投资学非上市股权投资

非上市股权投资

什么是产业投资？产业投资是指一种对企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的投资方式。中国的产业投资类型

目前中国的产业投资主要有两类：

一类是时下倍受媒体关注的创业投资，以风险投资公司为代表的投资主体所关注的高风险、高回报投资；另一类是产业投资机构一直密切关注的传统产业投资，其目标是风险性较小、收益稳定的基础设施建设等投资。

创业投资（PE、VC和AngelCapital）

一、概念PE一般来说，PE(PrivateEquity，私募股权投资)主要是指定向募集、投资于未公开上市公司股权的投资基金。广义的PE为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。

VC风险投资（venturecapital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资。狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

天使投资（AngelCapital）是自由投资者或非正式风险投资机构，对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。天使投资虽是风险投资的一种，但两者有着较大差别。天使投资是一种非组织化的创业投资形式，其资金来源大多是民间资本，而非专业的风险投资商。天使投资的门槛较低，有时即便是一个创业构思，只要有发展潜力，就能获得资金，而风险投资一般对这些尚未诞生或嗷嗷待哺的“婴儿”兴趣不大。二、创业企业的成长轨迹种子期(种子阶段)（SeedStage）导入期(创建阶段)（Start-upStage）成长期（ExpansionStage）成熟期（MatureStage）

PE、VC和AngelCapital

联想控股旗下两家投资公司

联想投资是联想控股旗下专事风险投资(VC)业务的子公司，重点投资于运作主体在中国及市场与中国相关的具有高成长潜力的中小创业企业。弘毅投资是联想控股旗下的私募股权(PE)投资管理公司，主要投资于成熟行业的成型企业。

三、风险投资的历史

风险投资的起源可以追溯到19世纪末期，当时美国一些私人银行通过对钢铁、石油和铁路等新兴行业进行投资，从而获得了高回报。1946年，美国哈佛大学教授乔治·多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司--美国研究发展公司（AR&D），开创了现代风险投资业的先河。

但是由于当时条件的限制，风险投资在本世纪50年代以前的发展比较缓慢，真正兴起是从70年代后半期开始的。1973年随着大量小型合伙制风险投资公司的出现，全美风险投资协会宣告成立，为美国风险投资业的蓬勃发展注入了新的活力。目前，美国的风险投资机构已接近2000家，投资规模高达600多亿美元，每年约有10000个高科技项目得到风险资本的支持。四、风险投资人大体可以分为以下四类：1、风险资本家

2、风险投资公司3、产业附属投资公司

4、天使投资人

风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。而在日本，风险资本只要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。五、投资期限

风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增殖。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。

六、风险投资流程

七、退出方式一般而言，风险投资的退出主要采取四种方式：1）企业首次公开发行（IPO）2）股权出售(TRADESALE)3）股权回购(Buyback)4）公司清算(Writeoff)

我国风险投资行业发展情况一、我国风险投资发展规模中国风险投资管理资本总额表（2002-2011）项目/年份2002200320042005200620072008200920102011管理资本总额

（亿元）688.5616.5617.5631.6663.81112.91455.71605.12406.63198.0增加

（亿元）69.2-72.01.014.132.2449.1342.8149.4801.5791.4较上年增长（%）11.2-5.167.730.810.349.932.9中国风险投资企业（基金）总量表（2002-2011）

项目/年份2002200320042005200620072008200920102011机构总数

（家）366315304319345383464576720860增加

（家）43-51-1115263881112144140较上年增长

（%）13.3-13.9-11.019.4二、2011年中国风险投资资本来源

中国风险投资资本依然以未上市公司、政府与国有独资为主，占到了72.9%，且来源较为单一，国内风险资本与欧美发达国家相比还存在较大差异，民间资本、外资、上市公司等依然比重较小，真正的风险投资机构所占比例也非常有限。三、我国风险投资项目所处阶段分布

四、中国风险投资的退出方式中国风险投资的退出方式分布图（2005-2011）数据来源：中国风险投资研究院，2012中国风险投资年鉴[M]

不同渠道的风险投资退出项目盈亏情况（2005-2011）数据来源：王元主编.中国创业风险投资发展报告2012[M]，经济管理出版社不同渠道的创业风险投资退出项目盈亏情况（2005-2011）退出渠道上市股权出售回购清算2005419.25%-20.56%20.53%-61.40%2006491.45%27.35%-30.81%-53.63%2007436.07%-15.37%26.80%-42.63%2008916.66%28.35%-41.98%-29.13%2009627.47%4.74%-29.47%-42.66%2010501.41%44.97%-21.19%-24.42%2011785.59%44.67%-30.51%-65.37%

创业投资案例

一、雅虎

Yahoo！是由美籍华人杨致远和美国青年戴维所创立的搜索引擎公司。当时，Internet网上的万维网（WWW）技术开始流行，杨、戴二人也迷上了Internet，常通宵达旦在网上漫游。作为业余爱好，他们分别收集自己喜爱的网点，然后互相交换。随着收集量增加，为了便于管理，他们运用自己掌握的软件技术开发了一个数据库系统，将这些搜集到的信息分类整理成“杨致远和戴维的WWW网指南”，放在万维网上让“网友”们共享，并起了一个有趣的名字“Yahoo！”。

对新的经济增长点极为敏感的风险投资者们很快嗅到了Internet网上的商业气息。1995年4月，美国资源的Sequoia风险投资基金给Yahoo！注入第一笔资金，雅虎公司正式成立。1995年8月，开始了新一轮融资活动。从1995年4月第一次投资到此时短短的4个月内，专家们对Yahoo！的估价已升至400万美元，Yahoo！身价翻了10倍。

1996年，Yahoo！开始筹备上市工作，并于当年4月正式上市，股票上市报价13美元，一开盘就飙升到24．5美元，最高冲向43美元高位，当日收盘价33美元，几乎是上市价的3倍。Yahoo！的市值达到8．5亿美元，是一年前Sequoia估价的200倍！杨致远也在短短两年之内由一介书生变成了亿万富翁。

二、阿里巴巴

1．创业原始资本：创始人的共同出资

1999年2月21日，马云和18位创业者在自己家中召开第一次会议，筹集50万本金，成为阿里巴巴起飞的原始资本。阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。

2.第一轮投资：天使基金

蔡崇信的加入，他利用在华尔街的人脉关系，为阿里巴巴引入了多家投资公司的投资，1999年10月，以高盛为主的一批投资银行向阿里巴巴投资了500万美元。这一笔“天使基金”让马云喘了口气。

3.第二轮投资：大玩家软银

从2000年4月起，全球互联网迎来了寒冬。纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。阿里巴巴因为没有上市和获得的2000多万融资，逃过一劫。2001年1月18日，软银向阿里巴巴注资2000万美元，在投资完成后，软银同时还投入大量资金资源与阿里巴巴在日本人和韩国成立合资公司，帮助阿里巴巴开拓全球业务。

阿里巴巴开始战略调整，将目标瞄准公司商务，建立独特的技术平台：针对中国买家推出‘中国供应商’的服务，针对国际卖家推出‘诚信通’会员计划。在互联网不赚钱的年月，阿里巴巴开始赢利。

3.第三轮投资：进军日本市场

2002年2月，日本亚洲投资公司与阿里巴巴签署投资协议，投入500万美元。同年10月，阿里巴巴正式发布日文网站，进军日本市场。

4.第四轮投资：最大私募投资

2003年非典的爆发，虚拟交易受到重视，使得电子商务价值凸显，阿里巴巴各项经营指标持续上升。2003年7月7日，阿里巴巴斥资1亿秘密炮制淘宝网，正式进军C2C市场，为用户提供个人网上交易服务。而淘宝坚持的免费交易策略需要大量资金的投入。

2004年2月18日，包括软银、新加坡科技发展基金、富达等四家基金共向阿里巴巴投资8200万美元，这是中国互联网行业最大的私募投资。

5.第五轮投资：战略结盟

2005年8月，雅虎、软银再向阿里巴巴投资数亿美元。阿里巴巴与雅虎结成战略同盟。雅虎成为第一大股东，拥有40%股份。马云及其团队为第二大股东，拥有28.2%股份，软银为第三大股东，拥有股份16%。

三、弘毅投资（PE）参股中联重科

2006年6月，弘毅投资参股中联重科，拥有23.83%的股权。在此基础上，弘毅投资对中联重科实施了经营层和职工持股。

中联重科公司治理结构发生了根本变化，主要是管理层和职工持股，联想弘毅作为战略投资者的进入，是中联重科业绩不断提升的重要原因。一方面通过管理层和员工持股改变了其他经营体制，实现了股东和管理层的利益一致化，另一方面通过引入战略投资者来‘制衡’管理层一股独大而出现重大经营失误。这种体制的转变对于公司来说无异于一场革命，给公司经营、管理、生产、销售等各方面带来深远的影响。

收购意大利CIFA，作为战略投资者的弘毅投资在其中起了重要的作用，包括外聘国际化财务团队，