岭院宏观经济学16宏观经济政策实践

第十六章宏观经济政策实践

t、g、m是药，c、i是药引，宏观经济政策是药方。要点：一、宏观经济政策简介：财政政策手段，对IS-LM的影响；货币政策手段，对IS-LM的影响二、政策目标三、财政政策工具，自动稳定与逆向行事，政策评价四、金融系统，货币政策工具，货币政策评价五、宏观经济理论流派及其政策主张2023/2/51第一节经济政策概述一、政策目标（一）充分就业（二）价格稳定：不出现严重的通货膨胀和通货紧缩（三）经济持续、均衡增长（四）国际收支平衡

二、政策工具：达到目标的手段三、政策及理论的演变

大致分为四个阶段四大目标的内在矛盾：充分就业不利于物价稳定。充分就业有利于经济增长，却不利于国际收支平衡。居民有钱后购买外国商品，会形成逆差压力。经济增长不利于物价稳定。2023/2/52目标之一充分就业1、失业：（1）含义：在一定年龄范围内，愿意工作而没有工作，并且正在积极寻找工作的人所处的状态。（2）分类：A、自然失业：在经济的动态变动过程中，由于某些难以避免的原因而造成的失业。B、非自愿失业：愿意接受现有工资水平，但仍找不到工作。C、周期性失业：由于有效需求不足造成的失业，属于非自愿失业，存在于经济周期的衰退与萧条阶段。D、隐蔽失业：表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献的人所处的就业状态。其边际生产力为零。（3）影响：A、对个人B、对社会2、充分就业：几种状态2023/2/53失业对个人的影响自愿失业，带来闲暇享受或者寻找到更适合自己的工作非自愿失业，使收入减少，生活水平下降失业对个人的影响不同事件引起的紧张感（美国）事件紧张程度事件紧张程度配偶死亡100解雇40入狱66学业不良被迫辍学37失去工作49孩子离家29亲密朋友死亡47工作条件变化202023/2/54失业对社会的影响政府要增加福利支出，造成财政困难影响社会稳定使实际GDP减少实现充分就业（1）一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产（2）消灭了周期性失业，允许自然失业存在（3）空缺职位等于寻找工作的人数2023/2/55政策工具（一）需求管理：管理总需求1、源：20世纪30年代大萧条，AD不足2、代表：凯恩斯3、目标：治理失业和通货膨胀4、工具：财政与货币政策（二）供给管理：管理AS1、源：20世纪70年代石油价格大幅度上升2、工具：（1）收入政策：控制工资与物价（2）人力政策：改善劳动力市场状况（3）经济增长政策：促进经济增长（三）国际经济政策国际贸易和国际金融政策2023/2/56宏观经济政策的四个阶段（一）20世纪30年代～二次大战前夕：试验时期理论依据：《通论》

目标：摆脱危机最成功的例子：罗斯福新政（newdeal）（二）二次大战后～20世纪60年代末：新时期理论依据：凯恩斯主义，“官方经济学”目标：充分就业与经济繁荣工具：财政与货币政策案例：1944年英国《就业政策白皮书》/1946年美国《就业法》

（三）70年代初～1992年：第三阶段理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠目标：四个特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存典型：1978年美国《充分就业和平衡增长法》/里根经济学（四）1993年～2000年：克林顿经济学，凯恩斯主义“疑似”复兴2023/2/57第二节财政政策涉及g、t和公债一、构成：（一）财政支出政策1、政府对商品和劳务的购买：G。2、转移支付：TR（二）税收政策税收结构：直接税类，间接税类税率结构：定额税，比例税，累进税累进税制下，可以起到自动稳定的作用（三）公债（PublicDebts)内债，为了弥补财政赤字而发。2023/2/58公债1、运作：政府向本国居民、企业、金融机构发行的债券。债权人——公众；债务人——政府2、分类：按偿还期限划分（1）短期公债：3个月、6个月、1年（2）中期公债：1～5年（3）长期公债：5年以上，40年，永久3、公债哲学：公债存在的必要性和可行性：公债哲学（1）自己欠自己的债，不构成债务负担。（2）政府政权稳定，所以债务偿还有保证。（3）债务用于发展经济，使政府有能力偿还债务。2023/2/59二、财政政策的运用（一）原则：逆经济风向行事

1、经济萧条时期，AD不足，使用扩张性财政政策（松政策），增加G，减少T，从而AD增大，就业扩大2、经济繁荣时期，AD旺盛，使用紧缩性财政政策（紧政策），增加T、减少G，从而AD下降，通货膨胀消失（二）具体运用：斟酌使用的财政政策1、经济萧条时期，采用松政策2、经济繁荣时期，采用紧政策（1）增加税收；（2）减少政府支出（三）自动稳定器（AutomaticStabilizer)工具自动发生作用，不需政府采取行动（四）功能财政——周期平衡预算：政策的实施造成了盈余或赤字的出现，怎么办？（五）充分就业预算盈余——衡量财政政策类型的标准2023/2/510政府审时度势，斟酌使用，变动支出水平或税收，以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。斟酌使用的财政政策具体应用：逆经济风向而行。补偿性财政政策：交替使用扩张性和紧缩性财政政策。或扩张或紧缩，斟酌使用，权衡使用。松政策(1)减税（2）扩大政府支出2023/2/511自动稳定器1、自动变动的税收：个人与公司所得税萧条→个人与公司收入下降→符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降→政府税收自动下降→消费↑、投资↑→AD↑2、政府转移支付：萧条→失业人数↑→符合领取救济标准的人数↑→TR↑→DPI↑→C↑→AD↑3、农产品价格维持制度萧条，农产品价格↓→政府收购→农场主收入↑→C、I↑繁荣，农产品价格↑→政府抛售→农产品价格↓避免经济过热2023/2/512自动稳定的局限：

由于政府支出中的转移支付乘数和税收乘数所产生的效果比一般自发性支出乘数所产生的效果小，尽管自动稳定器一直在起作用，但毕竟很有限，特别是对于剧烈波动的经济，自动稳定器更难以扭转。于是需要政府交替采用扩张性和紧缩性财政政策，我们把这样的财政政策称为“逆经济风向行事”或“相机抉择”的财政政策。调节经济波动的第一道防线，适用于轻微经济波动。2023/2/513周期平衡预算1、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍财政政策的正确制订和实行。2、周期平衡预算：“处之泰然”的资本（对比：年度平衡观）3、赤字财政政策：“处之泰然”的表现具体操作：造成财政赤字后，政府委派财政部发行公债，卖给中央银行；央行支付货币给财政部，财政部用货币进行各项支出，刺激经济；银行在公开市场买卖公债，调节经济繁荣，财政盈余萧条，财政赤字周期预算平衡2023/2/514充分就业的预算盈余充分就业预算盈余BS*：潜在国民收入水平上，所产生的政府预算盈余。实际预算盈余BS：以实际的国民收入水平来衡量预算状况。BS*<0，即充分就业预算赤字。作用：1从BS*判断应实行什么政策：（BS*－BS）＞0→GDP*－GDP＞0→萧条，应进行扩张。

2从BS*判断已经实行了什么政策：BS*增加→t增加→实行的是紧缩性政策2023/2/515三、财政政策的局限性1市场经济条件下，政府投资与一般的社会投资所涉及的领域是完全不同的，主要集中在带有较强垄断性的、公共产品的生产领域。。2遇到以下因素，预期目标难以实现。（一）政治因素影响。大选、战争时期不能增税减支（二）时滞的影响（TimeLag)：使政策收到相反效果1、认识时滞2、行动时滞3、影响时滞（三）利益集团阻挠：来自挤出效应（四）居民预期。如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效。2023/2/516第三节货币政策一、基础知识（一）银行制度（二）存款准备金制度（三）货币创造乘数（四）公开市场二、政策的运用（一）货币政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？ （二）总原则（三）三大政策工具（四）其他措施三、局限性2023/2/517（一）银行制度银行制度：为了促进货币和信用流通，以利于一国经济健康和稳定增长而建立起来的一套金融机构和规章体系。1、中央银行(1)发行的银行：垄断一国货币发行权（2）银行的银行：同商业银行进行业务往来（3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行2、商业银行（1）负债业务：吸收存款（2）资产业务：发放贷款，投资购买债券（3）中间业务：代客结算3、其他金融机构2023/2/518（二）存款准备金制度1、准备金：Reserve商业银行在发放贷款之前，必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。吸收存款额＝准备金＋发放贷款额2、法定准备率：RequiredReserveRate由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。rd吸收客户存款贷款银行留下准备金2023/2/519（三）货币创造乘数1、货币创造乘数银行是如何创造贷款的

2、前提：（1）商业银行无超额储备excessreserve,否则（2）银行客户不在手边保存现金cash,否则（3）考虑到非银行部门持有的通货Note：贷款乘数和货币乘数的区别2023/2/520银行是如何创造货币的？客户银行存款额准备金贷出甲A1002080（贷给乙）乙B801664（贷给丙）丙C6412.851.2（贷给………………………总额5001004002023/2/521（四）公开市场OpenMarket，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：1、货币市场：从事短期信用工具买卖2、资本市场：从事长期信用工具买卖（1）一级市场：发行市场（2）二级市场：流通市场2023/2/522二、政策的运用（一）货币政策传导机制（货币供给量是怎样影响总需求的？）1、利率渠道（主要渠道）2股票市场渠道货币量利率总需求与总供给货币政策目标直接目标：利率。调节货币量是手段。最终目标：总需求和总供给达到平衡。货币量增加的效应：短期效应：既增加实际GDP，又使物价上升；长期效应：物价进一步上升，实际GDP回到原充分就业水平。只有物价上升，而实际GDP不变。2023/2/523（二）政策总原则逆经济风向行事1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。2023/2/524（三）政策工具1、公开市场业务:操作灵活/结果容易预测/最常用（1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。（2）操作：2、再贴现率政策：央行被动地等待（1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现率。（2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/存在时滞萧条，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。美国，rd变动1%，导致M变动20亿美圆。所以不能轻易变动rd.2023/2/525（四）其他措施1、道义劝告无法律地位，但效果不错2、垫头规定：对证券市场放款3、Q号条例：规定商业银行的利率上限4、控制分期付款和房地产抵押贷款条件2023/2/526三、局限性（一）公众预期的影响利率下降、产生悲观预期→C、I不会显著增加（二）货币流通速度的限制通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M的效果不明显（三）流动偏好的存在致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣（四）时滞的困扰认识时滞影响时滞行动时滞2023/2/5272、股票市场传导渠道（1）托宾q渠道：货币供给→股票价格→托宾q→投资→总需求（2）财富渠道：货币供给→股票价格→金融财富价值→消费→总需求（3）财务管理渠道：货币供给→股票价格→金融资产价值→财务困难可能性→耐用品支出→总需求（4）物价渠道：货币供给→物价水平→股票除息价值→本期股票真实回报→下期投资→下期产出返回2023/2/528第四节资本证券市场施展货币政策的舞台之一一、股票和债券：基本概念二、证券的操作：发行与流通（一）发行（二）流通1、流通手段：交易2、证券价格三、收益与风险：好商品与厌恶品（一）收益（二）风险2023/2/529基本概念1、股票指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票种类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签名，公司盖章2、债券债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。3、股票与债券的区别性质：所有权凭证债权债务凭证财务属性不同：资产负债收益与风险各不相同

2023/2/530证券的发行股票与债券合称资本证券1.证券市场分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。2、发行方式1、公募公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。2、私募“私募”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。2023/2/531证券的交易（1）交易程序开设证券账户：包括资金账户和证券账户委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托,代理投资者买卖证券,从中收取佣金的交易行为。

成交：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项,证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券,资金帐户中减少款项。（2）交易类型现货交易：以记账方式进行信用交易期货交易期权交易2023/2/532证券价格以股票价格为例（1）什么是股票价格股票价格＝股息/银行存款利息率（2）影响股票价格的因素影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。（１）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。（２）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。（３）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。（4）自然因素、突发事件2023/2/533证券收益1、股息、红利、债券利息股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。2、资本利得证券低价买进、高价卖出的差价

2023/2/534证券风险一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以下几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境，包括政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道德风险，也称可分散风险。交易过程风险指投资者由于自己不慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。

2023/2/535第五节金融衍生品市场一、金融衍生工具的概念与发展1、金融衍生工具：是指其价值依赖于原生性金融工具的各种金融和约及其组合形式。2、金融衍生工具产生的条件:浮动利率和浮动汇率使金融风险加大，为规避风险而出现了衍生金融工具。七十年代的期权定价公式推动了这一过程。二、金融衍生工具的分类1、远期合约合约双方约定在未来某一日期按约定价格买卖约定数量的相关资产。远期交易的保证金是对货款的垫付，要支付利息2023/2/5362、期货合约交易双方按约定价格在未来某一日期完成特定资产交易行为的一种方式。与远期合约的区别：1、远期交易合同不规则，期货和约是标准化的.2、远期交易一般在场外进行柜台交易，期货交易在有组织的交易所拍卖成交。3、远期交易的交割日期由交易双方自己