第9章 短期资金管理

第9章短期资产管理2023/2/5北京理工大学珠海学院2

本章介绍营运资本、短期资产管理和控制的基本内容。要求掌握：最佳现金持有量的确定方法；应收账款信用政策的制定方法；存货控制方法。学习目标:2023/2/5北京理工大学珠海学院3第9章短期资金管理1营运资金管理概述2短期资产管理3现金，应收账款及存货管理一.营运资本的概念与特点二.营运资本与现金周转9.1营运资金管理概述2023/2/54北京理工大学珠海学院一.营运资本的概念与特点一、营运资本的概念在企业生产经营活动中占用在短期资产上的资金。2023/2/5北京理工大学珠海学院5营运资本广义：企业短期资产的总额狭义：短期资产-短期负债一.营运资本的概念与特点短期资产管理营运资本管理短期负债管理2023/2/56北京理工大学珠海学院营运资本管理主要解决两个问题p277如何确定短期资产的最佳持有量如何筹措短期资金二、营运资本与现金周转p278应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账

采购原料支付命令付出现金订货收到货物销售对方付款收到现金

三、营运的资本管理原则p2792023/2/59北京理工大学珠海学院短期资产的特征与分类短期资产的持有政策短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产又称作流动资产，是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。9.2短期资产管理——流动资产一、短期资产管理基本特点及现状短期资产具有以下几个突出特点周转速度快变现能力强财务风险小短期资产分类按实物形态短期资产的持有政策在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素:风险与报酬：短期资产多风险小，报酬低01：02企业所处的行业：不同行业资产组合有差异p282表9-3企业规模：企业规模扩大，短期资产比例下降表9-403：04外部筹资环境：外部市场发达，筹资渠道通畅，短期子涵比例下降图9-2行业短期资产内部各项目占短期资产的比重（%）短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产农、林、牧、渔业18.750.000.330.010.036.394.424.9624.310.1360.70采矿业8.510.007.550.000.007.070.974.015.700.0033.82制造业15.070.003.010.030.029.482.873.6516.730.2150.94电力、煤气及水的生产和供应业6.730.000.360.040.005.031.343.127.200.0124.33建筑业14.320.000.380.000.0016.074.376.7428.340.2171.33交通运输、仓储业17.860.000.170.140.044.023.732.585.640.1834.50信息技术业23.220.000.510.000.0210.7110.623.8015.880.7566.09批发和零售贸易22.450.000.570.020.016.411.674.2119.810.2655.70房地产业12.200.000.060.010.000.793.403.0356.680.3076.52社会服务业11.000.000.220.010.033.262.503.4412.941.0934.56传播与文化产业11.330.000.000.610.009.112.020.977.240.0731.44综合类14.030.001.300.040.014.617.237.0523.460.0555.63短期资产结构的行业差异：各项短期资产占总资产的比重p282企业规模对资产组合的影响：制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重p282

资产规模（亿元）短期资产内部各项目占短期资产的比重（%）短期资产占总资产的比重货币资金短期投资净额应收票据应收股利应收利息应收账款净额其他应收款净额预付账款存货净额其他流动资产5以下14.470.002.320.020.0010.843.772.9415.610.2150.185~1015.010.002.100.040.0111.302.773.8017.670.1752.8710~2513.990.002.330.040.029.422.623.6819.370.1451.6125~7514.940.003.160.020.0110.802.073.5817.930.1452.6575~15014.370.003.210.020.019.001.544.0318.600.0950.87150以上14.730.004.700.050.045.010.994.0018.990.5749.08注：根据2008年末我国制造业上市公司的年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。2023/2/5我国制造业上市公司1992~2008年的短期资产结构短期资产政策类型p283销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策

收益高风险大收益低风险小收益和风险的平衡9.3流动资产管理应收账款管理2现金管理31存货管理332023/2/518北京理工大学珠海学院一、现金管理库存现金银行存款其他货币资金现金（一）现金的概念2023/2/519北京理工大学珠海学院（一）现金的概念1、现金管理的目的：在现金的流动性和收益性之间进行选择。即在保障正常经营的同时，尽量降低现金占用量，并使现金获最大的投资收益。2023/2/5北京理工大学珠海学院202023/2/5北京理工大学珠海学院212、企业持有现金的动机1．交易动机：生产需求（采购材料，支付工资等购、产、销需求）3．预防动机谨慎性（突发事件）4．投机动机回报率高的投资2．补偿动机：银行要求保留存款3、现金成本p286持有现金的机会成本，与现金量呈正比。持有成本现金持有不足造成的损失，与现金量呈反比。短缺成本现金转换为有价证券的交易费用。转换成本2023/2/522北京理工大学珠海学院持有成本=现金持有量×有价证券利率4、现金管理的内容2023/2/5北京理工大学珠海学院23编制现金持有计划企业现金收支数量进行现金日常控制确定最佳现金持有量现金短缺时的融资决策现金多余时的还款或投资决策2023/2/5北京理工大学珠海学院24（二）现金预算管理收支预算法：调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺应用最广泛的（三）最佳现金持有量的确定2023/2/5北京理工大学珠海学院252023/2/5北京理工大学珠海学院261、成本分析模型1）原理：

只考虑现金持有成本（机会成本）和短缺成本，不考虑转换成本；持有成本和短缺成本之和最小的持有量为最佳余额。总成本=机会成本+短缺成本2023/2/5北京理工大学珠海学院271、成本分析模型2）持有成本：

企业由于持有现金而丧失的再投资收益的机会成本，其与现金持有量呈正比。计算公式：机会成本=现金持有量×有价证券利率2023/2/5北京理工大学珠海学院281、成本分析模型3）短缺成本：短缺成本是企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失。如丧失购买能力成本、信用损失成本等。短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低。项目ABCD现金持有量100200300400机会成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型方案现金持有量机会成本短缺成本相关总成本A100100×12%=85012+50=62B200200×12%=163024+30=54C300300×12%=241036+10=46D400400×12%=32048+0=48例题1、成本分析模型【案例】某企业有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表：2023/2/5北京理工大学珠海学院30项目甲 乙丙丁现金持有量30000400005000060000机会成本率8%短缺成本300010005000要求：计算该企业的最佳现金余额。1、成本分析模型方案机会成本短缺成本合计甲30000×8%=240030005400乙40000×8%=320010004200丙50000×8%=40005004500丁60000×8%=4800048002023/2/5北京理工大学珠海学院31由上表可知，乙方案的总成本最低，因此企业最佳现金持有量为40000元。2、存货模型企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，因此，可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量（1952年）。2023/2/5北京理工大学珠海学院32美国经济学家：威廉·鲍默尔WilliamJ.Baumol（1922～）

2023/2/5北京理工大学珠海学院332、存货模型1、模型假设：

该模型假定一定时期内企业的现金总需求量可预测，且企业每天的现金需求量稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平。2023/2/5北京理工大学珠海学院34现金余额变动图时间现金余额CC/2平均现金余额2、存货模型2023/2/5北京理工大学珠海学院352、存货模型机会成本它与现金持有量呈正比例变化。现金持有量相关的成本转换成本交易次数越多，转换成本越高。2023/2/5北京理工大学珠海学院362、存货模型2、原理：

只考虑现金持有的机会成本和转换成本，不考虑短缺成本。现金管理总成本=持有机会成本+转换成本2023/2/5北京理工大学珠海学院372、存货模型用公式表示为：TC=（N/2）·i+（T/N）·b

式中：TC为总成本；N为现金持有量（每次有价证券变现的数量）；i为持有现金的机会成本（有价证券利息率）；T为一个周期内现金总需求量；b为每次转换有价证券的固定成本。2023/2/5北京理工大学珠海学院38成本分析模型图成本现金持有量机会成本转换成本相关总成本C*

存货模型考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本最佳现金余额TC—总成本；b——现金与有价证券的转换成本；T——特定时间内的现金需求总额；N——理想的现金转换数量(最佳现金余额)；i——短期有价证券利息率。例题新宇公司预计全年需要现金150000元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15%。则新宇公司的最佳现金余额为：这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.5次(150000/20000)2023/2/5北京理工大学珠海学院412、存货模型AB公司现金收支状况比较稳定，预计全年（按360天计算）需要现金300000元，现金与有价证券的转换成本为每次600元，有价证券的年利率为10%。

要求：

（1）计算最佳现金持有量。

（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。

（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。

3、随机模型

MertonMiller和DanielOrr创建了一种能在现金流入量和现金流出量每日随机波动情况下确定目标现金余额的模型，即Miller——OrrModel。2023/2/5北京理工大学珠海学院422023/2/5北京理工大学珠海学院433、随机模型

1）模型假设：

随机模型是企业在现金需求量难以预测的情况下进行现金持有量控制的方法。它假定企业每日的净现金流量为一随机变量，其变化近似地服从正态分布。2023/2/5北京理工大学珠海学院443、随机模型

2）原理：

在这种情况下，企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之间。3、米勒-欧尔模式p294假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换

现金余额的均衡点

现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额UZ*LO时间确定现金余额的米勒欧尔模型米勒-欧尔模式

而上限为：下限的受到企业每日的最低现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响恒远公司的日现金余额标准差为5000元，每次证券交易的成本为500元，有价证券的日收益率为0.06%，公司每日最低现金需要为0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？例题米勒-欧尔模式（四）现金收支的日常控制

现金控制的目的在于加速资金周转，提高现金的使用效率。短期投资加速收款控制支出综合控制2023/2/548北京理工大学珠海学院现金的日常控制现金流动同步化合理估计“浮存”

加速应收账款收现所谓“浮存”是指公司账簿中的现金余额与银行记录中的现金余额的差。练习假定某公司有价证券年利率为9%，每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候银行活期存款及现金余额不能低于1000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。要求：计算最优现金返回线和现金控制上限。2023/2/5北京理工大学珠海学院50练习依据题意得，有价证券的日利息率为i=9%÷360=0.025%；现金存量下限为L=1000元；b=50元。根据现金返回线公式得，2023/2/5北京理工大学珠海学院51结论：公司的现金持有量应维持在5579元左右，不超过14737元，不低于1000元。持有短期金融资产的动机以短期投资作为现金的替代品以短期投资取得一定的收益短期金融资产管理的原则与内容理智投资原则分散投资原则安全性、流动性与盈利性相均衡原则二、短期金融资产管理短期金融资产，是指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的，包括股票、债券、基金等。

短期金融资产管理短期金融资产的种类短期国库券大额可转让定期存单货币市场基金商业票据证券化资产短期金融资产的种类短期国库券短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的。1994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券大额可转让定期存单1961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（Citibank）发行了第一张大额（10万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。我国在1980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有l万元、2万元、5万元对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有50万元、100万元、500万元期限为3个月、6个月、12个月

历史面额期限货币市场基金货币市场基金最早创于1972年的美国我国2004年8月颁布了第一个《货币市场基金管理暂行规定》货币市场基金可以投资于以下金融性资产：现金；一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的