流动性与营运资金管理分析研究 财务管理专业

摘要流动性相当于企业的命脉，是成功经营的一个重要指标。一个企业要维持正常的运转必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成和构成部分。本文章中主要基本是进行流动性的基本项和营运管理资金管理的相关性和可行性研究分析，力求寻找相关营运资金管理应用和流动性机制的的关系，力求把与之相关理论尽快应用于实际，为我国企业管理作出应有的贡献。首先，本文章主要运用经济的视角规范研究阐释对企业的资产资金流动性的定义概念界定和重要意义进行了解析和说明。其次，对营运资金管理的含义和重要性进行了相应的阐述和解释。接着以下，从流动性和交换性如何影响营运货币资金管理运营，营运资金管理是怎么样反作用于流动性两大方面研究了两者的辩证关系。再次，探讨了基于不同行业不同时期不同的流动性，应该采取的相应的营运资金管理政策。最后，以沃尔玛集团为例证，进一步剖析流动性与营运资金管理的关系，结合相关财务数据，分析并考察如何合理的根据自身流动性运用相应营运资金管理政策，获得最大利润。关键词资本的流动性；流动资本；营运资金的金融管理；相关政策；关系AbstractLiquiditycanberegardedasthelifebloodofanenterprise,anditisalsoanimportantindicatorofsuccessfulmanagement.Enoughworkingcapitalonhandisextremelyimportantforenterprises’annormaloperation.Inotherwords,workingcapitalmanagementsareimportantpartoftheenterprise’sfinancialmanagement.Thispaperanalyzesthecorrelationoftheliquidityandworkingcapitalmanagement,notonlytriestofindtherelationshipbetweenthemanagementofworkingcapitalandliquidity,buttriestoapplyrelevanttheoriestopractice.Theauthorhopestheresearchcancontributetoenterprises’managements.Atfirst,thispaperanalyzestheconceptofassetliquidity,andexplainsthesignificanceofassetliquidityoftheenterprisemainlythroughnormativeresearchmethods.Secondly,thepapercontinuestoexpoundthemeaningofworkingcapitalmanagementandtoexplainitssignificance.Thirdly,thepaperstudiesthedialecticalrelationsbetweenthesetwoaspects-howdoesliquidityhaveimpactiongontheworkingcapitalmanagement,andatthesametimehowdoestheworkingcapitalmanagementhaveimpactiongonliquidity.Fourthly,thepaperalsodiscussesthediverseindustriesshouldadoptthecorrespondingworkingcapitalmanagementpolicybasedondifferentperiodsanddifferentliquidity.Atlast,thepapertakesWalmartgroupcompanyforexample,makingafurtheranalysisoftherelationshipbetweenliquidityandtheworkingcapitalmanagement.CombiningwithWalmart’sfinancialdata,thepaperalsoanalyzesandinvestigateshowdoesacompanymakeuseofitsownliquidityreasonablyandadoptsthecorrespondingpolicyofworkingcapitalmanagementtoobtainitsmaximumprofits.KeywordsCapitalliquidityworkingcapitalmanagementstrategyrelatio流动性与营运资金管理缺乏资金的流动性是一个非常严重的财务风险，同时也是导致许多公司和企业破产的原因。在金融危机时代，如何提高企业流动性管理，以解决中小企业流动资金风险，促进企业的健康发展具有十分重要的意义。然而，我们如何能优化流动性？高效的资金管理运营是企业流动性解决的关键重要的问题。什么是资金流动管理，它们为何地位如此重要？乍看之下来说，资金管理可能似乎是一个非常简单的概念，不同的企业公司绩效管理，企业绩效管理或客户关系管理复杂和模棱两可。由于其看起来不言而喻，许多组织往往容易忽视战略管理。有些企业想当然地认为有必要，他们可以迅速采取的资金管理措施，有足够的资金，以满足紧急需求。然而，长期的实践证明，这种方法行不通。为了真正受益于高效的资金管理，企业管理人员应建立程序，符合其长期的发展战略，以获得从市场从财务价值链的不竭流动性。一、流动性基本理论问题（一）资产流动性含义流动性是指货币资产能够以一个合理可以接受的价格顺利不受阻碍变现的能力，它是一种所投资获得收益的时间尺度和我们衡量的价格尺度之间的相互关系，股票的实际流动性大于通常的房地产。目前尚无明确清晰定义的资产流动性的准确概念。然而，对我们市场流动性，有基本的大量的可行定义，这也未资产货币流动性提供了研究的理论基础。市场流动性，主要的基本定义是：①流动性指的是立即完成的相互交易价格。②流动性在一定时间区间内需要完成的交易花去的成本，或寻找一个符合理想的价格所需要的时间。③流动性是帮助公司进入市场的订单公司能够快速完成交易交接的一种市场能力，和能够提供及时有效的能力，使执行小额市价订单将不会导致市场价格较剧烈大幅度的变化，以这种方法完成交易。④交易流动性进展迅速，而不会因此造成明显的视在价格变化。⑤流动性是这样：能够以合理的视在价格迅速快速的处理的能力。⑥流动性是使货币资产价格可以预料，快速销售的能力。⑦被定义为任意数量的证券可能立刻购买或出售，或小额交易是有可能接近当前市场上交易市场价格，大宗交易可能平均接近当前市场目前的市场价格在一定时间内成交。基于市场流动性准确的定义，我们所说的资产的流动性的定义必须是资产在一定的间隔时间，以合理的价格转换尽可能地转换为现金的能力。它是由三个因素决定：①时间的因素，那就是资产转换变化为现金的所有时间花费量。时间可能较短，资产的具有流动性就较强，时间越长，有可能资产流动性越弱。②价格的相关因素，就是我们所说的资产价格转换前后的可能差异。价差如果越大，资产的流动性就会差，价差如果越小，资产的流动性就有可能越强。事实上来说，价格差异从某种意义上是资产转换过程中的交易总的成本，降低交易总的成本，能得到可观的更高的转换效率。③数量的相关因素，就是在一定的时间和价格下，实现转换的的资产的金额，除了交易金额能体现交易的经常性的程度。金额多就从某种意义说明了交易经常在实时进行，资产流动性强，反之，该资产就可能是缺乏流动性。资产的流动性的评价某种意义上受时间，价格和数量等多种因素影响，不只是一个方面的作用。出售资产价格高，但资产变现持续时间很长，或资产变现的时间很短，但它的出售价格也低，这都不能理解为资产的流动性强。从一般意义上讲，根据不同的研究对象，我们相信，资产的流动性主要包括两个方面：首先是指整个市场，非微观经济层面的流动性，而且还指货币在经济运行机制的使用量多少。因此，在一般情况下，所谓的“流动性过剩”，实际上是指货币和金融体系中，资本的投放量不低于所需的金额，甚至多于一个国家所有资产的存在的内在价值；两是具体指上的说微观层面的货币资产（或市场）之间的资产以及现金的流动性，这是指资产、现金两者间的周转和更改以及转换能力交易难易程度。（二）资产流动性的重要性流动资产是企业总资产的一个重要组成部分。如何高效运作流动性资产，提高资产使用效率，但也加快流动资产周转，提高了整体的流动性，并降低财务风险，而某种意义上企业的财务管理可以说是一个重要问题。某种意义上说资产流动性和风险成反方向变化：越具流动性的资产，可以说资产转换周期越短，可以说流动性风险以及利率风险越小，可以说资产的流动性，以及反映企业偿债能力，换句话说资产流动性越强，可以说企业的偿债能力就越强，这样财务风险越小。资产的流动性以及资产的盈利能力，是负相关关系：可以说资产的流动性越强，那么资产的盈利能力越差。例如，某种意义上说现金是流动性最强的资产，但是，可以说现金作为一种非营利性的流动资产，不能给公司和组织任何收入，相反，如果固定资产流动性较弱，那么它是有利可图的优质资产，企业的盈利情况可以说主要也取决于某种意义上这些缺乏流动性的资产。由于流动性风险和盈利能力存在上述关系，所以在原则上要求企业考虑到的风险以及盈利能力基础上，合理的决定了我们所说的整体资产的流动性，以我们所说的保证企业能够稳定运行和长期健康发展。财务管理可以采取以下政策：（1）匹配现金流量：使现金流入和流出，资产及负债建立起密切联系，尽量避免资金缺口，为了避免同时偿还的情况还可能采取的延长负债的方法。（2）多元化的资产及负债：确保我们所说的投资组合多元化的资产和相关负债，也就是我们所说的不同的时间，以及不同的市场，和不同的地方和不同的供应商，以避免过度信赖任何单一来源。（3）创建一个流动性仓库，如证券投资组合的发展。（4）开发可靠的资金来源：使银行承诺在任何情况下，不能收回借出的资金。（5）购买流动性选择权：使用财政资源，以获得各种合同，为了在有资金需求的时候得到现金的投入。二、营运资金管理基本理论问题（一）营运资金的含义营运资金问题，一般也称为营运资本。我们所说的营运资金问题，等于流动资产减去流动负债之差，那么如果流动资产，等于流动负债，则占用在我们所说的流动资产上的资金，是由流动负债融资；如果我们所说的流动资产大于流动负债，那么与此相对应的“净流动资产”，要以长期负债或股东权益的一定份额为其资金来源。也就是说流动资产比流动负债之差越大，企业的偿还能力就可以说越强。流动资产就可以说包括货币的资金（库存的现金、银行的存款、其他货币资金）、应收票据、应收账款、存货和短期投资等等，是指可以在一年或超过一年的一个营业的周期内变现的或使用的资产，即总的营运资本，如果一个组织企业拥有较多的流动性资产，那么说明某种意义上说这个企业的财务风险会下降；某种意义上说流动负债可能包括短期的借款、应付的票据、应付的账款和应付的职工薪酬等等，可以说指在一年或者超过一年的一个营业的周期内可能必须清偿的债务，如果从一个企业有太多的流动负债，那么说明这个企业承受很大的风险。从有效管理的角度上出发，企业应该某种意义上说以一定量的营运的资金问题为基础和起点来从事生产经营某种意义上说的活动。由于现在的我们所说的商业信用高度的发达，在这样条件下，一个企业的现实的流动资产可以转化为现实的现金，也就构成了现实的现金流入之源；现实的企业偿还流动负债需支付真正的现金，也就构成了我们所说的现金流出之源。虽然我们所说的流动资产在每个行业、每个我们所说的企业的流动性不尽相同，但相对来说，可以说企业持有流动资产越多，企业的偿债能力我们所说的就越强。企业持有的一定数量的营运资金的问题是由于现金的流入量与现金的流出量的非同步性和不确定性所决定的。现金流入量与现金流出量的非同步性表现在：企业支付材料货款在先，取得的现金收入（产品销售）在后，或者相反，较少会出现同步；而未来经营的活动的不确定性之下，使现金的流量预测的难以准确，所以企业需要持有一定的营运资金，以备不时之需。在理财实务中，大多数企业的现金流入与现金流出无法在时间上相互匹配和各种的不确定，所以保持一定数量的营运资金问题，以备偿付到期债务和支付当期费用具有重要意义。企业营运资金问题的大小还可用以衡量经营风险的大小。在一般情况下，营运资金问题越多，企业违约风险就越小，举债融资能力就越强。因此，许多贷款契约都要求借款企业保持一定数量的营运资金问题，或保持最低的流动比率。（二）营运资金问题管理的重要性营运资金问题是企业资金总体中最具有活力的一个部分，企业的生存与发展在很大程度上，甚至从根本上是维系于营运资金问题的运转情况的。固定资产的周转是通过其价值分次转移到产品价值中去并在销售收入实现之后实现的，在这一过程中营运资金问题起到了一个传送带的作用，它将以固定资产形式存在的价值与流动资产的价值进行捆绑，然后通过生产、销售、回款等环节，最终转化为货币资产。这些货币资产中原有流动资产的价值可继续投入到下一次资金循环中，而原有固定资产的价值与新增加的价值转化为的货币资金可用于新的固定资产投资或者增加流动资产规模。因此，营运资金问题周转是固定资金乃至整个资金周转的依托。因此如果没有营运资金问题的较好运用，企业也很难的生存，发展会十分的崎岖曲折，而人们为企业界定的各种各样的目标也就无从谈起实现的问题了。营运资金问题管理是指对企业流动资产和流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金问题，因此，营运资金问题管理是企业财务管理的重要组成部分。营运资金问题过大，变现能力会变强，这又说明资产利用率不够高；营运资金问题过少，预示固定资产投资依赖短期借款等流动性融资额的程度高，偿债能力弱，企业风险大。据调查，公司财务经理有60%的时间都用于营运资金问题管理。要搞好营运资金问题管理，首先必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题。也就是：第一，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。可见，营运资金问题管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。三、流动性与营运资金问题管理的关系充分的流动性对于公司来说是十分重要的，公司需要以此来满足财务职责和法规条款以及信用评级机构的要求。高效的资金管理是解决企业流动性问题的关键。为了真正受惠于高效的资金管理，企业高管应建立符合其长期战略的流程，以便从财务价值链中获取流动性。具体来说，两者有如下关系：（一）流动性的影响营运的资金问题的管理企业的流动性资金问题影响着营运资金相关的问题管理的政策，同时流动的相关状况也决定着相关的营运资金规模水平。1.流动性的影响营运资金的问题管理的政策企业必须确立一个框架，用来评估营运的资金问题，管理中的风险与收益的平衡，包括营运的资金的投资，融资的战略，即决策需要拥有多少的营运的资金问题；二是如何为相关的营运的资金问题融资，且它们之间相关的互相影响。资金的流动性，影响营运资金问题的管理的政策。流动的资产账户，通常随着销售额的变化，而立即的变化。销售的额越不稳定，就越不可预测，则投资于流动的资产上，资金就应该越多，以保证某种意义上足够的存货满足顾客需要。销售额如果不稳定而且难以来预测，就会存在显著的巨大风险，从而必须确保一个高的流动资产的水平，维持较高的流动资产，与销售收入的比率。如果销售上既稳定又可预测，呢么则只需维持较低的流动资产投资水平。检验以上各项的流动资产的变动与销售之间相关关系，较准确估计流动资产永久性和波动性的部分，进行对流动的资产需求融资决策。选择融的资成本较低融资的方式，最小限度使用适用短期的融资。对长期的融资的相对较低的依赖导致了较高流动比率。如果企业流动比率较高，货币回笼较快，货币资金周转期较智短（货币资金的周转期=存货的周转期+应收账款的周转期-展延应付的账款周转期），可以说流动性较强，宜采取展付应账款和短期借款等筹资的方式。采取的期限匹配融资的战略，即永久性的流动资产以及固定的资产以长期的融资方式（负债或权益）来构成融通，波动性的流动资产用短期来源融通，也就是激进型的筹资政策。在给定的时间，企业和融资数量反映了当时流动资产数量。当流动性的资产扩张时，可以说信贷的额度也会增加，以便支持企业的扩张；当资产进行收缩时，投资将会释放出资金，可以收这些资金将会适用于弥补信贷额度的下降。流动性较弱的情况下，宜采到长期借款、发行债券、增加权益资金的融资方式。采取保守的融资战略，长期的融资支付固定的资产、永久性的流动资产和某部分波动性的流动资产。通常以长期的融资来源业为波动性的流动资产平均水平来融资，短期的融资仅用于融通剩余波动性流动的资产。可以说这种战略在需要的时将会使用成本更高长期负债，所以往往可能比其他的途径具有较高融资成本。资金周转速度可以说决定着营运资金问题管理政策，二者既相互联系，又相互制约。2.流动性状况决定营运资金问题规模水平流动性的资金周转速度会直接影响营运资金的问题管理政策，如果加速货币资金周转循环、缩短货币的资金周转期，也即缩短存货的周转期，减少存货占用，加快应收账款的周转速度，尽量的展延应付账款，企业能变现能力将大大提高，来风险降低，同时利润会增加；反之货币资金的周转期会越长，流动性就会越低，企业的营运资金问题的绝对量就越少，则企业的对外融资需求会越大。营运资金的问题管理会在企业的财务管理中，占据着非常重要的位置，营运的资金问题是企业日常流动性最大和变化最快以及周转性最强的资金问题，企业一定时期的资金盈利水平高低主根取决于以往营运资金问题管理水平高低。（二）营运的资金问题的管理政策反作用于流动性企业营运资金问题需求量的少制约着流动性状况，并且营运的资金问题管理政策影响着企业的流动性。1.营运资金问题需求制约着流动性的状况营运的资金问题需求越大，就要求流动资产周转速度越快，加快货币的回笼，减少资金的占用，提高资金使用效率；反之营运资金问题需求较低，融资规模可以适当缩减，应收账款就可以适当地增加。一个企业某种意义上说必须选择与其业务需要，以及管理风格具符合的流动的资产投资战略。如果企业管理方法政策趋于保守，就会选择较高流动资产水平，保证更高流动性（安全性），但盈利的能力也更低；如果管理者更偏向于为了产生更高盈利能力，而承担风险，那么它将以一个偏向于低水平的流动资产和销售收入的比率来运营。缩短存货的周转期或减少存货的占用，加快应收账款周转的速度，尽量展延应付的账款，企业能变现的能力提高，风险会降低，同时利润会增加。企业在权衡以及规划流动资产和流动负债相关的结构时，应充分考虑至筹资的可得性，未来现金流量不确定性以及流动资产速动性，以确保企业的经营的安全性。流动资产收益一般都会低于固定资产或长期资产的收益，有的会甚至根本没有的收益，所以过高的流动的资产水平可能会影响企业总资产的报酬率；相反会在不影响企业销售规模前提下，降低流动资产水平将提高总资产报酬率。2.营运资金的问题管理政策影响着流动性保持一个较低流动资产水平以及较高的流动负债，有可能会出现一个较低甚至是负净营运资本，在这种思想指导下，获利能力提高，是以增加企业流动的风险为代价的。当企业营运的资本趋于零时，流动比率趋近于1，企业会随时都面临无法周转的风险。没有考虑营运资金的问题与长期资金，特别是固定资金配置，以及营运资金的问题资金各项目之间合理配置，造成一方面关于是债务、资产的结构性的错配：大量利用短期的负债投资于回收期过长长期投资的项目，导致流动的负债高，高于流动资产，致使生产环节资金无法确保，企业的资金风险加大；另一方面可以说是资产结构不合理：应收账款的回款缓慢并逐渐的增多，大量的存货占用流动的资金，直接的影响资金调配，导致营运的资金问题需求无法得到满足，企业会不可避免地加大负债，造成经营的成本加大，营运的资金问题效率会低下，负债率过高，在资金困难情况下，无法再从其他银行融到资金，甚至于造成银行因为企业财务的状况太差而不可能愿将贷款展期，支付的能力日渐脆弱，这样潜在的支付的危机随时爆发，最终会导致破产。营运的资金问题管理政策选择会影响公司发展和盈利能力的指标数据。在新的营运资金问题管理过程中，必须密切关注见险与收益之间的权衡。无论是流动资产的日常控制，还是流动负债相关的日常控制，这样都涉及到这一问题。一般而收，如果较为稳健的营运经营资金问题可是以提供超过期望的水平的流动性，最大程度降低财务风险。但剩余的流动性，通常会占用企业较多资金，减少收益。总的来说要制定相关合理的营运资金的问题战略，即要确定合理的营运经营资金问题，又要科学合理地为营资金融资，降低融资成本，保证企业收益最大。计算最佳的现金持有量，构建企业“收支两条线”资金管理模式；保持恰当的信用政策，明确地规定信用标准、信用条件、信用期间和折扣条件；对存货加强管理，计算科学、合理的存货持有的成本；使用好“现金俘游量”，使企业的资金管理，实现价值最大化。（三）优化流动性过程中资金管理的职责企业营运时期将会面临一定的财务管理的职责，包括企业价值的最大化和财务的困境的可能性降到最低。从流动性的角度来看，企业管理者必须对现金维持现状，敏感是正常的市场条件下，企业管理，也是一种可怕的状态准备准备。企业日常营运的流动性需求占据了主导部分，但也是所有流动计划的基础，有序的现金流入和流出的流动性构成的底线，代表产生的正常业务过程中的资源。如果一家公司有一个健康，积极的经营性现金流，充足的资金来源，正确的资产及资产负债表外的投资组合结构，将能够比较正常的市场情况下，轻松地管理其流动资金事项。然而，资金和流动性管理的相关责任尚未限制到正常工作状态。必须加以补充，以应对意想不到的债务或支付-现金流出大于预期的时间，它代表了一个出发从基线发生偏差。这些情况可能发生在任何时间，影响公司任何部门，因此，谨慎的公司必须做好准备，安排备用资源和市场准入。因此，银行必须做好应对突发提取存款的压力波动引起的现金，或者准备一个特殊的需要，以出售资产不能够找到一个买家的问题。一家钢铁公司必须准备好这些厂房和设备进行紧急维修，这些厂房或设备可能不适合的保险，或者需要把商业票据是缺乏投资价值。正如我们已经指出，这意味着企业必须了解其性质的现金流入及流出，了解其资产，负债，资产负债表外合同，并发生和现金资源消耗的可能性。如果你能做到这一点，该公司将能够以声音的方式有序管理流动性问题，并在各种条件下能够满足他们的财务管理职责。（四）优化流动性过程中资金管理的重要性高效的基金管理业务，需要有的条件是什么？资本管理是指明智地保留资金来满足业务需求（包括短期经营的要求），以确保流动性，以支持业务目标。有效的资本管理强调维持理想的现金储备，以弥补非预期的营运及资本开支。2008年和2009年的次贷危机期间，那些人看重的是公司的现金储备及流动资金水平已经经受住了时间的考验。经验表明，成功的企业提供高效的资本管理行动可以帮助解决流动性问题，使企业在不利的经济环境下保持。即使在次贷危机的爆发可能是持怀疑态度的业务，现在也认识提高财务管理能力的重要性。商业研究公司Aberdeen集团2009年题为“基金管理平衡法三部分组成：优化金融价值链”的报告发现，82％的被调查企业更加注重财务管理，在应对全球金融危机和经济衰退。41％的公司在去年实施了一项新的技术或软件解决方案，如预防措施，以改善公司的财务管理能力。受访公司表示，他们采取措施，提高资金管理，主要是由于当前信贷市场紧缩，增长缓慢的经济环境和流动性的担忧。宏观经济不景气，尤其是对于中小企业来说，其影响。大型企业也正在试图解决流动性问题，以确保获得贷款。这三个因素促成了资金管理，对大多数企业来说已成为当务之急。许多公司重新评估目前的基金管理业务，采取措施降低成本，特别是经营成本，以缓解资金压力。31％的受访企业希望通过合理化或自动化流程，运营资金增加的天数，应付账款的付款周期延长，从而增加手头现金，以提高效率和节约成本，优化现金转换周期。四、基于流动性的营运资金问题管理政策企业营运资金问题政策的选择实质是企业流动性衡量的过程，能实现低风险高回报，便是最佳营运资金问题管理政策。如何对流动资产和流动负债进行配合，即形成企业的营运资金问题筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言。（一）激进型筹资政策当企业流动性较强，资本的周转速度快，偿债能力强，财务政策有较大的灵活性时，企业会采取主动的做法，以长期资金来融通固定资产，以流动负债来融通永久性流动资产及全部的暂时性流动资产。例如企业生产经营淡季占用200万元的流动资产和400万元的固定资产，在生产经营的高峰期，额外增加100万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额只有500万元，那么就会有100万元的永久性资产和100万元的临时性流动资产由临时性负债筹资解决。这种情况下，企业选择的是激进型筹资政策，又称积极性筹资政策。由于临时性负债的资金成本一般低于长期负债和权益资本的资金成本，而激进型筹资政策下临时性负债所占比重较大，所以这政策下企业的资金成本较低，获利更多。但另一方面，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经产地举债和还债，从而加大筹资困难和风险；还可能面临由于短期负债利率的变动为增加企业资金成本的风险。所以，激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金问题筹资政策。只有在未来短期融通资金渠道畅通与资金成本不致升高的情况下，公司采取积极政策才有可能同时兼顾安全和利润。（二）稳健型筹资政策当企业流动性较弱，资本的周转速度慢，偿债能力薄弱，不敢轻易举债时，企业不得不采取保守的态度，选用临时性负债融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资本来源。例如企业如果只是在生产经营的旺季接入资金低于100万元，比如50万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于600万元，比如达到700万元，那么旺季季节性存货和全部永久性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。在生产经营淡季，企业则可以将闲置的50万元资金投资于短期有价证券。这种情况下，企业选择的是稳健性筹资政策，又称保守型筹资政策。稳健型筹资政策下临时性负债占企业全部资金来源的比例较小，降低了企业无法偿还到期债务的风险，同时蒙受短期利率变动损失的风险也较低，具有相当不错的安全性，在旺季的时候不必担心资金不足的问题，甚至在淡季时还有多余的资金做短期投资。然而，另一方面，却会因为长期负债资金成本高于临时性负债的资金成本，以及经营淡季时仍需负担长期负债利息，从而降低企业的收益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金问题筹资政策。（三）配合型筹资政策企业不管选择哪种筹资政策，都必须要在所得和所失之间进行权衡，并充分考虑财务风险的承受能力。选用长期资金来融通短期资产，将以收益的减少为代价换取承担较小的财务风险；反之，选用部分临时性负债作为长期资产的资金来源，企业为获得较大的利润将要承担很大的风险。相对于激进型筹资政策和稳健型筹资政策，还有第三种筹资模式，就是配合型筹资政策，又称平稳型筹资政策，就是企业资金的应用和资金的来源在期限结构上匹配，即波动性流动资产全部由流动负