第六章财务报表

1第六章财务报表分析2一、证券分析的类型技术分析基本分析总体经济形势分析产业分析公司竞争策略与财务分析3影响公司股价的内外在因素管理当局无法控制的外在限制股票市场情形1.经济景气2.汇率水平3.利率水平4.所得税5.公交法6.劳基法7.环保法规8.其他管理当局可控制的决策1.融资决策2.投资决策3.股利政策4.产品与服务5.生产方法6.营销方式7.其他预期获利现金流量风险程度股票价格4

产业分析市场竞争程度现有竞争者1.成长性;2.集中度;3.差异性;4.超额产能

5.学习/规模经济新竞争者威胁1.运输;2.法定障碍;3.规模经济;4.政府关系.替代品威胁1.相对价格;2.绩效;3.顾客转换意愿产业获利性顾客议价能力1.转换成本;2.差异性;4.成本与品质重要性

5.顾客数量及批量供应商议价能力1.转换成本;2.差异性;4.成本与品质重要性

5.顾客数量及批量议价能力5公司竞争策略分析成本优势1.成本较低2.规模经济3.生产效率4.原料成本低5.运输成本低6.产品简单产品差异化1.高品质2.产品多样化3.售后服务4.弹性送货5.品牌形象6.产品创新竞争利基1.公司的核心能力与成功因子能配合执行上述策略2.公司进行的计划能配合执行上述策略

3.竞争优势的持续性

6公司财务报表分析-目的和用途财务分析的目的通过对公司财务报表的分析，来了解该公司营运绩效及风险与报酬的状况，以利投资人进行投资决策。财务分析的用途股票评价预测信用或债券评等预测破产绩效管理7

二、财务会计的假设和原则假设

经济个体，永续经营，货币衡量，期间原则成本原则，收入承认原则，费用配合原则，充分揭露原则8“寅吃卯粮”法“深南玻”：

1999年度一次性提取房地产跌价准备1、7亿元，长期投资减值准备1500万元，导致帐面亏损16970万元。正是有了“一次亏个够”，才有了2000年中期的轻松扭亏。9“欲盖弥障”法“厦新电子”：1998年中报将6080万元广告费计入长期待摊费用，使其中期业绩每股收益0.72元维持高位配股。10将费用作为资本性支出将资本性支出作为费用本期利润以后利润资产+—+—+—2002年6月5日，美国第二大长途电话公司世界通讯公司发表声明，承认自2001年初到2002年第一季度，通过将大量的费用支出计入资本项目的方法，虚增利润16亿美元。11杭钢股份：减少利润总额2.75亿元2003年，杭钢股份实现净利润5.32亿元，每股收益达0.823元，若不是公司对固定资产的折旧年限和折旧方法进行变更，加速折旧，公司的业绩还会更高。从2003年1月1日起，公司将房屋建筑物的折旧年限由原来的20-30年变更为20年，运输工具的折旧年限由原来的8年变更为5年，折旧方法由原来的年限平均法变更为双倍余额抵减法，本次变会计政策的变更减少了杭钢股份合并利润总额2.75亿元。122000年报涉及的典型关联交易深信泰丰：将两家子公司（净资产分别为-23104万元和-4702万元）以每股7元和3元价格分别转让给公司的第一大股东和第二大股东，获得投资收益25531万元，占当年利润的93.2%。陕长岭:以1元/股的价格购买母公司持有的圣方科技1000万股，随后即以8元/股的价格将这部分股份转让给了美鹰玻璃实业（浙江）公司，获投资收益7000万元，占当年利润的52.4%。13如何发现？关注注册会计师的审计报告关注报表附注（或有负债、担保责任、期后事项、会计政策和会计估计的变更、资产质量、关联交易）关注现金流量指标的运用关注非经常性损益项目关注公司连续年度的比较报表关注会计报表合并范围发生的变动14公司财务分析的标的-财务报表资产负债表某特定时点公司账面的资产、负债与权益状况损益表某特定时段公司账面经营的损益现金流量表某特定时段，公司由营运、投资与融资三种活动而来的现金流量15资产负债表基本结构

资产负债表单位××年×月×日货币××

负债资产所有者权益16资产/Assets＝负债/Liabilities＋股东权益/Owners'equity流动资产5,000流动负债4,000普通股

现金1,000应付帐款股本1,000

短期投资500短期应付票据发行溢价2,000

应收帐款2,500 短期贷款存货1,000优先股

其它流动资产0长期负债2,000留存收益1,000

长期贷款长期资产5,000 债券

长期投资1,000长期应付票据

无形资产 融资租赁

固定资产4,000

土地

设备厂房17损益表基本结构

损益表单位：×××年×月货币：××一、产品销售收入二、产品销售利润三、营业利润四、利润总额五、净利润1819损益表的解读表达公司在一定期间的经营成果。净利润=利润总额—所得税利润总额=营业利润+（—）投资收益+营业外收益—营业外支出营业利润=主营业务利润+其他业务利润—管理费用—营业费—财务费用主营业务利润=主营业务收入—主营业务成本—主营业务税金及附加解读重点：关注利润的构成不仅关注净利润，更应关注主营业务利润20损益表

销售收入100,000

销售成本60,000

-------------------------

毛利40,000

经营费用26,000

销售费用

管理费用

总务费用

--------------------------

经营利润14,00014,000

利息10,0000

--------------------------------------

税前利润4,00014,00010,000

税@40%1,6005,6004,000←

税盾

-------------------------------------------------

税后利润2,4008,4006,000

优先股股利1,400

------------------------------

归属普通股的收益1,000

普通股股利400

------------------------------

留存收益60021现金流量表单位：×××年度货币：××一、经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额22现金流量表的阅读的重点经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。23三大报表及其相互关系

资产=负债+股东权益

现金余额留存收益现金流量表--------结转损益表---------结转24阅读财务报表应注意事项会计方法的一致性存货计价方法折旧方法建筑业利润的完工入帐法其它不寻常的存货上升不寻常的应收帐款上升25阅读财务报表应注意事项净利与营运而来的现金流量差异不寻常扩大不寻常的获利增加未预期的大规模资产冲销关系人(企业)交易注意:不寻常有问题;会计改变管理操弄26三、财务分析主要工具---财务比率分析流动性的比率分析长期偿债能力的比率分析营运能力的比率分析获利能力的比率分析市场基本面比率27(一)短期偿债能力分析（流动性比率）1、流动比率流动比率＝流动资产÷流动负债2、速动比率速动比率＝速动资产（流动资产－存货）÷流动负债保守速动比率＝（现金＋短期证券＋应收账款净额）／流动负债283、现金比率现金比率=（货币资金+现金等价物）/流动负债合计分析要点：①比率越高，偿债能力越强。②比率过高，并非好现象。③比速动比率更科学。④一般认为结果为0.5-1比较合适。⑤应将上述三项指标结合起来进行分析。29（二）长期偿债能力分析1、资产负债率资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％2、股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额÷资产总额权益乘数=资产总额÷股东权益总额303、负债股权比率负债股权比率＝(负债总额÷股东权益)×100％①反映企业基本财务结构是否稳定。②产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度。314、利息保障倍数利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用“利息费用”是指本期发生的全部应付利息：不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息，至少应大于1。32（三）企业营运能力分析1、存货周转率：存货周转率(次数)＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360／存货周转率2、应收账款周转率应收账款周转率(次数)＝赊销收入÷平均应收账款应收账款周转天数＝360／应收账款周转率33（三）企业营运能力分析3、流动资产周转率流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产4、总资产周转率总资产周转率=销售收入÷平均资产总额345、营运比率营运比率

=营运费用/销售收入营运资本管理：营运资本=流动资产5,000-流动负债4,000=1,000

现金1,000应付帐款 短期投资500短期应付票据应收帐款2,500短期贷款存货1,000

其它流动资产0 35（四）企业获利能力分析1、资产报酬率资产报酬率=息税前利润÷资产平均余额2、净资产收益率净资产收益率＝(净利润÷平均净资产)×100％3、销售净利率销售净利率＝(净利润÷销售收入)×100％

36（五）市场基本面比率37四、财务分析的深层环节

——综合分析1、比较分析指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾。

和谁比？趋势分析横向比较比什么？比较会计要素的总量

比较结构百分比

比较财务比率

38例：某商业类上市公司几年来营业收入与毛利率（万元）变动趋势如下：

年份1998199719961995主营业务收入35727351243389631000毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%*四年来主营业务小幅增长，毛利率不断下降。*毛利率下降速度快于主营业务下降速度，公司业绩短期内难以改善。39例：某上市公司2000年报中存货结构分析（万元）项目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%库存商品203974.8%351390.8%合计2079100%3872100%*公司存货中库存商品占有很大比重*期末存货增加系库存商品增加所致*公司存货出现积压、销售可能有问题40财务比率分析的应用优劣判定与同业比较与本身前几期比较(趋势)与同业作趋势比较股票评价预测信用或债券评等预测破产(Z-模型(1966)及ZETA模型）Z=基于财务比率的统计预测模型用于预测企业破产概率高低的统计模型：奥特曼Z分=0.717*(营运资本/总产)+0.847*((盈余公积金+未分配利润)/总资产)+3.107*(息税前利润/总资产)+0.420*(股东权益/总负债)+0.998*(主营业务收入/总资产)。

Z分小于1.2隐含高概率的破产机会,而高于2.9隐含低概率的破产机会。Z分值在1.2至2.9之间,属于模糊区域。运用专家系统中的自定义指标功能建立奥特曼Z分函数，并抽查验证该函数在中国股市的适用性。41资产负债表分析a.流动比率、速动比率在国内运用存在的问题：*信用水平的普遍低下；*可能被操纵。

b.现金流动负债比率：*测量企业清偿能力和经营现金流量是否充足的指标；*判别利润质量的利器，特别推荐。*所谓40%的理想值对于国内公司意味“高门槛”。但谨防经营现金流的操纵。42资产负债表分析

c.资产负债率的研究：*股市的平均水平（50%）；*大中型国有企业的平均水平（67%）；思考:从日韩企业的资产负债率水平谈资本市场和企业的融资结构问题；e.长期负债/股东权益的比率在国内的分析中不常用。43利润表分析的方法：“泡沫”的辨别、趋势分析、结构分析和比率分析；（1）利润“泡沫”的辨别：利润结构是否异常；可持续性利润水平的问题；结合资产负债表资产“泡沫”的分析；结合经营现金流量的分析。44利润表（2）利润表的趋势分析（3）利润表的结构分析（4）利润表的比率分析毛利率：注意远高于行业平均水平的情况；营业利润率净利润率：注意非经常性业务的影响；已获利息倍数的研究：国内平均水平；为什么国际经验值是3。45现金流量表作用：弥补“权责发生制”的不足，提供额外信息；分析的方法：辨别现金流的“泡沫”、趋势分析、结构分析和比率分析。

（1）现金流量“泡沫”的辨别；（2）分析经营现金流判别利润的质量；（3）现金流量表的趋势分析；（4）现金流量表的结构分析；（5）现金流量表的比率分析。46综合分析报告的构成有些财务专家系统的财务分析报告:a.异常财务情况分析b.成长性分析c.投资报酬率分析d.盈利能力分析e.资产管理效率分析f.偿债能力分析g.综合评述47482、杜邦财务分析体系1）杜邦财务分析体系的主要指标权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。权益净利率＝资产净利率×权益乘数资产净利率＝销售净利率×资产周转率权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数49通过杜邦分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的?管理人员可以通过三种方式影响资本回报率:净利润率资产周转率权益系数50股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数总资产周转率销售净利率净利润销售收入销售收入资产总额总收入总成