第5章内部长期投资管理

第6

章

内部长期投资管理

1财务管理基础主要学习内容：6．1内部长期投资概述6.2现金流量分析6.3投资决策评价方法6.4投资决策指标的运用2财务管理基础【学习目标】通过本章的学习，了解内部长期投资的概念和特点，理解现金流量的涵义，掌握现金流量的估算方法，熟练运用各种投资决策指标进行投资决策评价分析，并具备投资决策风险分析的能力。教学重点现金流量的构成及计算投资决策指标的计算投资决策指标的具体运用3财务管理基础

6.1

内部长期投资概述4财务管理基础6．1内部长期投资概述内部长期投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。6．1．1内部长期投资的分类6．1．2内部长期投资的特点6．1．3内部长期投资的程序5财务管理基础6．1．1内部长期投资的分类1．根据投资在生产过程中的作用——新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投资。2．根据对企业前途的影响——战术性投资和战略性投资3．根据投资项目之间的关系——相关性投资和非相关性投资。4．根据决策的分析思路——采纳与否投资和互斥选择投资。6财务管理基础6．1．2内部长期投资的特点回收时间较长变现能力较差实物形态与价值形态可以分离次数相对较少7财务管理基础

6.2

现金流量分析8财务管理基础6．2现金流量分析项目投资决策通过对项目投资支出和投资收入进行对比分析，以分析判断投资项目的可能性。项目投资的投资支出和投资收入，均是以现金的实际收支为计算基础的，项目从筹建施工、正式投产营运到退出报废为止的整个项目期间内所发生的现金收支，形成该项目的现金流量。6．2．1现金流量及其构成6．2．2现金流量的估算9财务管理基础6．2．1现金流量及其构成由一项投资方案引起的未来一定期间内所发生的现金收支，叫做现金流量。在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金流入量（CIF）例如：产品销售收入现金流出量（COF）例如：经营成本现金净流量（NCF）10财务管理基础注意区分相关成本和无关成本沉没成本付现成本、机会成本要考虑投资方案对公司其他部门的影响

11财务管理基础二、现金流量的估算1、项目计算期投资项目从投资建设开始，到最终清理结束，整个过程的全部时间。

建设起点建设期生产经营期投产日终结点项目计算期=建设期+生产经营期12财务管理基础二、现金流量的估算2、现金流量的构成：初始现金流量，即建设期现金流量项目经营期现金净流量项目终结点现金净流量13财务管理基础1.固定资产支出。购置设备价款、建造厂房的价款等。2.无形资产支出。专利权、商标使用权、土地使用权等。3.项目投资前的筹建费用、培训费、注册登记费等。4.垫支流动资金初始现金流量—建设期现金净流量14财务管理基础经营期现金净流量=现金流入量-现金流出量

其中：现金流入量=销售收入-当年赊销收入+回收前期赊销收入所以：现金流入量=产品销售收入现金流出量包括产品销售成本与期间费用（经营成本或付现成本）以及所得税经营期现金净流量NCF15财务管理基础＝营业收入－付现成本－所得税式1＝净利润＋折旧额式2＝税前利润×（1－T）＋折旧额＝（收入－总成本）×（1－T）＋折旧额＝（收入－付现成本－折旧额）×（1－T）＋折旧额＝（收入－付现成本）×（1－T）－折旧额×（1－T）＋折旧额＝（收入－付现成本）×（1－T）＋折旧额×T式316财务管理基础1.经营期现金净流量2.固定资产残值收入3.垫支流动资金的回收在经营期现金净流量的基础上+回收额终结点现金净流量NCF17财务管理基础

某企业进行项目投资，建设期1年，建设起点投资固定资产20万，投产日垫支流动资金5万，经营期5年，估计残值5万，每年销售收入100万元，付现成本20万元。所得税税率25%。要求：估算每年的现金净流量。举例说明18财务管理基础

6.3投资决策评价方法19财务管理基础6．3投资决策评价方法6.3.1非贴现现金流量评价方法-----投资回收期6.3.2贴现现金流量评价方法----净现值法（NetPresentValue，简称NPV）

20财务管理基础投资回收期法（PBP）回收期：投资项目的现金净流量累计到与投资额相等所需要的时间回收期法的优点：计算简便，容易理解回收期法的缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期以后的收益21财务管理基础净现值NPV净现值：所谓净现值是特定方案未来现金净流量的现值与初始现金流出量之间的差额。项目选择标准：企业应该选择NPV≥0的投资项目。CF1

CF2

CFn

(1+k)1(1+k)2(1+k)n+...++-

ICONPV

=*ICO：初始现金流出量22财务管理基础1.净现值法的例题： 甲企业计划投资某一项目，原始投资为300万元，该公司拟采用平价发行债券和优先股的方式筹集资金，其面值为1000元，票面利率为4%，按年付息，期限为5年的债券1800张；剩余资金以发行优先股的方式筹集，固定股息率8%，所得税税率25%。全部在建设起点一次投入，建设期为2年，投产开始时需垫支10万元的流动资金，项目终结时回收，投产后第一年到第四年销售收入70万元，以后每年销售收入82万元；付现成本每年22万元。该项固定资产预计使用10年，按直线法计提折旧，预计残值率为原始投资的4%。要求：计算项目的净现值并评价项目的财务可行性。23财务管理基础（1）债券成本=4%×（1-25%）=3%

优先股成本=8%

综合资本成本=3%×60%+8%×40%=5%（2）折旧=（300-12）/10=28.8 NCF0=-300NCF1=0NCF2=-10 NCF3-6=（70-22）（1-25%）+28.8×25%=43.2 NCF7-11=（82-22）（1-25%）+28.8×25%=52.2 NCF12=52.2+10+12=74.2(3)NPV=74.2×（P/F，5%，12）+52.2×（P/A，5%，5）（P/F，5%，6）+43.2×（P/A，5%，4）（P/F，5%，2）-300-10（P/F，5%，2）

=39.83(4)因为NPV＞0，所以该项目财务上可行。24财务管理基础

6.4投资决策指标的运用25财务管理基础投资决策指标的运用----投资开发时机决策某企业拥有一座稀有矿藏，根据预测，五年后价格将上升50%，因此，该企业需要进行现在开发还是五年后开发的互斥选择投资决策。据分析，如果现在开发，其初始固定资产投资为100万元，垫支流动资产50万元，其单位售价1万元，付现成本为800万元；如果5年后开发，其初始固定资产投资为120万元，垫支流动资产60万元，其单位售价1.5万元，付现成本为1000万元.其建设期为1年，无残值，投产后五年开采完毕，每年产销量为2000吨。假定折现率为6%，所得税税率25%。26财务管理基础寿命期不等的互斥项目的投资决策1.最小公倍寿命法（不常用）是使投资项目的寿命周期相等的方法，即求出两个项目使用年限的最小公倍数。2.等值年金法等值年金法是将互斥项目的净现值按资本成本等额分摊到每年，求出项目每年的平均净现值，又叫年均净现值法。27财务管理基础6．4．1寿命期不等的互斥项目的投资决策【例7-5】某公司要在两个投资项目中选取一个，A项目需要初始投资160000元，每年产生80000元的现金净流量，项目的使用寿命为3年，3年后必须更新且无残值；B项目需要初始投资210000元，使用寿命为6年，每年产生64000元的现金净流量，6年后必须更新且无残值。公司的资本成本为16%，那么，公司该选用哪个项目呢？28财务管理基础6．4．1寿命期不等的互斥项目的投资决策两个项目的净现值计算如下：A项目的净现值（NPV）=80000×（P/A，16%，3）-160000=80000×2.246-160000=19680（元）B项目的净现值（NPV）=64000×（P/A，16%，6）-210000=64000×3.685-210000