第4章资本投放

第4章资本投放

第1节投资的意义和原则一、意义维持企业生产经营的重要手段调整现有生产能力和结构，开发新产品，需求新的经济和效益增长点的手段实现资本重组和企业重组，调整产业结构，拖动国有企业改革的重要手段二、分类按投资的性质实业投资证券投资产权投资按投资回收期长期投资短期投资按投资风险程度确定性投资风险性投资按发生作用的地点对内投资对外投资三、企业投资的基本原则利益兼顾兼顾外延和内涵两种扩大再生产方式结构优化和配套适度多样化经营以人为本企业自主投资视频：奢侈品投资投资领域视频：民营投资视频：温州民间投资平台我国工程项目建设一般要经历投资前期、建设期和生产经营期三个时期，其全过程如图。

项目投资决策和建设全过程

第2节实业资本投放截至09年6月底，三峡工程已累计完成投资1849亿元，其中枢纽工程798亿元、输变电工程358亿元、库区移民工程693亿元。1992年国家批准的三峡工程建设的静态投资概算为900.9亿元，其中枢纽工程概算约500.9亿元、库区移民工程概算约400亿元，同时核定的动态投资概算为2039亿元。

三峡工程投资建设1978年至1988年，三峡工程基本完成了建设的决策准备；1988年至1998年，三峡工程正式开工并实现大江截流；1998年至2008年，三峡枢纽主体工程、输变电工程和移民工作基本完成，三峡水库实现了175米蓄水的最终目标条件中堡岛的原始地貌三峡工程于1994年12月14日正式开工，工程采用分期导流方式，分三期进行施工，以中堡岛为分界点向两侧延伸，分别修建左岸和右岸大坝。1997年10月上旬拍摄的三峡工地全景图。当年，三峡工程成功实现大江截流，工程顺利转入二期施工。2000年8月拍摄的三峡工程左岸电站厂房和泄洪坝段全景图。

2001年8月拍摄的三峡工程电站厂房和泄洪坝段全景图。2003年5月上旬拍摄的三峡大坝全景图。当年，长江三峡水利枢纽工程按期实现蓄水135米、船闸试通航、首批机组发电三大目标。2008年8月13日，长江入汛以来的最大一次洪水顺利通过三峡工程向中下游推进，中下游水位持续上涨，三峡工程运行正常。三峡工程经几代人近—个世纪的规划、勘测、设计，到1985年的重新论证，艰苦努力编制出了长江三峡工程可行性报告书；1992年4月3日全国人大七届五次会议审议批准兴建三峡工程，投资估算可行性报告随即批复，投资决策阶段结束。

一、实业投资的基本程序投资机会的选择和界定专家进行详细的可行性研究和论证投资风险的预测防范方法的研究和评价市场前景和竞争状况宏观政策的变动预期的成本构成和投资的转向能力产品寿命周期阶段和变化趋势

二、可行性研究各工作阶段的要求

三、投资额的预测界定所有可以投资的项目预测各个项目的投资额确定一定时期内的企业投资额实业投资额包括：各投资项目的投资前支出+设备购置支出+设备安装费用+建筑工程费+垫支的营运成本四、实业投资项目效益评价的要素货币的时间价值现金流量折现率五、实业投资项目的效益评价方法（一）基本投资决策评价方法（二）投资项目评价方法的比较和进一步研究（三）经济附加值EVA投资评价模式（四）研发投资的决策模式净现值法NPV现值指数法PI动态投资回收期TP内含报酬率IRR（一）基本投资决策评价方法净现值法NPV一般认为，NPV越大，项目的效益越好现值指数法PI

当现值指数大于1时，方案可行；在若干个方案中现值指数大者优先动态投资回收期TP项目早期收益大，投资回收期短内含报酬率IRR

IRR大于项目的资本成本或要求的报酬率，项目可行；否则，项目不可行（二）投资项目评价方法的比较和进一步研究一个好的投资评价方法具备如下特征全面考虑整个项目寿命周期内的现金流量充分考虑货币的时间价值互斥方案中选择资本增值最大的项目1、NPV和IRR在互斥方案比较中的差异和评价由于两个方案的现金流量分布和初始投资额的不一致，导致两个方案的NPV和IRR互斥选择NPV大的项目案例：教材p110-1122、净现值和现值指数的比较和评价当净现值和现值指数的结论互斥时选择NPV大的项目案例：教材p112结论：如果资本供给紧张，为了加快资本周转，投资决策中应以IRR和PI为主；如果资本来源渠道较为广阔，且追加资本投入不会影响资本成本，投资决策应以NPV为主3、项目寿命期t不等时的决策采用等值年金法将互斥方案的净现值按资本成本等额分摊到各年，求出每个项目的等值年金进行比较，对于年金较大的项目为优先项目（三）经济附加值EVA投资评价模式EVA(EconomicValueAdded)经济附加值EVA税后营业净利润-债务成本+股本成本=优势：1、EVA是股东衡量利润的方法2、使决策和股东财富一致EVA体系评价指标管理体系激励制度理念体系（四）研发投资的决策模式国外的相关研究委托代理理论对研发投资研究的影响研发投资与公司价值的相关性公司研发投资决策的影响因素视频：企业创新六、实业投资的风险分析方法风险调整贴现率法肯定当量法风险调整贴现率法对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值K=i+bQK-风险调整贴现率；i-无风险报酬率；b-风险报酬斜率，Q-风险程度（变化系数）b取值来源于经验数据，依据历史资料或直线回归法测出肯定当量法思路：先用一个合理的系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值。是第t年现金流量的肯定当量系数第3节证券投资一、证券投资的目的资本保值和增值的需要控制其他企业积累整笔资金转移和分散风险二、证券投资的决策市场价格>理论价格债券理论价格股票理论价格看涨期权的收益/损失图示三、证券投资的风险控制与证券组合投资（一）证券投资组合理论的发展脉络1、传统投资组合的思想——NativeDiversification（1）不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里（2）组合中资产数量越多，分散风险越大2、现代投资组合的思想——OptimalPortfolio（1）最优投资比例：组合的风险与组合中资产收益之间的关系有关。在一定条件下，存在一组使得组合风险最小的投资比例（2）最优组合规模：随着组合中资产种数增加，组合的风险下降，但组合管理的成本提高。当组合中资产的种数达到一定数量后，风险无法继续下降。一、跨国直接投资理论的发展

第4节跨国投资经营以企业的经济利益为中心以国家的经济利益为出发点假设不完全竞争，代表有垄断优势理论，产品生命周期理论，内部化理论，国际生产折中理论假设完全竞争，代表有比较优势投资理论，投资发展阶段论，投资诱发要素组合理论二、跨国投资决策面临的环境因素的特殊性硬环境软环境基础设施自然地理条件政治法律因素经济因素社会文化因素三、跨国直接投资方式的选择在国外建立新企业通过跨国购并获得国外企业的控制权发达国家银行新兴市场国家银行汇丰银行澳大利亚国民银行星展银行韩国外换银行成立时间1865年1858年1968年1967年国际化原动力为国际贸易提供金融服务国际化原动力为国际贸易提供金融服务为国际贸易提供金融服务；国内市场饱和为本国贸易伙伴和跨国公司提供金融服务海外核心业务全能银行业务零售银行业务全能银行业务外汇、贸易融资海外核心区域亚洲、北美、欧洲澳洲、英国、美国亚洲东南亚主要进入方式新建、并购新建、并购新建、并购新建银行项目国外商业银行国际化特点比较

（一）购并和创建方式的比较1、购并方式的利弊分析优点：

（1）有利于投资者快速进入市场（2）有利于投资者改进管理水平（3）有利于实现产品多元化（4）有利于投资者规避政治风险（5）投资周期相对短，见效快缺点：（1）容易受到东道国政府及社会的限制（2）对被并购企业的价值评估存在一定的困难（3）风险较大视频：加拿大钾肥案中海油并购尤尼科失败案2、创建方式的利弊分析优点：（1）受东道国的限制较少，有利于避免投资者拥有的先进技术等发生流失和外泄（2）一定程度上有利于投资者避免经营风险（3）更有利于投资者进行长远发展规划缺点：（1）东道国仍然可能会对投资者做出种种限制（2）时间较长（3）投资者有很大的管理压力，需要自己选择厂址、修建厂房、安装设备、安排管理人员、技术人员和工人等目前，跨国购并成为我国对外直接投资的战略选择（二）国际直接投资股权策略的选择区别独资、合资、合作经营的利弊独资的优点：（1）投资者可以有效的控制和独占市场（2）有助于投资者实现全球经营战略设立分公司设立子公司手续简单，非独立法人，母公司对分公司负无限连带责任手续复杂，独立法人，母公司只对其负有限责任合资经营优点：（1）有利于取得多重投资优惠待遇和国民待遇（2）有利于减少或避免企业的投资风险（3）有利于了解东道国情况，开拓新市场缺点：审批手续比较复杂，所需时间较长合作经营优点：（1）方式较为灵活（2）手续比较简易，所需时间较短缺点：不如合资企业规范，在合作中容易对合同上的有关条款发生争议，对合作经营企业的正常发展带来不利影响。（三）我国对外直接投资的不同类型国与国之间的“石油换贷款”协议大型国有企业入股海外大宗商品公司小型投资中铝公司海外并购时间事件效果2009年6月力拓毁约交易流产2009年2月中铝公司将通过建立合资公司和认购可转换债券向力拓集团投资195亿美元转股后，中铝在力拓整体持股比例将增至约18%2008年5月中铝与马来西亚矿业国际控股和沙特阿拉伯王国本拉登集团签署合资安排中铝投12亿美元控股公司40%股份，这是中资企业在沙特最大投资2008年5月中铝与秘鲁矿业公司在秘鲁总统府签署了特罗莫克铜矿项目行权合同我国对秘鲁最大单一投资项目，建成后年产铜金属规模达20万吨2008年2月中铝公司以140亿美元获得力拓英国公司12%股份中铝成为力拓集团的单一最大股东2007年8月中铝公司投资8.6亿美元完成了对加拿大秘鲁铜业公司全部股份的收购中国公司第一次完成对海外三地上市大型铜资源公司的成功收购2007年3月中铝以29.2亿美元中标澳大利亚昆州奥鲁昆铝土矿开发项目中铝计划建成年产210万吨氧化铝厂及1000万吨铝土矿山世界矿业两大巨头必和必拓和力拓2009年6月5日上午宣布就合资经营双方在西澳大利亚的铁矿石业务达成协议。根据双方发表的声明，必和必拓和力拓将在合资企业中各持有50％的股权，必和必拓将向力拓支付58亿美元以获取上述股权。

根据《中国银行业监督管