第6章 国际金融风险管理

第6章国际金融风险管理第一节国际金融风险管理概述一、国际金融风险的含义国际金融风险是指在国际贸易和国际投融资过程中，由于各种事先无法预料的不确定因素带来的影响，使参与主体的实际收益与预期收益发生一定的偏差，从而有蒙受损失和获得额外收益的机会或可能性。二、国际金融风险的特征1、影响范围广，破坏性强。2、扩张性。国际金融风险在时间和空间上具有强大的扩展能力。3、敏感性。这是指凡是能影响多国甚至一国金融市场变动的因素都可能产生国际金融风险。其中，心理预期在国际金融风险形成过程中有着非常重要的影响。4、不规则性。正是上述心理预期在国际金融风险形成中的重要影响，而金融运营主体在金融运营中的心理和行为具有极大的异变性，彼此间难以协调，易导致极度的差异和难以遏制的混乱，使得国际金融风险从孕育到爆发、从波动到延展、从规模到后果，常常表现得极为突然和意外，具有明显的不规则性。5、可控性。国际金融风险也是可控的，市场各参与主体可依一定方法、制度对风险实施事前预测、识别，事中防范和事后化解。三、国际金融风险的类型可分为外汇风险、国际融资利率风险、国际投融资中的国家风险和政治风险以及国际金融衍生产品风险等1、按照金融风险的来源划分2、按照风险涉及的范围划分可分为微观国际金融风险与宏观国际金融风险可分为国家金融风险和经济实体国际金融风险两种3、按照风险的承担者划分

4、按照金融风险产生的根源划分可以分为客观国际金融风险与主观国际金融风险两种四、国际金融风险管理的意义与目标（一）国际金融风险管理的含义国际金融风险管理是指各经济实体在跨国筹集和经营资产（主要指货币资金）的过程中，对国际金融风险进行识别、衡量和分析，并在此基础上有效地控制与处置金融风险，用最低成本即最经济合理的方法，实现最大安全保障的科学管理方法。1、国际金融风险管理对经济实体的意义（1）国际金融风险管理能为各经济主体提供一个安全稳定的资金筹集与资金经营的环境，减少或消除各跨国经济实体的紧张不安和恐惧心理，提高其工作效率和经营效益。（2）国际金融风险管理能保障经济实体经营目标的顺利实现。（二）国际金融风险管理的意义（3）国际金融风险管理能促进经济实体实行跨国资金筹集和资金经营决策的合理化和科学化，减少决策的风险性。JR2、国际金融风险管理对经济与社会发展的意义（1）国际金融风险管理有利于世界各国资源的优化配置。（2）国际金融风险管理有助于经济的稳定发展。

（三）国际金融风险管理的目标国际金融风险管理的最主要目标是：在识别与衡量金融风险的基础上，对可能发生的金融风险进行控制和准备处置方案，以防止和减少损失，保障货币资金跨国筹集与经营活动的顺利进行。国际金融风险管理的目标一般包括两部分，即损失发生前的管理目标与损失发生后的管理目标，两者结合在一起，才形成风险管理的完整目标。JR1、损失发生前的管理目标（1）管理成本最少的目标，又称经济目标，是指风险管理者用最经济节约的方法为可能发生的风险做好准备，它要求风险管理人员用最合适的、最佳的技术手段来降低管理成本。（2）减少忧虑心理和恐惧心理，提高安全保障。（3）履行有关义务。包括必须遵守政府法令和规则及各种公共准则，履行必要的社会责任，全面实施防范计划，尽可能消除风险损失的隐患。JR2、损失发生后的管理目标（2）尽快恢复正常的资金筹集和经营活动秩序。（1）维持生存的目标。这是损失发生后风险管理的首要目标。为了使跨国经济主体乃至整个社会不致因金融风险的发生而倒闭、破产和发生大的震动，维持生存成为风险损失发生后管理的最基本、最重要的目标。JR2、损失发生后的管理目标（4）实现资金筹集与经营业务的规模和范围持续增长。（5）履行对社会的职责。（3）尽快实现稳定的收入。在成本费用不增加的情况下，尽快实现稳定的收入有两种方式，即维持经营活动和提供资金以补偿因经营活动的中断而造成的收入损失。JR第二节外汇风险概述

一、外汇风险的含义外汇风险（Foreignexchangerisk）即汇率风险ExchangeRateRisk，或汇兑风险ExchangeRisk，是指在一定时期的国际经济交易中，经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支出，以及未来的经营活动可望产生现金流量(CashFlow)的本币价值因货币汇率的变动而产生损失的可能性。汇率变动所产生的直接影响可能产生外汇收益，也可能形成外汇损失，其最终结果要视有关当事人的净外汇头寸及汇率变动的方向而定。如果持有的是多头，则外汇汇率上升对其有利，下跌则不利；反之，如果持有的是空头，那么外汇汇率上升对其不利。汇率变动对外汇损益的影响如表6-1所示。表6-1汇率变动对外汇损益的影响

既无外汇收益

也无外汇损失

既无外汇收益也无外汇损失

预期的外币收入等于外币支出或外币资产等于外币负债

有外汇收益

有外汇损失

预期的外币收入小于外币支出或外币资产小于外币负债

有外汇损失

有外汇收益

预期的外币收入大于外币支出或外币资产大于外币负债

外汇汇率下跌

本币汇率上升

外汇汇率上升本币汇率下跌

汇率变动方向最初外币头寸状况

二、外汇风险的类型（一）交易风险交易风险TransactionRisk，是指在以外币计价的交易中，外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。交易风险又可分为外汇买卖风险和交易结算风险。1、外汇买卖风险。又称金融性风险，产生于本币和外币之间的反复兑换。这种风险产生的前提条件是交易者一度买进或卖出外汇，后来又反过来卖出或买进外汇。2、交易结算风险又称商业性风险，当进出口商以外币计价进行贸易或非贸易的进出口业务时，即面临交易结算风险。出口商面临外币贬值的风险进口商面临外币升值的风险。（二）折算风险折算风险TranslationRisk，又称会计风险AccountingRisk，是指企业在会计处理和外币债权、债务决算时，将必须转换成本币的各种外币计价项目加以折算时所产生的风险。也就是将外币债权、债务折算成本币时，由于使用的汇率与当初入账时的汇率不同而产生的账面上损益方面的差异。（三）经营风险经营风险OperationRisk，又称经济风险EconomicRisk，是指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。经济风险是由于汇率的变动产生的，而汇率的变动又通过影响企业的生产成本、销售价格，进而引起产销数量的变化，并由此最终带来获利状况的变化。值得注意的是，经济风险中所说的汇率变动，仅指意料之外的汇率变动，不包括意料之中的汇率变动。案例

日本K公司是一家利用进口原料生产出口商品的企业。由于日元发生意外贬值，一方面，日元贬值使其生产的商品以外币表示的销售价格有所下降，引起出口数量上升；另一方面，日元贬值使该公司进口原料以本币表示的价格上升，致使生产成本上升。因而，该公司的收益将因销售成本与销售价格的改变而发生预期外的变化，即形成经济风险。

三、外汇风险的构成及经济影响(一)外汇风险的构成要素外汇风险的构成包括两个要素：外币和时间，且缺一不可。因此防范外汇风险的基本思路有二：一是防范由外币因素所引起的风险，其方法或不以外币计价结算，彻底消除外汇风险；或使同一种外币所表示的流向相反的资金数额相等；或通过选择计价结算的外币种类，以消除或减少外汇风险。

二是防范由时间因素所引起的外汇风险，其方法或把将来外币与另一货币之间的兑换提前到现在进行，彻底消除外汇风险；或根据对汇率走势的预测，适当调整将来外币收付的时间，以减少外汇风险。

（二）外汇风险的经济影响1、对涉外企业经营效益的影响2、对涉外企业长远经营战略的影响3、对涉外企业税收的影响四、人民币汇率制度改革以后外汇风险的特征及影响第三节外汇风险管理一、外汇风险管理的原则与基本方法外汇风险管理是指外汇资产持有者通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，实现在风险一定条件下的收益最大化或收益一定条件下的风险最小化。（一）外汇风险管理的基本要求1、正视风险存在的客观性2、合理承受风险3、发挥风险管理职能（二）外汇风险管理原则1、全面重视原则。2、管理多样化原则3、趋利避害、收益最大化原则（三）外汇风险管理方法根据外汇风险管理的作用机理，外汇风险管理的方法可以划分为以下四种类型。1、风险规避型即对经营中出现的所有外汇风险头寸进行100%的套期保值，从而消除一切风险因素，使外汇风险丧失产生的必要条件。一般来说，这种方法通常在两种情形下采用：一是在所要承受的外汇风险中，遭受损失的概率和程度相当大；二是若选择其他风险管理方法，其成本更高。2、风险控制型即通过控制风险因素，减低损失发生的概率，减轻损失的严重程度。风险控制型方法在运用中有两种方式，一种是在损失尚未发生之前，通过控制风险因素，降低损失发生的概率；一种是损失发生的过程中，通过控制风险因素，减少损失的严重程度。4、风险集合型即通过将承受同类风险的涉外企业和个人联合起来，共同抵御风险，分担可能遭受的经济损失，从而减轻单个涉外企业和个人所承受的风险。3、风险中和型即通过使风险中受损机会与相应的获利机会相匹配，使损失与收益相互抵消。二、企业外汇风险管理（一）交易风险管理1、贸易策略法贸易策略法是指企业在进出口贸易中，通过和贸易对手的协商与合作所采取的防范外汇风险的方法。（1）概念（2）分类（1）币种选择法是指企业通过选择进出口贸易中的计价结算货币来防范外汇风险的方法。①本币计价法②出口时选用硬币计价结算，进口时选用软币计价结算。也可以选用“一篮子”货币计价结算。

硬币HardMoney是指汇率稳定且具有升值趋势的货币。软币SoftMoney是指汇率不稳定且具有贬值趋势的货币。（2）货币保值法是指企业在进出口贸易合同中通过订立适当的保值条款，以防范外汇风险的方法。即债权金额以某种比较稳定的货币或综合货币单位保值，支付时按支付货币对保值货币的当时汇率加以调整。③选用“一篮子”货币计价结算是指由多种货币分别按一定的比重所构成的一组货币。可以一半的货值用硬币，另一半货值用软币，使买卖双方互不吃亏平等互利。

①黄金保值条款即在贸易合同中，规定黄金为保值货币，签订合同时，按当时计价结算货币的含金量，将货款折算成一定数量的黄金，到货款结算时，再按此时的含金量，将黄金折回成计价结算货币进行结算。范例某笔货款为1000万美元，签订合同时1美元的含金量为1克纯金，则100万美元折算成黄金为100万克纯金，若到货款结算时1美元的含金量变为0.95克纯金，则100万克纯金折算成美元为100万克/0.95克=105.26万美元。故而进口商应该支付105.26万美元。因为美元贬值，若仍支付100万美元，则进口商从中获益，而出口商蒙受损失。

②硬币保值条款即在贸易合同中，规定某种软币为计价结算货币，某种硬币为保值货币，签订合同时，按当时软币与硬币的汇率，将货款折算成一定数量的硬币，到货款结算时，再按此时的汇率，将硬币折回成软币来结算。

③“一篮子”货币保值条款即在贸易合同中，规定某种货币为计价结算货币，并以“一篮子”货币为保值货币。在签订合同时，按当时的汇率将货款分布折算成保值货币，货款支付日，再按此时的汇率将各保值货币折回成计价结算货币。范例某笔货款为500万美元，贸易合同中规定用美元、日元、英镑组成一篮子货币对货款进行保值，其中，美元占30%，日元占30%，英镑占40%。假设签订合同时的汇率为1美元=120日元，1美元=0.6667英镑，则500万美元折算成保值货币为：美元：500万×30%×1=150万美元日元：500万×30%×120=180000万日元英镑：500万×40%×0.6667=133.34万英镑又设货款支付日的汇率为1美元=130日元，1美元=0.7英镑，则各保值货币分别折回美元为：美元：150万/1=150万美元日元：18000万/130=138.46万美元英镑：133.34万/0.7=190.48万美元合计：150+138.46+190.48=478.94万美元即进口商支付货款478.94万美元美元升值，进口商若仍支付500万美元必将蒙受损失。（3）价格调整法是指当出口用软币计价结算、进口用硬币计价结算时，企业通过调整商品的价格来防范外汇风险的方法。它可分为以下两种情况：

①加价保值为出口商所用，实际上是出口商将用软币计价结算所带来的汇价损失摊入出口商品价格中，以转嫁外汇风险。

加价的幅度相当于软币的预期贬值幅度。加价后的单价=原单价×（1﹢货币的预期贬值率）6.3外汇风险管理JR②压价保值为进口商所用，实际上是进口商将用硬币计价结算所带来的汇价损失从进口商品价格中剔除，以转嫁外汇风险。

压价的幅度相当于硬币的预期升值幅度。压价后的单价=原单价×（1-货币的预期升值率）6.3外汇风险管理调整合同价格条件法加价保值出口商以软币计价结算时压价保值进口商以硬币计价结算时（4）期限调整法是指进出口商根据对计价结算货币汇率走势的预测，将贸易合同中所规定的货款收付日期提前或延期，以防范外汇风险，获取汇率变动的收益的方法。当预测计价结算货币将升值时，出口商延期收汇；进口商提前付汇。当预测计价结算货币将贬值时，出口商提前收汇，进口商延期付汇。JR（5）对销贸易法是指进出口商利用易货贸易、配对、签订清算协定和转手贸易等进出口相结合的方式，来防范外汇风险的方法。

①易货贸易即贸易双方直接、同步地进行等值货物的交换。这种交易双方均无需收付外汇，故不存在外汇风险。

6.3外汇风险管理JR

②配对即进出口商在一笔交易发生时或发生之后，再进行一笔与该笔交易在币种、金额、货款收付日期完全相同，但资金流向正好相反的交易，使两笔交易所面临的外汇风险相互抵消的方法。③签订清算协定即双方约定在一定时期内，所有的经济往来都用同一种货币计价，每笔交易的金额先在指定银行的清算账户上记载，到规定的期限再清算贸易净差的方法。)这种交易方式，交易额的大部分都可以相互轧抵，只有差额部分才用现汇支付，外汇风险很小。6.3外汇风险管理JR④转手贸易是在签订清算协定的基础上发展起来的，用多边货物交换，用双边帐户进行清算结算的贸易方式。)转手贸易能够有效地解决在清算协定贸易下，由于一方所提供的货物对方不满意而产生的对方贸易出超问题。⑤国内转嫁法进出口商向国内交易对象转嫁外汇风险的方法即为国内转嫁法。6.3外汇风险管理JR2、金融市场交易法金融市场交易法是指进出口商利用金融市场，尤其是利用外汇市场和货币市场的交易，来防范外汇风险的方法。（1）即期外汇交易法即期外汇交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订即期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的方法。由于即期外汇交易只是将第三天交割的汇率提前固定下来，即期外汇交易法的避险作用十分有限。

6.3外汇风险管理JR（2）远期外汇交易法

远期外汇交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订远期外汇交易合同的方式来防范外汇风险的方法。远期外汇交易法可把未来任何一天的汇率提前固定下来，比即期外汇交易法更广泛地用于防范外汇风险。但是，择期外汇交易的交易成本较高；固定日期的远期外汇交易缺乏灵活性，而且对客户信誉有较高要求。6.3外汇风险管理出口商签订远期卖出外汇合约进口商签订远期买入外汇合约（3）掉期交易法掉期交易法是指进出口商通过与外汇银行之间签订掉期交易合同的方式来防范外汇风险的方法。它要求进出口商同时进行两笔金额相同、方向相反的不同交割期限的外汇交易，它是国际信贷业务中典型的套期保值手段。

（4）外汇期货和期权交易法外汇期货交易法是指进出口商通过签订外汇期货交易合同的方式来防范外汇风险的方法。外汇期权交易法

是指进出口商通过签订外汇期权交易合同的方式来防范外汇风险的方法。外汇期货交易法：出口商空头套期保值进口商多头套期保值外汇期权交易法：出口商买入看跌期权进口商买入看涨期权（5）国际信贷法

国际信贷法是指在中长期国际收付中，企业利用国际信贷形式，在获得资金融通的同时，转嫁或抵消外汇风险。国际信贷法主要有三种形式：

①出口信贷是指一国为了支持和扩大本国大型设备的出口，以对本国的出口给予利息补贴并提供信贷担保的方法，由本国银行向本国的出口商或外国的进口商(或其往来银行)提供低利率贷款的融资方法，包括买方信贷和卖方信贷。

6.3外汇风险管理买方信贷(Buyer’sCredit)是指出口方银行以优惠利率向进口商或进口商的往来银行提供信贷，使得进口商(买方)能以支付现汇的方式向出口商购买设备。卖方信贷(Supplier’sCredit)是出口方银行以优惠利率向出口商提供信贷，使得出口商(卖方)能以延期付款的方式出售设备。

6.3外汇风险管理买方信贷(Buyer’sCredit)是指出口方银行以优惠利率向进口商或进口商的往来银行提供信贷，使得进口商(买方)能以支付现汇的方式向出口商购买设备。卖方信贷(Supplier’sCredit)是出口方银行以优惠利率向出口商提供信贷，使得出口商(卖方)能以延期付款的方式出售设备。

6.3外汇风险管理卖方信贷示意图出口商进口商①赊销商品出口商所在地银行②发放贷款③分期付款④分期还款卖方信贷对进口商的利弊：利：简单，出口商筹措资金弊：成本和费用较高。出口商（卖方）一般将利息等资金成本费用计入出口货价中，将贷款成本转移给进口商（买方）银行买方信贷示意图④现款支付货款⑤还款出口商进口商①签订贸易合同进口商所在地银行出口商所在地银行②贷款③转贷款⑥还款企业买方信贷示意图③现款支付货款④分期还款出口商进口商①签订贸易合同出口商所在地银行②取得贷款②福费廷(Forfaiting)又称包买票据或买单信贷，是指出口商将经过进口商承兑的，并由进口商的往来银行担保的，期限在半年以上的远期票据，无追索权地向进口商所在地的包买商(通常为银行或银行的附属机构)进行贴现，提前取得现款的融资方式。“福费廷”对出票人无追索权，出口商在办理此业务后，就把外汇风险和进口商拒付的风险转嫁给了银行或贴现公司。6.3外汇风险管理（1）福费廷的业务程序福费廷与贴现业务的比较③保付代理(Factoring)简称保理，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关单据，卖断给保理机构，收进全部或一部分货款，从而取得资金融通。6.3外汇风险管理（6）投资法投资法是指进口商在签订贸易合同后，按合同中所规定的币种、金额，将本币资金在即期外汇市场上兑换成外汇，再将这笔外汇在货币市场进行投资(如银行定期存款，购买国库券、银行承兑汇票、商业票据等)，投资到期日安排在货款支付日，然后以投资到期的外汇款项支付贸易货款。一般来说，企业用于购买现汇的本币资金应为闲置资金，但企业通常没有一笔这样的资金，这就需要通过银行贷款来解决。6.3外汇风险管理投资法：对于进口商而言，在合约签订后，就可以借入一笔本国货币，然后用借来的本币在外汇市场上买进未来需要支出的等值外汇，并将该笔外汇投资于交易对方所在国的货币市场，期限与未来支付期限相匹配，到期后，以收回的外汇本金偿还外汇借款，同时偿还银行额本息。投资法使未来的支付转移到现在。借款法：有远期外汇收入的企业通过向银行借用一笔与其远期收入金融相同、期限相同、币种相同的货款，将其换成本币，到收取外汇时，再偿还银行贷款，通过融资改变外汇风险时间结构，以达到规避外汇风险的目的。借款法将未来的收入转移到现在。借款-投资法

BSI法borrow-spot-invest当企业存在远期外汇应付账款时（进口商）：B:借本币S：本币兑换成外币I:将外币进行投资

案例：BSI法的运用与计算：

瑞士A公司90天后有一笔5000美元的应付账款，为防止美元对瑞士法郎汇率波动的风险，A公司决定采取BSI法防范外汇风险（不考虑利息因素）。已知苏黎世即期汇率1美元=1.7110/15瑞士法郎，问：1（）A公司采取BSI法的第一步是：

A．先借5000美元

B．先借8557.5瑞士法郎

C．先预收8585瑞士法郎

D．先借8587.5瑞士法郎2（）第二步，A公司与银行签订的即期合同是：

A．卖美元B．买瑞士法郎

C．买美元D．卖瑞士法郎

3（）第二步，A公司与银行签订即期合同，按美元与瑞士法郎的什么计算？

A．买入汇率B．卖出汇率

C．1.7110D．1.71154（）第二步A公司与银行签订的即期合同，A公司可获得：

A．8555瑞士法郎B．8557.5瑞士法郎

C．5000美元D．5005美元

5（）第三步，A公司以上述获得的金额：

A．投资于3个月的美元大额存单

B．投资于3个月的美元债券

C．发放3个月期的瑞士法郎贷款

D．购买英镑答案：1、B2、CD3、BD4、C5、AB借款-投资法

BSI法borrow-spot-invest全称为借款-即期合同-投资法当企业存在远期外汇应收账款时（出口商）：B:借外币S：外币兑换成本币I:将本币进行投资BSI法防范外汇风险的机制B公司t0t90USD5，0000汇率：USD＝EUR1.0680借款即期合同

投资

EUR53400

如图显示，在t0即办汇日，通过借款、即期合同、投资三种方法的综合运用，外币与本币的流出与流入都相互抵消了，90天后（t90）国外进口商付给B公司的外币货款，正好用以偿还其从银行的借款；剩下一笔本币的流入，外汇风险全部抵消。案例：一家中国外贸企业向美国出口钟表，价值500万美元，６个月后收款。即期汇率：USD/CNY=6.3500，美元6个月贴水500点，中国企业可以以７%年利借到美元，国内利率水平为６%。６个月后的即期汇率为USD/CNY=6.2500。分析：如果企业现在收汇，500万美元可兑换人民币为500万*6.3500=3175万人民币如果企业６个月后收汇，500万美元可兑换人民币为500万*6.2500=3125万人民币，企业少收入50万元人民币。可采用远期合同法和BSI法减少企业的损失。１.远期合同法。企业在签订合同的同时与银行签订卖出６个月远期美元500万的合同。６个月后收汇的500万美元可兑换人民币为500万*（6.3500-0.0500）＝3150万人民币，比不做任