风电转债盘点电缆篇

风电转债盘点（）——电缆篇：通光、日丰、起帆转债本系列报告旨在盘点各类转债的“生命轨迹，一方面将被盘点转债作为深度学案例以究给后展一面案的普性以结以对市把握其相转轨有借鉴。本篇为电债（盘电电相标包通光日丰起债。正股正股转债 价格WID一致性潜在代码正股正股转债 价格WID一致性潜在代码 （元/股）预期（元/股）涨跌幅转债名称 正股名称 申万行业 风电链相关业务12303.Z通光债通光缆电气-高低备输电缆、纤光缆、备线缆公司专注于特种线技术的研究和开发尤其在超、特高压电线缆领域技术优明显8.46--12814.Z日丰债日丰份电气-高低备特种备电公司产品包括特种备电缆和其他电等，产品运用于风发电行业12.70--1000起帆债起帆缆电气-高低备电力缆、气装用电电缆公司为上海地区规最大的电线电缆生销售企业、全国最的布电线产品生产销售商之一。产品要分为电力电缆和气装备用电线电缆两类线缆又细分为通电和种缆26.4741.0054.89%注：股格股D致预数为222年12月9日应据集公公告，图1所盘点风电转债转换平价同风力发电指数比较（元），图2所盘点风电转债转换平价同电工电网指数比较（元）图3所盘点风电转债转换平价同线缆部分及其他（申万）比较（元），图4所盘点风电转债价格同中证转债指数比较（元）图5所盘点风电转债剩余规模（亿元），表2：通光线缆、日丰股份、起帆电缆基本盈利、估值情况12303.Z12303.Z通光缆（元）8.46PETM)56.04（亿元）30.882020123101220229300.1312814.Z日丰份12.7041.9040.210.610.520.281000起帆缆26.4722.9210.81.101.710.74注：盘、盈、市值为202年12月9日应据

收盘价

市盈率

总市值

E（元）图6通光线缆日丰股份起帆电缆毛利（%），

图7通光线缆、日丰股份、起帆电缆净利率（%）通光转债（123034.）——力求布新的老牌陆缆通光（1203行人光（30265息间为209年1月4日，市间019年1月日至恰约3，进转约2半。作为次点存时最长转自市光债历比显的四次起越后随余额债格脱离价趋不炒作绪的催化（1通转上时转平与格近100元，00年3月快速升，通光债价价齐价度破20达到债市今最价区后随盘落步通光债刚入股时平即显出赎起致使其即几起波转期平高强线时比亦约0高们同时认除场行势影盘转被的点剧其价率高的现象值注的通转债刚入股时发生模降到2020年7月已达腰水根据大持人仓据019底告大光集有限公持比例0.51基本当持比至2020年报期持比例降到零，反应出大股东为防股权伴随转债发行而被稀释，呈现出“被动持债，自动转股的特似前报地链债（—水篇天青东转》中冀转12725.的情（200年8价风行持行而高，月底光一放赎权10溢率发上债格度过00后溢率终持年底光二放赎权在次布弃权后债规模仅不一，后序转，至220年10中旬模剩不到0.8元，自此之后模本不变续今3021年7月风行兴平价转债价再同冲，价率于460左水平年通第次弃赎权；（4）02初，随市震下，债格同回6随拉升速反弹价飙至10上高接近3008月底有回合次递强赎此转规缩生的间幅特以转债生幅股的股与业基本面我认通债此大转属事战略考非场素因此前转余规极价较平价位强线我们为未来公强意较。风电缆业在缆陆缆分场壁分的特通电所陆缆行业存以特1市集中整较产熟度供于利力较。尽管高特压电领仍在定技门国电电网客户不断行营制源利由散向约转光缆临技格、质量服和牌争日趋烈2铜铝原材成是司业本的要构成，接响司利平。219至222年19，光缆接成本营业成本比分为9024、85.5、8.41、8.9，材价波对期综毛利率的敏感系数分别为6706、63.80、736873.41。目前铜和铝价有进一步上的能。另外注到光缆于022年1月25发向定对发股募说书，募集金投高海洋备源统目而截募说书署公尚不具备关品证办条件及产状再验目具一基础陆缆生产企业在海缆行业的高利润驱使以及未来海风发展空间更为巨大的趋势推动下试图突破垒军缆业需求为切。图8通光转债转债价格绝对拆分（元）规模小易炒作的特性规模小易炒作的特性或可解通光转股溢价率的溢价部分。注：价换转溢价，债格换溢价，图9通光转债转债价格贡献率拆分注据债格换1转溢价即（转价（转价格（1股价n（债价），图10通光转债转换价值-转股溢价率轨迹图，图11通光转债转股溢价率（%） 图12通光转债转换价值（元）， ，图13通光转债价格同中证转债指数比较 图14通光转债转换价值同沪深00比较， ，表3：通光转债不提前赎公关键信息一览不提前赎回公告日 满足强赎条件期间 是否存在递

递延时长

放弃赎回权12020826起始日2020715终了日2020825期否（月）-起始日-终了日-22020121820201620201217否---320211262021152021123是-202114202213注：于延长栏“”示告并明递延长。公公告图15线缆部件及其他(申万)同电工电网指数比较，

图16线缆部件及其他(申万)同风力发电指数比较图17：电缆主要原材料（铜、铝）价格（元吨） 图18通光线缆原材料采购价格（万元吨）， ，公司公告，日丰转债（128145.）——性价比高的“双低”陆缆转债日丰12845.Z行人丰00253.息间为2021年3月22日，市间021年4月16日至仅1年进入股仅1年。日丰债在市期通光债价格均近00而的走势却大相平经半年振期随盘高而幅于021年12初达到首破10元波，在期溢率终持在22以的平月0次放赎权平自峰后荡行于破修线迅反，自022年6月中旬起度市反而速抬于7月达一波一接近80月旬再次延赎个债性赎风来丰转对投者保性较至今溢率高也达左右与行模行业正股司本较为似的通转的溢率成鲜对。日丰债行模仅3.8亿元自行日至转股少目规仍约3.77亿元我认其次延强有下点因1大东押例高公告前赎回味投者在个月一月集转而正形较抛跌幅大导补质甚至制此股东押例论正股股价诉会对强目前丰份权押量占A股计达25.8，大股东押总本例37（次延赎告为201年12年年共48基持仓丰债占发量高达44.0强赎较损投者；至2022年9月30，共31只基持日转，发行比达17.33转债市存续间未比例来能在多选的司对续股价表较信转转股例较的况强能致中股低股，因此司不刻赎促丰债再次近赎转值仍在继续上的合分析日转目表前递强情转债正股持仓况我认短内公强意或较。日丰股总值略于光线缆归净利与ES则显更，业总入于2017220间通缆相，自021年至今遥领；221其特装备电缆量售均所涨能用达9.87成性为越在结构型的明目及基散式大小策支加机化降导致陆风收益率显著提升，我们预计十四五陆风需求稳定增长，2022025年复合增速约13.5。基于上述行业、公司基本面及转债特征分析，我们认为日丰转债性价比较好值得资关。图19日丰转债转债价格绝对拆分（元）注：价换转溢价，债格换溢价，图20日丰转债转债价格贡献率拆分注根转债格换1转溢率即（转价转价格）（1股价n转债格），图21日丰转债转换价值-转股溢价率轨迹图，图22日丰转债转股溢价率（%） 图23日丰转债转换价值（元）， ，图24日丰转债价格同中证转债指数比较 图25日丰转债转换价值同沪深00比较， ，表4：日丰转债不提前赎公关键信息一览不提前赎回公告日 满足强赎条件期间 是否存在递延期 递延时长

放弃赎回权120211210起始日202112终了日2021129否（月）-起始日-终了日-2202271820226282022718是-202271820221018注：于延长栏“”示告并明递延长。公公告表5：日丰转债转债基金仓据（2022930二季度基金持仓信息披露点）基金 基金名称 持债数量 数量变化 最新市值 信息披代码 节点市

占发行比

市值变化01018天弘元益A张)134673张)新进万元)1831.5万元)1650.33.54%万元)新进360013光大益A133393新进1814.41634.53.51%新进007128天弘强报券A76702新进1043.5939.992.02%新进164206天弘利LF62006新进843.28759.891.63%新进006898天弘丰券A51901新进705.85636.051.37%新进164208天弘利LF32461新进441.47397.810.85%新进001751华商用强A26970新进366.79330.520.71%新进01527博时悦6个持有期合A24001新进326.41294.130.63%新进005750平安债益券A20001新进272.01245.10.53%新进005994国投银证00指数量强A17200新进233.92210.790.45%新进其他2.12%共1个基金合计6606488984.18096.417.36%集录图26：201-2221通光线缆和日丰股份营业收入及同比增速（亿元），

图27201-2221通光线缆和日丰股份归母净利润及同比增速（亿元）起帆转债（1000.S）——“可攻可守”的罕见海缆标的起帆（100.行人帆（60222息为201年5月24日，市间021年6月17日至仅约1，进转期满1。自上至帆债最高达160元右溢率始维在35下平。2022年1月9递赎6个月至223年5，为次点只债表示强赎意愿为确标后市现为想期存在维双的即平溢价率齐进股期转价仅高强赎其每近线时触顶回落至转率到0.自222一度起帆债金仓例高于7%且每度步，至9月30日共10只金，发量高达9.79。于其发行间长剩规较大溢率低走向为全基持比例大及目前延赎情，们认起转对资保护较，资价较高。起帆债本盘的只转中有缆绩所细场与前两只股票有所不同。与陆缆赛道相比，海缆赛道具有以下几个特点（1）技术要求高需另设计专门的阻水金属护层以抵抗腐蚀和铠装结构以抵御敷设过程中的机械应力和运行程的水别是20V以海缆产艺杂（码资源海缆企的置稀缺（缆标重史工业产验期（）扩产期23于缆行具较准壁发势显特国内有海缆业的司有中起（上50kV交流海缆前东天亨通备产力业高直海只东中有运行业场方中天寡局R2约70们为帆作为前海缆分道一量的，有定稀性。与此同于缆道近期布赎亨转（0056H相转债的平价溢率体向为平亨转刚转股时价低下线此不到两月即布修告发人赎愿续内平跌修线间较长而布回告处于两半唯一平价破赎时测发人有强赎意并行趋致相而帆目前价较高，溢率低且延强至023年，意愿明弱亨转。另外注到02年6月起电投资18亿用于海帆缆产地建设项出长战局的新来发展盈能可因得到一步提升弹较。至222年3末公电能超过200公，三角区规模大电制企时产5万种的电电及气备缆研实力较，区市拥较强争。221，司新合额现番池州地、宜昌地建能到效释，加品价升，司业收大增长。图起帆转债转债价格绝对拆分（元）注：价换转溢价，债格换溢价，图29起帆转债转债价格贡献率拆分注根转债格换1转溢率即（转价转价格）（1股价n转债格），图30起帆转债转换价值-转股溢价率轨迹图，图31起帆转债转股溢价率（%） 图32起帆转债转换价值（元）， ，图33起帆转债价格同中证转债指数比较 图34：起帆转债转换价值同沪深00比较， ，表6：起帆转债转债基金仓据（2022930二季度基金持仓信息披露点）基金 基金名称 持债数量 数量变化 最新市值 信息披代码 节点市

占发行比

市值变化006482广发转券A张)455843张)新进万元)69177万元)5902.64.56%万元)新进360013光大益A4513↑20136840.85841.64.51%↓41.9164206天弘利LF429303↑40136509.55558.24.29%↑24670000536前海源转债370003↓229975610.14790.83.70%↓339.60240018华宝转券A346823↑88435258.44490.63.47%↑96349005771银华转债券305792↑157624636.63959.43.06%↑193.75530017建信息A294940↑278804472.63818.12.95%↑359.98700005平安债A244562↑37623708.23166.92.45%↑34193006898天弘丰券A238152↑23613083.92.38%↓16692100051富国债A232992↓244083532.63016.82.33%↓350.98其他36.09%共10个基金合计69764710578.68903316269.79%集录表7：起帆转债不提前赎公关键信息一览不提前赎回公告日满足强赎条件期间是否存在递延期递延时长放弃赎回权起始日 终了日（月）起始日 终了日120221920221018 202218是6202219 202358注：于延长栏“”示告并明递延长。公公告图35：起帆电缆电力电缆产能及产销情况（万公里） 图36海缆头部厂家毛利率对比（%）， ，公司公告