气能热水设备,家用空气能热水器、空气能净化设备---报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7资料来源：公司官网，招股说明书，WIND，天风证券研究所金流向205050-5-10-15-20-25净买入(亿元，左轴)收盘价(前复权，右轴)6560504540353025202018-012018-0122018-0322018-052018-072018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-0122022-0322022-052022-072022-07资料来源：wind，天风证券研究所-5净买入(亿元，左轴)收盘价(前复权，右轴)2018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-071101009080706004030资料来源：wind，天风证券研究所报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明82017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/0122017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/0742-2-4-6净买入(亿元，左轴)收盘价(前复权，右轴) 2018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-0740353025205050资料来源：wind，天风证券研究所原材料价格走势2022年9月30日，SHFE铜、铝现货结算价分别为62460和18320元/吨；SHFE铜相较于前一周+0.45%，铝相较于前一周-1.66%。今年以来铜价-10.37%，铝价-9.62%。2022年9月30日，中国塑料城价格指数为897.98，相较于前一周-0.36%，今年以来-9.57%。2022年9月30日，钢材综合价格指数为112.76，相较于前一周价格+0.83%，今年以来-14.45%。图4：铜、铝价格走势(元/吨)800007000060000500004000030000SHFE铜(左)SHFE铝(右)292002420019200142009200资料来源：Wind，天风证券研究所：钢材综合价格指数(1994年4月=100)报告|行业研究周报请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明918/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/081,2001,1001,000900800700600180160140120100806040资料来源：中国钢铁联合网，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所4.行业数据➢出货端：受益于高温催化，8月空调内销需求环比大幅提振，内销累计增速转正空调22M8内/外销量分别同比+20.0%/-8.6%，增速环比+28.9/+1.9pct，22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为+0.1%/-3.5%；冰箱22M8内/外销量分别同比-0.6%/-27.0%，增速环比-0.4/-6.3pct，22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-4.6%/-15.1%；洗衣机22M8内/外销量分别同比-7.7%/-0.9%，增速环比-5.2/-15.1pct，22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-8.0%/-8.4%；油烟机22M8内/外销量分别同比-11.9%/-32.9%，增速环比-2.9/-9.2pct，22M1-M8内/外销量累计同比增速分别为-14.7%/-18.6%。150040%20%0%-20%-40%-60%-80%1000500018/0818/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/11单月内销量(万台)21/0221/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所注：21年同比增速调整为较19年同期增速，下同。0%美的格力其他海尔CR3美的格力其他海尔资料来源：产业在线，天风证券研究所1000800600400200080%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08单月外销量(万台)同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0219/0519/0818/0818/1119/0219/0519/08格力奥克斯19/1120/0220/05219/1120/0220/0520/0820/11美的其他221/0221/05221/0521/0821/1122/0222/05海尔CR3222/08资料来源：产业在线，天风证券研究所报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明1018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0550040030020018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05500400300200100018/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/0820%10%0%-10%-20%-30%单月内销量(万台)同比增长500400300200100040%20%0%-20%-40%-60%18/0818/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/11单月内销量(万台)21/0221/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所5004003002001000100%80%60%40%20%0%-20%-40%18/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08单月外销量(万台)同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所0%美的其他海尔美菱海美的其他海尔美菱资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0218/0818/1119/0219/05海尔美菱19/0819/0819/1120/0220/0519/1120/0220/0520/0820/11美的其他221/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08海信家电CR3资料来源：产业在线，天风证券研究所3002502001501000050%30%10%-10%-30%-50%18/0818/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08单月外销量(万台)同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所资料来源：产业在线，天风证券研究所报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明110%18/0818/1119/0218/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08海尔博世西门子美的系其他海尔博世西门子美的系其他资料来源：产业在线，天风证券研究所0%18/0818/1119/0218/0818/1119/0219/0519/08海尔博世西门子19/1120/0220/0519/1120/0220/0520/0820/11美的系其他221/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08合肥三洋CR3资料来源：产业在线，天风证券研究所200150200150100000%-10%-20%-30%18/0818/1118/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/11单月内销量(万台)21/0221/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08同比增长资料来源：产业在线，天风证券研究所%%%%18/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/0522/08老板海尔方太万和华帝其他美的CR3资料来源：产业在线，天风证券研究所➢零售端1)中怡康数据跟踪销量端，22M6空/冰/洗/烟机较21年同期仍存在双位数缺口，分别-27%/-18%/-32%/-39%；累计看22M1-M6白电销量同比均有双位数下滑，空/冰/洗/烟机分别-35%/-25%/-28%/-31%。均价端，大家电22M6均价较21年同期均有一定幅度增长，空/冰/洗/烟机分别+8%/+11%/+6%/+2%；累计看22M1-M6空/冰/洗/烟机均价分别+10%/+13%/+11%/+8%。图22：中怡康空调月均价、同比增速报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明12200100%2001501500%10%50-500-100%019/0119/0419/0719/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10零售量(万台)221/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量同比资料来源：中怡康，天风证券研究所注：21年增速调整为较19年同期，下同。50004000300020001000040%20%0%-20%-40%19/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0419/0419/0719/1020/0120/0420/07均价(元)220/1021/0121/0421/0721/0121/0421/0721/1022/0122/04均价同比资料来源：中怡康，天风证券研究所9080706050403020020%0%-20%-40%-60%-80%19/0119/0419/0719/1020/0120/04219/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10零售量(万台)21/0121/0421/0721/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量同比资料来源：中怡康，天风证券研究所7000600050004000300020001000040%30%20%10%0%-10%19/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0419/0419/0719/1020/0120/0420/07均价(元)220/1021/0121/0421/0721/0121/0421/0721/1022/0122/04均价同比资料来源：中怡康，天风证券研究所10080604020010%0%-10%-20%-30%-40%-50%19/0119/0419/0719/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10零售量(万台)221/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量同比资料来源：中怡康，天风证券研究所50004000300020001000030%20%10%0%-10%19/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0419/0419/0719/1020/0120/0420/07均价(元)220/1021/0121/0421/0721/0121/0421/0721/1022/0122/04均价同比资料来源：中怡康，天风证券研究所均价、同比增速读正文之后的信息披露和免责申明1325205010%0%-10%-20%-30%-40%-50%19/0119/0119/0419/0719/1020/0120/04219/0419/0719/1020/0120/0420/0720/10零售量(万台)21/0121/0421/0721/0121/0421/0721/1022/0122/04零售量同比资料来源：中怡康，天风证券研究所45004000350030002500200015001000500030%20%10%0%-10%-20%19/0119/0119/0419/0719/1020/0120/0419/0419/0719/1020/0120/0420/07均价(元)220/1021/0121/0421/0721/0121/0421/0721/1022/0122/04均价同比资料来源：中怡康，天风证券研究所2)22W39奥维数据跟踪线上：22W39集成灶、洗碗机、电热水器、扫地机销额同比上升幅度较大；22W1-W39主要大家电线上累计销额增速领先，其中冷柜、集成灶、洗碗机分别+15.6%、+11.7%、+8.3%。线下：22W39扫地机、集成灶销额同比上升，增速皆延续高双位数增长；22W1-W39扫地机、洗碗机累计增速实现正增长，分别+16.8%、+1.8%。报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明14品类奥维云网(线上周度)品类奥维云网(线上周度)零售额累计增速零售额周度增速22W1-W39 (22/01/01-22/09/25)22W39 (22/09/19-22/09/25)22W38 (22/09/12-22/09/18)22W37 (22/09/5-22/09/11)22W36 (22/08/29-22/09/04)22W35 (22/08/22-22/08/28)品类品类空调冰箱洗衣机冷柜油烟机燃气灶集成灶洗碗机电热水器净水器净化器扫地机电饭煲破壁机彩电-24.5%-20.2%9.4%-12.0% -1.空调冰箱洗衣机冷柜油烟机燃气灶集成灶洗碗机电热水器净水器净化器扫地机电饭煲破壁机彩电-24.5%-20.2%9.4%-12.0% -1.0% -5.4%-26.0%-8.5%16.3%-8.2%-18.6%-0.2%3.5%11.6%-17.9%52.8%-9.3%-5.9%43.7%-27.9%8.8%-11.8%31.8%0.8%-6.7%-9.0%0.2%13.0%-33.7%-32.9%8.9%7.8%6.7%-15.7%-13.6%-2.7%4.3%16.4%0.0%-7.1%27.8%-10.9%-11.3%-10.9%-24.1%-12.9%-4.0%9.1%-8.2%-0.2%.8%2.0%15.6%2.8%0.2%11.7%8.3%-9.4%-11.1%-20.3%2.3%-9.1%-4.2%-8.8%14.8%14.8%25.7%20.6%-1.4%-9.7%67.3%54.5%41.0%-2.3%-13.5%79.9%18.6%14.2%-14.7%-12.9%奥维云网(线下周度奥维云网(线下周度)零售额累计增速零售额周度增速22W1-W39 (22/01/01-22/09/25)22W39 (22/09/19-22/09/25)22W38 (22/09/12-22/09/18)22W36 (22/08/29-22/09/04)22W35 (22/08/22-22/08/28)空调-16.5%-10.0%-17.6%-2.3%-14.3% -2.3%-11.3% -7.5%-1.3%-0.9%-24.5%-17.8%-28.6%-19.4%-29.1%-25.6%-47.3%-21.1%-30.6%0.9%-32.4%-28.6%.9%-12.2%-33.0%-44.0%-55.3%64.964.9%-25.2%-34.7%-30.2%-13.0%.2%-2.3%9.1%10.3%.9%-40.1%44.7%-14.2%-34.3%14.1%44.7%-6.8%-31.8%-17.3%-17.2%-22.7%-34.1% -4.4%-29.0%-23.7%-21.9% -7.8%-36.3%-51.9%-47.8%64.764.7%-21.9%-39.0%-47.1%冰箱洗衣机冷柜油烟机-20.7%-17.0%燃气灶集成灶-5.5%.8% 43.6%-5.9%-18.0%-14.0%-16.6%552.6%5.1%洗碗机-39.1%-28.8%-33.7%-56.0%18.6%-19.0%-24.6%-36.1%电热水器-22.6%-27.2%-38.6%16.8%16.8%-18.5%净水器净化器扫地机电饭煲-23.4%-34.4%-12.0%破壁机-33.5%彩电-22.1%资料来源：奥维云网，天风证券研究所本周公司公告及新闻➢公司公告10月1日美的集团：关于回购公司股份进展情况的公告美的集团股份有限公司于2022年3月10日召开第四届董事会第六次会议审议通过了《关于回购部分社会公众股份方案的议案》。截至2022年9月30日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式累计回购了43,558,888股，占公司总股本的0.6223%，最高成交价为60.05元/股，最低成交价为50.14元/股，支付的总金额为2,390,138,335.16元 (不含交易费用)，本次回购符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案。极米科技：关于股东减持股份结果公告百度网讯和百度毕威为受同一实际控制人控制的企业，为一致行动人，合计持有极米科技股份6,026,009股，占总股本的8.61%。极米科技于2022年9月30日收到百度网讯、百度毕威发来的《关于减持结果的告知函》，百度网讯持有公司股份从5,130,353股减少至4,507,353股，占公司总股本比例从7.33%减少至6.44%；百度毕威持有公司股份从895,656股减少至583,623股，占公司总股本的比例从1.28%减少至0.83%。本次减持计划时间区间已届满，本次减持计划未实施完毕。➢行业新闻9月28日报告|行业研究周报读正文之后的信息披露和免责申明15商务部关于印发支持外贸稳定发展若干政策措施的通知商务部提出六项支持外贸稳定发展的政策措施：一、保生产保履约，支持优势产品开拓国际市场。二、积极支持企业参加各类展会抓订单。三、办好第132届中国进出口商品交易会(广交会)线上展。四、发挥外贸创新平台作用。五、进一步发挥跨境电商稳外贸的作用。六、进一步促进贸易畅通。(来源：商务部/article/zwgk/gkzcfb/202209/20220903351830.shtml)10月2日国庆假期首日各地商圈人气飙升苏宁易购全国门店客流环比上涨2倍今年国庆假期苏宁易购推出“亿元补贴促消费活动”，并在核心商圈门店持续落地20余场“当红家电艺术展”，助力家电消费升级。9月30日，上海宣布实施促进绿色智能家电消费补贴政策，以2亿元财政补贴范围覆盖电冰箱、电视机、洗碗机等八大类一级能效家电。苏宁易购数据显示，国庆假期首日，在政府补贴带动下，上海地区苏宁易购门店家电咨询量环比上涨300%，整体销售增长近4成。其中，吸油烟机、燃气灶等一级能效厨电产品销售同比增长76%，洗碗机、干衣机等升级类家电产品销售增长88%。 (来源：中国家电网/2022/1002/612671.shtml)LG新能源计划2025年前在北美拥有6座工厂目前LG新能源计划与通用汽车在田纳西州和密歇根州新设两家合资工厂;与Stellantis合资在加拿大成立一家工厂;与本田汽车在美国新设一家合资工厂。该计划将在未来三年耗资近140亿美元，将使LG新能源在北美市场的产能占比从当前的7%提升至45%。 (来源：中国家电网/2022/1002/612669.shtml)投资建议与个股推荐回顾：从39周的市场来看，白电有所分化，海尔相对强势，美的最弱，我们认为反馈的是市场对于三季报信息的交易。厨电板块主要受益于热泵标的，而老板与集成灶企业则普遍杀跌则反馈市场对地产销售信心仍不足。零部件板块39周以震荡为主，市场延续对于汽车整车销售情况的担忧，但我们认为电动化、智能化渗透率提升趋势不变，其增量零部件赛道应能穿越周期。新兴家电(投影、清洁)仍在延续弱势表现，我们认为市