盛弘股份(300693)传统业务增长稳健储能、充电桩前景广阔

9)1210号未经许可，禁止转载传统业务增长稳健，储能、充电桩前景广阔公司起步于电能质量管理，通过不断地内生外延，目前已形成电能质量、工业电源、储能微网、电池化成检测及充电桩五大板块。从营收和业绩角度看，长至2021年的10.21亿元，年均复合增长率达17.99%；业绩从2016年的0.64亿元增长至2021年的1.13亿元，年均复合增长率达12.18%。从产品结构看，电能质量设备和充电桩业务贡献主要营收，2021年两者合计占比超60%。从费用率看，公司近年来期间费用率稳中有降，2022年H1已降至28.65%。从财务表现来看，公司整体近年来发展情况良好，综合竞争力正逐步加强。传统业务：电能质量管理设备需求日益增加，公司积淀深厚，有望深度受益。新型电力系统“两化”趋势带动电力电子器件应用大幅提升，而这些电力电子器件的大比例应用另一方面也正在对电力系统的可靠性带来冲击，进而带动了滤波设备和无功补偿设备的需求日益增加。公司始终专注于电能质量领域产品的研发，是全国首家低压电能质量领域上市企业，其自主研发的有源滤波器APF、静止无功发生器SVG等产品抢占市场先机，现已成为低压电能质量领域领先品牌。同时，公司为国内大型激光器企业和光伏企业定制研发的工业电源，正N定，该板块或将成为公司发展的基石业务，为公司发展贡献稳定现金流。新能源业务：依托在电能质量设备的技术沉淀，公司积极布局储能、充电桩及电池检测三大业务，其中储能和充电桩是公司新能源业务中的主要看点。储能方面，能源革命驱动储能需求增加，锂电储能正成为行业主流技术路线。公司PCS采用模块化设计，具备可拓展性强、灵活、安全等特性，主要用在工商业、电网和微电网三大领域，有望在储能行业快速发展的浪潮中深度受益。充电桩方面，近年来新能源汽车保有量的快速提升催生充电桩需求增加，但由于上游设备制作环节壁垒相对较低，行业参与者众多，市场竞争激烈。公司在产品及布局上存在一定优势，或将实现高质量发展。电池检测方面，新能源汽车的快速发展带动动力电池需求增加，厂商大规模的扩产计划进一步推动电池检测设备需求增加。公司产品通过模块化设计和三电平等技术，可帮助客户提高检测精度及生产效率，节约电能及投资成本，保障动力电池、梯次电池安全应用，有望实现较快发展。盈利预测与投资建议：综上，我们认为公司传统业务发展稳健，储能和充电桩业务有望为公司快速发展提供助力。预计公司2022-2024年归母净利润为1.72亿元、2.77亿元、3.46亿元。对应PE分别为62、38、31倍。参考可比盖，给予“强推”评级。风险提示：工商业侧储能发展不及预期；充电桩业务拓展不及预期；股东减持标21A22E23E24E万)3083.7%7.0%每股盈利(元)资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2022年10月21日收盘价公司研究究所证券分析师：黄麟业编号：S0360522080001联系人：梁旭公司基本数据每股净资产(元)市场表现对比图(近12个月)2%沪深30027.55 8.8936.371%21/1045%22/0122/0322/05-68%22/1022/08-盛弘股份(300693)深度研究报告投资主题报告亮点我们对盛弘股份各项业务做了较为详细的分析。特别对公司各项业务的底层驱动因素，发展前景以及公司竞争优势、市场布局、产品力做了一定深度分析。投资逻辑市场的认知以及我们的观点：第一，之前市场认为充电桩行业竞争激烈，很难有企业在整桩环节中赚钱。公司自制模块，与部分竞争对手相比成本控制能力更强，同时公司今年在国内客户有突破，叠加海外客户也正在放量，带动公司充电桩快速发展。第二，之前市场对于公司的储能业务给予较高期待，但实际2022年半年报储能业务增速有下滑。主要原因系公司之前储能业务大部分出口海外，上半年海外工商业储能尚未起量，叠加国内大储的拐点实际上出现在今年年中，行业尚市场的担忧以及我们的观点：二、三股东的大比例减持一定程度上影响了市场情绪，导致公司股价上半年表现不及其他储能pcs公司。但实质上，从公司最新的管理层架构来看，二、三股东已退出公司管理层，目前是纯财务投资，其减持对公司正常经营无影响，不必担忧。后续公司的主要看点：式发布了1500VPCS5GWPCS产能，虽然利润率不及海外，但行业在快速起量。第三，充电桩：欧洲电动车渗透率提升迅速，海外客户下半年充电桩订单或大幅增加。测综上，我们认为公司传统业务发展稳健，储能和充电桩业务有望为公司快速发展提供助力。预计公司2022-2024年归母净利润为1.72亿元、2.77亿元、3.46亿元。对应PE分别为62、38、31倍。参考可比公司估值，给予公司23年业绩47倍PE估值，对应目标价为64.2元，首次覆盖，给予“强推”评级。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号3 (一)发展历程：起步于电能质量设备，不断横向拓展，目前已形成五大核心业务板块 6 )业务分析：公司聚焦两大领域，形成五大板块产业布局 9司产 2 6(二)电池检测：动力电池厂商持续扩产，公司检测业务前景可期 19 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号4 方兴(股权截至2022年7月19日) 7 8 9 13能源排放和净零排放目标(GtCO2) 11 217公司有源滤波器(APF)的独立风道设计 13 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号5 P 6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号6(一)发展历程：起步于电能质量设备，不断横向拓展，目前已形成五大核心业务板块APF质量产品的企业，后来拓展到静止无功发生器(SVG)等电能质量设备，通过解决电压波动、电网谐波含量增加、三相电压不平衡等问题，提高电力配电系统电能质量和综合能效。公司的核心技术是三电平模凭借在传统业务的技术积累，公司横向拓展电动车充电桩、新能源电能变换设备和电池身份进入动力电池化成与检测设备领域，凭借在电源领域多年的技术积累，研发出针对发力。同年公司进军储能市场，以独特的模块化储能变流器产品打开市场，当年即参加了印尼海岛示范工程，积累了丰富的微电网项目应用经验，同时也形成了针对不同类型持续扩大业务布局，形成电能质量、电动汽车充电桩、储能微网、电池化成与检测、工术、提升客户用电质量和用电环境，从单一产品走向多元化产业线、多赛道发力，新增同时也是汽车充电桩行业的领跑者、微网储能变流技术的领先者，电池检测节能技术的探索者。公司专注于电力电子技术在电能质量与新能源领域中的应用，为高端制造业、数据中心、能源及轨道交通等领域提供高效、安全的电能保障；为新能源领域中的储能微网系统、充换电运营、消费及动力电池制造企业提供核心设备及全面的解决方案。始人，2010毕业于中欧国际工商学院，曾任职广州宝洁有限公司经理及任捷普电子(广证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号7120010008006004002000营业收入(百万元)2016201720182019同比(右轴)202020212022H145%40%35%3120010008006004002000营业收入(百万元)2016201720182019同比(右轴)202020212022H145%40%35%30%25%20%15%10%5%0%工作，深圳和西安是公司的研发基地，苏州和惠州是公司的制造基地，惠州是今年全新图表2公司实际控股人是方兴(股权截至2022年7月19日)(二)财务表现：多维度拆分财报，公司正进入发展的快车道备需求增加以及储能行业快速发展的背司营收增速逐年提升120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00归母净利润(百万元)同比(右轴)80%60%40%20%0%-20%-40%20162017201820192020201620172018201920202021证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号8能质量设备和充电桩业务随着市场竞争逐步加剧毛务及电池化成及检测设备业务由于新产品前期研发及市场投入以及上游原材料的涨价导品结构分析，电能设备和充电桩是营收主要来源电能质量设备新能源电能变换设备电动汽车充电桩电池化成及检测设备其他100%80%60%40%20%0%20162018201920202021201620182019202020212017品毛利率分析，近年来公司各业务毛利率电能质量设备 电动汽车充电桩新能源电能变换设备电能质量设备 电动汽车充电桩80%70%60%50%40%30%20%10%0%20162018201720202021201620182017202020212019近年来公司业务规模不断扩大，销售人员数量及薪酬都得到一定增长，但是公司营收增速大于销售费用增速，导致销售费用率不断下降。研发支出方面，公司重视研发，近年来，公司期间费用率呈稳中有降趋势销售费用率 财务费用率管理及研发费用率销售费用率 财务费用率40%35%30%25%20%15%10%5%0%2016201720182019202020212022H1图表8公司重视研发投入，近年来每年研发投入占营研发支出(百万元)研发支出占总营收比例(右轴)012%010%808%606%404%202%00%2019202020212022H1201620172018证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号9从生产端分析，新工厂的投入使用一方面提高了公司产能，另一方面导致利润率稍有下大，新购工厂设备较多。2020年公司折旧与摊销费用明显降低，因此公司气(惠州)工业园正式落成，产能不再是制约公司发展的瓶颈，但同时，新工厂的投入使用对公司的利润率产生了一定的影响：公司更换生产场地后的前期租金、人工以及新司毛利率与净利率的下降。图表9公司折旧与摊销费用比例自2021年开始有所上升折旧与摊销(百万元)折旧与摊销占营收比例(右轴)302520502016201720182019202020212022H14%3%3%2%2%0%图表10公司毛利率维持较高水平，净利率稳定增长毛利率净利率60%50%40%30%20%10%0%20162018201720202021201620182017202020212019(三)业务分析：公司聚焦两大领域，形成五大板块产业布局工业配套电源相关领域：公司传统业务，包括电能质量设备和工业电源两大板块。电能造设备提供定制电源,为其提供电能供给保障。公司主要产品包括激光器电源、半导体图表11公司聚焦两大领域，形成五大板块产业布局资料来源：公司招股说明书，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号10站司目前主要为设备厂商提供充电模块、充电设备、运营后台及智能化解决方案，且与运营商实现战略合作为新能源车主打造车、桩、网一体化综合服务，产品应用已覆盖全国图表12公司聚焦两大领域，形成五大板块产业布局领域用领域备VCUPS电过程中遇到的工业配用户用电质量及用电安全高端装备制造、石油矿采、轨道交通、IDC、通信、冶金化工、汽设施、银行、医冶炼炉加热电源域备流器、储能电站集成方案设计池和电网之间的双向电能变换电网系统等备系列、铅酸电池系成和分容等工序车制造商式充电设备、交流充电恒功率充电模块、充电站建设及运营管理服务供充电及充换电服务充电装置资料来源：公司年报，华创证券公司产品竞争力强，有望深度受益(一)电力电子装置应用日趋广泛，电能质量治理需求日益迫切化”是新侧交直流变换及功率双向流动、以及电网稳定性所需的储能、无功补偿等装置都需要借助电力电子装置来实现。同时随着用电自动化、智能化程度提升，电力电子应用范围将券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号11图表13能源排放和净零排放目标(GtCO2)再生能源消费占一次能源比重将持续提升十三五时期我国风电、光伏等可再生能源发电的快速发展，电气化铁路、城市轨道交通建设的加速，新能源汽车充电桩的大规模使用和各种“高精尖”电子设备的出现，使更多节能增效的产品和技术应用于用户系统，提升了电能应用效率，却同步产生一系列电能质量问题。电能质量具体表现在：功率因数、谐波治理、三相不平衡治理、电压波动及频率偏差等。而这些电力电子装置在现代工业中的广泛应用使得电网中电压和电流波形畸变越来越严重，谐波水平不断上升，造成电力系统安全可靠性降低。另外，冲击性、与闪变、三相不平衡等电能质量问题。换，应用面最广的能源。用户对电力能源依赖性日趋增强，优质电力能源是维持用户复杂和功能丰富系统稳定性的支柱。电能质量问题会引起的常见现象有：电容器发生故障率上升，精密仪器无法工作或者损坏，设备运行功率达不到额定功率，产线废品率上升造成生产效率低下，电机和变压器等设备过热容易引起生产安全问题，设备容易死机造成数据损失等。电能质量的好坏直接影响企业生产效率及产品品质的好坏，关系着国民经济的总体效益。通过治理谐波、无功、三相不平衡优化电能质量，实现安全、可靠的用电，可以提高企业设备的供电质量和设备运行的可靠性。目前，我国电能质量治理市收益企业设备的供电质量，提高设备运行的可靠性，减少因设备误动作而造成的经济损失而提高设备的使用寿命，减少设备的维护费用器的谐振几率，提高用电安全，减少谐波对系统信号传输的影响，增加系统的可靠性干扰，保障弱电系统正常工作支系统功率因数达到国家标准，避免因为功率因数低导致的力率电费罚款对上一级变压器容量的占用降落，释放变压器、发电机容量，提高用户设备利用率和电网供电质量证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号12免中线局部发热老化，甚至是火灾的风险部电压不平衡，引起的设备误报警电压偏高而导致控制系统弱电设备烧毁的风险资料来源：公司官网，华创证券(二)公司始终专注于电能质量领域产品的研发，不断优化产品结构与体系技术是综合电力电子技术、微处理和微电子技术、通信技术而形成的用于控制交流输电的技术，主要原理是采用可靠、高速的大功率电力电子元器件(晶闸管、IGBT等)代替从而提高输配电系统可靠性、可控性、运行性能和电能质量，并获取大量节电效益的一种新型综合技术。所谓“柔性控制”,主要是区别和相对于原来交流电网中的常规“刚性控势。公司创新采用“柔性”技术应用到电力系统电能质量治理中，依靠IGBT功率器件和图表16公司产品依靠两大核心部件实现完美电能质量资料来源：公司官网，华创证券公司始终专注于电力电子技术产品的研发，持续拓展产品类型。目前公司全系列PQ产器件制成的新型电能质量治理专用设备，可有效地提升配电系统的可靠性，改善系统电能质量指标，提高功率因数、消除谐波、抑制谐振、改善三相不平衡，保障用电系统能够长期稳定高效地运行。公司PQ产品系列主要包括有源滤波器(APF)，静止无功发生器(SVG)和增强型静止无功发生器(ASVG)。其皆为当今电能质量领域最新技术的代表，并联于电网低压侧，用于治理电流质量问题，以其智能化的控制，高效率，快速动于电能质量领域中有源滤波器(APF)研发和设计，2007年将三电平模块化技术运用于CTDSP的谐波成分，然后的电流注入到电网中补偿谐波电流，实现滤波功能。其解决了在电力变换过程中电力电子器件(晶闸管、IGBT等)通过如多电平、PWM调制等方式完成交直流变换，使设备证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号13产生附加谐波损耗，降低供配电设备及用电设备效率的问题。同时其紧凑的设计、壁挂式和机架式结构以及精细的容量分配可充分满足客户需求，适用于空间有限的应用、改造项目，便于运输和更换，易于集成到机柜中。图表17公司有源滤波器(APF)的独立风道设计资料来源：公司官网SVG相比传统补偿装置有本质上的提升，ASVG更是具有兼顾谐波补偿的无功补偿产品。公司的静止无功发生器产品通过外部电然后根据设置值来控制PWM信号发生器发出控制信号给内部IGBT使逆变器产生满足要求的无功补偿电流，最终实现动态无功补偿的目的，其无功补偿效果相比传统补偿装置有本质上的提升。公司的增强型静止无功发生器(ASVG)可满足用户容性感性无功补偿、小容量(50%额定容量)及谐波补偿和三相不平衡等补偿需求，其交付稳定系统1次)小容量(50%额定容量)谐波补偿，可实现实时动态无图表18公司电能质量产品与传统装置相比存在多项优势增强型静止无功发生器VG别设计制作无有有——调节补偿功率受系统可靠可靠可靠能是是是无有有有平衡无有有有证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号14功能造成过欠相对于越的功补偿效果间5ms5ms5ms偿容电压较低时，其，容量下降，难很小大小小小资料来源：公司官网，华创证券凭借领先的技术水平，公司的电能质量产品应用领域不断扩大。公司是全国首家低压电市场先机，现已成为低压电能质量领域领先品牌。同时公司正在研发拓展中高压无功静止发生器等中高压电能质量产品，不断更新迭代产品技术，致力于使公司的电能质量产品形成电流质量、电能质量、低压、中高压领域的全面覆盖。公司凭借长期在电能质量产品领先的技术水平，以及在生产、销售、售后服务上的经验技术积累，多次中标汽车制造、大型石化企业、地铁、医院、大型主题公园、电网三项不平衡专项治理等重大项目。公司电能质量产品已经覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降、保障用电。图表19公司PQ系列产品应用场景丰富资料来源：公司官网，华创证券业务主要包括新型金属加工制造的定制电源业务和半导体制造电源业务。依靠强大的研发实力、快速响应客户需求的能力，公司在客户新产品研发阶段就开始与行业客户进行深度合作，针对客户的需求开发符合其要求的产品，形成长期的深度合作。目前公司工业电源业务中的激光器电源产品，已配合国内多家激光器企业开展配套研发工作。根据汉锐科在内的多家激光器企业开始供货。除此之外，在光伏的的单晶炉加热配套电源领证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号15(一)储能：面向工商业、电网和微电网三大领域，是公司增长的重要引擎展储能能够有效提升电网接纳清洁能源的能力，解决大规模清洁能源接入带来的电网安全输电、变电、配电、用电等五大环节，其中输电、变电与配电又可称为输电系统。电力的发、输、配、用在同一瞬间完成的特征决定了电力生产和消费必须保持实时平衡。储能技术可以弥补电力系统中缺失的“储放”功能，改变电能生产、输送和使用同步完成的“刚性”电力系统变得更加“柔性”，特别是在平抑大规模清洁能源从整个电力系统的角度看，储能的应用场景可分为发电侧储能、输配电侧储能和用电侧G。0储能在发电侧、输电系统及用电端三个方面都有重要应用资料来源：派能科技招股说明书储能被认为是能源革命的关键支撑技术，在推动能源领域碳达峰碳中和过程中发挥显著标准体系、市场机制、商业模式成熟健全，与电力系统各环节深度融合发展，装机规模基本满足新型电力系统相应需求。受益于政策驱动，储能行业预计将迎来快速发展期，。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号16化储能变流器产品占领了市场先机，当年即参加了国家863项目、印尼海岛示范工程等国家级示范项目。公司一直专注于电力电子技术，在电能质量产品的硬件技术平台基公司产品主要用在工商业、电网和微电网三大领域。用储能设备替代峰值时变压器的容量，使得用户降低变压器使用的成本，减少变压器投资料来源：公司官网SKTL证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号17W四大特性：其一，电网友好性：采用虚拟同步电机技术，更加适配电网应用的响应流器产品覆盖了多个功率段PWS130K系列PWS150-250K系列PWS1500K/630K系列WSWSWSWS250KPWS500KPWS630K度设求灵活扩容模块可独立运行，互不理与控制，降低人力成本用户件场景并联功能，根据所在的场景与，减小/机池，智能匹配不同充放电电方式，有效延长蓄电可实现并离网无缝切换。在遭遇突发状况时，在0-20ms内实现带载无缝切换，保证用电连电池更大化利用梯次电池独立于应用层协议的抽象通讯服务接场景储能系统，以与多种类满足不同场景需求智能电网建设中有效调控电力资电网侧、工商业和微电网实现交流直流双向能量资料来源：公司官网，华创证券与光伏逆变器，能够高效利用光伏发电，降低现场安装工作量，减小集成商集成难储一体化系统，满足微网应用；体积小巧，部署灵活，运输维护简单；具备船级社认证，满足海运要求；无人值守系统，远端监控；提供多种配置，适应不同需求；证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号18支撑，实现能源效益、经济效益和环境效益最大化资料来源：公司官网市场规模的扩大，储能主要应用于电网输配与辅助服务、可再生能源并网、分布式及微网以及用户侧各部分，应用场景广阔。在此背景下，公司针对不同储能市场应用推出对应解决方案。除提供储能变流器和光储一体机等储能微网产品外，同时积极向系统方案提供商转型，针对储能系统半集成市场，公司推出将电气设计和设备度和成本。图表24公司储能产品应用场景丰富资料来源：公司官网，华创证券公司不断扩展海外市场，产品已经通过多个国际机构认证。公司目前专注中大型工欧美国家的经济复苏，以及颁布的多项储能激励政策和规划，海外储能需求将迎来快速增长。公司抓住机遇积极拓展海外市场，截至目前，针对欧美市场，公司为其证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号19需量电费管理与新能源消纳提供了高效的解决方案；针对东南亚及非洲等无电弱电地区提供灵活的模块化储能方案，建设一体化的储能系统，减少安装和维护成本。CS(二)电池检测：动力电池厂商持续扩产，公司检测业务前景可期1、电池头部企业纷纷加码扩产，带动电池检测设备需求增加新能源汽车的快速发展带动其核心部件动力电池需求增加，动力电池产量、装机量的组成零件。动力电池作为能源供给装置，其能量密度、充放电倍率和稳定性等共同决定了新能源车的续航里程、充放电效率以及安全性等多方面性能。据中国汽车计下游旺盛的市场需求，动力电池提出了一系列产能扩产规划。锂电池检测设备主要应用于锂电池研发、生产及工程应用各环节的性能检测和评价，主要包括对锂电池在锂离子电池批量生产过程中出现的误差，直接影响整批次产品的质量，严重时甚至会导致整批次产品报废，因而对锂电池生产过程中的实时检测至关重要。伴随着主要动力电池厂商的扩产，锂电池检测设备的需求大幅增加，相关公司有望深度受年进入动力电池化成与检测设备领域，是国内第一家实现能量回馈型充放电技术企业，公司生产的电池化成及检测设备全部采用能量回馈技术，实现放电能量回收，环保节能。由于锂电池在出厂前，需要做充放电检测，而回馈型锂电池检测设备则可以帮助电池厂将检测过程中被浪费的电能回收，重新用于锂电池，甚至可用于工并且通过回收可大量减少散发在空气中的热量，进而达到减轻整个操作间空调负荷的功能。公司的检测产品采用创新的双向电路，实现能量高质量双向流动，能量回终坚持产品为王的策略，不断完善产品，提升核心竞争力。近年来不断研发出针对代中发力。公司产品涵盖了电动两轮、乘用车、商用车、储能领域的电池测试设备要求，主要产品包含：消费电芯检测设备系列、动力电芯检测设备系列、电模组检证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号20AVA图表25公司不断完善产品线，已涵盖多领域电池测试设备要求领域检测系列系列系列系列放电电压V)V)流AAmA0/100/200/AA0AFSRD.)0.05%F.S.0.05%F.S.0.05%F.S.20msmsmsms50ms10ms10ms10ms资料来源：公司官网，华创证券满足客户智能生产的需求，公司建立的一套大数据、信息化、高性能、安全的先进池企业可实现对整个检测环节的数据监控，设备运行状态监控，还能根据自定义模版生成数据报表，将测试数据同步到云端数据库，最终实现检测的可追溯性及电池制造过程中大数据分析。面对电池化成及检测市场需求的不断增加，公司始终坚持产品为王的策略，立足技术进步和革新，提高核心竞争力，推出的节能型检测设备在逐步取代市场中的普通检测设备。客户覆盖面上，公司过往以实验室型充放电测试设备为主，未来将重点向动力电池领域拓展。公司在生产型、实验室型充放电测试设备领域均取得了优异成绩，尤其在实验室测试设备领域，近两年增长势头较快，逐渐成为行业标杆。凭借在电源领亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等众多行业重要客户供货，进一步奠定了公司在电池化成及检测设备领域技术领跑者的地位。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号21检测设备领域覆盖了多领域的客户资料来源：公司官网，华创证券年公司惠州工业园的落成，生产规模扩大，公司的生产交付能力也将进一步得到提升。各个头部电池厂家都十分看好未来新能源车的终端需求，制定了较大规模的扩产计划，而电池厂持续不断地产能扩张，将会对公司的电池检测设备业务形成较强拉动作用。(三)充电桩：上游设备制造行业竞争激烈，但公司有望实现高质量发展排放源头之一的行业，“双碳”政策对汽车产业低碳发展提出了更高的要求，将推动我国汽车产业发展方式的转变。与传统燃油车相比，新能源汽车不仅环保，而且更加节能。车充电基础设施建设的指导意见》以来，国家不断出台各种政策文件鼓励和促进充电桩合印发了《国家发展改革委等部门关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》(发改能源规〔2022〕53号)(以下简称“《实施意见》”)。《实施意见》指出了我国充电桩行业目前区域发展不平衡的问题，提出要对公共充电桩建设给予财政支持，鼓励各地建立与服务质量挂钩的运营补贴标准，加大新技术补贴，促进行业转型升仍然存在较大的发展空间。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号228642086420增长率(右轴)中增长率(右轴)%%00201620172018201920202021资料来源：公安部，华创证券中国充电桩车桩比(新能源汽车保有量/充电桩数量)733.132.933.002015201620172018201920202021新能源汽车充电桩可分为交流充电桩和直流充电桩两类，其产业链主要由上游设备制造电桩俗称“快充”，采用高电压、充电功率大、充电快，但成本高且电压电流大，影响电池寿命，通常安装于运营车充电站、快速充电站等场所。从产业链的角度看，充电桩行业上游参与者主要是充电模块、滤波设备、监控计费设备和电池维护设备等充电桩设备制造企业；中游参与者可分为三大类，包括专业化运营商、政府和整车企业，不同类型企业在充电桩运营市场各具优劣势；下游的参与者包括新能源汽车整车企业和新能源汽车个人用户。图表29新能源汽车充电桩产业链主要由上游设备制造商、中游充电桩运营商与下游新能源汽车用户组成资料来源：头豹研究院证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号23广东市上海市北京市江苏省浙江省广东市上海市北京市江苏省浙江省山东省湖北省安徽省河南省福建省充电桩保有量(万台)8.2 20.010.39.79.78.26.04.00.05.010.015.0资料来源：中国充电联盟，华创证券星星来电特来电国家电网云快充南方电网依威能源汇充电深圳车电网上汽安悦万马爱充运营25.725.2年底，我国公共充电桩省市分布情况公共充电桩数量(万台)2.32.05.00.010.015.020.05.00.010.015.020.030.0资料来源：中国充电联盟，华创证券充电模块，其不仅直接影响充电桩整体性能，同样也关联着充电安全问题，是构建高功组成部分还包括箱体、配电设备、线缆、操作屏幕、支付模块等，这些元件的获取门槛较低，产品同质化程度较高，企业无法从原件方面有突出表现，均不存在高技术壁垒。特别是近几年，伴随着新能源汽车市场的快速发展，充电桩需求增加，市场参与者不断监控设备,10%其其他,15%充电模块,50%APF有源滤波器电池维护设备电池维护设备,10%APF有源滤波器,15%资料来源：前瞻产业研究院，华创证券体式交/直流充电桩、直流充电模块和智能柔性充电堆。在研发充电桩的十多年时间里，公司始终坚持创新驱动发展为方针，持续投入研发充电桩技术和产品，证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号24有产品覆盖。布局方面，公司已与多家充电桩运营商、电网及能源企业建立合作，正积极拓展海外市借在充电桩运营商领域的领先研发技术优势，以及高品质优性能的充电桩产品，公司已与BP集团的合作，标志着公司充电桩产品的技术及安全规范已达到海外标准，未来有望在国外市场获得更多业务突破。图表33公司充电桩领域客户资源丰富资料来源：公司官网，华创证券(一)盈利预测新能源电能变换设备业务：储能行业目前处于快速发展阶段，公司产品主要用在能价格近年来持续下降，目前价格已处于相对低点，同时，公司产品目前也受到证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号25量设备业务营收增速分别为25%/20%/18%。毛利率方面，上游原材料涨价或对造成一定影响，预计公司该业务2022-2024年毛利率分别为/50%。电桩业务营收增速分别为80%/70%/60%。毛利率方面，公司目前在此领域会优选率，预计公司该业务2022-2024年毛利率分别为/32%/30%。(5)其他业务：公司目前也在为一些新业务做积极储备，该板块过去营收基数较低，利率预测元1A2E3E4E能变换备.1.00%0.00%%%4.42.00%.00%.60%%%%.67备.02%%%%.768.83%.00%.82%.00%.00%.00%58.29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可(2009)1210号26计7.723.70%3.50%1.63%%%6.20(二)相对估值目前也在重点发力美国大储、工商业储能以及国内大储业务，与盛弘股份主要看点业务PE证券代码司(亿元)归母净利润(亿元)PE(倍)1A2E3E4E1A2E3E4E.SZ6.SZ128股份327PE平均值7SZ7资料来源：盛弘股份为华创证券所测算，其他来自Wind一致盈利预测政策持续性不