船舶基金投资建议书BVI20120302课件

幸汇船舶基金投资建议书

2012年3月一、基金概要二、投资亮点三、航运市场简析四、财务预测五、收益预期六、风险揭示七、投资流程目录附件-幸汇投资简介-Klaveness简介-佳信船务简介-联营体运营模式简介一、基金概要

基金名称幸汇船舶基金（I期）—公司制基金基金规模美元1200万元认购金额美元100万元起（以10万元整数倍增加）托管银行渣打或韩亚银行（香港）基金管理幸汇投资管理有限公司、福州佳信船务有限公司投资标的拟购买MVFairWind干散货轮（国际识别号：9128582）分红模式从购船运营开始，存续期间内，每3个月按照实际收益扣除备用金后分配存续期限3+N年。3年封闭期，封闭期后根据航运市场情况和船舶市场价格，每年由基金董事会投票决定继续运营或处置船舶资产，寻求资产增值及投资收益最大化。在存续期内股东可以选择转让股份。基金收益浮动收益、高现金流型基金，年收益预计为13-50%，基金存续期平均收益预期为36%。船舶运营委托挪威凯伦（Klaveness）船舶管理公司运营船舶管理委托佳信船务认购费用认购金额的2%管理费率年2%，按季度收取投资收益基金退出时，对于超额收益大于10%的部分按照80%、20%比例在有限合伙人和普通合伙人之间分配幸汇船舶基金（BVI单船公司）基金投资和管理架构幸汇投资(财务管理)挪威Klaveness船舶（FairWind)货方基金管理租金租赁船舶租金船舶运营服务收益一、基金概要

购买货物

管理佳信船务公司(股东+船舶管理)收益投资20%投资人（单船公司股东）投资80%收益船舶运营委托船舶管理委托船舶管理投资人与佳信船务共同出资投入BVI成立的单船公司，分别占单船公司股权的80%、20%；单船公司委托挪威Klaveness进行船舶运营，委托佳信船务进行船舶管理，委托幸汇进行基金管理和财务管理；由挪威Klaveness与全球货方统一配货，对船舶进行运营，

并定期将运营收益返还给单船公司；单船公司每3个月将运营收益在扣除必要的费用和准备金后分配给股东；基金封闭期为3年，封闭期后根据航运市场情况和船舶市场价格，每年由股东投票决定继续运营或处置船舶资产，寻求资产增值及投资收益最大化。在封闭期和存续期，股东均可以选择转让股份，幸汇为股份转让提供协助。基金投资方式一、基金概要

一、基金概要

投资标的简介区分内容船舶名称

名称：MVFAIRWIND

原船东：STEVENSLINECOLTD

船级：NK日本船级社国际识别号IMO：9128582运营结构

购入方：BVI单船公司（拟设立）

船舶运营方：KlavenessCommercialManagement

投资人：幸汇船舶基金、佳信船务公司船舶规模总吨/轻吨：35884/23407夏季载重量：69058吨

吃水：13.297米

散装容积：82025.08立方米船速/油耗满载大约14.2节/空载15.2节/34.0吨重油+0.9吨轻油。船种干散货船建造年度1995年，日本ImabariMarugame建造价格1200万美元（购船总价+油款、保险、备用金等）预计航线根据Klaveness内部调节现金流充裕型投资：船舶运营按天计算运费，根据Klaveness船舶运营制度，Klaveness定期向船东支付运费收益。幸汇船舶基金将按照季度对运费收益进行分红。因此该项投资属于现金流充裕型投资。船价为历史低点，资产增值潜力较大：15年左右的巴拿马散货船在08年前后的7500万美金跌至如今的1200万美金左右，跌幅达到84%，接近船舶成本。在航运市场最低迷的时间段买船，一方面可以享受船舶运营收益，另一方面还可以期待船舶增值收益。预期收益率较高：根据我们的测算，按5年存续期，预期年均收益率为36%。由于按季分红，分红可以用于其它再投资，实际收益率应高于测算数字。船舶残值率高，投资风险可控：船舶的使用寿命还有13-15年，期间可以选择出售；即使拆船，也会有相当于买入价50%的残值率。二、投资亮点

联营体模式运营，经济危机下最优选择：幸汇船舶基金与Klaveness已经达成协议，将购买的船舶委托给Klaveness进行管理。Klaveness是全世界排名前五的干散货船队，管理100余条干散货船舶。其联营体（Pool)的运营模式，打破了一条航线、一艘船舶单一运营，独担风险的弊端，是经济危机下最安全、稳定收益的运营模式。坚实的管理团队：幸汇投资管理公司凭借在基金设立、运营、资源整合方面的丰富经验与有多年船舶管理、租船业务和船舶配员经验的佳信船务共同合作发起船舶基金，佳信船务自有干散货船舶4艘，委托管理2艘，其中自有船舶1艘委托Klavenss运营，已经产生稳定现金流，目前市场最低迷的情况下年平均收益达到15%以上。佳信船务将出资20%注入幸汇船舶基金中作为种子资金。免企业、个人所得税：在BVI成立单船公司对船舶进行投资。无需缴纳企业所得税，投资收益分配时也无需缴纳个人所得税。二、投资亮点

回顾百年的航运周期，中金将航运周期分为“大小周期”：1、小周期。通常持续5-7年，等同于2个造船周期。行业景气度上升时，船东开始造船，这个时候通常船台紧张，从签订造船订单到新船下水要2-3年（例如07年甚至需要3-4年），这意味着2-3年后行业较大概率会出现过剩，这个时候船东造船意愿和能力变弱，再通过2-3年的时间消化之前的产能过剩才能再次步入景气度上升期。2、大周期。大约在25-30年间，与船舶的使用寿命相仿。每一次大规模订船泡沫之后运力消化都是漫长的过程，船舶使用寿命到期后的大规模拆解，就通常有机会成为行业大反转的契机。当然，大周期还受到大国需求的强烈影响，如2003年后中国的崛起，如未来十年预期的印度需求的兴起。来源:Clarkson通常复苏周期：18-24个月供应过剩弱于预期的运力控制运力控制拆船、弃船延迟交船运费下降难以获得船舶融资航运公司运营困难海上贸易复苏运费上升航运公司盈利能力上升更多新造订单至少提前一年现在通常一个小周期：5-7年供应过剩弱于预期的运力控制运力控制拆船、弃船延迟交船运费下降难以获得船舶融资航运公司运营困难海上贸易复苏运费上升航运公司盈利能力上升更多新造订单现在至少提前两年三、航运与船舶市场简析航运市场特性：典型的周期性行业三、航运和船舶市场简析2008年金融危机中，BDI指数经历了一次暴跌，之后2008年12月到2010年9月的反弹历时接近2年，而从2010年9月至今的下跌，又已历时1年半。目前BDI指数700点左右，是2008年历史峰值的1/15，处于过去25年来的绝对底部区域。15年左右的巴拿马型散货船，目前船价每艘1100万美元左右，是08年最高峰时的15%。而把该类船舶卖给拆船厂拆掉卖废钢，都能卖回来450-500万美元。船价也已经跌到绝对的底部区域。2012年航运市场处于绝对底部区域：从运价指数和船价判断

15年左右巴拿马型散货船金融危机前后的船舶价格走势图2012年航运市场处于绝对底部区域：从拆船和新船订单判断“对于周期位置的判断，我们首先可以确认的是行业底部的特征已经十分明显。一方面，拆船量创历史高点，2011年预计全年拆船量约2200万吨，相当于年初运力的4.1%，这一比例为最近40年来的最高点，并且显著高于08-09年金融危机时的拆船比例。另一方面，新造船订单创地量，2011年预计全年新签造船订单约2500万吨，比前一年少签了70%，相当于2002年上一轮干散货航运周期底部时的新签造船订单量”。（摘自中金公司《航运行业2012年投资策略》）三、航运和船舶市场简析航运市场复苏时间：温和的上升周期将起始于2013-2014年“未来来看，我们看不到有新的驱动因素可以驱动全球干散货海运量的快速增长。在平稳增长的时代，运价的回升只能依赖供给增长的放缓。我们测算过，最早2013年新船交付量会出现一定回落，最晚在2014年会出现更明显的回落，2014年全行业运力增速有望回落至5%以内。我们目前看到2014年计划交付的新船不足1000万载重吨，即使考虑较多之前年度的订单延期到2014年也很难使得当年的新船交付量超过3000万吨，如果2012年船东们造船热情和能力没有意外高涨的话，最晚2014年是很有可能迎来行业周期上升的。如果真的2013-2014年迎来上升周期，较之2009年初的行业底部起点，已经有5-6年的时间了，这将符合行业高峰出现在周期右半段的特征。”（摘自中金公司《航运行业2012年投资策略》）三、航运和船舶市场简析数据来源：Clarkson、兴业证券研究所。摘自兴业证券《航运行业2012年投资策略》四、财务预测单船公司总投资预算单船公司总投资预算（万美元）购船价格1100船舶启动购油款30保险费10船旗国费用2船级社费用3挪威凯伦船队（POOL）的入会费用15购船后接船费用5管理启动成本10备用金25总计1200备注：1、购船价格和各项预估费用可能根据目标船的不同也会有所调整。2、挪威凯伦入会费用实际为45万美元，可以以船舶启动购油款抵消。四、财务预测运营成本及构成单船公司的现金流（即不考虑折旧）成本为日均6600美元，加上折旧为7970美元四、财务预测收入预测参数航运市场五种状态下单船公司年运营收入预期序号航运市场状态每年金额（万美元）每月金额（万美元）每日金额（美元）1极低迷状态（平均日租金10000美元/天）35030.0010,0002有所回暖状态（平均日租金15000美元/天）52545.0015,0003低度景气状态（平均日租金20000美元/天）70060.0020,0004中度景气状态（平均日租金30000美元/天）105090.0030,0005高度景气状态（平均日租金50000美元/天）1750150.0050,000注：每5年需要进坞检修两次，每次约2周。加上一些不可预见因素，每年运营收入期按350天计算挪威凯伦公司历史运营状态下单船公司年运营收入序号项目每年金额（万美元）每月金额（万美元）每日金额（美元）12011年平均日租金14500美元/天50843.5014,50022010年平均日租金24011美元/天84072.0324,01132009年平均日租金16900美元/天59250.7016,90042009-2011年三年平均日租金18470美元/天64655.4118,47052004-2011年八年平均收益水平30804/天107892.4130,804注：每年运营收入期按350天计算四、财务预测单船公司运营损益表预期预期运营利润及现金流量表单位：万（美元）序号科目极低迷年有所回暖年低度景气年1低度景气年2中度景气年五年合计1营业收入345.63518.44691.25691.251036.883283.442总成本240.92240.92240.92240.92240.921204.593净现金流104.71277.52450.33450.33795.962078.854现金收益率8.73%23.13%37.53%37.53%66.33%173.24%注1：假设未来五年干散货市场1年处于极低迷状态，1年处于有所回暖状态，2年低度景气状态，1年中度景气状态。注2：按照挪威凯伦规定，船舶进入Pool需要有正规broker，broker佣金为收入的1.25%。注3：单船公司设立在BVI，无营业税、增值税、公司所得税，无分红资本利得税。五、投资收益预期船舶售价五年后船舶售价预期序号航运市场状态预期售价（万美元）1市场极低迷（账面值）8002市场有所回暖（账面值*130%）10403市场低度景气（账面值*160%）12804市场中度景气（账面值*200%）1600预期总收益和年收益序号项目金额1五年合计净现金流2078.852船舶售价（按低度景气售价）1280.003初始总投入1200.004净收益2158.855净收益率179.90%6年均收益率35.98%注：由于每季分红，分红可用于其它再投资，实际收益率高于年均值船舶基金收益预测六、风险揭示船舶基金的风险及规避：阶段性运营现金流为负数的风险：如果Klaveness运营Pool船舶在极端经济危机下运费低于管理成本，或因重大故障、重大自然灾害、战争等因素使得船舶停运时间较长，均有导致阶段性现金流为负数的风险。这个在分红周期设计时已有考虑，另外还有准备金和预提费用。单船公司会预留不低于25万美元的备用金，同时每年会预提20万美元的大修费用，必要时都可以动用。资产损失风险：重大自然灾害、战争、海盗等因素，可能导致船舶资产损失。该风险有保险覆盖，一旦出险由基金管理人聘请专业海商法律师处理。汇率和外汇风险：由于投资和分红均为美元，投资者需自行承担美元/人民币的外汇风险；投资者如需资金进出大陆，亦需自行承担风险和费用。七、投资流程投资流程：3月5日-3月16日投资人阅读船舶基金投资建议、明确认购意向3月16日-3月25日投资人签署股东协议，入资BVI单船公司3月26日-3月29日BVI单船公司工商变更3月30日开始进入买船程序船舶基金管理费：1.认购费：2%，认购时一次性支付2.管理费：2%/年，每季度收取0.5%2.业绩报酬：20%。基金全额返还投资人的实缴资本之后，计算年收益率，对年收益率超过10%的部分，基金管理人提取20%的业绩报酬。AccesstonewMarketopportunities幸汇船舶基金

Thankyou!附件：幸汇投资管理公司简介幸汇投资管理有限公司成立于2011年1月，注册资金6250万元，是在北大PE投资联盟的基础上，由志同道合的核心成员发起成立的商业运作载体。主营业务：基金管理：由幸汇与汉鼎亚太、平安银行联合发行的平银汉鼎基金、西部某省府政府引导母基金、幸汇物联基金、幸汇拿铁基金、幸汇泓江矿业投资中心。并购顾问：幸汇团队成员曾协助多个企业成功并购，包括海航、东华合创、海天房地产、光耀东方等上市与非上市公司，在并购领域积累了丰富的经验，能为企业提供并购全程财务顾问服务，使企业的战略发展如虎添翼。企业融资：基于中国股权投资协会创业投资专业委员会和北大PE投资联盟的投资机构网络，幸汇与几乎所有的一二线PE/VC机构均保持良好的关系，清楚他们的投资领域、产业阶段、投资金额以及投资风格，在协助企业进行股权融资方面有得天独厚的优势。股权融资之外，幸汇和银行、融资租赁公司、信托公司、担保公司等金融机构均有战略合作关系，可以依据企业的基本情况、需求以及发展阶段，协助企业打通多种融资渠道。团队成功案例附件：Klaveness简介TorvaldKlavenessShippingCo.,ltd.（挪威凯伦），1946年由MrTorvaldKlaveness创立。总部位于挪威奥斯陆，目前在上海、新加坡、马尼拉设立常驻机构，是国际最大的干散货运营船队。公司主营船舶经营管理、技术管理、船舶咨询、船舶投资。船队中有22条自有船舶并受托运营100条以上标准干散货船舶。三个业务团队：挪威凯轮经营管理挪威凯轮海上物流挪威凯轮投资附件：佳信船务简介佳信船务有限公司，由多位经验丰富的船长和轮机长于2005年创立。不仅拥有并运营数艘灵便型散货船和巴拿马型散货船，还致力于船舶管理、租船业务和船舶配员。经过整个团队的多年努力，特别是在曾服务于东方海外、太古、新加坡ASP、史格拉、新加坡BWSHIPPING，拥有丰富经验的高管团队。福州佳信船务还注重对外合作，于2011年4月与香港史格拉船务管理公司合作成立香港史格拉船务管理公司福州办事处，致力于为中国大陆本土船东提供优质船舶管理服务。附件：联营体运营模式简介各船舶船东将船舶加入Klaveness联营体，要签署标准的NYPE租约和联营体协议（规定怎样分享收益)，由Klaveness全球统一管理配货，形成联营模式，共创收益，共担风险。Klaveness对各船舶进行评估，即盈利评估指数（VEP），根据船型、吃水、速度和耗油等对船舶做出评价。实际的航速/耗油每年评估一次根据船舶实际的营运情况及船舶评分进行收入的分配。收益每15天支付给船东。每月的营运结果报告和每周的即期市场报告及时提供给船东，达到信息公开公平。附件：联营体运营模式简介Entry进入Day15inmonth15日/月交船油价值支付给船东(在最近加油港口的Platt’s公布价格)第一期租金支付第二期租金支付Exit退出还船油价值支付给联营体

运营本金+联营体运营修正结果支付给船东Exit+6mos退出+6个月Lastdayinmonth末日/月每半个