金融投资管控

金融投资管控北师大珠海分校商学院黄君宝副教授课件下载网站：E-mail:jbhuang2869@163.comTEL/p>

本课程总体要求

⒈总学时：2学时/周约15-16次课，共30-32节，⒉考试形式：开卷，独立完成。⒊作业：不定期在课堂上预留时间当场布置、当场完成、当场收卷的作业共5次。每次作业时间5-15分钟。每次作业分值10分。按时交并全对的10分。晚交并全对的，每晚交1-3周加扣1分。总串讲当天交并全对的6分。代做作业一经查出，两人的成绩以0分计算、不许重做，并加扣一次旷课。以此奖勤罚懒，奖优罚劣。弘扬优良学风。⒋本课程不安排中段考。⒌本课程成绩评定结构：作业含考勤（每缺1次课加扣1分）占总评40%。期末考试占60%。⒍本课程学习以课件为主，教材为辅。⒎课堂纪律：⑴不逃课。⑵不在课堂上大声讲话干扰教员上课或影响周围同学听课。⑶不代做作业。

⒏本课程的逻辑结构层次（标号系统）是A.B.C.D.(a)＠6个层次。

1导言

1.1金融是现代经济的核心。没有金融安全就没有经济安全。也就没有国家安全对行为主体来说，没有金融安全就没有生存发展的资本。市场经济是一种风险经济。金融业是高风险行业。有效地控制风险，合理配置稀缺的资本资源以实现资本价值最大化，成为行为主体提高核心竞争力和生存与健康发展之本。金融是国家的经济血脉。金融对经济具有“双刃剑”作用，它不仅可以极大地促进经济的蓬勃发展，同时也会由于自身的原因令经济发展发生逆转。因此金融体制的优劣对保障国家经济健康运行生死攸关。

1.220世纪70年代后金融风险的新特征

1.2.1金融衍生品问世使操作风险引致的损失明显大于市场风险和信用风险

1.2.2金融行为证券化，金融创新无序企业可以到证券市场筹资，巨额资金从银行抽走流向资本市场，迫使银行以更高的利率来揽存，而利润降低迫使一些银行运用短期存款从事长期的资本投资；各种金融衍生工具名为金融创新，实质上已经蜕变为以钱生钱的投机工具，对金融衍生品创新和监管不力导致发生世界金融危机和经济衰退。

1.2.3金融全球化加剧了金融领域的竞争，金融市场动荡加剧，风险频发

1.3金融投资管控的目标是在保证收益条件下使风险最小化或在控制风险条件下收益最大化金融市场是逆向选择和道德风险的高发地，因而对风险监管制度的要求远远高于一般商品市场。

1.4投资管控与收益是经营管理中矛盾的统一资产的安全性、流动性和赢利性是互补的。资产的安全性是指行为主体承受风险的能力，即行为主体的资产、收益、信誉、以及所有经营、生存、发展的条件免遭损失、保证安全可靠性的程度。它是资产运营的前提。资产的流动性是行为主体正常经营的基础，流动性若得不到有效保证，将导致行为主体不能以合理成本及时获得充足资金而倒闭。资产的赢利性是行为主体在正常经营状态下的盈利能力，它是行为主体资产营运活动的内在动力和目的。

投资管控是收益的前提，没有投资管控，收益就无从谈起。忽视了风险就意味着丧失了收益。收益是投资管控的最后归宿，投资管控是为收益服务的。投资管控的最终目的不是逃避风险，而是利润最大化。因此，确定科学的投资管控措施即兼顾了风险和收益，是投资者稳健经营、健康发展的关键所在。

2金融投资管控基础

2.1金融风险的概念和种类

2.1.1导致风险的因素

风险的概念风险是指在一定环境条件下和一定时期内由于各种结果发生而导致行为主体遭受资财损失的可能性。风险源于事物的不确定性，是一种损失或获利的机会。

导致风险的因素

(1)客观风险因素它是指由自然力或物质条件所构成的风险因素，包括自然环境、地理位置、政策变化、市场变化等。

(2)主观风险因素它是指包括人们的道德因素在内的心理、行为等主观条件构成的风险因素等。

2.1.2金融风险的概念金融风险是经济主体在经营过程中，由于决策失误、管理不善、天灾人祸、违约以及客观情况变化或其他原因，使资金、财产、信誉遭受损失的可能性。

2.1.3金融风险的特点

永恒性和普遍性

隐蔽性

危害性和扩散性

可控性

2.1.4金融风险种类

信用（违约）风险它是指债务人不愿意或不能履行债务人责任，不能按时足额归还债权人贷款本息而给债权人带来损失的可能性。

流动性风险流动性是经济主体在一定时间内以合理的成本筹集一定数量的资金来满足当前或未来的资金需求。

从存量的角度看，流动性是指所持资产的变现能力。

从流量的角度看，流动性是指获得融资的负债能力。

流动性风险是指行为主体的资金不能满足偿债和正常的生产经营和生活需求使得其信誉受损并给生产和生活带来不利影响的风险。

利率风险它是指由于未来利率的不利变动给经济主体在筹集资金或运用资金时遭受损失的可能性。利率上升使存款人受益，而借款人利益受损。利率下降使存款人利益受损，而借款人受益。

操作风险操作风险是指由于技术操作系统不完善、管理控制缺陷、欺诈或其他人为错误而导致直接或间接损失的可能性。操作风险主要表现在：欺诈、未经授权的交易、操作失误、疏忽、低效、系统故障或其他外部事件。

操作风险导致的损失已经明显大于市场风险和信用风险。

贷款人普遍反映在贷款业务中遇到“十假”：假信用等级、假营业执照、假贷款用途、假担保、假贴现、假图章、假财务报表、假承兑、假票据、假合同等，企图诈骗资金。犯罪分子甚至利用高科技手段以假乱真，使人防不胜防。

汇率（外汇）风险：指经济主体持有的以外币计价的资产与负债、外汇收入与支出以及未来可能产生的以外币计价的现金流的现值，因汇率的不利变动而发生损失的可能性。汇率风险主要体现在：⑴买卖风险：即外汇买卖后所持头寸在汇率变动时出现损失的可能性。⑵交易结算风险：即以约定外币交易时发生贬值的风险。⑶评价风险：即会计处理中因货币换算时所使用的汇率不同而承受的风险。

⑷存货风险：以外币计价的库存资产因汇率变动而产生的风险。

政策风险它是指国家政策变化给金融活动参与者带来的风险。一国的货币政策、财税政策、地区发展政策都与金融活动紧密相关，国家在不同时期根据经济发展的不同情况，采取不同的经济政策。经济政策调整对金融参与者将会产生不同的影响，既有正面的又有负面的，而负面的影响就是政策风险。

国家风险它指由于一国的宏观经济、政治等因素的变动可能造成潜在的金融损失。国家风险的种类：

⑴政治风险：它指由于一国内部政治环境或国际关系等因素发生变化而使他国的经济实体受到损失的可能性。

⑵经济风险：它指由于一国各种经济因素的不确定性而使他国经济实体遭受损失的可能性。

2.2金融风险的危害

2.2.1对经济主体的危害

给金融活动的参与者造成直接经济损失，甚至破产或倒闭。

严重影响着投资者对未来的心理预期，影响投资者或存款人的信心和预期，引起资产价格下跌，投资者财富缩水

使经济主体持币观望，形成大量资金闲置，降低资金使用效率

2.2.2对宏观经济的危害

使经济增长速度放慢甚至出现负增长

金融风险严峻时，政府被迫实施救助，财政上也被迫加大国债发行，由此会降低政府公信力，容易造成财政政策和货币政策的扭曲

导致资金流向不合理，对瓶颈和关键产业的投资不足，形成错配的经济结构

影响一国的贸易收支和国际收支，危及国家经济安全

2.2.3对社会政治的危害

导致政权更迭和政局不稳

投资和消费的减少，最终会导致失业率增加，危及社会稳定

2.3金融风险的起因

商品经济追求金钱和名誉的特性使人们变得越来越虚荣和急功近利。

西方知名学者伯顿·麦考尔的名言：

疯狂的贪婪是历史上每个投机盛行时期的特征。

2.3.1人的欲壑难填

终日奔波只为饥，刚刚有食又思衣。置下绫罗身上穿，抬头又嫌房屋低。

盖下高楼和别墅，床前却少美貌妻。娇妻美妾都娶下，又嫌出门无马骑。

槽头栓了骡和马，

叹无官职被人欺。时来运转当知县，还嫌官小职位卑。

升到尚书当阁老朝思暮想要登基。

一朝面南做天子，

又想神仙来下棋。

洞宾与他把棋下，

吩咐快做上天梯。

若要世人心里足，

除是南柯一梦西。

2.3.2信息不对称

在现实中，市场是非理性的。信息不对称、机会不均等是任何市场普遍存在的现象。信息不对称指交易一方拥有对方没有的某些重要信息而进行欺诈或误导的行为。

逆向选择它最初是指由于交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。在信息不对称的情况下，市场选择了低质量的商品。违背了市场竞争中优胜劣汰的选择法则。平常人们说选择，都是选择好的，而市场选择的却是差的，故把这种现象称为逆向选择。

逆向选择在财经市场上是指借贷市场本应选择有还款能力的借款人但是最终是市场资源逆向投给了那些风险最大、最易违约的融资人。

逆向选择发生于交易前的信息不对称。在金融交易中，借款人比贷款人更清楚企业的经营状况、偿债能力和投资可能出现的风险。为了获取借款，他可能事先隐瞒对自身不利的信息。贷款人成为信息劣势方，这是他有限的理性或获取的信息过于昂贵而引起的。难以准确评估借款人的风险状况。若贷款人按以往借款人的平均风险水平确定贷款利率，那些最有可能不归还贷款的借款人更愿意接受贷款人的贷款条件，而那些风险较小的借款人因为借贷成本过高而退出借贷市场，即“劣等客户驱逐优等客户”。最终结果是银行贷款的平均风险水平提高，呆账增加，但收益降低。

2.3,2,2道德风险它是指在签约后的合同实施中拥有信息方有可能利用信息优势，从事使自己利益最大化而损害另一方利益的行为。⑴改变借贷资金用途借款一经借出，债权人就难以对债务人进行监督。若债务人有为己牟利而不惜损害他人利益的骗贷动机，就有可能违约从事高风险投资或投机活动，一旦失败，债权人就面临本息灭失的风险。

⑵在缺乏对违约相应制裁的情况下，一些债务人作假帐隐瞒收入或转移利润或转移资产悬空债权，用破产、合资等方式逃废债务。

⑶债务人借得资金后，对资金的使用效益漠不关心甚至失、渎职，致使经营不善，资金灭失借贷双方的利益冲突使社会稀缺资源不能配置到最需要的部门或行业反而是投入到了最不该去的部门或行业即错配。总之，信息不对称通过逆向选择和道德风险使债权人的金融资产恶化，种下了危机的“种子”。

2.3.3拜金主义的泛滥

不法之徒把“经济人假设”奉为至理名言

西方政治哲学的起点是假设人性为恶。

经济人假设认为：经济人是以完全追求私人利益为目的而进行经济活动的主体。这种假设奉行社会达尔文主义，认同弱肉强食的丛林法则，希望以尽可能少的付出获得最大限度的回报，并为此可以不择手段。一些好逸恶劳之徒在激烈的市场竞争面前变了态，把经济人假设奉为至理名言，用“成王败寇”和“大丈夫若不能流芳百世当遗臭万年”的个人功利主义思想衡量一个人的荣辱得失，进而铤而走险，为了金钱可以用伤天害理甚至丧心病狂的手段去获取。

货币拜物教扭曲了一些人的价值观、是非观、世界观货币拜物教是指有人认为货币有一种神奇的力量能实现自己的目的而对它顶礼膜拜。国人对财富的追求最为急功近利。

当金钱成为一些人衡量一个人成功与否的主要标准后，很容易造成人们商品意识的泛化和是非标准、羞耻心里的淡化，为了名利浮躁成风而良知泯灭，人性的变态和摧残。商品社会里真情太少。人在告别尘世时才会有真正的忏悔。人活在尘俗中是很少忏悔的，因为他们有利益、有虚荣、有暧昧、有伪善。这种道德的沦丧、人类的贪婪与自私让人痛彻心扉。

2.3.4金融投机

国际热钱导致金融资产价格过度波动

投机是行为主体居心不良，利用时机获取低买高卖差价的非道德行为，其本质是损人利己。金融投机是指短期内运用投机资本采取低进高出或高进低出，使金融资产价格暴涨暴跌，形成巨大的金融风险，当金融风险发展到一定程度时就会爆发金融危机。热钱是为追求汇率、利率和资产价格变动利益的投机性资金。它最大的特点是短期、套利和投机。

套利是指某种实物资产或金融资产在同一市场或不同市场拥有两个不同价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益。

热钱大量流入会造成该国资本项目顺差、外汇储备增加、本币升值、流动性过剩及资产市场价格泡沫。而热钱流出会造成该国资本项目逆差、外汇储备减少、本币贬值、流动性紧缺及资产市场价格泡沫破灭。最危险的是热钱达到了目的或热钱流入国政策收紧，使热钱突然抽逃境外，通常会成为新兴市场国家金融危机的导火索。

操纵市场

它指不法之徒为牟取暴利沆瀣一气，通过操纵市场，创造虚假交易或虚假价格，诱使他人上当受骗、从中牟利或转嫁损失的不法行为。

高杠杆率高杠杆率是投机者以很少的自有资本作保证金就可以融资到大于自有资本数倍甚至几十倍的资产，相当于把投机者的资金放大若干倍即“杠杆交易”，进行数额巨大的买入或卖出，若投资方向做对了，就会推动资产价格暴涨。取得“四两拨千斤”的暴利。然而一旦投资方向做错，用借贷资金买入的资产价格暴跌，导致深度套牢，借款到期被债权人强行平仓还债时，就会导致严重亏损甚至破产，所以保证金的“四两拨千斤”的作用也把市场风险成倍地放大了。

2

名词概念风险金融风险金融投机信用风险流动性风险热钱利率风险操作风险汇率风险信息不对称道德风险高杠杆率

2思考题⑴简述金融风险的种类⑵金融风险的危害⑶请论述逆向选择和道德风险⑷简述金融风险的特点

3金融投资管控的基本原理

3.1金融投资管控的意义

3.1.1金融投资管控概念金融投资管控是指通过对风险的识别、衡量和控制，以最少的成本将风险产生的各种不利后果降到最低限度的管理方法。金融投资管控是金融管理的核心内容。

金融风险内部管理是作为风险直接承担者的行为主体对其自身面临的各种风险进行管理控制。它是投资管控的基础。

金融风险外部管理指行业自律和政府监管。其管理主体不参与金融市场交易，而是对金融市场的参与者的风险行为进行约束。行业自律和市场约束是风险管理的补充。3.1.2金融投资管控的意义制度问题更带有根本性、全局性、稳定性和长期性。制度好可以使坏人难以任意横行，制度不好可以使好人无法做好事，甚至走向反面。完善金融投资管控体制是防范金融风险的基础。

有效的金融投资管控可以使经济主体以较低的成本避免或减少金融风险可能造成的损失。

有效的金融投资管控可以稳定经济活动现金流量，保证生产经营活动免受风险因素困扰，提高资金使用效益。

有效的金融投资管控为经济主体做出合理的决策奠定了基础金融投资管控为经济主体划定了行为边界，约束其盲目投资冲动，在风险和收益之间做出理智的权衡。保持稳健经营，避免行为短期化。

有助于维护金融秩序，保障金融安全

有助于投资、消费、进出口和就业水平的稳定，保持经济可持续发展

3.2金融投资管控策略

3.2.1预防策略金融风险预防策略是指在风险尚未导致损失之前，行为主体采取一定的防范性措施，以防止损失发生或将损失控制在可承受的范围内的策略。

银行在信贷风险管理中，必须建立严格的贷前调查、贷时审查和贷后检查的管理制度，提高贷款的决策水平审贷分离制应结合信贷工作岗位责任制等制度一起组织实施，将贷款管理的每一个环节的管理责任落实到部门、岗位和个人，明确各级信贷工作部门的职责，使其责权利挂钩。

加强贷后检查，积极清收不良贷款经过“三查”，一旦发现问题，及时采取措施，防止潜在的信用风险转化为现实损失。

银行核心资本和附属资本之和与加权风险化资产的比率不得低于8%，其中核心资本比率不得低于4%

当银行风险资产增加时，自有资本也相应增加，或银行降低高风险资产在总资产中的比重，提高资产质量。

在承销企业债券时，必须对发行人进行信用评级，确定债券的信用等级，以保护投资者和自身的利益

在日常经营中必须保持一定的高流动性资产作为准备金，以应对突发事件之需现金资产属于一级准备，它包括：⑴库存现金⑵同业存款⑶央行存款短期有价证券属于二级准备，它包括：⑴一年内到期的各种债券⑵国债；⑶政府特种建设债券；⑷金融债券

3.2.2规避策略

经行为主体选择投资项目时，尽可能选择低风险项目，慎贷高风险项目

发放贷款时，倾向于发放短期的、以商品买卖为基础的自偿性流动资金贷款，慎贷固定资产项目贷款

当我方是出口商或债权人时，要求对方支付硬通货。当我方是进口商或债务人时，希望用软通货付款，以规避汇率风险

3.2.3分散策略

资产多元化按“鸡蛋不放在同一个篮子里”的原则，把可调配的资金在投资品种中按一定比例做适当配置，以失之东偶收之桑榆。仅投资一种金融资产会因国家政策变化、企业经营环境变化、作假帐而蒙受损失。

单个贷款比例商行对同一借款客户的累计贷款总额与银行资本净额的比例不得超过10%，对最多的10家借款客户发放的累计贷款总额不得超过银行资本净额的50%。

贷款方分散（银团贷款）

信贷配给制信贷配给制银行根据风险大小，酌情审批和提供部分贷款。3.2.4风险转嫁策略风险转嫁是指行为主体通过各种合法手段将可能发生的风险转移给愿意承担风险的投资者的措施。

保险转嫁由投保人将标的物向保险公司投保，将风险转嫁给保险公司。保险是对风险的转嫁，也是对风险的补偿。⑴出口信贷保险、住房按揭保险、汽车保险、人寿险、财产险、火灾险等。⑵借款人产品保险。

对标的物进行保险就是提供了一种风险分散机制，保险公司将众多投保人缴纳的保费集中起来，在其中少数人发生保险事件时用于对他们进行赔偿，实际上就是将不可预知的风险在众多的投保人中进行了分散。

套利、期货、期权

⑴套利

它是指在某种实物资产或金融资产在同一市场或不同市场拥有两个不同价格的情况下，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无风险收益的投资行为。

套利通常包括一组相互对应、买卖方向相反的交易，将价差变为利润。

①套利风险：

尽管套利的定义是无风险交易，但在实践中大多数套利获利的概率大于损失的概率。套利交易的风险始终存在，轻微风险包括成交价格的滑点误差减少了利润，高风险包括标的物定价的货币币值大幅波动、经济基本面急剧变化导致原有的差价不复存在。

在一般情况下，套利交易所涉及的合约价差变化比单一合约的价格波动要小得多，并且获利概率大得多。同时，套利是用“两条腿”走路，所以，套利交易往往是大资金，或者风格稳健的交易者的主要投资选择。实际上，基于套利策略收益稳定、可容纳资金较多的特点，大型投资机构多选择套利交易为其主要交易策略。

②套利的运用A.利用同一商品在原产地与消费地之间的价差套利

同种商品原产地的价格通常低于该商品消费城市的价格，一旦该商品在消费城市的价格减去运输、仓储、关税/税收及保险成本后仍高于原产地的价格，则买入原产地的商品，卖出消费城市的该商品而获利。

B.利用两种货币在不同外汇市场的汇率价差套利

假设：

伦敦外汇交易所USD1:JP￥100，

东京外汇交易所USD1:JP￥85。

以上均扣除了交易成本。若投资者有10万日元或1000美元，他该如何套利？

套利是低买高卖。需找出低买的入口和高卖的出口。同一外汇，比价低的就是低买的入口。比价高的就是高卖的出口。

a.在东京，日元兑1美元只需较少的85日元，是低买的入口，可用/卖出日元买入美元。而在伦敦，1美元兑日元却得到较多的100日元，是高卖的出口，可用/卖出该美元买回日元。既然在东京USD1:JP￥85，

JP￥100,000÷85=USD1176.47

在伦敦是USD1∶JP￥100,则卖出该1176.47美元买回日元：JP￥100×1176.47=JP￥117647，获利：JP￥11.7647万-JP￥10万=JP￥17647,资金利润率：1.7647万/10万=17.6%。

b.在伦敦1美元能兑换到较多的100日元，是低买的入口，可用/卖出美元买入日元。而在东京，只需较少的85日元就能兑换到1美元，是高卖的出口，可用/卖出该日元买回美元。在伦敦用/卖出USD1000买入10万日元。

既然在伦敦是USD1:JP￥100，则

JP￥100×USD1000=JP￥10万。

在东京用较少的85日元就兑换到1美元，则卖出该10万日元买回美元。获利：JP￥10万÷85=USD1176.47USD1176.47-USD1000=USD176.47

资金利润率：USD176.47÷USD1000=17.65%。

a解与b解的区别，是a解先低买后高卖。而b解是先高卖后低买。两者殊途同归。

C.利用同一只股票在不同证交所的价差套利

当某只股票或其期货在纽约证交所和芝加哥期货交易所的价差大于其交易成本，则出现股票价差套利机会：套利者可以在定价较低的交易所买入股票同时在定价较高的交易所卖出以获得利润。如今股票价差套利已经转变为大型机构交易系统通讯速度与算法执行速度的“军备竞赛”。

D.劳动力成本套利它指制造业岗位向单位劳动力成本最低的国家集中的趋势。“一价定律”理论认为，任何同类商品以同一货币表示的价格，在不同市场的差别不能大于两地的交易费用和运输成本。故厂商会选择生产成本最低的国家设点以获取最大利润。目前劳动力成本套利岗位流动的趋势是由工资高的国家流入工资低的国家。

③套利的作用A.风险低。

套利交易的对冲特性，它通常比单边交易有更低的风险。投资组合理论表明，由两个完全负相关的资产构成的投资组合最大程度地降低了组合风险。套利是同时买卖两个高度相关的期货合约，也就是构造了一个由两个几乎完全负相关的资产构成的投资组合，该组合的风险自然大大降低了。

B.有助于将扭曲的市场价格重新拉回至正常水平

电脑和互联网的使用使大量的套利交易无论是同种外汇、大宗商品还是股票在全球各大交易所的价格最终趋向相同。

C.套利不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。

一国的利率高，意味着该国资本稀缺，急需资本。一国的利率较低，意味着该国资本充足。套利活动以追求利润为动机，使资本由较充足的地方流到短缺的地方，使资本更有效地发挥了作用。通过套利，资本不断地流到利率较高的国家，该国的资本就会不断增加，利率会自发地下降；资本不断从利率较低国家流出，资本流出国的资本减少，利率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利率水平趋于相等。

④套利交易主要形式A.不抵补套利它是指把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取利率的差额收入。这种交易不必同时进行反方向交易轧平头寸，要承担高利率货币贬值的风险。

B.抵补套利

它是指套利者按即期汇率把利率较低的通货兑换成利率较高的通货后存在利率较高国家的银行或购买该国债的同时，再按远期汇率把利率高的通货兑换成利率较低的通货，以避免汇率风险。实际上就是套期保值，一般的套期保值交易多为抵补套利。

例：美国利率低于英国的利率，美国人就愿意按即期汇率把USD兑换成￡存在英国银行。这样，美国人对英镑的需求增加了，在其他因素不变的情况下，

英镑的即期汇率会走高。另一方面，套利者为了避免汇率变动风险，又都以远期汇率签订卖远期英镑的合同，使远期英镑的供给增加。而远期英镑供给增加，在其他因素不变的情况下，远期英镑的汇率就要下跌。从而导致利率较高国家通货的即期汇率呈上升趋势，远期汇率呈下降趋势。它说明，资本流动的方向不仅仅是由两国利率差价决定的，而且是由两国利率的差价和利率高的国家通货的远期升水率或贴水率共同决定的。

⑤升水与贴水远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。

升水指远期汇率比即期汇率高。贴水指远期汇率比即期汇率低。平价指远期汇率与即期汇率相等。

一般情况下，利率较高的货币远期汇率大多呈贴水，利率较低的货币远期汇率大多呈升水。

在期货市场上，现货价格低于期货价格，则基差为负数，期货价格高于现货价格称为“期货升水”或“现货贴水”。期货价格超出现货价格的部分称为“期货升水率”。若期货价格低于现货价格、现货现价格高于期货价格，则基差为正数，称为“期货贴水”或“现货升水”，期货价格低于现货价格的部分称为“期货贴水率”。

⑥基差

它是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场上的价格之差，即：基差＝现货价格-期货价格。⑵期货

我国已经成为世界上最大的期货市场，成交活跃。期货与现货是一对相对应的概念。期货是指在现货的基础上衍生出来的交易方式，属于金融衍生商品。衍生品是从原生事物中派生出来的事物。金融衍生品是指旨在为投资者进行价格发现和转移风险从原生资产业务中派生出来的金融工具常见的金融衍生品是远期合约、期货、期权、掉期

①期货含义期货一般指期货合约，是指由期货交易所统一印制的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物又称基础资产，是期货合约所对应的现货，它可以是某种商品，也可以是某个金融工具，还可以是某个金融指标。在期货市场中，大部分投机者买卖的期货合约在到期前，又以对冲的形式了结。即允许先卖后买或先买后卖：买进期货合约的，在合约到期前可以将期货合约卖掉；卖出期货合约的，在合约到期前可以买进期货合约来平仓。只要注明用以抵消原有的多头或空头头寸即可。一般来说，期货交易中进行实物交割的只是很少量的一部分。

②期货的种类。

A.商品期货。

a.农产品期货。

b.金属期货(包括基础金属与贵金属期货)c.能源期货。

B.金融期货。

a.外汇期货。

b.利率期货(含中长期债券期货和短期利率期货)。c.股指期货。

d.（知名的）股票期货。

③金融期货的市场功能

金融期货产品最广泛地被运用于投资风险转移、资产增值管理及多元化金融投资策略安排上。各个市场的监管方式不同，但基本买卖原理相似，都是提供给参与者以较小资本运用大额金融资产进行博弈的机会。

A.以小博大的杠杆功能

期货合约以所载金融资产价值的变化为交易标的，其杠杆作用来自合约的乘数，乘数显示一张合约所能代表的价值倍数有多大，例如标准普尔500指数期货的乘数是500美元，香港恒生指数期货的乘数是50港元，香港汇丰控股的股票期货乘数是2000港元，沪深300指数期货的乘数是￥300。

某股民能支配的现金只有15万港元，他预计香港汇丰的股价会上升，想在115港元的价位上买入1万股，以现货价计算，需要现金115万港元，现金缺口100万港元。若买入5张汇丰股票期货看涨合约，以每张合约保证金3万港元计，需要15万港元，所做的合约总价值是HKD115×5张×2000（乘数）=HKD115万。当汇丰银行股价升至HKD125时平仓，获得HKD10/股的差价，毛利：HKD（125-115）×5张×2000（乘数）=HKD10万。这样利用期货的杠杆原理，以15万港元做了115万港元的生意。保证金制度使期货市场的资金效率大幅提高。

事物总有两面性。期货杠杆效应有利也有弊。一旦市场走势与股民预测相反，则则股民损失全部保证金。利用期货以小博大本质上有极大的投机性，以稳健投资而言期货投资不应受到推崇。但是在现实市场上，以逆向思维的角度看，投机往往比投资更安全。因为投机是知道风险而挑战风险，时时保持警觉状态，形势一有变化就立即作出反应，调整投资组合比例，以达到资产安全的目的，投资市场理念历来是“风险越大利润越高”，所以金融期货产品历来是世界金融投资市场的热点。

B.在跌市中的获利功能

买卖股票是升市赚跌市亏，股价上升才能获利。金融期货无论是升市还是跌市都有获利机会。这是因为金融期货可以买（升）也可以卖（跌）。

假设香港恒生股市指数目前在24000点，某股民判断股市要下跌，而他可支配的现金有8万港元，恒生指数看跌期货合约保证金3.75万港元/张，乘数是50港元，该股民卖出2张恒生指数看空期货合约，占用资金7.5万港元，若恒生指数下跌，当跌至23000点时平掉空仓，获利:（24000-23000）×2张×50（乘数）=HKD10万。资金毛利润率为：HKD（10-7.5）/7.5

=33.33%。

既能买（升）又能卖（跌），是金融期货不同于现货的精华所在。世界大多数期货市场不允许抛空股票现货，却允许卖（空）股票期货，就效果而言，抛空股票也能够达到利用股市下跌而获利的目的，当做空者判断某只股票的下跌只是短暂性的，他可以抢先在高位抛空后再在低位补回。

目前世界股票市场对抛空股票现货的监管都非常严格，相比之下，股票期货买卖的监管就宽松得多，因为股票期货买卖是股票价值变动的衍生交易，它不涉及股份数量的改变，对股票所反映的资产价值不会产生直接的负面影响，同时又提供了买卖股票价值变化的机会，因而股票期货作为抛空股票的替代交易形式受到了市场的欢迎。

C.对冲风险的避险功能

现货和期货市场在正常市场条件下的走势趋同,由于这两个市场受同一供求关系的影响，故二者价格同涨同跌；但由于在这两个市场上操作相反(现货是买、期货是卖。或现货是卖、期货是买)，所以盈亏相反，期货市场的盈利就可以弥补现货市场的亏损。在现货市场上买进或卖出一定数量现货商品的同时，

在期货市场上卖出或买进与现货品种相同、数量相当、但方向相反的期货合约，进而无论现货市场价格怎么波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，且亏损额与盈利额大致相等，从而在现期与远期之间建立一种对冲机制，使期货和现货市场交易的损益相互冲抵，锁定企业商品售价或生产成本，从而达到规避风险的目的。

a.期货市场最突出的功能就是为投资者提供回避价格风险的手段。

即生产者在期货市场上进行套期保值业务来回避现货交易中价格波动带来的风险，锁定生产成本，实现预期利润。利用期货对冲风险，实际上是利用期货价格走势与现货价格的相关关系，预先布置对冲措施，利用盈利来弥补损失。

金融期货的原型是实物期货，早期参加实物期货对冲的是美国的谷物生产者，他们的目的只有一个，就是把未来的预期收益事先固定下来。农作物从播种到收成有几个月的时间，在农作物收成时，若农产品价格上涨可以获得丰厚利润，但若价格下跌，就意味着几个月的辛勤劳作将付诸东流。为预防不测，在播种时就预先在期货市场上订立谷物的期货销售合约，确定未来交货的价格与数量，到了收成季节，即使谷物价格下跌，仍可得到预期的收益。

b.期货市场是对现货市场的有效补充。

现货市场主要是物流和商流的集散地，而期货市场是信息流的集散地。期货具有价格发现的功能，它的价格信息对于政府、企业都有普遍的应用价值，政府能够利用期货市场的价格信息来制定宏观经济战略，企业则能够利用价格信息来指导生产和经营活动。

例如：湖南常德市政府利用上海粮油商品交易所粳米期货价格指导农民增收。1994年以前，常德地区农民种粮积极性下降，土地抛荒严重。1994年初，常德市粳米现货价格不足2000元/吨，市政府从上海粮油商品交易所掌握了9、10月份该所粳米期货合约价为约2400元/吨的信息，就引导农民扩大种植面积7.2万亩，水稻增产25万吨，而到当年的10月份，粳米现货价格上升到2350多元/吨。D.价格发现功能—期货价格往往是现货价格的风向标期货交易是公开进行的对远期交割商品的一种合约交易，在这个市场中集中了大量的市场供求信息，通过对未来影响价格的因素的分析和预测进行期货买卖活动，通过买卖双方参与广泛、数量巨大的市场博弈，期货交易过程实际上就是综合反映供求双方对未来某个时间供求关系变化和价格走势的预期。期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了“未来价格被发现”的功能。

现货产品没有衍生产品可以独立存在，而衍生产品离开现货产品就不能存在。基于这种密不可分的依存性，期货价格普遍被认为是期货价引导现货价朝期货价的方向发展，它所显示的动态自然而然地被视为是现货价格未来走势的一个导向。

正常情况下，期货市场通过自由竞价这种最有效率的方法建立均衡，而且所有过程都以价格形式反映出来.买卖传递了大量的投资信息，资金流通量的变化也反映了短期资金的供求关系，投资者可以从期货市场上价格的波动判断大市的走向，配合自己的投资策略在现货市场上采取相应的行动。例如在股票现货市场上需要根据期货市场上相关产品价格的涨跌来调整自己的投资策略。

E.利用期货合约价格的波动以套利交易通过合约价差赚取风险利润。例：某商家于98年5月通过对国家政策，气候等因素多方面综合分析的判断，认为大豆价格在短期内将会有一个较大的上扬，于是他于5月中旬在大连商品交易所买进9月份大豆合约100张（10吨/张），价格为2440元/吨。到了7月份，随着国家粮食政策的变化以及水灾等原因，大豆价格果然上涨，9月份期货价上涨到2700元/吨。该商家把全部期货合约以2690元/吨的平均卖价陆续卖出，获利：（2690-2440）×100×10=25万元。佣金：100×￥30=0.3万元（大豆合约30元/张）净利：25万元-0.3万元=24.7万元

⑶期权（选择权）①期权的含义它是指赋予合约买方在约定的时期或特定的日期，按约定价买进或卖出标的资产的权利，也可以放弃行使这一权利而达成的协议。期权合约是在期货的基础上衍生的金融工具。期权交易是一种权利的单方面的有偿让渡，这种权利仅属于买方。期权交易仅仅是一种权利的买卖而不是现实金融资产的买卖。尽管在期权成交时已就可能发生的现实金融资产的成交价格达成协议，但这种交易是否发生，取决于期权买方的选择。期权交易通常是借助标准化的期权合约达成协议。

②期权的作用对投资者开拓投资渠道，扩大投资的选择范围，适应投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，为投资者提供获得较高收益提供了可能。③期权的种类

A.按合约执行日期规定的不同划分，期权合约可分为欧式期权和美式期权欧式期权规定，合约买方只能在到期日当天执行合约。它在大部分场外交易中被采用。美式期权则规定，合约买方可在合约规定的执行期内的任意一天执行合约。多为场内交易所采用。美式期权对合约买方的两点好处:a.可以提前执行合约，获得的货币的时间价值

b.便于选择最有利的价格执行合约美式期权价格通常高于欧式期权。

B.按合约规定的对合约标的物的权利来划分，期权合约可分为看涨期权和看跌期权

a.看涨期权（买入期权、认购期权）是指期权的买方向卖方支付一定数额的期权费后，即拥有在期权合约有效期内，按事先约定价向卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而卖方有义务在期权规定的有效期内，应买方的要求，按合约事先约定价卖出合约规定的特定商品。预期近期内标的物价格上涨的人买入看涨期权，若判断正确，他们按协议价买入该项金融资产并以市价卖出，赚取市价与协议价之间的价差，若判断失误，仅损失期权费。

例：元旦，标的物是铜期货，期权执行价格为＄1850/吨。A买入看涨期权，付出＄5/吨的期权费；B卖出看涨期权，收入＄5/吨的期权费。2月1日，铜的市场价格上涨至＄1905／吨，而看涨期权价格也涨至＄55/吨。对此A可采取2个策略：第一，A行权以＄1850/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出该行权要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以＄1905/吨的价格在现货市场上买入而以＄1850／吨的执行价卖给A，而A可以以＄1905/吨的市价在现货市场上抛出，获利＄50/吨。B则损失＄50/吨。第二，A可以以＄55/吨的期权价售出该看涨期权、对冲获利＄50/吨（＄55一5）。若铜价下跌，即铜期货市价低于执行价＄1850／吨，A放弃行权，只损失＄5/吨的期权费，B净赚＄5/吨的期权费。b.卖出期权（认沽期权

）

它是指期权买方向卖方支付一定数额的期权费后，即拥有在合约有效期内，按事先约定价向卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而卖方有义务在有效期内，应买方的要求，以合约事先约定价向买方买入合约规定的特定商品。预期近期内标的物价格下跌的人买入看跌期权，若判断正确，他可从市场上以较低的市价买入该项金融资产或金融指标，再按协议价卖给期权的卖方，赚取协议价与市价之间的价差，如判断失误，仅损失期权费。

元旦，铜期货的执行价格为＄1750／吨，A买入看跌期权．付出＄5/吨的期权费；B卖出看跌期权，收入＄5/吨的期权费。2月1日，铜的市场价格跌至＄1695／吨，而看跌期权的价格也涨至＄55/吨。对此A可采取两个策略：第一，A行权以＄1695／吨的价格从现货市场上买入铜现货而以＄1750／吨的期货约定价卖给B，B必须予以满足，A从中获利＄50/吨（＄1750-1695-5），B损失＄50/吨。第二，A可以以＄55/吨的期权价出售该看跌期权，对冲获利＄50/吨（＄55一5）。如果铜期货价格上涨，A就会放弃行权而损失＄5/吨的期权费，B则净赚＄5/吨的期权费。

④从看涨期权和看跌期权例子中得出的结论

A.无论是看涨期权还是看跌期权的买方只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为期权费），但在理论上获利是无限的。

B.无论是看涨期权还是看跌期权的卖方只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益显有限的（收益最大值为期权费）。

C.买卖顺序：看涨期权是买方先向卖方低买，而后向现货市场高卖；而看跌期权是买方先向现货市场低买，而后向卖方高卖；两者均可获得差价收益。D.期权卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。买方则不必。

⑤这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？

A.卖出看涨期权，价格有可能不涨甚至反跌

B.卖出看跌期权，价格有可能不跌甚至反涨而且更一般的可能是：

C.价格虽涨，但涨不到执行价格

D.价格虽跌，但跌不破执行价格以上四种情况,买方一般不会行权，使卖方不费任何本金即可坐收期权费收入。

担保它是指按《担保法》规定，债权人要求第三人承诺在借款人不能偿还贷款时，按约定承担一般担保责任或连带责任而发放的贷款。担保贷款的回收多了担保人这一安全屏障，且担保人都是债权人认可的信用较好的单位和个人，故担保贷款的安全性比信用贷款高。

3.2.5要忍得住寂寞，守得住清贫，顶得住诱惑，管得住小节

扶危济困、义薄云天和情义无价是社会人生观的主流权利和金钱并非人在商品社会的唯一追求。权力和金钱也并非是评判人生得失的唯一标准。“为商不过两代盛，为政只能一代兴”。每个人的幸福各不相同：也许你没有一呼百应的权力，却有很多和睦相处、亲如手足的亲朋好友；也许你没有奢华珠宝、万贯家财，却有千金买不来的健康身体。也许你没有华丽别墅，却有温馨整洁的家和关心你爱护你的家人；也许你不能山珍海味、名贵时装，却穿着整洁大方、咸鱼白菜吃得香。

花开则谢，月盈则亏。荣华富贵是短暂的，盛极而衰是必然的规律。最平凡的才是最美好的。知足常足，终身不辱。在人生的名利场上，无数人声名鹊起，又归于孤寂。

“万里长城今犹在，不见当年秦始皇”。大部分人的一生都是事如春梦了如痕，沧海一粟。

许多权贵经历了事业大红大紫的荣耀，继而是衰败后的艰难，悲惨和世态炎凉，身陷囹圄，检讨人生，终于大彻大悟：高处不胜寒，自古豪门深似海，平平淡淡才是真。

姜育恒的《再回首》：曾经在幽幽暗暗朦朦胧胧中追问，才知道平平淡淡从从容容才是真。再回首恍然如梦，再回首我心依旧，只有那无尽的长夜等着我……。

恪尽职守、勤勉尽责。在全社会弘扬合法经营、勤劳致富光荣、违法暴富可耻的社会风尚人的一生有几种错误不能犯：叛国投敌、卖身求荣、烧杀抢掠、贪污贩毒、偷税漏税、盗骗金融资财、姑息养奸。苏武牧羊。方志敏：《可爱的中国》

真正幸福的人不在于从奋斗中得到了什么，因为幸福本身就在奋斗中。劳动创造世界，劳动光荣！把奉献社会作为人生不懈的追求。莫恨财富聚无多，但求人生多快活!

3名词概念金融风险管控金融风险外部管控金融风险内部管控预防策略期权看涨期权看跌期权风险转嫁

3思考题⑴金融风险管控的意义⑵简述金融风险的预防策略⑶简述金融风险的转嫁策略⑷简述金融风险的补偿策略

4股票投资管控

股市的魅力一是入市门槛低，手续简便，适合各种不同的投资者。二是它涨跌变幻难测，它制造了无数的财富神话，也令无数人在短期内倾家荡产，让人欣喜让人忧。这种致富和刺激欲望使股民赴汤蹈火，在所不辞。

4.1股票的特征

4.1.1股票的含义股票是股份公司发给股东作为入股凭证并借以获得股息收入的有价证券。4.1.2股票的特征

股份公司不对股东偿还本金，股东也无权提出退股索回股本的要求

股东对公司债务仅以其认购的股份金额为限，负有限清偿责任

股东具有参加股东会、公司重大决策并投票表决、收取股息、坐享红利或股市炒作获得低买高卖利润的权利

上市公司的股票可以在证交所或交易柜台上自由买卖，成为流动性很强的投资工具，能广泛地吸引游资

股价受到公司经营状况和相关的政治、经济、社会、心理等因素的影响，波动剧烈，是高风险高收益的金融产品。

4.2股票投资开户程序

4.2.1到自己选定的证券部开户，填写《开户申请表》等文件，设定交易密码和认证码，领取上海和深圳《证券账户卡》4.2.2到自己选定的银行开立《股票资金结算账户》，设定资金进出密码，领取资金卡

4.2.3在网上下载并在自己的电脑上安装证券部指定的股票行情和交易软件，输入自己的交易资料，建立远程交易终端

4.2.4调配资金到《股票资金结算账户》4.2.5在股市交易时间（9:30-11:30、13:00-15:00）进行交易

4.3证券投资策略

股市走势更多的是反映预期而不是现状。

4.3.1选取好股票等于成功了一半

选取好股票需同时满足以下条件⑴属于市场炒作热点。⑵该股所处行业属国家产业政策支持，产品使用广泛。⑶牛市时股票流通盘在10亿股以下，熊市时股票流通盘在5亿股以下。

⑷牛市的市盈率一般在30-50倍之间，熊市的市盈率在25倍以下。⑸“筹码集中”或“趋向集中”。⑹建议“增持”或“买入”。⑺净利润现金含量≥0.5。⑻该股不是市场上高度关注的重点。

被重点关注的个股容易被跟风，即使股票质地再好，也难成牛股。

⑼在“主力研究”栏中，有“全国社保基金×××组合”的。

股市中的社保基金机构是具有官方背景的超级主力，与官方有着说不清道不明的暧昧关系，是首先得知国家金融管理高层政策意图的大庄家，社保基金的的增仓或减仓是市场多空的风向标。在“主力研究”→“增减情况”一栏中是负数，说明庄家正在出局，应逢高分批离场。以“1、4、5、6”开头的社保基金组合是股票型基金组合。要以社保基金增减仓作为进出风向标。

⑽全国社保基金持股查找法

在百度/搜狗网站框键入“全国社保基金一一零组合

持仓变动表→双击“全国社保基金×××组合”。

股票领先指标图或日K线图

↓资讯（Ｉ）

↓

基本资料

↓↓↓↓↓最新提示港澳分析股东研究主力追踪财务分析↓↓↓↓↓该股要闻增持或买入基金持股>10%筹码集中净利润现社保基金组合金含量>0

“股东研究”和“主力追踪”的资料随季报公布3个月更新一次，应随时关注社保基金的增减仓情况以定进出。

选股以中线为主，操作中短线结合，短线为主，个股一拉大阳线或长上影，量能放大就离场

股票组合以2-3只不同行业的股票为宜，以坐享板块轮动的好处，不要轻信别人荐股荐基

4.3.2根据成交量定进出

判断量能的指标工具

⑴领先指标图上能量柱的长短及其变化

上涨时黄色能量柱一要长、二要密集，上涨才可持续，若上涨时黄色能量柱一不长，二不密集，说明市场不认同，多为主力诱多出货，上涨不可持续；

⑵日K线图上的能量柱的长短及其变化：

上涨时红色能量柱要长并且持续，上涨才可持续，若上涨时红色能量柱短且不持续，说明市场不认同，上涨也不可持续；

⑶盘口观察①卖①-卖⑤档的手数越少，说明持股人越惜售。而卖①-卖⑤档的手数越多，说明持股人急于出货；反之，买①-买⑤档的手数越少，说明场外人仍在观望。而买①-买⑤档的手数越多，说明场外人进场的心情越迫切。

②当天外盘与内盘的数量对比：

以外盘成交是看多买入，以内盘成交是看空卖出。若内、外盘数量相差±3万手以内，表示多空力量基本平衡，次日涨跌凭消息力度。若内、外盘盘数量相差±3万手以上，次日运行继续维持涨或跌格局。

个股上升的成交明细中突然有若干笔上百手以上以B成交、上涨价位比上一笔>0.10元以上，表明庄家大幅拉升，应立即跟进；而个股在下跌成交明细中突然有若干笔上百手以上以S成交、下跌价位>0.10元以上，表明庄家杀跌出货，宜出局观望。

缩量上涨意味着没有跟风盘，虚涨如浮云，是庄家边拉边出，上涨不可持续，应逢高分批派发离场

下跌无量说明持股人惜售、也说明场外资金认为未跌到位而在场外在观望，应现金为王；

股价K线图在一个狭窄的区间缩量横盘，说明做空动力已近衰竭，应分批进场抄底

股票高开低走或低开低走，成交量达到若干个月来的天量，说明庄家趁利好或突逢利空大肆出货，应立即派发离场

大盘和个股上升时，30、60、120日均线是重要阻力位，除非重大利好和庄家控盘，否则不会一次冲关就站稳，需连续数天巨量成交确认才能攻克并站稳该线之上。若量能不济，说明突破有假，不久必然跌回该线以下，须逢高派发

若放量上涨却只收出一根有上下影的小阳线，个股成交明细表中500手以上卖单远大于买单，是主力边拉边撤，应及时逢高了结

若龙头股放量下挫，必定是超级主力知道了即将到来的重大利空，应立即派发离场

0弱市反弹行情中，普涨和成交量巨增意味着资金消耗殆尽，后市必不能持久，应逢高分批派发清仓。反弹之后会有更深的下跌1十字星K线（阴、阳或白线）研判

⑴龙头股或大盘在顶部或相对顶部或下跌途中出现十字星，量能比前两天小，预示龙头股或大盘继续下跌。

⑵龙头股或大盘在底部或相对底部出现十字星，量能比前两天少，预示龙头股或大盘有见底迹象，应少量试探抄底。

⑶龙头股或大盘在上升途中出现十字星，而量能比前两天萎缩，可继续持股待涨。4.3.3落袋为安现金为王：抄底逃顶技巧

个股在上攻中几乎呈90度的斜角，成交明细表中有若干笔成交价比上一笔成交价高0.1元以上、单笔成交量在上百手至上千手之间，随后股价在高位横盘或震荡下行至收市，收出长上影K线，量能明显放大，是庄家在拉高出货

个股运行到相对高位出现长下影，表面看是吸纳有力。但量能比之前明显萎缩，是尾盘时龙头股权重股拉抬所致，该下影线是庄家假吸纳，个股或大盘将暴跌，当清仓离场

大盘或龙头股一日内巨阴连续下破3条以上均线特别是60日均线，说明有重大利空，形势已逆转，下跌持续，应清仓出局

大盘连续长阴巨挫后收出长下影线，只能少量试探性进场抄底，但日后走势未能有效上破5日或10日均线，不论赚赔，应立即出局，待有效上破20日均线后再入场

市场顶在政策顶之后，高于政策顶。频出利空的点位即政策顶。政策顶到来时，市场正疯狂暴涨，因庄家未清仓，大盘惯性冲高后才是市场顶

市场底在政策底之后，低于政策底。频出利好的点位即政策底。政策底出现时，大盘正暴跌。因庄家未建仓和散户恐惧，大盘惯性下挫后才是市场底

把布林通道、成交柱状和乖离率集合在一起判顶判底

布林通道（boll）是判顶判底有效的指标。其次是乖离率（BIAS）。当股价下破布林通道当天或下破下轨开始3个交易日之内、或乖离率（粉红线）数值>-7时（不考虑成交量）分批买入。当股价上破布林通道当天或上破布林通道开始的3个交易日之内、或乖离率（粉红线）>+8、成交量放大时清仓。若成交量未放大时则分批出货落袋为安。当个股在布林通道内未破顶或底时观望。

庄家出货的几种症兆

⑴在股票的技术形态、基本面都要求涨的情况下不涨。

⑵该股的正面消息增多。

⑶放量滞涨。

⑷高位横盘或拉升之后尾盘走软，或下跌之后突然尾盘拉升。⑸首根长上影日K线只是庄家出货的开始，可在随后出现的第2-5根长上影日K线且量能明显放大时分批出货以实现利润最大化。

个股在相对底部出现长下影，应少量试探抄底。若上升途中出现长上影或十字星，但量能比前1-3交易日少，该十字星是上升中的中继形态，可持股。若相对高位出现长上影或十字星，量能比前几个交易日放大，应落袋为安

0从市盈率把握牛熊大趋势

市盈率（PE）来把握牛熊大趋势(沪指为例)市盈率（倍）

含义

投资策略

8以下

恶性抛售区间

满仓抄底

8-12偏低具长线投资价值

逢低入市持股待涨12-18合理区间股指在此震荡

低进高出18-22偏高

分批逢高出货22以上

疯狂区间风险大

清仓

4.3.4与龙头股共进退等于成功了另一半

龙头股见顶的信号⑴缺口、长阳、量增出货方式龙头股拉升中出现突破缺口、持续缺口、衰竭缺口。几颗中阳之后收出一颗长阳，长阳当天量能最大。⑵长阳、阴阳长上影、量缩出货方式龙头股在上升途中收出一颗长阳，之后连续几天出现几颗阴阳相间的长上影或十字星，但量能萎缩。以上两种方式都可断定庄家在出货。

龙头股经大幅下挫后均线呈空头排列，均线下方有3颗以上长下影且量能萎缩，长长的下影线和底部不断抬高就是庄家进场的强烈信号

龙头股涨大盘也涨，健康

龙头股涨大盘跌，无忧，继续持股待涨

龙头股跌大盘涨，大盘涨势必不持久，应逢高出局

龙头股跌个股涨，除非该个股是蛰伏已久的强庄股开始发力上攻可继续观察外，否则应逢高出货

龙头股先于大盘3-14天见顶见底

4.3.5逆向思维的操作能力和独立分析判断能力是股市获胜的基本条件之一逆向思维永远是人生路上辨明是非得失的照妖镜

庄家利用绝大多数股民盼涨的急功近利心态，捏造利好消息诱骗股民做多买入以售其奸。

出其不意、反向操作是庄家的拿手好戏，任何利多和利空或谣言都被庄家别有用心地成倍地放大以影响股民的心态。出其不意、反向操作是庄家的惯用手法。经验反复证明：70%以上的机构和股民认准的趋势，越是明显的技术形态，庄家越可能反向操作。

“大热必死”、“高处不胜寒”是亘久不变的定律

刻意做出来的东西的背后总是掩盖着以假乱真的企图

一个本来棘手的事情的过程太过于完美或顺利往往是行为主体刻意做出来的，反而有假。一件事情如果过分的渲染，就失去了它的真实性。

“闪婚”的结局是“闪离”。相反“自古英雄多磨难，笃诚爱情多坎坷”才靠谱。

当别人贪婪时你要恐惧，当别人恐惧时你要贪婪。

反向操作是庄家制胜的法宝

当所有人都看好后市时，意味着大部分人已经满仓，没有后续资金的不断加盟买入，股市能涨吗？

相反，绝大部分人都看空后市还有不少的跌幅，纷纷流泪割肉斩仓离场时，意味着抛盘已经穷尽，大盘和个股的成交量达历史低位，主力绝不会让大盘跌到人们普遍认为的某一个历史低位，让大部分人抄