第05章 长期筹资方式

第五章长期筹资方式目录长期筹资概述股权性筹资债务性筹资混合性筹资1234第一节长期筹资概述1.长期筹资的概念2.长期筹资的动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机3.长期筹资的基本原则-略4.长期筹资的渠道5.长期筹资的类型第一节长期筹资概述1.长期筹资的概念筹资是企业根据其经营活动、投资活动和资本结构调整的需要，通过金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的财务行为。企业筹资需要通过一定的渠道并采用一定方式来完成筹资管理目标：总目标：提高企业的市场价值。具体目标：以较低成本与较小风险，获取较多资金。第一节长期筹资概述1.长期筹资的概念按所筹资本的期限分为:长期资本：是指期限在1年以上的资本。其内容包括长期负债和权益资本，主要通过吸收直接投资、发行股票、发行长期债券、银行长期借款、融资租赁等方式来筹集。“高成本、低风险”短期资本：是指期限在1年以内的资金。其内容包括短期债务，一般通过短期借款、商业信用等方式来筹集。“低成本、高风险”第一节长期筹资概述2.长期筹资的动机扩张性筹资动机:扩大经营、投资规模调整性筹资动机:调整现有资本结构混合性筹资动机:扩张规模、调整资本结构第一节长期筹资概述4.长期筹资的渠道政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本外商资本第一节长期筹资概述5.长期筹资的类型内部筹资与外部筹资内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的资本来源。外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源。第一节长期筹资概述5.长期筹资的类型直接筹资与间接筹资直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的一种筹资活动。投入资本、发行股票债券等

间接筹资是指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。

银行借款、租赁等第一节长期筹资概述5.长期筹资的类型

股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资形成股权资本，是企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本。“实收资本、留存收益等”债务性筹资形成债务资本，是企业依法筹措并依约使用、按期偿还的资金来源。“债券、银行借款等”混合性筹资兼具上述两种属性。“优先股筹资和发行可转换债券等”债务资本股权资本固定期限无期限固定索取权剩余索取权可抵免税收不可抵免税收优先清偿权最后清偿权无管理控制权管理控制权借款、债券、票据等所有者股权、股票等股权资本与债务资本的主要差异第二节股权性筹资1.注册资本制度资本金的最低限额公司类型注册资本的最低限额股份有限公司500万元上市的股份有限公司3000万元有限责任公司3万元一人有限责任公司10万元公司制的会计师事务所或资产评估机构30万元采取股份有限公司形式设立保险公司2亿元采取股份有限公司形式设立证券公司（经纪类）5000万元采取股份有限公司形式设立证券公司（综合类）5亿元资本金的出资方式投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。第二节股权性筹资资本金缴纳的期限方法特征实收资本制在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立。授权资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致。折衷资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。我国《公司法》规定，资本金的缴纳采用折衷资本制，资本金可以分期缴纳，但首次出资额不得低于法定的注册资本最低限额。1.注册资本制度第二节股权性筹资2.投入资本筹资企业的资本金是企业所有者为创办和发展企业而投入的资本，是企业股权资本最基础的部分。股份制企业-股本非股份制企业-投入资本适用对象-非股份制企业：个人独资、个人合伙和国有独资公司出资形式-货币-实物资产-无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权第二节股权性筹资2.投入资本筹资1.提高企业资信和借款能力2.尽快形成生产经营能力3.财务风险较低优点1.资本成本较高2.产权关系不明晰，不便于产权交易缺点第二节股权性筹资3.发行普通股筹资（1）股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。股票持有人即为公司的股东。股东按投入公司的资本额享有所有者的资产收益、重大决策和选择管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。

第二节股权性筹资3.发行普通股筹资（2）股票的分类按股东的权利和义务普通股优先股权利投票权收益权剩余求偿权优先认股权＊投票权＊优先普通股东求偿权＊收益权权利义务遵守公司章程，缴纳股款，承担有限责任，不得退股等义务义务＊投票权＊优先普通股东求偿权＊收益权权利第二节股权性筹资3.发行普通股筹资（2）股票的分类按票面是否记名记名股票无记名股票公司法规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股票；向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。按票面是否表明金额面额股票无面额股票公司法规定，股票应当标明票面金额。第二节股权性筹资3.发行普通股筹资（2）股票的分类按投资主体不同：国家股，法人股，个人股，外资股按发行对象和上市地区A股，B股，H股，N股股票发行要求等额持股份额的凭证同股同权同期同价不得折价

股票上市上市目的：资本大众化，分散风险便于流通、提高股票变现力利于确定新股发行价格提高公司知名度便于确定公司价值上市对公司不利的一面：负担较高的信息披露成本各种信息公开的要求可能会暴露公司商业秘密股价有时会歪曲公司的实际状况可能会分散公司控制权股票上市上市条件:股份公开发行股本5000万3年连续盈利1000元1000人15%3年来无重大违反行为，财务报告真实股票上市上市公司出现财务状况或其他状况异常的，其股票交易将被交易所“特别处理”。条件财务状况异常（1）最近2个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；（2）最近1个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资（3）最近1个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；（4）注册会计师对最近1个会计年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；（5）最近一份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续2个会计年度亏损；（6）经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。其他指自然灾害、重大事故等导致生产经营活动基本中止，公司涉及可能赔偿金额超过公司净资产的诉讼等情况。规则（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。股票上市第二节股权性筹资3.发行普通股筹资1.无固定股利负担2.永久性资本3.财务风险小4.提升公司的信誉5.普通股比债券更容易卖出优点1.资本成本较高2.分散公司控股权3.增发时可能造成股价波动缺点第三节债务性筹资1.长期借款筹资长期借款的种类据贷款结构：政策性银行贷款、商业性银行贷款和其他金融机构贷款按有无抵押品：抵押贷款和信用贷款按用途：基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款等第三节债务性筹资1.长期借款筹资借款合同的基本条款借款合同的限制性条款一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款2、银行借款的信用条件（1）授信额度：无担保的借款最高限额。（2）周转授信协议：银行承诺的借款最高额。（3）补偿性余额：贷款限额中保留于银行的最低存款额。★授信额度——借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件【例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。★周转授信协议——银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。

☆公司享用周转授信协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。☆在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。

【例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1000000－600000）×0.5%＝2000（元）★补偿性余额——银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%~20%)计算的最低存款余额。☆

银行：补偿性余额可以降低贷款风险☆借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率

【例】某公司按8%向银行借款100000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。3、长期借款的偿还偿还方式：（1）到期一次偿还本息（2）定期付息、到期一次偿还本金（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金（4）定期定额偿还本利和

【例】假设某公司从银行借入5年期的借款100万元，借款年利率为8%（1）到期一次偿还本息100×（1+8%×5）=140（万元）单利：复利：（2）定期付息、到期一次偿还本金偿付的总金额：100×（1+8%×5）=140（万元）每年末支付利息8万元，到期时偿付本金100万元（3）每期偿还小额本金及利息，到期偿还大额本金假定每年偿付本金10%债务偿付情况表年份年初尚未偿还债务本年应计利息本年支付本利和年末尚未偿还债务本金到期支付本金债务期限内支付本金总和123451009080706087.26.45.64.8100×10%+8=18.0100×10%+7.2=17.2100×10%+6.4=16.4100×10%+5.6=15.6100×10%+4.8=14.8908070605050合计8250132（4）定期定额偿还本利和每年末等额偿还的债务：第三节债务性筹资1.长期借款筹资1.筹资速度较快2.借款资本成本低3.筹资弹性较大4.发挥财务杠杆作用优点1.筹资风险较高2.筹资限制条件多3.筹资数量有限缺点第三节债务性筹资2.发行普通债券筹资

债券是债务人为筹集债务资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。种类：记名债券与无记名债券抵押债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券参与公司债券与非参与公司债券收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券上市债权与非上市债权债券评级◆债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。◆债券评级的作用1.有利于投资者进行投资决策2.有利于发行公司降低筹资成本3.是债券承销谈判的砝码◆债券评级标准根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。资信评级的符号及其含义信用等级信用状况含义AAA级最高级信用极好公司的信用程度高，债务风险小。该类公司具有优秀的信用记录，经营状况佳，盈利能力强，发展前景广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响极小。AA级高级信用优良公司的信用程度较高，债务风险较小。该类公司具有优良的信用记录，经营状况较佳，盈利水平较高，发展前景较为广阔，不确定性因素对其经营与发展的影响很小。A级中上级信用较好公司的信用程度良好，在正常情况下偿还债务没有问题。该类公司具有良好的信用记录，经营处于良性循环状态，但是可能存在一些影响其未来经营与发展的不确定因素，进而削弱其盈利能力和偿债能力。BBB级中级信用一般公司的信用程度一般，偿还债务的能力一般。该类公司的信用记录正常，但其经营状况、盈利水平及未来发展易受不确定因素的影响，偿债能力有波动。BB级中下级信用欠佳公司信用程度较差，偿债能力不足。该类公司有较多不良信用记录，未来前景不明朗，含有投机性因素。B级下级信用较差公司的信用程度差，偿债能力较弱。CCC级完全投机级信用很差公司的信用很差，几乎没有偿债能力。CC级最大投机级信用极差公司的信用极差，没有偿债能力。C级最低级没有信用公司无信用。第三节债务性筹资2.发行普通债券筹资债券发行价格的确定决定债券发行价格的因素债券面额、票面利率、市场利率、债券期限。确定债券发行价格的方法等价、溢价、折价计算公式发行价格的计算例P162债券评级◆债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。◆债券评级的作用1.有利于投资者进行投资决策2.有利于发行公司降低筹资成本3.是债券承销谈判的砝码◆债券评级标准根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的公司债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评定机构或公证机构进行信誉评定。第三节债务性筹资2.发行普通债券筹资

信用评级-见表5-3债券信用等级：三等九级。AAA—最高级，还本付息最强，投资风险最低B—表示投机性债券，风险较高C—最低级，不能付息风险最大。评级因素：发展前景、财务状况、债券约定条件、企业素质、财务质量、项目状况、发展前景、偿债能力第三节债务性筹资2.发行普通债券筹资1.筹资成本低2.发挥财务杠杆作用3.保障股东控制权4.调整公司资本结构优点1.筹资财务风险较高2.筹资限制条件多3.筹资数量有限缺点第三节债务性筹资3.融资租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移租赁融资租赁经营租赁经营租赁(1)含义又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移。(2)特点

经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方

经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本

租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担

租赁契约一般包含解约条款融资租赁（1）含义又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移。（2）特点---与经营租赁相比较

融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商

融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分

与租赁资产相关费用全部由承租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责

融资性租赁禁止中途解约直接租赁

是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。购买合同出租人制造商承租人购入租赁合同出租融资租赁的主要形式资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处：①获得出售资产的现金收入②

可以继续使用设备售后回租在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%～20%)由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同出租人制造商承租人购入租赁合同出租金融机构借款合同贷款杠杆租赁

特点：

●由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式

●

从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别

●租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高

●

适用于大额资产的租赁第三节债务性筹资3.融资租赁筹资

租金的确定决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式第三节债务性筹资R——每次支付租金C——租赁设备购置成本S——租赁设备预计残值I——租赁期间利息F——租赁期间手续费N——租期R——每年支付租金PVRn——租金总额现值PVIFAi，n——租金总额现值系数n——支付租金期数i——租费率3.融资租赁筹资租金的测算平均分摊法等额年金法第三节债务性筹资3.融资租赁筹资迅速获得所需资产限制较少避免