第六章国际金融市场及国际资本流动

2023/2/3读万卷书，行万里路1第六章国际金融市场及国际资本流动2023/2/3读万卷书，行万里路2主要内容第一节：国际金融市场概述第二节：国际金融市场的构成第三节：欧洲货币市场第四节：国际金融市场的创新第五节：国际资本流动的特点及主要分类第六节：国际资本流动与国际债务危机第七节：中国国际资本流动2023/2/3读万卷书，行万里路3重点与难点国际金融市场的构成欧洲货币市场国际金融市场的创新国际资本的流动2023/2/3读万卷书，行万里路4第一节：国际金融市场概述一、国际金融市场的概念二、国际金融市场的发展三、国际金融市场的划分四、国际金融市场的作用2023/2/3读万卷书，行万里路5一、国际金融市场的概念国际金融市场有广义与狭义的概念。广义上说，国际金融市场是居民与非居民之间的一切资金融通、证券买卖、外汇交易的场所与渠道，形成货币市场，资本市场，外汇市场和黄金市场；狭义上说，国际金融市场是指国际间的资金借贷活动和资金融通的场所，又称国际资金市场，主要包括货币市场和资本市场。2023/2/3读万卷书，行万里路6二、国际金融市场的发展伦敦-----------纽约-------------欧洲货币市场第二次世界大战第一次世界大战20世纪60年代2023/2/3读万卷书，行万里路7三、国际金融市场的划分国际金融市场根据交易对象分根据市场性质分根据地区划分根据融资渠道分2023/2/3读万卷书，行万里路8根据交易对象分外汇市场货币市场资本市场黄金市场2023/2/3读万卷书，行万里路9根据市场性质划分新型市场传统市场内外混合型内外分离型避税港型2023/2/3读万卷书，行万里路101、在岸国际金融市场

在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。2023/2/3读万卷书，行万里路112、离岸国际金融市场

是境外市场，使自由兑换的货币在其发行国以外进行交易，例如在伦敦经营美元的存款放款业务。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shoreMarkets）。

离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。2023/2/3读万卷书，行万里路12离岸国际金融市场

根据营运特点，离岸金融中心可以分为离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）2023/2/3读万卷书，行万里路13新型与传统国际金融市场的区别国内投资者国内借款者国内金融市场国际借款者传统国际金融市场国际投资者传统国际金融市场新型国际金融市场

（离岸金融市场）2023/2/3读万卷书，行万里路14根据地区分西欧区北美区亚洲区拉美区中东区2023/2/3读万卷书，行万里路15根据融资渠道划分国际信贷市场国际证券市场短期信贷市场长期信贷市场2023/2/3读万卷书，行万里路16

◆稳定的政治、经济局面

◆开放、宽松的经济金融政策◆良好的市场运作体系与金融环境◆完善的金融制度和金融体系◆发达的通讯设施、优越的地理位置四、国际金融市场形成条件2023/2/3读万卷书，行万里路17五、国际金融市场的作用积极作用：1、提供资金融通2、调剂各国资金余缺3、调节国际收支4、优化了国际分工和资源配置4、促进世界经济发展5、促进经济全球化的发展2023/2/3读万卷书，行万里路18五、国际金融市场的作用消极作用：1、为金融投机提供了便利2、加速了通货膨胀或通货紧缩的国际传播3、加大了汇率、利率及金融资产价格的波动4、使一国的金融危机得以迅速蔓延

2023/2/3读万卷书，行万里路19第二节国际金融市场构成一、外汇市场二、货币市场三、资本市场四、黄金市场2023/2/3读万卷书，行万里路20一、外汇市场（ForeignExchangeMarket）（一）定义与特征：

外汇市场，是由各类外汇供求者和需求者组成的进行外汇买卖、外汇资金调拨、外汇资金清算等活动的场所或网络。一类：本币和外币之间的买卖二类：不同币种之间的买卖2023/2/3读万卷书，行万里路21主要国际外汇市场

主要国际外汇市场伦敦外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场法兰克福外汇市场新加坡外汇市场香港外汇市场苏黎世外汇市场2023/2/3读万卷书，行万里路22外汇市场是全球化市场1、外汇市场呈现全球化布局2、外汇市场交易规则高度一体化3、外汇市场是一个24小时全天候的市场2023/2/3读万卷书，行万里路23（二）外汇市场的种类1、根据有无固定场所：有形市场：证券交易所、大陆式市场无形市场：英美式市场2、根据交易主体分类银行间市场：同业市场，外汇批发市场客户市场：外汇零售市场3、广义与狭义广义包括银行间市场和客户市场狭义仅包括银行间市场2023/2/3读万卷书，行万里路24（三）外汇市场结构

外汇市场的交易者

外汇银行个人、企业等

中央银行

外汇经纪人

交易主体最终供求者

中介人市场调控者1、外汇的参与者2023/2/3读万卷书，行万里路252、外汇交易的层次银行与客户之间的外汇交易，主要出于国际结算收付货款的需要本币与外币之间的兑换外汇头寸调整交易外汇银行与中央银行之间的交易中央银行对外汇银行的干预2023/2/3读万卷书，行万里路26我国外汇市场结构银行结售汇体系（零售市场）中国外汇交易中心（批发市场）2023/2/3读万卷书，行万里路27二、货币市场定义：指资金借贷期限在1年以内的（含1年）的交易市场，或称短期资金市场。条件：第一，完善的中央银行体系，中央银行有能力并且愿意充当最后的贷款人第二，种类繁多的短期金融工具第三，健全和完善的货币市场的法律法规2023/2/3读万卷书，行万里路28（二）货币市场的分类短期信贷市场：银行同业拆借，短期信贷市场短期证券市场：短期票据交易市场。一类与银行有关，一类与是非银行的市场信用工具短期贴现市场：经营贴现业务的短期资本市场2023/2/3读万卷书，行万里路29（1）国库券：国家政府为了满足财政需要而发行的短期政府债券。（2）商业票据：一些大工商企业和银行控股公司为了筹借短期资金，凭信用发行的、有固定到期日的短期信贷票据。（3）银行承兑汇票：由出口商签发，它是经银行背书承兑，保证到期付款的汇票（4）定期存单：商业银行和金融公司为吸引大额定期存单而发给存款者的存款单。2023/2/3读万卷书，行万里路30三、资本市场1、资本市场概述长期资本融通市场，通常将1年以上的中长期资本借贷或证券发行与交易的市场称为资本市场。狭义：证券市场2023/2/3读万卷书，行万里路312、国际证券市场国际证券市场由国际股权市场和国际债券市场组成。股票发行的当事人：发行人：政府、银行、公司企业证券监督机构：政府或政府授权机构公证机构：会计事务所、审计事务所、律师事务所和信誉评级机构等承销机构：投资银行和券商投资人2023/2/3读万卷书，行万里路32国际债券市场外国债券市场和欧洲债券市场（1）外国债券是指筹资者在国外发行的，以当地货币为面值的债券。扬基债券YankeeBond：外国人在美国发行的以美元为面值的外国债券武士债券Samuraibonds：在日本发行的以日元为面值的外国债券猛犬债券BulldogBond：在英国发行的以英镑为面值的面值的外国债券。2023/2/3读万卷书，行万里路33（2）欧洲债券市场欧洲债券发行和交易的市场欧洲债券是指发行人在本国之外的市场上发行的、以发行所在地国家之外的货币为面值的债券。如美国人在法国发行的以英镑为面值的债券。2023/2/3读万卷书，行万里路34全球债券全球债券是一种特殊的欧洲债券，即在全球各主要的资本市场上同时发行的，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的欧洲债券。全球发行，覆盖全球的主要的资本市场在全球交易的高流动性债券借款人信用级别高，一般多为政府机构或在全球金融市场资信很高的声誉卓著的金融机构2023/2/3读万卷书，行万里路35布雷迪债券布雷迪债券是由美国政府发行的供第三世界国家使用的债券，从而把发展中国家现有的债务转化成新的债务，目的是解决债务危机。以美国财政部部长尼古拉斯.布雷迪的名字命名2023/2/3读万卷书，行万里路363、国际中长期信贷市场它是银行为企业等长期资本需求者提供1年以上中长期贷款的场所。资金用途上较自由资本供应充足信贷条件严格2023/2/3读万卷书，行万里路37四、国际黄金市场（一）世界主要的黄金市场（二）我国的黄金市场2023/2/3读万卷书，行万里路38（一）世界主要的黄金市场1、伦敦黄金市场2、苏黎世黄金市场3、美国黄金市场4、迪拜的黄金市场2023/2/3读万卷书，行万里路391、伦敦黄金市场历史悠久，1919年伦敦金市正式成立。目前最大的黄金市场交易特点：第一，没有交易场所，通过无形方式，各大金商的销售联络网完成第二，灵活性很强交易体系的不足第一，黄金价格比较混乱第二，客户资料绝对保密，缺乏有效的黄金交易头寸的统计2023/2/3读万卷书，行万里路402、苏黎世黄金市场二战后发展起来的国际黄金市场世界上新增黄金最大的中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心，地位仅次于伦敦无金价定盘制度，在每个交易日任一特定时间，根据供需状况确定当日交易金价，作为苏黎世黄金官价，全日金价在此基础上的波动无涨停板限制2023/2/3读万卷书，行万里路413、美国黄金市场纽约和芝加哥黄金市场是20世纪70年代中期发展起来的。主要原因是1977年后美元贬值，美国人为了套期保值和投资增值获利，使得黄金期货迅速发展起来。纽约商品交易所和芝加哥商品交易所是世界上最大的黄金期货交易中心。2023/2/3读万卷书，行万里路424、迪拜的黄金市场一个新兴的黄金市场，也是阿联酋经济的重要来源迪拜黄金和商品交易所于2005年11月22日正式营业2023/2/3读万卷书，行万里路43（二）我国的黄金市场1、上海黄金交易所2、香港黄金市场2023/2/3读万卷书，行万里路441、上海黄金交易所于2002年正式成立以实物现货为主，2005年交易量突破900吨，交易额首次突破1000亿元人民币，不足伦敦黄金市场的1%。相对封闭的市场，金交所对外资会员实行较为严格的审批。目前为1家外资企业会员和12外商独资与中外合资企业客户。缺乏国际报价机构参与，价格不能完全跟国际市场接轨2023/2/3读万卷书，行万里路452、香港黄金市场已有90多年的历史，其形成是以香港金银业贸易场的成立为标志。在时差刚好填补了纽约、芝加哥市场收市和伦敦开市前的空档，可以连贯亚、欧、美形成完整的世界黄金市场。促进香港成为世界主要的黄金市场之一由三部分组成：香港金银贸易场；伦敦金市场；黄金期货市场全球唯一在周六上午还交易的黄金市场2023/2/3读万卷书，行万里路46第三节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的产生二、欧洲货币市场的迅猛发展的原因三、欧洲货币市场的基本特点四、欧洲货币市场的类型五、欧洲货币市场组成六、欧洲货币市场的作用和影响2023/2/3读万卷书，行万里路47一、欧洲货币市场的产生欧洲美元市场东西方的冷战：早在20世纪50年代初期，美国冻结了我国存在美国的资金，苏联政府为了避免同样的损失，便把其持有的在美国的存款调至美国境外的银行。1957年英镑危机2023/2/3读万卷书，行万里路48二、欧洲货币市场的迅猛发展1、美国国际逆差不断扩大

1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外2、美国金融政策的限制Q条例：存款利率有最高的限定利率M条例：一定比例的存款准备金限制资金外流，征收利息平衡税2023/2/3读万卷书，行万里路493、生产和资本的国际化加快了跨国公司的发展，而跨国公司贸易和生产活动遍布世界，需要日益增多的短期资本融通4、20世纪70年代，石油价格大幅度上涨5、20世纪60年代，美元的霸权地位日益衰落，美元危机频繁爆发，各国企业纷纷抛售美元。2023/2/3读万卷书，行万里路50这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与限制；这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手续费及其他各项服务性费用成本较低；这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉很高，贷款的风险相对较低；这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用这一市场因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者 的交易成本。2023/2/3读万卷书，行万里路51石油美元

中东地区美元循环图（PetrodollarRecycling)

石油

石油美元美元石油美元

石油美元石油美元石油美元欧佩克国家出口石油各石油进口国把美元汇往欧佩克国家用于支付石油进口欧佩克国家把石油美元存入美国和欧洲银行或投资于美欧金融市场美国和欧洲银行把石油美元借给第三世界或其他工业国家借款人

欧洲美元市场工业国家和第三世界国家债务人偿还债务本息2023/2/3读万卷书，行万里路52三、欧洲货币市场的特点1、欧洲货币市场经营非常自由2、欧洲货币市场种类多样3、欧洲货币市场资金调度灵活，手续简便、竞争力强4、欧洲货币市场有独特的利率体系5、欧洲货币是一个批发市场2023/2/3读万卷书，行万里路53欧洲货币市场的利率欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际存款利率2023/2/3读万卷书，行万里路54四、欧洲货币市场的类型1、一体型一体型离岸金融市场是指境内金融市场与境外金融市场业务融为一体。2、分离型指境内的金融市场业务和境外业务严格分离3、簿记型指进行借贷投资等业务的记账，没有实际的离岸业务交易2023/2/3读万卷书，行万里路55五、欧洲货币市场组成1、欧洲短期信贷市场2、欧洲中长期信贷市场3、欧洲债券市场2023/2/3读万卷书，行万里路561、欧洲短期信贷市场第一：借贷期限短第二：借款数额大第三：欧洲货币市场的伦敦银行间同业拆放利率是国际信贷的基础利率（LondonInterBankOfferedRateLIBOR)第四：存贷利差比较小第五：借款条件灵活，选择性强第六：建立在信任的基础上，无须提供抵押2023/2/3读万卷书，行万里路572、欧洲中长期信贷市场从事借贷期限1年以上的信贷业务。典型形式：国际银团贷款，辛迪加贷款，由一家银行牵头，由几家甚至几十家银行组成的银行集团，共同筹借并联合提供金额交大、期限较长的贷款。2023/2/3读万卷书，行万里路58辛迪加辛迪加贷款的形式：直接银团贷款与间接银团贷款。特点：第一，有利于风险的分散第二，便于借款人筹资第三，借贷实务便利第四，贷款数额大，期限长利息：LIBOR+附加利率第一：寻求最优价格第二：折算出平均利率第三：贷款银行和主要银行的平均利率第四：单独确定附加利率根据借款人的信誉状况、贷款风险程度、贷款期限、市场资金需求、金额大小来决定2023/2/3读万卷书，行万里路59费用：管理费用、代理费和承担费管理费：借款人支付给辛迪加贷款牵头银行的佣金，一般为0.5%-2.5%。代理费：支付给代理行的费用：一般为0.25%-0.75%。承担费：借款人未能按期使用银团或贷款银行已经按贷款合约准备好的资金，给贷款银行造成影响而支付的赔偿性费用。一般为0.25%-0.75%。2023/2/3读万卷书，行万里路603、欧洲债券市场从事由国际辛迪加承保的，在面额货币发行国家以外发行和交易国际债券的市场。特点：第一：市场融资的重要途径第二：无国籍债券第三：容量大，发行灵活2023/2/3读万卷书，行万里路61欧洲债券是在某货币发行国以外，以非发行地的货币为面值发行的债券。偿还期限（Maturity）偿还方式（redemption）：定期偿还、任意偿还、回购发行额（Issueamount)票面利率（CouponRate）发行价格（IssuePrice）挂牌上市（Listing）：公募欧洲债券在世界主要股票交易所上市，伦敦或卢森堡税收条款：欧洲债券的投资人可以免利息预扣税和其他有关税收；担保：财务限制：为保障投资者利益，在无担保情况下，通常对发行者规定财务限制违约条款（EventsofDefault）2023/2/3读万卷书，行万里路62种类1、固定利率债券（StraightBonds）2、浮动利率债券（Floating-RateNotes）三个月或半年，按LIBOR或其他基准利率进行调整，投资者可避免利率变动带来的损失。3、可转换债券（Convertibles）公司债的一种，典型的可转债可以在指定的日期，按约定价格转换成债券发行公司的普通股。对投资者具有一定的吸引力，对发行公司可解除债务。

2023/2/3读万卷书，行万里路634、附认购权证债券（BondsWithWarrants）附认购权证债券是公司债的一种，持有者可按约定价格购买债券发行公司的普通股。认购权证可以和债券单独分离、单独出售。2023/2/3读万卷书，行万里路645、选择债券（OptionBonds）债券持有者有权按自己的意愿，在指定的时期内，以约定汇率将债券面值货币转换成其他货币。6、零息债券（ZeroCouponBonds）没有票面利率，以折价出售，到期一次还本。给资本增殖不作为收入纳税的国家的投资者带来抵税或逃税的机会。2023/2/3读万卷书，行万里路657、双重货币债券（DualCurrencyBonds）购买债券及附息时采用的是一种货币，到期还本金时使用的是另一种货币，汇率提前确定。8、全球债券（GlobalBonds）在世界各主要资本市场同时大量发行，可以在这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券。2023/2/3读万卷书，行万里路66六、欧洲货币市场的作用和影响积极：提供筹资渠道，促进经济发展为国际收支逆差国提供了资本融通的便利形成了国际金融市场全球一体化消极：削弱了各国货币政策的效力影响国际金融市场的稳定加大了国际金融市场的信贷风险2023/2/3读万卷书，行万里路67第四节国际金融市场创新

一、金融创新的含义

金融创新包括新的市场、新的金融工具、新的交易技术等。 金融创新就是把金融工具原有的收益、风险、流动性、数额和期限等方面的特性予以分解，然后重新安排组合。

二、金融创新的类型（1986年4月，国际清算银行将金融新归纳为四种）

风险转移型创新 增加流动性型创新 信用创造型创新 股权创造型创新2023/2/3读万卷书，行万里路68第三节国际金融市场创新概述 三、金融创新的原因20世纪70年代以来国际金融市场利率、汇率、主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产价格波动不已；信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用；各主要西方国家放松管制，竞争加剧等。取消外汇管制、取消利率限制、放宽对各类金融机构在经营范围上的限制2023/2/3读万卷书，行万里路69基础金融工具：一切能证明债权、权益、债务关系的具有一定格式的合法书面文件

衍生金融工具：在基础金融工具的基础上派生出的金融工具，以基础金融工具为交易对象的金融工具现金支票股票债券远期合同

期货合同

期权合同

互换合同四、金融工具的划分2023/2/3读万卷书，行万里路70五、金融衍生工具的特点金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的；金融衍生工具是对未来的交易；金融衍生工具有杠杆效应；金融衍生工具构造具有复杂性；金融衍生工具的交易成本较低；金融衍生工具设计具有灵活性；金融衍生工具具有虚拟性2023/2/3读万卷书，行万里路71案例分析1997年东南亚金融危机2023/2/3读万卷书，行万里路72第五节国际资本流动的特点及主要分类一、国际资本流动的涵义二、国际资本流动的类型2023/2/3读万卷书，行万里路73一、国际资本流动的涵义国际资本流动(InternationalCapitalMovements)是指资本基于经济或政治目的的需要从一个国家或地区(政府、企业或个人)向另一个国家或地区(政府、企业或个人)的流出和流入，即资本在国际范围内的转移。不包括纯属贸易往来的商品或实物资本，但包括与投资活动相联系的商品资本和生产资本2023/2/3读万卷书，行万里路74二、国际资本流动的类型按资本流动的期限,国际资本流动可划分为长期资本流动与短期资本流动。按资本的流入方向划分，国际资本流动可分为资本流入与资本流出。按具体表现类型划分，国际资本流动可以划分为直接投资、证券投资和其他投资。

2023/2/3读万卷书，行万里路751、短期资本流动期限在一年或一年以内的即期支付的资本流动。（1）贸易资本流动由国际贸易活动的进行必然伴随着国际间的融通和结算，是最为传统的国际资本流动形式。（2）银行资金调拨由各国外汇专业银行之间由于调拨资本而引起的资本国际转移2023/2/3读万卷书，行万里路76（3）保值性资本流动又称“资本外逃”是指短期资本的持有者为了使资本不遭受损失而在国与国之间调动资本所引起的资本国际转移。（4）投机性资本流动指投机者利用国际金融市场上的利率差别或汇率差别来谋取利润所引起的资本国际流动2023/2/3读万卷书，行万里路772、中长期资本流动（一年以上）（1）直接投资一国企业或个人对另一国企业等机构进行的投资、直接投资可以取得对方厂矿、企业部分或全部的管理或控制权。有三种类型：创办新企业与东道国或其他国家共同出资，建立合营企业投资者直接收购现有的外国企业收购国外企业的股权达到一定比例以上（10％）利润再投资2023/2/3读万卷书，行万里路78（2）国际证券投资股权投资与债券投资证券投资与直接投资的区别在于，证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权。（3）国际贷款主要有政府贷款、国际金融机构贷款和国际银行业贷款等。2023/2/3读万卷书，行万里路79国际资本流动类型国际资本流动国际借贷长期资本流动短期资本流动贸易资本流动银行资本流动避险性资本流动投机性资本流动直接投资证券投资国际债券国际股票国际投资基金2023/2/3读万卷书，行万里路80三、国际资本流动形成的原因（一）过剩资本的形成或国际收支大量顺差（二）利用外资策略的实施（三）利润的驱动（四）汇率的变化（五）通货膨胀的发生（六）政治、经济及战争风险的存在（七）国际炒家的恶性投资（八）其他因素2023/2/3读万卷书，行万里路81四、国际资本流动的影响（一）国际资本流动的积极影响（二）国际资本流动消极影响2023/2/3读万卷书，行万里路82（一）国际资本流动的积极影响1、促进国际贸易的发展，提高全球经济效益2、调整各国国际收支的不平衡3、缓和世界经济矛盾，加速经济全球化2023/2/3读万卷书，行万里路83（二）国际资本流动消极影响1、对经济主权的冲击2、造成金融形式的动荡和不稳定3、资本过度输出会引起资本输出国经济发展停滞4、加重外债负担，加重资本依附2023/2/3读万卷书，行万里路84对经济主权的冲击第一：货币替代会对一国货币发行、货币政策实施产生影响第二：税收问题第三：资本流动使封闭经济为依据的传统货币政策失灵2023/2/3读万卷书，行万里路85货币替代：狭义的货币替代是指外币存量以现金、活期存款、定期存款和有价证券的形式存在，分别在价值贮藏、价值计算和转移支付方面替代本国货币的职能。广义的货币替代还包括留在国外的在逃资本。2023/2/3读万卷书，行万里路86五、资本流动管理（一）资本流动管制

1、赞成资本自由流动

2、控制资本自由流动

3、97年危机后资本流动的观点2023/2/3读万卷书，行万里路87（二）资本流动的管制手段和方法1、金融管制2、财政、货币政策3、外汇政策和国际信贷4、指定专门的法规条例进行直接管制5、国际统一监管2023/2/3读万卷书，行万里路88第六节

国际资本流动与国际债务危机一、外债的涵义二、国际债务的衡量指标三、国际债务危机四、国际债务危机的原因2023/2/3读万卷书，行万里路89一、外债的涵义外债是一国居民向境外法人或自然人借用且尚未偿还的，由债务人承担契约性偿还义务的全部债务。2023/2/3读万卷书，行万里路90四大要素1、外债是以居民和非居民为标准，是居民对非居民的债务，这里的居民和非居民都包括自然人和法人。2、必须是具有契约性偿还义务的外债3、某一时点外债的余额4、可以以外币表示，也可以以本币表示，还可以是以实务形态构成的债务。2023/2/3读万卷书，行万里路91国际债务的衡量指标1、偿债率是指一国的偿债额(年偿还外债本息额)占当年该国外汇总收入的比率。这是衡量—国外债偿还能力的一个最主要的指标。