第三章偿债能力

第三章偿债能力分析第一节偿债能力分析概述第二节短期偿债能力分析第三节长期偿债能力分析第一节偿债能力分析概述一、偿债能力的含义二、偿债能力分析的意义三、偿债能力分析的内容及其衡量方法一、偿债能力的含义偿债能力：是指企业利用其所拥有的资源及其收益偿还债务本息的能力。（一）短期偿债能力---偿还流动负债的能力。（二）长期偿债能力---偿还长期负债的能力。负债偿还方式：以所拥有的资产偿还以收益偿还以新债还旧债偿债能力的强弱是企业生存和健康发展的基本前提。即使一个盈利较好的企业，若不能偿还到期债务，也会面临破产，即“流量破产”。二、偿债能力分析的意义（一）负债到期还本付息的保障程度（二）企业财务实力和财务风险的大小（三）有利于债权人进行正确的借贷决策（四）有利于企业经营者进行正确的经营决策（五）有利于投资者进行正确的投资决策三、偿债能力分析内容及其衡量方法（一）偿债能力分析内容1、短期偿债能力分析2、长期偿债能力分析。（二）偿债能力分析的衡量方法1、可供偿债资产与债务存量的比较2、现金流量与债务的比较第二节短期偿债能力分析一、影响短期偿债能力的因素二、可偿债资产与债务存量的比较三、现金流量与债务的比较四、影响短期偿债能力的表外因素一、影响短期偿债能力的因素短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度。（一）企业现金流量

--经营状况：经营业绩与现金流量一致（最根本原因）

--融资能力（二）流动资产的规模和构成项目

--资产的流动性即资产变现能力（三）流动负债的规模和结构二、可偿债资产与债务存量的比较可偿债资产存量（时点数据），是资产负债表中列示的流动资产期末余额。短期债务存量，是资产负债表中列示的流动负债期末余额。两者的比较可以反映短期偿债能力。

（一）差额比较净营运资本=流动资产-流动负债例1，资料如东方公司的资产负债表，则该公司：上年净营运资本=4751.4-2651.4=2100（万元）本年净营运资本=4132.945-2214.044=1918.901（万元）

由于债务的到期与流动资产的现金生成，不可能同步同量，企业必须保有一定数额的净营运资本作为安全边际，以防止流动负债“穿透”流动资产。净营运资本是长期资本用于流动资产的部分，不需要1年内偿还，是流动负债“穿透”流动资产的“缓冲垫”。净营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。净营运资本并不是越高越好，过高，则可能是资产利用率低，影响获利能力

净营运资本=流动资产-流动负债

=（总资产-非流动资产）

-（总资产-股东权益-非流动负债）

=（股东权益+非流动负债）-非流动资产

=长期资本-长期资产例2，资料如东方公司的资产负债表，则该公司：上年净营运资本=（5160+590）-3650=2100（万元）本年净营运资本=（5217.901+650）-3949=1918.901（万元）当流动资产大于流动负债时净营运资本为正数，表明长期资本数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，不能偿债的风险较小。净营运资本数额越大，财务状况越稳定。极而言之，当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由净营运资本提供时，企业没有任短期偿债压力。当流动资产小于流动负债时净营运资本为负数，表明长期资本数额小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年内需要偿还，而长期资产在1年内不能变现，偿债所需资金不足，不能偿债的风险较大，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。注意：净营运资本是绝对数指标，不同企业不具有可比性。（二）比率比较

---短期债务的存量比率流动资产与流动负债的比率分析要求：计算出相应指标；指出优缺点；与选定标准（如同行业指标）对比；分析原因。1、流动比率：是流动资产与流动负债之比。流动资产流动比率＝-----------------

流动负债例3，资料如东方公司的资产负债表，则该公司：上年流动比率=4751.4÷2651.4≈1.79本年流动比率=4132.945÷2214.044≈1.87表明每元流动负债有多少流动资产做偿还的保障。评价：正指标，越高/低，企业短期偿债能力越强/弱；并不是越高越好，过高，则可能是资产利用率低，影响获利能力；静态分析：与同行业平均水平相比；动态分析：与本企业历史相比一般以公认标准2:1左右为宜。运用时注意：（1）不存在统一的、标准的流动比率。流动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。（2）流动比率越高并不一定说明企业短期偿债能力越强，不等于企业有足够的现金来偿债。流动资产的账面金额和变现金额有较大差异。（3）注意将流动比率与流动资产质量结合进行分析。流动比率过高，则要结合存货周转率，应收账款周转率，考察流动比率的质量。（4）防止伪造流动比率。如某企业拥有流动资产30万元，年终编表时，故意归还10万元，待下年初再借入。【单选题】如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果是（）。

A.营运资金减少B.营运资金增加

C.流动比率降低D.流动比率提高【答案】D【解析】流动负债小于流动资产，假设流动资产是300万元，流动负债是200万元，即流动比率是1.5，期末以现金100万元偿付一笔短期借款，则流动资产变为200万元，流动负债变为100万元，所以流动比率变为2（增大）。原营运资金＝300－200＝100万元，变化后的营运资金＝200－100＝100万元（不变）。【多项选择】以下对流动比率的表述中正确的是（）。A.从企业的角度看，流动比率越高越好B.不同企业的流动比率有统一的衡量标准C.一般情况下流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强D.流动比率高，并不意味着企业就一定具有短期偿债能力【答案】CD【解析】从企业的角度看，过高的流动比率通常意味着企业闲置现金的持有量过多，必然造成企业机会成本的增加和获利能力的降低，所以A不正确；不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的，因此，不应用统一的标准来评价各企业流动比率合理与否，所以B不正确。2、速动比率，也称酸性测试比率：是速动资产与流动负债之比。速动资产速动比率＝-----------------

流动负债速动资产=流动资产一存货保守的速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据

+应收账款+其他应收款存货前不包括预付账款的流动资产项目扣除存货及其以后项目的主要原因：（１）存货的变现金额和时间具有较大的不确定性：在流动资产中存货的变现速度慢；部分存货可能已损失报废还没做处理；部分存货已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相距甚远。（２）１年以内到期的流动资产和其他流动资产有偶然性，不代表正常的变现能力。（3）预付账款是采购款项，变现能力弱例4，资料如东方公司的资产负债表，则该公司：上年速动比率=（4751.4-2580）÷2651.4≈0.82本年速动比率=（4132.945-2574.7）÷2214.044≈0.7上年保守的速动比率=（4751.4-2580-100）÷2651.4≈0.78本年保守的速动比率=（4132.945-2574.7-100）÷2214.044

≈0.66速动比率表明每元流动负债有多少速动资产作为偿还的保障。评价：正指标，越高/低，短期偿债能力越强/弱；强调了资产的变现性，更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性，是对流动比率的补充；强流动比率和弱速动比率表明存货帐户存在潜在危机.表明此行业有相对较高的存货水平.一般以公认标准1:1为宜。【注意】（１）速动比率也不是越高越好。速动比率高，尽管短期偿债能力较强，但现金、应收账款占用过多，会增加企业的机会成本，影响企业的获利能力。（２）速动比率较低并不一定说明企业的流动负债到期绝对不能偿还。若存货流转顺畅，变现能力较强，即使速动比率较低，只要流动比率高，企业仍然有望偿还到期的债务本息。（３）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款和应收票据的变现能力。账面上的应收账款和票据不一定都能变现，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款金额不能反映平均水平。（４）速动比率是否合理，不同企业以及同一企业不同时期的评价标准是不同的。【例单选题】企业大量增加速动资产可能导致的结果是（）。

A.减少财务风险B.增加资金的机会成本

C.增加财务风险D.提高流动资产的收益率【答案】B【解析】企业大量增加速动资产可能导致现金和应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。【单选题】将积压的存货若干转为损失，将会（）。A.降低速动比率B.增加营运资本C.降低流动比率D.降低流动比率，也降低速动比率

【答案】C【解析】将积压存货转为损失，因为存货不是速动资产项目，所以不会影响速动比率，则可将A、D排除。存货减少，流动资产则减少，流动负债不变，因此营运资本会降低，则应排除B，C为正确选择。【单选题】已知业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，则赊购原材料若干，将会（）。

A.增大流动比率B.降低流动比率

C.降低营运资金D.增大营运资金【答案】B【解析】赊购原材料使流动资产和流动负债等额增加，所以营运资金不变，则应排除C、D。已知业务发生前后，速动资产都超过了流动负债，即流动比率大于1，因此，流动比率分子、分母同时增加相同金额，分子增加的比率小于分母增加的比率，流动比率的比值会降低，所以应排除A，选择B。3、现金比率：是现金余额与流动负债之比。现金余额现金比率＝-----------------

流动负债现金=货币资金+现金等价物（交易性金融资产）例5，资料如东方公司的资产负债表，则该公司：上年现金比率=（1406.3+15）÷2651.4≈0.54本年现金比率=749.045÷2214.044≈0.34评价：正指标，越高，偿债能力越强（一般与企业上年或同行业对比）；一般以公认标准0.3:1为宜；不是越高越好。注意现金等价物的确认---按现行制度规定。现金等价物必须具备以下四个条件：期限短流动性强易于转换为已知金额现金价值变动小的投资等。在企业的流动资产或速动资产中，现金及其等价物的流动性最好，可直接用于偿还企业的短期债务。从稳健角度出发，现金比率用于衡量企业偿债能力最为保险。流动比率、速动比率、现金比率的相互关系：联系：分母相同数据性质都是静态评价方向一致；区别：分子不同反映资产的流动性越来越强。流动比率、速动比率、现金比率的的优点与不足：（1）优点：计算简便通俗易懂评价标准参照公认标准三指标结合起来相互补充。（2）不足：时点数而非时期数参照公认标准过于机械具有较强的粉饰效应容易误导评价者注重流动性而忽视收益性容易忽视资产质量无法从动态上反映企业的短期偿债能力。三、现金流量与短期债务的比较

现金流量表中“经营活动现金净流量”和“现金净流量”，代表企业自发创造的现金的能力，已经扣除企业所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量，可用于偿还流动负债所需的现金。（一）现金流量比率：是企业一定期间经营活动产生的现金净流量与流动负债之间的比率。

经营活动现金净流量现金流动负债比率＝----------------------

流动负债也称现金流动负债比率。例6，资料如东方公司的资产负债表和现金流量表，则该公司：上年现金流量比率=200÷2651.4≈0.08

本年现金流量比率=309.445÷2214.044≈0.14【提示】注意分母的时点选择：“流动负债”通常使用资产负债表中的“流动负债”的年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。评价：正指标，越高/低，短期偿债能力越强/弱。但也不是越大越好，该指标过大则表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。【例单选题】较高的现金流量比率一方面会使企业资产的流动性较强，另一方面也会带来（）。

A.存货购进的减少B.销售机会的丧失

C.利息的增加D.机会成本的增加【答案】D【解析】持有大量现金会丧失投资于其他项目的机会。

现金净流量（二）现金净流量流动负债比＝-----------------

流动负债例8，资料如东方公司的资产负债表和现金流量表，则该公司：上年现金净流量流动负债比=123÷2651.4=0.05本年现金流动资产比=-657.255÷2214.044=-0.30评价：正指标，越高/低，资产流动性强、对债权人的保障程度高/低.

经营活动净现金流量

（三）到期债务本息偿付比率

＝--------------------------------

本期到期债务本金+现金利息支付又称现金到期债务比例7，资料如东方公司的现金流量表，则该

公司：上年到期债务本息偿付比率=200÷（100+10）=1.82本年到期债务本息偿付比率=309.445÷（1250+12.5）

=0.24评价：正指标，越高/低，短期偿债能力越强/弱。四、影响短期偿债能力的表外因素

（一）增强短期偿债能力的表外因素1、可动用的银行贷款指标。2、准备很快变现的长期资产。3、偿债能力的声誉。（二）降低短期偿债能力的表外因素1、未作记录的或有负债和担保责任引起的负债。2、经营租赁合同中的承诺付款。3、建造合同、长期资产购置合同中的分期付款。第三节长期偿债能力分析一、影响长期偿债能力的因素二、总债务存量比率三、总债务流量比率四、影响长期偿债能力的其他因素一、影响长期偿债能力的因素（一）非流动负债规模与结构（二）长期资产的规模、结构和质量（三）企业的盈利能力

—偿债的根本保证（四）企业现金净流量二、总债务存量比率

资产与负债的比较—公司融资状况分析通过资本结构比率分析资产、权益对负债保障程度分析公司是如何融资的？有多大风险？

负债总额

（一）资产负债率

＝--------------×100%

资产总额例1，资料如资产负债表，则该公司：上年资产负债率=3241.4÷8401.4≈38.58%本年资产负债率=2864.44÷8081.945≈35.44%评价：反指标，越低/高，长期偿债能力越强/弱。指标评价的意义：1、对债权人来说，该比率越低越好。2、对企业投资者（股东）来说，希望该比率高些。3、从经营者的立场看，全面考虑，在利用资产负债率制定借入资本决策时，充分估计预期的利润和风险，做出正确的决策。一般认为，较理想的资产负债率为50%。这样一方面有利于筹集资金扩大公司规模，有利于利用财务杠杆增加所有者的获利能力，但过高又影响公司的融资能力。如果资产负债率大于100%，表明公司已资不抵债，视为达到破产的警界线。需要注意的问题：1、并非企业所有的资产都可以作为偿债的物质保证。有形资产负债率=负债总额/有形资产总额×100%有形资产总额=资产总额-（无形资产+长期待摊费用+递延所得税资产）2、是静态指标，无法完全反映企业未来的偿债能力。3、没有考虑资产和负债的结构，不能准确、完全地反映企业的偿债能力和风险。4、负债比率过高，对于所有者、债权人和经营者都意味着风险。5、不同行业的资产负债率不相同，企业应根据自己的行业特征和需求确定适当的负债比率。【例单选题】下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。（2003）

A.收回应收账款 B.用现金购买债券

C.接受所有者投资投入的固定资产

D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）【答案】C【解析】收回应收账款、用现金购买债券和以固定资产对外投资（按账面价值作价）资产总额不变，负债总额也不变，所以，资产负债率不变。接受所有者投资投入的固定资产会引起资产和所有者权益同时增加，负债占总资产的相对比例在减少，即资产负债率下降。

负债总额（二）产权比率＝-----------------×100%

（即净资产负债率

）所有者权益总额

例2，资料如资产负债表，则：该公司上年产权比率=3241.4÷5160≈63%该公司本年产权比率=2864.44÷5217.901≈55%评价：反指标，越低/高，长期偿债能力越强/弱，债权人贷款安全性越高/低，企业财务风险越小/大。分析要点：1、反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。2、说明企业清算时所有者权益对债权人利益的保障程度。3、与资产负债率具有共同的经济意义，可以相互补充。产权比率则侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力；资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的物质保障程度。注意企业在评价产权比率适度与否时，应从提高获利能力与增强偿债能力两个方面综合进行（在保障偿债安全的前提下，应尽可能提高产权比率）。也就是说，该指标即不能过高（偿债能力低），也不能过低（获利能力低）。【单选题】与产权比率相比较，资产负债率评价企业偿债能力的侧重点是（）。

A.揭示财务结构的稳健程度

B.揭示债务偿付安全性的物质保障程度

C.揭示自有资金对偿债风险的承受能力

D.揭示负债与长期资金的对应关系【答案】B解析】资产负债率与产权比率相比较，资产负债率评价企业偿债能力侧重点是揭示债务偿付安全性的物质保障程度；而产权比率评价企业偿债能力的侧重点是揭示财务结构的稳健程度以及揭示自有资金对偿债风险的承受能力。【单选题】已知某企业资产负债率为50%，则该企业的产权比率为（）A.50%

B.100%

C.200%

D.不能确定【答案】B【解析】设负债为a，在资产负债率为50%时，资产为2a，依据资产＝负债＋所有者权益可知，所有者权益为a，因此，产权比率为a/a×100%＝100%。

负债总额有形净资产负债率

＝--------------------×100%

（有形净值负债率）有形净资产总额有形净资产总额=所有者权益总额-无形资产评价：反指标，越低/高，长期偿债能力越强/弱。从安全或稳健角度出发，可计算：有形净值债务率是产权比率的延伸，能够更为谨慎、保守地反映在企业清算时所有者权益对债权人的保障程度。考虑有些无形资产在企业清算时的价值将受到严重影响,如清算时商誉的价值可能为零，扣除无形资产使偿债能力更实在。

资产总额

（三）权益乘数

＝-----------------

所有者权益总额

例3，资料如资产负债表，则：该公司上年权益乘数=8401.4÷5160≈1.63该公司本年权益乘数=8081.945÷5217.901≈1.55评价：反指标，越低/高，长期偿债能力越强/弱。权益乘数其实是资产负债率的另外一种表现形式，和资产负债率的性质是一样的。其关系：权益乘数=资产总额/股东权益总额资产总额

=--------------------

资产总额-负债总额

1=-----------------1-资产负债率权益乘数和产权比率是常用的财务杠杆比率，二者关系：权益乘数=资产总额/所有者权益总额负债总额所有者权益总额

=------------------+-----------------

所有者权益总额所有者权益总额

=产权比率+1资产负债率和产权比率、权益乘数的性质是一样的。三者之间的关系：产权比率=负债总额/所有者权益负债总额资产总额

=------------×-------------

资产总额所有者权益

=资产负债率×权益乘数

所有者权益总额

所有者权益比率

＝----------------×100%

资产总额也称股权比率、权益除数例，资料如资产负债表，则：该公司上年所有者权益比率=5160÷8401.4≈61.42%该公司本年所有者权益比率=5217.901÷8081.945≈64.56%评价：正指标，越高/低，长期偿债能力越强/弱。所有者（或股东）权益比率与资产负债率之和等于1。因此这两个比率从不同的侧面来反映企业长期资金来源。其越大，资产负债率就越小，企业财务风险就越小；反之，则相反。

长期负债（四）长期资产负债率

＝-----------×100%

（长期负债率）长期资产计算时从稳健考虑，分母中可扣除无形资产。例4，资料如资产负债表，则该公司：上年长期资本负债率=590÷（3650-600）≈19.34%本年长期资本负债率=650÷（3949-540）≈19.07%评价：反指标，越低/高，长期偿债能力越强/弱。

长期负债（五）长期资本负债比

＝-----------×100%

长期资本长期资本=长期负债+所有者（股东）权益例５，资料如资产负债表，则该公司：上年长期资本负债率=590÷（590+5160）≈10.26%本年长期资本负债率=650÷（650+5217.901）≈11.08%评价：反指标，越低/高，长期偿债能力越强/弱。

营运资金营运资金与长期负债比

＝-----------×100%

长期负债营运资金=流动资产-流动负债例，资料如资产负债表，则该公司：上年营运资金与长期负债比率=2100÷590≈355.93%本年营运资金与长期负债比率=1918.901÷650≈259.22%评价：正指标，越高/低，长期偿债能力越强/弱。三、总债务流量比率分析息税前利润、现金流量对债务的保障程度。偿债比率没有精确的答案，主要取决于企业创造现金的稳定性和融资能力。

息税前利润（一）利息保障倍数

＝--------------

（已获利息倍数）利息费用息税前利润=利润总额+利息费用公司利润与应偿还的债务比较—分析融资风险例6，资料如利润表，则该公司：上年利息保障倍数=（259+18）÷18≈15.39（倍）本年利息保障倍数=（340.3+21.5）÷21.5≈16.83（倍）评价：正指标，越高/低，长期偿债能力越强/弱。分析要点：1、反映债务政策的风险大小。长期债务不需要每年还本，却需要每年付息，只要企业每期均能及时足额支付利息，则可借新偿还老债，不需要归还本金。2、反映企业经营收益为所需支付的债务利息的能力，一般说，该比率至少要大于1，否则难以举债经营。3、在评价这一指标时，与本行业平均水平进行比较。【单选题】已获利息倍数不仅反映了企业长期偿债能力，而且反映了（）。

A.总偿债能力B.短期偿债能力

C.获利能力D.经营能力【答案】C【解析】已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。【单选题】已知经营杠杆系数为2，固定成本为5万元，利息费用为1万元，则已获利息倍数为（）。

A.5

B.4

C.3

D.1【答案】A【解析】因为2＝（EBIT＋5）/EBIT，所以，EBIT＝5万元，则已获利息倍数＝5÷1＝5。【例多选题】关于已获利息倍数的说法中错误的是（）。A.是指企业税后利润与利息费用的比率B.已获利息倍数不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度C.已获利息倍数应当小于1为好D.已获利息倍数越小，说明企业支付负债利息的能力越强【答案】ACD【解析】已获利息倍数是指企业息税前利润与利息支出的比率。它不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对债务偿付的保证程度。一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。国际上通常认为该指标为3时较为适当，从长期来看至少大于1。

经营活动现金净流量（二）现金流量利息保障倍数

＝---------------------

利息费用例7，资料如利润表和现金流量表，则该公司：上年现金流量利息保障倍数=200÷18≈11.11（倍）本年现金流量利息保障倍数=309.445÷21.5≈14.39（倍）评价：正指标，越高/低，长期偿债能力越强/弱。现金流量利息保障倍数以现金为基础，比以利润为基础的利息保障倍数更可靠，因为利息需要现金支付。

经营活动现金净流量（三）现金流量债务比率

＝--------------------×100%

负债总额例9，资料如资产负债表和现金流量表，则该公司：上年现金流量债务比率=200÷3241.4≈6.17%本年现金流量债务比率=309.445÷2864.44≈10.80%评价：正指标，越高/低，偿债能力越强/弱。

现金净流量（四）现金负债总额比率

＝-------------×100%

负债总额现金净流量=现金流量表“现金及现金等价物余额净增加额”

例9，资料如资产负债表和现金流量表，则该公司：上年现金流量债务比率=123÷3241.4≈3.8%本年现金流量债务比率=-657.255÷2864.44≈-22.95%评价：正指标，越高/低，偿还债务能力越强/弱。

税前利润+固定支出（五）固定支出保障倍数

＝-------------------

固定支出固定支出=长短期借款、应付票据利息+经营、融资租赁费例8，资料如利润表，则该公司：上年固定支出保障倍数=≈（倍）本年固定支出保障倍数=（+2）÷≈（倍）评价：正指标，越高/低，长期偿债能力越强/弱。四、影响长期偿债能力的其他因素

（一）长期租赁。（二）担保责任。（三）或有事项---或有负债，如未决诉讼败诉。（四）资产负债表日后事项---已证实资产发生了减损、销售退回、已确定获得或支付的赔偿、董事会制定的利润分配方案、正在商议的债务重组协议、股票和债券的发行、税收因素对长期偿债能力的影响。（五）会计政策：存货计价方法、折旧方法、会计估计。五、企业财务风