第7章 货币需求

第7章货币需求本章教学目的和要求：

通过本章的学习，要求学生掌握货币需求的决定因素，古典货币数量论、凯恩斯的流动性偏好理论、弗里德曼的现代货币数量理论；了解货币需求理论的发展历史。重点和难点是凯恩斯的流动性偏好理论、弗里德曼的现代货币数量理论本章知识点设置7货币需求7.1货币需求及其决定理解7.2凯恩斯的流动性偏好理论及其发展掌握7.3弗里德曼的现代货币数量论掌握一、货币需求(moneydemand)的涵义1、货币需求的概念：需求：有支付能力的主观愿望。货币需求：由货币需求能力与货币需求愿望相互作用、相互决定的特殊需求。研究货币的需求有两个视角：微观货币需求与宏观货币需求7.1货币需求及其决定２、名义货币需求和实际货币需求名义的货币需求是指经济主体在不考虑商品价格变动情况下的货币意愿持有量实际的货币需求是指经济主体在扣除物价因素的影响后所需要的货币量，它是用货币的实际购买力来衡量的。两者的区别：是否剔除了通货膨胀或通货紧缩所引起的物价变动的影响。二、货币需求的决定因素收入状况市场利率预期（价格）和偏好信用发达程度经济体制1、收入状况关系：收入状况这一因素可分解为两个方面：一是收入的数量；二是取得收入的时间间隔。一般情况下，货币需求量与收入水平成正比，与取得收入的时间间隔的长短成正比。货币需求量与收入数量成正比的原因是：第一，人们以货币形式持有的财富只是其总财富的一部分，收入的数量通常决定着总财富的规模和增长速度。第二，收入的数量往往决定着支出的数量。货币需求量与取得收入的时间间隔的长短成正比：假设居民的全部收入用于当期支出，且其支出均匀分布。故在每月支付一次工资的情况下，其平均货币持有额是月工资的一半；而在每半个月支付一次工资的情况下，虽然月工资总量不变，但其平均货币持有额只有月工资的1／4。2、市场利率关系：在正常情况下，市场利率与货币需求负相关。原因：1、市场利率提高，意味着人们持有货币的机会成本增加，货币需求自然减少。2、市场利率影响人们对资产持有形式的选择。当市场利率上升到一定高度，人们预计未来利率将下降，预期债券价格将上升，于是人们减少货币的持有量，购进债券，以期日后取得收入。3、人们的预期和偏好预期市场利率上升，则货币需求增加；预期市场利率下降，则货币需求减少。预期物价水平上升，则货币需求减少；预期物价水平下降，则货币需求增加。预期其它有息金融资产投资收益率上升，则货币需求减少；预期其它有息金融资产投资收益率下降，则货币需求增加。人们对货币的偏好增加，则货币需求增加；人们对其他金融资产的偏好增加，则货币需求减少。4、信用的发达程度关系：信用发达，货币需求量较少。原因：一方面，信用发达条件下，债权债务多，债权债务的相互抵消可以节约作为流通手段的货币必要量，货币需求量相应减少。（对交易媒介的节约）

——票据另一方面，信用发达条件下，金融市场比较完善，投融资渠道相对畅通，人们可以很便利地通过金融市场取得现金或贷款（流动性），人们可以减少货币持有量（对储藏手段的节约）5、经济体制经济体制涉及产权关系、分配关系、交换关系及宏观管理方式等方面，它与一定时期的经济政策相结合，构成了居民和企业这些微观经济主体的经济运作环境。这些环境如果存在根本性差异，就会形成不同的货币需求行为。三、货币需求的传统理论解释古典货币数量论

1、现金交易说——交易方程式（费雪方程式）

2、货币余额说——剑桥方程式费雪方程式（一）现金交易说：交易方程式（费雪方程式）(费雪、马歇尔、庇古)1.费雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。以M为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；Y为各类商品的交易数量，则有：

MV＝PY

费雪方程式2.费雪分析，在这三个经济变量中，M，是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；V，由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量Y，对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定。因此，只有P和M的关系最重要：P的值取决于M数量的变化。3.费雪方程式虽然关注的是M对P的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：剑桥方程式（二）现金余额说现金余额说的剑桥方程式Ｍｄ＝Ｋ·Ｐ·Ｙ表示货币需求是名义总收入的一定比例。它从资产选择的角度研究货币需求，认为货币的需求来源于人们储藏财富的需要。剑桥方程式同样说明了货币数量与价格水平成正比。剑桥方程式1.剑桥学派研究货币需求时，重视微观主体动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。2.每个人决定持有货币多少，有种种原因；但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：

Md＝kPY

其中Md为货币数量，也就是现金余额，P为一般价格水平，Y为实际收入，K是一个常数，它可以被看作是名义收入中以货币形式持有的比例。四、现金交易数量说与现金余额数量说的区别共同：1、假定货币存量（供给量）等于货币需求量。2、货币需求量与名义收入成正比不同：分析方法流量（宏观）存量（微观）分析出发点交易媒介交易媒介和储蓄手段观点利率无影响利率有影响现金交易数量说现金余额数量说拓展：中国的货币流通速度7.2

凯恩斯的流动性偏好理论及其发展一、凯恩斯学派的货币需求理论一）凯恩斯的流动性偏好理论背景：凯恩斯（JohnMaynardKeynes）是马歇尔的学生，早期是现金余额说的忠实信徒和重要代表。在《就业、利息和货币通论》（1936）中，他虽然继承了剑桥学派的分析方法，但放弃了剑桥学派将货币流通速度视为常数的观点，并认为利率对货币需求非常重要。内容：凯恩斯的货币需求理论被称为流动性偏好理论。流动性偏好，就是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的现金和活期存款而不愿持有股票和债券等虽能生利但不易变现的资产。因此，流动性偏好实质上就是人们对货币的需求。三个动机：交易动机、预防动机和投机动机。1、交易动机：交易动机层面的货币需求是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有一部分货币，这是由货币的交易媒介职能而引致的一种货币需求。凯恩斯强调这一层面的货币需求主要由人们的交易水平决定，与古典学派的经济学家一样，他认为货币需求的交易动机层面与收入成正比。2、预防动机：个人或企业为了应付突然发生的意外支出或有未能预见的有利时机而保留一定量的货币余额。凯恩斯认为，未来是不确定的，人们总要在日常的支出计划之外，留出一部分货币，以应付诸如生病、原材料涨价等突发事件，或者捕捉一些意料之外的购买机会（如商品降价等）。这部分货币凯恩斯称之为预防动机层面上的货币需求。该货币需求取决于人们对未来交易水平的预期，而未来交易水平与收入成正比，因此，出于预防动机的货币持有与收入成正比。3、投机动机：人们为了在未来的某一适当时机进行投机活动而保持一定数量的货币。（这是凯恩斯作出的同古典学派不同的并运用规范化的分析方法建立起来的方程式，这是他对货币理论发展做出的重大贡献）投机动机的货币需求取决于当前市场利率水平与投机者对正常利率目标的取值之差。如果当前市场利率水平较低，那么预期利率上升的投机者就会较多，从而以货币形式持有财富的投机者就越多，货币的投机性需求也就越大，反之亦然，所以货币的投机性需求是当前利率水平的递减函数。凯恩斯的货币需求公式凯恩斯对实际的货币需求和名义的货币需求进行了严格的区分。

他认为，人们要持有的是一定数量的实际货币余额（以不变价格表示的货币数量），而不是名义上的货币数量多少。他的三种持币动机表明，实际货币需求与实际收入Y和利率i有关。其中，货币的交易动机和预防动机层面的货币需求基本与利率无关，主要取决于实际收入水平，并与实际收入成同方向变动将上两式合并，可得货币需求总函数：而投机动机层面上的货币需求与利率反向变动，利率上升，货币需求减少。用函数表示如下：L1(Y)L2(i)Mdi是指名义货币需求量除以一般物价水平得出的实际货币需求量名义货币需求：是根据各种名义变量测算的，包含物价变动因素的货币需求，不宜作为判断依据。实际货币需求：是扣除价格变动因素的货币需求，是货币供给的依据凯恩斯的货币需求曲线LiL特殊情况：流动性陷阱流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。凯恩斯认为，当利率降到某种水平时，人们对于货币的投机需求就会变得有无限弹性，即人们对持有债券还是货币感觉无所谓。此时即使货币供给增加，利率也不会再下降。凯恩斯流动性偏好理论与传统的货币数量说的比较第一，货币需求是不稳定的，与利率负相关。由于利率的波动和对未来正常利率水平预期的不确定性，导致货币需求与利率和实际收入之间缺乏稳定的关系，因此，货币需求不仅是波动的，而且是难以预测的。第二，货币流通速度并非常量。一方面，货币流通速度随利率的变动而波动。货币流通速度与利率正相关。利率是顺周期的，货币流通速度的变动也是顺周期的。另一方面，对未来正常利率水平的预期也会对货币流通速度产生影响。一旦持有债券的预期回报率下降，货币的吸引力增加，结果货币需求增加，导致V下降。第三，货币量M与名义收入PY之间不可能有稳定的关系。二、后凯恩斯学派对货币需求理论的发展1、交易性需求2、预防性需求3、投机性需求1.发展一：关于交易性货币需求和预防性货币需求同样也是利率函数的问题。相应地，分别有如下两个函数式：2.发展二：凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有货币和债券两种形式，现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑收益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和债券的最佳比例关系。从而引出了多样化资产组合选择理论。7.3弗里德曼的现代货币数量论一、弗里德曼的现代货币数量论内容

（货币主义学派的货币需求理论）米尔顿•弗里德曼的《货币数量论：一种新的阐释》（1956）一文，奠定了现代货币数量说的基础。在该文中，弗里德曼指出货币数量说不是产出、货币收入或价格水平的学说，而是货币需求的学说，这一货币需求学说所要研究的是：人们意愿持有的现金余额是由哪些因素决定的。（存量分析法）影响人们货币持有量的因素（1）财富总额。货币是人们持有财富的一种形式，因此货币持有量不可能超过其财富总额。以永久性收入代表财富总额。（2）人力财富和非人力财富占财富总额的比例。人力财富占财富总额的比例越大，对货币的需求越大。（3）持有货币和其他资产的预期收益率（机会成本变量）。究竟以何种形式持有财富，很大程度上取决于各种财富形式预期收益率的比较。如果非货币资产相对于货币资产的预期收益率上升，则货币需求减少；如果非货币资产相对于货币资产的预期收益率下降，则货币需求增加。（4）其他因素。其他因素包括人们持有货币所得到的效用及影响这种效用的收入以外的其他各种因素，如人们对货币的主观偏好、对未来经济稳定性的预期、各种技术和制度因素等。弗里德曼的货币需求函数Md表示名义货币需求量；P表示价格水平；rm表示货币预期收益率；rb表示债券的预期收益率；re表示股票的预期收益率；1/p.dp/dt表示商品的预期收益率（物价变动率）；w表示非人力财富占总财富的比例；Yp表示名义永久性收入，用来代表财富；u为影响货币需求的其他因素。弗里德曼认为上述货币需求函数是P和Yp的一阶齐次函数。即若P或Yp发生变化，Md将同比例变动。因此，我们把上式两边同除以，可得实际货币需求函数实际货币需求函数货币需求函数的简化：1、省略u、w、1/p.dp/dt，因为这些因素在短期内相对稳定。2、省略rm、rb、re，因为各类金融资产的收益率都受市场利率影响和制约，可以用市场利率i来代表。货币需求函数可简化为即实际货币需求与永久性收入和市场利率有关，该式看起来与凯恩斯的流动性偏好说非常相似，但是，通过进一步分析，可以看出弗里德曼的理论跟凯恩斯理论有着显著的不同。弗里德曼需求的分析弗里德曼认为，永久性收入是决定货币需求的主要因素，货币需求对利率不敏感，弗里德曼的实证分析也证明了货币需求的利率弹性极低弗里德曼强调货币需求函数的稳定性，只要货币需求稳定且可以预测的，那么货币流通速度也是稳定的可以预测的。因此，我们可以把货币流通速度的预测值代入交易方程式，就可以估算出名义总收入的变动。

V＝Y/ƒ(YP)二、货币主义学派的货币需求函数与凯恩斯的货币需求函数的比较弗里德曼凯恩斯决定货币需求的主要因素永久性收入利率货币需求函数的特点货币需求稳定货币需求不稳定，与名义收入PY之间不存在稳定关系政策含义货币供给应与经济增长保持一致，要遵从规则，相对稳定货币供给要遵从政策需要，相机抉择一、联系

1、都考虑了收入的因素

2、考虑了利率因素