公司金融第章导论

公司金融单位：经济系副教授：赵红岩专业:金融学东华大学旭日工商管理学院第一章公司金融导论公司金融的内涵及研究的主要内容1企业的组织形式2公司金融决策的目标3研究背景

Videoproduct公司是专门设计和制造通用电子游戏机控制台的软件，公司成立于1997年，此后不久，其游戏软件“牛虻”软件就上了<公告牌>杂志的封面。1999年公司的销售收入超过2000万美元。公司创办时，用其仓库作抵押向一家风险投资公司——种子公司，借款200万美元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资规模太小了。长远看来，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金金流量有问题，甚至无力购买20万美元的材料来完成其假期的订单。该公司的经历反映了公司金融研究的基本问题；（1）公司应该采取什么样的长期投资战略？—资本预算决策；（2）如何筹集公司所需要的资金？—融资决策（3）公司需要多少短期现金流来支付账单？——营运资金管理决策第一节公司金融研究的主要内容筹资决策12营运资本管理3股利分配政策4投资决策1、什么是公司金融所谓公司金融又称财务管理，是指企业为了达到既定目标所进行的资金筹集、资金运用和收益分配的一项经济管理活动，是企业管理活动中最重要的组成部分，其实质是对企业经营活动中的资金运用所实施的管理。资本筹资资本结构资本运营企业价值创造利润分配公司金融的研究内容公司金融的内涵

3、资本结构1、公司现金流2、资产负债表4、经营管理活动

5、公司证券对公司价值的或有索取权公司金融的研究对象案例2：万科公司的股价走势图（2009.3-2010.8）万科公司的历年财务指标最直观反映一个公司财务状况的标志便是公司股票，公司财务运行状况、股利分红、增发新股再融资、资本杠杆等都可以通过股票的数据来显示。万科在深圳证券交易所上市至今，一直保持着低股价，高分红的经营决策，其股价通常保持在15元-5元左右，这种高分红管理方法是万科管理的特色之一，对股东的高回报也使万科能够在金融市场获得更好的融资环境，获取大量投资资金维持整个公司的经营。问题通过万科的股价走势以下几个问题最值得思考：是什么决定了公司股价的走势？公司的财务指标对股价有何影响？公司的财务状况到底怎样？如何评价？公司决策者如何根据公司的财务状况进行决策？这些问题都可以通过公司的财务指标分析得出结论1、什么是现金流现金流量是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。现金净流量=现金流入量-现金流出量公司现金流示意图企业现金流对企业经营有着巨大影响，据统计在美国所有倒闭的企业中约50%的企业并非亏损企业反而是盈利企业，但往往正是盈利企业面临着巨大的偿债风险。如1975年，美国最大的商业企业之一W.T.Grant宣告破产，而在其破产前一年，其营业净利润近1000万美元，经营活动提供营运资金2000多万元，但银行贷款达6亿美元。该企业破产的原因就在于公司早在破产前五年的现金流量净额已经出现了负数，虽然有高额的利润，公司的现金不能支付巨额的生产性支出与债务费用，最后导致“成长性破产”。现金流的重要作用流动资产CurrentCurrentassets固定资产Fixedassets资产Asset净运营资本ContributionTotalsellingcosts负债+所有者权益Liabilities+Equity流动负债

Currentliabilities所有者权益Equity长期负债Long-termliabilities2、资产负债表3、资本结构

资本结构系指长期负债与权益(普通股、特别股、保留盈余)的分配情况。在公司和企业中主要指企业的融资结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。资本结构的杠杆效应

16资产负债率ROE资本结构的杠杆效应资本结构资产负债率越高，每股收益越高，但经营风险的就会越大

资产负债率越低，盈利时每股收益越低，但经营风险就会较小

3、资本结构试比较两种不同的资本结构下企业的经营情况与风险情况4、企业和金融市场之间的现金流量企业投资的资产（B）流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债

权益资本

企业发行债券（A）留存现金(E)税收来自企业的股利（F）现金流量（C）和债务支付

政府（D）企业和金融市场之间的现金流量（A）公司发行证券筹集资金（融资决策）（B）公司投资于资产（资本预算）（C）公司经营创造现金流量（D）支付税收（现金）给政府（E）企业留存现金再投资（F）企业支付给投资者利息和股利（现金）

1）现金流量的确认案例：Midland公司从事黄金提炼和贸易。到年底，公司销售黄金2500盎司（1盎司=28.3495g）收入达100万美元。在年初，公司支付了90万美元的现金购买这些黄金。遗憾的是公司还没有收到客户的现金。以下是该公司01年的财务会计情况。Midland公司损益表对比分析Midland公司损益表（会计角度）

销售收入1000000美元成本-900000美元利润100000美元Midland公司损益表（公司理财角度）现金流入0美元现金流出

-900000美元现金收支差-900000美元5、公司股票对公司价值的或有索取权或有索取权(contingentclaims)也称做或有要求权、相机索取权，是指未来可能发生的权力，即只有在某些特定的随机事件发生的情况下才会获得报酬的一种要求权。期权是典型的或有索取权。5、公司证券对公司价值的或有索取权案例：Brigham向Officer公司提供100美元的贷款。Officer公司承诺在年末支付给Brigham公司100美元。这是Officer公司的一笔负债。如果Officer公司年末的资产价值等于或超过100美元，债权人将收到100美元。如未达到100美元则偿还所有资产。Officer公司的股东可能面临以下几种情况：1、假设年末Officer公司的价值等于100美元，因此债权人将得到100美元。但公司股东无法获得盈利。2、假设年末Officer公司的价值等于200美元。公司承诺支付给债权人100美元，债权人能获得100美元的债务支付。公司股东获得盈利。3、假设公司年末的价值等于75美元，那么债券人只能得到75美元，公司股东无法获得盈利。第二节企业的组织形式公司制股份有限公司有限责任公司企业合伙制国内合资企业中外合资企业公司制与合伙制的主要区别第三节公司金融的目标目标公司利润最大化

企业价值最大化股东财富最大化

公司利润最大化

利润最大化的唯一目标就是尽量增加企业盈利，奋斗的目标在于追求利润，是企业的利润总额在尽肯能短的的时间内达到越大越好，直到最大限度利润最大化案例1：美国钢铁公司在1983年亏损大达12亿美元，列美国《幸福》杂志500家企业亏损之首。而到了1984年，公司却奇迹般的盈利4.93美元，列当年《幸福》杂志500家第37位。这有变化并不是企业正常经营活动的真实结果，而是一系列复杂的会计计算和其它非主营业务经济活动的结果。据分析，1984年该公司正常经济活动的实际盈利只有1.57亿美元，其余盈利是企业出售资产、会计帐项目调整的产物。案例2：安然事件利润最大化万科捐款门事件在5.12汶川大地震发生之后，社会各界纷纷积极捐款支援抗震救灾，作为中国地产业的老大的万科捐款220万，并建议普通员工“捐款应以10元为上限”，之后，万科王石遭到了网友的炮轰，随后，王石表态伤害了网友感情，造成了员工压力，损害了公司形象。王石表示自己之前的言语“值得反思”，自己“感到相当不安”。并到灾区现场道歉，并承诺万科将拿出一亿用于四川灾后重建。按照企业利润最大化原则企业不应为社会进行捐款，那么仅仅注重短期利润是否是企业最好的决策呢？2、股东财富最大化公司的目标应该是为股东创造价值。股东的财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格所决定，在股票数量一定时，股东财富最大化等于股价最大化。采用股东财富最大化的优点与缺点在于：优点1考虑了盈利与风险的关系，引导了资金流向报酬高、风险低最有希望的企业，达到资源配置目的。2考虑了短期利益与长期发展的关系，有利于公司股票的销售增加公司股东信心。缺点1只强调了股东利益，未关心企业的其他相关方面利益。2只适合于上市公司，对非上市公司难以适用。3股票价格公司难以控制3、企业价值最大化与企业利益相关的除了股东外还包括：债权人、职工、社会以及管理当局，从企业长远发展来看不能只强调一个集团的利益，因此以企业价值最大化为目标更具有科学性。企业价值最大化股东利益债权人员工社会福利最大化委托代理理论是由詹森和麦克林于1976年在《金融经济学杂志》中题为“企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构”一文中提出的。代理理论这几企业资源的提供者与资源使用者之间的契约关系。代理关系有两种：一是股东与经营者之间的代理关系；二是股东与债权人之间的代理关系。1、股东与经营者的代理关系股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理问题的机制有：（1）管理者面临被解雇的危险（2）被接管威