无风险套利之价差分析篇

期货套利交易价差分析篇套利是一种特殊的期货交易方式，是一个综合的、全面和连续的投资决策过程。相较于期货的单边投机具有更丰富的分析方法和交易策略。按分析方法的不同，可以做出以下分类：无风险套利

历史数据套利

投机性套利

趋势套利一、无风险套利2008年11月份交割的玉米1890元/吨

2009年1月份交割的玉米1978元/吨

套利机会？价差88元是否合理？标准：买入811玉米在11月份交割接货储存至1月份卖出交割的费用包括：仓储费用、交易手续费、交割手续费、增值税以及资金成本等平衡式：1月合约=11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本不合理价差：1月合约>11月合约+交易交割费用+仓储费+增值税+资金成本交易交割费用：期货交易手续费1元/吨+交割费2元/吨3元/吨仓储费：0.5元/吨·天30元/吨理论增值税：10元/吨10元/吨资金成本：持仓资金成本+接货资金成本35元/吨

总计：78元/吨

存在套利机会实际价差88>合理价差78具体操作：

买入C811同时卖出C901若至11月交割时，价差没有出现缩小就准备实物交割办理C811合约的实物买入交割在1月交割时对C901合约卖出交割利用对价差的走势分析择机获利平仓了结以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%第1次套利第2次套利第3次套利入市日期2008-3-132008-4-172008-5-9入市价差（元/吨）-86-82-83出市日期2008-3-202008-4-222008-5-15出市价差（元/吨）-72-71-73使用资金（元/手）400040004000赚取价差（元/手）140110100回报率3.50%2.75%2.50%无风险套利的特点：（1）良好的安全边际（2）获取更大收益的灵活性无风险套利须注意的几个问题：成本计算问题,包括交易交割费用、高温费、资金成本。交易所规则问题，即仓单有效期以及能否进行交割问题。增值税风险规避问题。二、投机性套利此类套利出现的机会相对较多、获利也相对较大、分析方法和交易策略更为多样。按照分析方法的不同，又可以具体分为以下两种套利：1、历史数据套利2、趋势套利1、历史数据套利所谓历史数据套利法，主要是指运用当前最为先进的计量经济学或统计学的相关方法，主要包括VaR（ValueatRisk）模型、协整(Cointegration)模型乃至误差修正ECM(ErrorCorrectionModel)模型等等，对相关市场相关品种或相关合约的某一相关指标单位（主要指价差或价比）的历史数据进行实证研究，找出该指标的历史合理价值区间。

玉米期货跨期价差图

第1次套利第2次套利第3次套利第4次套利第5次套利入市日期2007-7-42007-7-92007-7-112007-7-202007-7-24入市价差（元/吨）-15-16-12-16-7出市日期2007-7-62007-7-102007-7-172007-7-232007-7-30出市价差（元/吨）-21-25-27-22-21使用资金（元/手）40004000400040004000赚取价差（元/手）609015060140回报率1.50%2.25%3.75%1.50%3.50%以一手（10吨）套利为例，保证金率为10%

2、趋势套利

在研究过程中我们发现有些期货品种的价差并不遵循一定的规律，即该价差往往存在着一种趋势，而这无法满足统计套利所要确定的一种均衡关系，从而使我们无法用数理统计套利的模型进行套利分析，这就需要运用趋势套利。

（1）强麦/玉米套利分析（基本面）燃料乙醇叫停，结束玉米工业化概念炒作

2007年美国玉米播种面积大幅度增加，增产几乎是肯定的

很多饲料企业开始寻求转向用小麦作为饲料原料（山东、广东等省，替代比例达到10%到15%）小麦、玉米价差变化具有明显的季节性：

在6、7月份新小麦上市，小麦的价格相对较低；11、12月份玉米收获完毕，玉米价格会相对较低所以一般从七月份开始强麦和玉米的价差会逐渐扩大

强麦/玉米套利案例

2007-7-2买入1手5月份强麦合约，价格为1864元/吨

卖出1手5月份玉米合约，价格为1587元/吨价差277元/吨2007-10-24卖出1手5月份强麦合约，价格为2050元/吨买入1手5月份玉米合约，价格为1648元/吨价差402元/吨动用资金500元/吨套利结果

获利186元/吨亏损61元/吨净获利125元/吨收益率25%按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算（2）大豆跨期套利分析（资金移仓）

空头移仓导致隔月价差扩大多头移仓导致隔月价差缩小从持仓情况分析，A805持仓上周小幅增加30152手至476286手，而A809持仓则小幅减少12042手至413274手。笔者认为，A805持仓量的坚挺是价差持续走强的重要原因之一。一旦发生大规模的移仓动作，则有可能导致价差的走弱。因此，投资者应密切关注两合约的持仓变化情况。

从周二起，A805持仓量开始出现减少；在周三上午A809持仓量超过A805成为主力合约，随后资金持续向A809上移仓。（3）铜跨期套利分析（库存、现货）库存是隔月价差的决定性因素现货升贴水与隔月价差呈正相关关系在2007年11月至12月期间，上海铜库存大幅减少30556吨，减幅达到54.42%。

2007-11-27买入1手2月份铜合约，价格为54390元/吨

卖出1手3月份铜合约，价格为54300元/吨价差90元/吨2007-12-25卖出1手2月份铜合约，价格为58850元/吨买入1手3月份铜合约，价格为57970元/吨价差880元/吨动用资金18000元/吨套利结果

获利4460元/吨亏损3670元/吨净获利790元/吨收益率4.39%按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算（4）白糖跨期套利分析（会员持仓）跟随相关会员持仓方向进行相应套利操作路易达孚席位随后几天增仓情况如下表：SR709空单增量SR801多单增量2007-5-180+1002007-5-210+1002007-5-22+20+3402007-5-23+360+3002007-5-24+200+2002007-5-25+100+1002007-5-28-440-4402007-5-18卖出1手9月份白糖合约，价格为3691元/吨

买入1手1月份白糖合约，价格为3497元/吨价差194元/吨2007-5-29买入1手9月份白糖合约，价格为3705元/吨卖出1手1月份白糖合约，价格为3644元/吨价差61元/吨动用资金600元/吨套利结果

亏损14元/吨获利147元/吨净获利133元/吨收益率22.17%按保证金率为10%，70%左右资金使用率计算三、套利的风险管理1、套利不是价差图

套利需要参照价差图，但套利不是价差图，价差图代表的只是过去，不能完全预示未来；价差图只有价差，没有成交量，没有基本面，有时会有很大的失真