货币利率和投资

第十三章货币、利率和投资1、教学目的与要求了解货币的基本职能；了解货币的分类；掌握货币的存款创造功能及货币乘数；掌握货币的需求及其影响因素；掌握货币需求函数。2、教学重点与难点（1）掌握货币的存款创造功能（2）货币乘数；（3）货币的三大需求及其影响因素；（4）掌握货币需求函数。第一节货币和货币供给一、货币及其职能1、货币的含义在商品和劳务的交换及其债务清偿中，作为交易媒介或支付工具被普遍接受的物品。2、货币的职能（1）交换媒介

以货币作为商品和劳务交换的媒介，用来购买物品、支付租金和工资等。（2）价值尺度

用以衡量并表示商品或劳务的价值，确定各种商品或劳务相交换的比率。（3）延迟支付标准

用以衡量长期性契约和借贷合约的基础，一切长期合约都可以货币为单位来签订。（4）财富贮存

将货币作为资产的一种形式，可以在一定时期内保存价值，用于将来购物。二、货币的分类按资产的流动性，可以将货币分为不同的层次。1、M1=Cu+D

狭义货币Cu：银行体系外可以随时作为流通手段和支付手段的现钞货币，称为通货。D：商业银行的活期存款。M1

：具有直接、迅速、没有限制等特点，因此流动性很高，是被各国货币当局严格控制的货币量。2、M2=M1+Ds+Dt广义货币，社会上流通的现金与银行体系内各种存款总和。流动性稍差。

Ds：储蓄存款

Dt：小额定期存款20世纪70年代，美国商业银开办了自动转账账户ATS（AutomaticTransferService），存户在银行开活期账户和储蓄账户。活期账户无利息、可开支票，储蓄账户有利息、不能开支票。这样，存户可在活期账户上保留很少的余额，要开支票时，银行会自动将金额从储蓄账户转移到活期账户，这样既能有利息收入又能开支票。1）、纸币和硬币：合称为现金，也称通货，用Cu表示；2）、活期存款：无需任何事先通知，存款户即可随时存取和转让的一种银行存款,其形式有支票存款帐户，保付支票，本票，旅行支票，信用证，电话转账等。活期存款占一国货币供应的最大部分，也是商业银行的重要资金来源。用D表示；

几类存款：3）、定期存款：银行与存款人双方在存款时事先约定期限、利率，到期后支取本息的存款。定期存款用于结算或从定期存款账户中提取现金。客户若临时需要资金可办理提前支取或部分提前支取。用Dt表示

；存款期限通常为3个月、6个月和1年不等，期限最长的可达5年或10年。利率根据期限的长短不同而存在差异，但都要高于活期存款。定期存款的存单可以作为抵押品取得银行贷款。

定期存款具有以下特点：一是定期存款带有投资性。由于定期存款利率高，并且风险小，因而是一种风险最小的投资方式。对于银行来说，由于期限较长，按规定一般不能提前支取，因而是银行稳定的资金来源。二是定期存款所要求的存款准备金率低于活期存款。因为定期存款有期限的约束，有较高的稳定性，所以定期存款准备金率就可以要求低一些。三是手续简单，费用较低，风险性小。由于定期存款的存取是一次性办理，在存款期间不必有其他服务，因此除了利息以外没有其他的费用，因而费用低。同时，定期存款较高的稳定性使其风险性较小。4）、储蓄存款：指个人为了积蓄货币和取得一定的利息收入而开立的存款。传统的储蓄存款不能开支票进行支付,可以获得利息。这种存款通常由银行给存款人发一张存折，作为存款和提取存款的凭证。储蓄存款的存折不具有流通性，不能转让和贴现。用Ds表示；主要是储蓄存款也可分为活期存款和定期存款。储蓄存款具有两个特点：一是储蓄存款多数是个人为了积蓄购买力而进行的存款。二是金融监管当局对经营储蓄业务的商业银行有严格的规定。因为储蓄存款多数属于个人，分散于社会上的各家各户，为了保障储户的利益，因此各国对经营储蓄存款业务的商业银行有严格的管理规定，并要求银行对储蓄存款负有无限清偿责任。5）、近似货币：商业票据、政府债券等可通过出售而兑换成货币的票据。其中：1、2项是狭义货币，是本章所指的货币；

1、2、3、4项是广义货币；

1、2、3、4、5项是最广义的货币。三、银行体系现代西方国家的银行体系主要由中央银行、商业银行和其他金融机构所组成。1、商业银行

之所以称为商业银行，是因为早先向银行借款的人大都经营商业。是一个以营利为目的，以多种金融负债筹集资金，多种金融资产为经营对象，具有信用创造功能的金融机构。商业银行的业务：吸收存款、发放贷款、代客结算等。商业银行是唯一能接受、创造和收缩活期存款的银行。我国的商业银行大型国有商业银行：工农中建全国性股份制商业银行：民生、浦发、华夏、光大、兴业等等城市商业银行：杭州银行、宁波银行、温州银行农村商业银行：浙江南浔农村商业银行、杭州联合农村商业银行等等外加邮政储蓄银行/v588692.htm?sp=SST%E5%95%86%E4%B8%9A%E9%93%B6%E8%A1%8C2、中央银行是一国最高的金融管理机构，它统筹管理全国的金融活动，实施货币政策以影响经济。各国的中央银行：联邦储备局（美国）、英格兰银行（英国）、法兰西银行（法国）、日本银行（日本）、中国人民银行（中国）。中央银行的主要业务有：货币发行、集中存款准备金、贷款、再贴现、证券、黄金占款和外汇占款、为商业银行和其他金融机构办理资金的划拨清算和资金转移的业务等。中央银行的职能：1）作为发行的银行。发行国家的纸币，管理国家的黄金和外汇储备等。2）作为银行的银行。为商业银行开户，吸收它们的存款。最大的存款来源是各银行交存的存款准备金，央行通过贷款、贴现、公开市场操作，为各银行提供资金支持。是银行的最后贷款者。3）作为政府的银行。代办政府预算收支。四、货币创造1、存款准备金：

是商业银行经常保留的供支付客户存款提取用的一定货币数额。准备金是银行以手中现款的形式，或以存放在中央银行的存款形式，还可能以有价证券的形式所持有的款项或资产。2、法定存款准备金：是指法律规定金融机构必须存在中央银行里的这部分资金。3、法定存款准备率：

在现代银行制度中，法定存款准备金在存款中应当占的比率是由政府规定的，称为法定存款准备率。4、超额准备金：是指商业银行及存款性金融机构在中央银行存款帐户上的实际准备金超过法定准备金的部分。是由金融机构自身决定的。公式一、存款准备金=法定准备金+超额准备金公式二、某商业银行法定准备金=法定准备金率×该商业银行存款总额5、货币创造过程假定法定存款准备率，现有银行客户甲将一笔货币收入100万美元以活期存款方式存入甲银行，使银行系统增加了100万美元的资金来源。甲银行保留20%的钱作为准备金，其余80万美元全部贷出。假定这80万美元贷给一家公司用来购买机器，机器制造商乙将这笔得到的支票全部存入自己的往来银行乙银行。乙银行将80万美元的存款又可贷出去64万美元，得到这笔贷款的丙厂商又将这笔贷款存入自己的往来银行丙银行。丙银行得到贷款后，又可以贷出51.2万美元。由此存贷下去，各银行的存款总和D是：100+80+64+51.2+……=100*（1+0.8+0.82+0.83+……）=100/（1-0.8）=500贷款总额L：80+64+51.2+……=100*（0.8+0.82+0.83+……）=400得到如下几个关系：1）：存款总和D、原始存款R和法定存款准备率rD=R/r

货币创造的乘数：d=1/r存款乘数：是1元准备金变动所引起的货币存款的变动。2）：贷款总和L与活期存款DL=D-R要说明的问题：1）研究货币的供给不能只看到中央银行发放的货币，而必须更为重视派生的存款，即由于乘数的作用而使货币供给量增加，这种增加被称为货币的创造。2）货币创造量的大小，不仅取决于中央银行投放的货币量，而且取决于存款准备率，存款准备率越大，货币创造的乘数就越小，反之就越大。货币创造乘数为法定准备率的倒数需要满足的条件1）商业银行没有超额储备，即商业银行得到的存款扣除法定准备金后，都会贷放出去。

超额储备ER是对活期存款的一种漏出。e=ER/D如果存在超额准备金，存款创造乘数：d=1/(r+e)2）银行客户将一切货币存入银行，支付完全以支票进行。

客户从得到的贷款中抽取一定比率的现金，也是一种漏出。如果存在公众持有通货，存款创造乘数：d=1/(r+e+k)3）如果出现可开列支票存款转化为定期存款，则这部分定期存款中的定期存款准备率不能进入存款创造过程。则存款乘数：d=1/(r+e+k+t*rt)存款扩张的基础商业银行的储备总额（法定和超额的）加上非银行部门持有的货币——称为货币基础，或基础货币因为它是一种活动力强大的货币，具有高能量，因此又称为高能货币。高能货币H=R+C6、影响货币供给的主要因素货币乘数表明，中央银行可以通过增加或减少一笔货币，来控制货币供给量。但这种控制并非绝对，还有许多因素影响中央银行对货币存量的控制程度。影响货币供给的主要因素有：1）法定准备率

法定准备率的高低取决于活期存款法定准备率和定期存款法定准备率的高低，以及定期存款比率。

法定准备率越高，货币乘数越小，货币供给能力越小。反之，则反是。2）定期存款比率定期存款比率受公众的资产偏好、收入和财富状况等因素的影响。定期存款比率提高，引起货币乘数减少，从而使货币供给量减少，但由于定期存款比率的提高会间接地降低超额准备率，引起货币乘数增大，从而使货币供给量的增长趋缓。3）超额准备率取决于商业银行的经营决策。比较持有超额准备金而获得的收益和以超额准备金投资获得的收益。超额准备率越高，货币乘数越小，货币创造能力就越小。4）现金比率取决于公众的资产偏好、持有现金的机会成本、收入与财富状况、非法交易活动在整个交易活动中的比例，以及银行的破产风险等因素。现金比率越大，货币乘数越小，一定量的货币所创造的货币就越少。可见，中央银行、商业银行和公众都是影响货币供给量的因素，因此货币供给量的控制不仅取决于中央银行，还依赖于商业银行和公众的配合。注意：

在经济分析中，货币供给被认为是与利率无关的、由当局控制的量。因此，货币的供给曲线是一条与利率轴平行的直线。第二节货币的需求一、含义1、货币需求社会各个部门在既定的国民收入范围内能够或愿意以货币形式持有财富而形成对货币的需求。名义货币需求：人们对一定量货币的需求实际货币需求：用货币能购买到的物品量来表示的需求2、财富的分类1）实物资产

具有实际使用价值的有形物品，如房地产、机器设备等。2）金融资产

单纯以价值形式存在的财产，如货币、债券、股票等。又分为货币与其他金融资产。货币的流动性大、风险性小，但盈利性差。其他金融资产的流动性小、风险性大，但盈利性好。影响人们持有一定量货币的因素是什么？人们为什么需要货币？货币只是财富的形式之一，证券和实物资本等，也是财富的形式。持有货币，会失去利息收入，即存在机会成本；而拥有证券和实物资本等，一般都能带来收益。那么，为什么公众还要把不能生息的货币持在手中呢？凯恩斯认为，公众需要货币，是由于存在交易动机、预防动机和投机动机的缘故。人们对货币的需求取决于人们手持货币的动机和持有货币的机会成本。二、影响货币需求的因素1、交易动机公众和厂商为应付日常规律性的购买和支付而持有的货币。凯恩斯认为，出于交易动机的货币需求量，主要取决于收入。收入越多，交易的数量越大，需要支付的货币越多。2、预防动机为应付各种意外事件而额外持有的货币，未来是不可测的，为了应付不测的事件，必需持有货币。预防需求的产生是由于人们对未来收入和支出的不确定性。交易和预防动机引起的对货币需求量的动机，首先取决于人们的实际收入水平。两者都和收入呈正比，是收入的正函数。

若用L1表示交易动机和预防动机所产生的全部货币需求量，作y表示收入，则二者的关系为：

或其中：k为L1关于y的反应系数（敏感系数）。3、投机动机投机动机，是指为抓住有利的购买有价证券的获利机会，而持有货币的动机。

凯恩斯假定资产仅有货币和债券两部分组成。资产不是以货币形式存在，就是以债券形式存在。投机性需求取决于利率水平。假如投机的对象是债券，债券价格=债券收益/利率（债券收益=债券回报率×面值）。在预计债券价格下跌（利率上升）时，买进债券以备日后以更高的价格卖出。反之，在预计债券价格上涨（利率下降）时，卖出债券保存货币备用。所有的有价证券都像债券一样，价格与利率成反方向变动，即货币需求取决于利率，是利率的反函数。

若用L2表示投机动机所产生的货币需求量，用r表示利率，则二者的关系为：或

其中：h为L2关于r的反应系数（敏感系数）。1、流动偏好的涵义也称灵活偏好，是指公众基于交易动机、预防动机和投机动机而持有货币的偏好。货币是流动性或灵活性最好的资产。2、流动偏好陷阱对投机来说，当利率极高（有价证券价格极低）时，公众认为利率不太可能再上升，就会把所有的货币都换成有价证券。反之，当利率极低时，公众则认为利率不太可能再下降，因而会把所有的有价证券都换成货币，并且公众即使是有了货币也不愿意去买有价证券，不论有多少货币都将持在手中。这样一种情况，称为“凯恩斯陷阱”或“流动偏好陷阱”。三、流动偏好1、货币需求函数

假定交易性货币需求对利率完全无弹性

其中：L、L1、L2都是代表对货币的实际需求量，即具有不变购买力的实际货币需求量。四、货币需求函数（节重点）2、名义货币总需求函数

用价格指数可把名义货币量折算成实际货币量。若用M、m、P分别表示名义货币量、实际货币量和价格指数，则有：

（三）货币需求曲线1、L1=L1（y）和L2=L2（r）曲线L1与利率无关，因而垂直于横轴；

L2起初向右下方倾斜，表示L2随利率的下降而增加，最后为水平状，表示“凯恩斯陷阱”。L2=L2（r）

L1=L1（y）

rm（L）

2、L=L1+L2=L1（y）+L2（r）曲线L=L1+L2

rm（L）

古典派区域

中间区域

凯恩斯陷阱区域

L起初垂直于横轴，为与利率无关、只与收入有关（L1）的“古典派区域”；第二段向右下方倾斜，为与利率反向关系的“中间区域”；最后一段平行于横轴，为需求无限大的“凯恩斯陷阱区域”。3、y变动或r变动的L=L1+L2曲线当r一定即r=r1时，由于y1<y2<y3，故y=y1时，m=m1，y=y2时，m=m2，y=y3时，m=m3；当y一定即y=y1时，由于r1>r2，故r=r1时，m=m1，r=r2时，m=m2。L1=ky1—hr

L2=ky2—hr

L3=ky3—hr

（y3>y2>y1）

m（L）

rr1r2m1m2m3例：卖茶叶蛋的老太太与股票投机在中国股市，很多股民疯狂地进行基本面和技术面的分析，可是只有一成的人赢利，而证券公司门口卖茶叶蛋的老太太却战胜了不少大户成为股市的英雄。她操作股票的手法很简单：当有很多人来买她的茶叶蛋时，她就赶快卖出手中的股票；而茶叶蛋生意不好的时候，她就买进股票。这种操作手法就是凯恩斯所说的投机理性。茶叶蛋的销售数量与股票的价格水平成正比，而风险又与股票价格成正比，所以，当众多的人在股评人士的鼓蛊下追涨杀跌时，老太太的逆向操作才是炒股的最高境界。在经济学里，投机绝不是贬意词，它代表着理性和果断，傻瓜是永远不会投机的。五、货币供给（一）货币供给的含义货币供给是一个存量概念，是一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行的所有的硬币、纸币和活期存款的总和。（二）货币供给函数（三）货币供给曲线货币供给由国家调节，是一个外生变量，因而货币供给是一条垂直于横轴的直线。rm六、货币供求均衡货币供求均衡，是指货币总供给等于货币总需求的平衡状态。E（m=L）r

L

m

七、均衡利率（节重点）（一）均衡利率的涵义均衡利率，是指货币总供给与货币总需求相等时所形成的利率。mrLmr0r2r1m2m1m0r＞r0，L＜M，用多余货币购买债券，导致债券价格上升，从而利率下降，最后恢复均衡。r＜r0，L＞M，抛出债券换取货币，导致债券价格下降，从而利率上升，恢复均衡。八、均衡利率的变动（一）货币供给m变动1、m↑→m右移→均衡r↓（注意“凯恩斯陷阱”）：货币投放2、m↓→m左移→均衡r↑：货币回笼m

m*

E

m

E*

r

r

r*

L

（二）货币需求L（L1、L2）变动1、收入变动，L的水平段不变，其他段移动，导致均衡r变动。y↑→L1↑→L曲线右移→r↑；y↓→L1↓→L曲线左移→r↓。2、L2变动，L的垂直段不变，其他段移动，导致均衡r变动。L2↑→L曲线右移→利率↑；L2↓→L曲线左移→利率↓。（三）货币供给m曲线和需求曲线L的同时移动

均衡利率变动的方向与货币供给反向，而与货币需求同向，二者变动后的交叉点所对应的值就是新的均衡利率。但需要注意“凯恩斯陷阱”。E

E*

m

m

r

r*

r

L

L*

第三节投资函数一、问题的提出假设某台机器设备购价为3000美元，正常使用三年报废，在没有其它投入的情况下，该设备预期每年能获得产出1100美元的收益，如果银行的年利率为3%，是否投资？如果是10%呢？让该投资者愿意投资的临界年利率为多少？提示：用机会成本解答。

这种临界状态的利率也被称之为资本的边际效率（MEC），它是使一项资本预期收益的现值之和正好等于资本供给价格的贴现率。资本的边际效率是资本的自有特征。二、投资1、投资的涵义投资，在第十一章介绍用支出法核算GNP时已经界定了，是指增加或替换资本资产的支出，即新增厂房、设备、私人住宅和调整存货以及补偿原有资本损耗（折旧）的行为。但第十一章所讲的投资，是从国民经济核算的角度来说的，是实际经济活动发生的投资，是事后要核算的投资；而这里所说的投资，是从扩大再生产的角度来说的，是经济决策打算的投资，是事前要计划的投资。2、投资的内容（1）、投资需求是指需要投资的企业，计划要购买的投资品的总额。（2）、投资供给是指生产投资品的企业，计划要供给的投资品总额。（3）、储蓄供给是指居民计划要储蓄的总额。本章要探讨的是有关投资需求方面的理论。三、决定投资需求的要素1、投资成本现值是购买资本品的支出，即资本品的供给价格。若是自有资本，是购买资本品占用资本而放弃别的投资的机会成本；若是借入资本，则是负债。资本是能生息的，若是自有资本，投资就要放弃收息的机会；若是借入资本，则要支付贷款利息。购买资本品占用资本或借入资本，将来要还贷的本利和，或投资占用资本及放弃收息的本利和是：

其中：F为本利和；

P为借贷现值或占用资本现值（投资成本现值）；

n为年数；

r为利率（银行贴现率）。

假定投资的借贷或占用是在n年内逐年进行的，则有：2、投资预期收益现值（1）投资预期收益投资是一种赌博。未来存在着不确定性，投资决策在很大的程度上是投资者的主观判断。投资者在决定投资时，要先考虑是否有收益，即估算投资在今后的每年所能取得的预期收益，即存续时间内各年预期收益的总和。（2）投资预期收益现值

资本是有时间价值的，只有把投资预期收益折算为现值，与投资成本进行比较，才能最后决定是否进行投资。若用R表示投资预期收益现值，则有：

R>P，可投资

R<P，不可投资

R=P，慎重投资四、资本边际效率1、涵义资本边际效率，又称作资本边际收益率和资本边际生产率，是指增加投资的预期利润率，即增加最后一个单位的货币投资（现值购买）所带来的报酬增量。2、公式其中：rc为资本边际效率（MEC）；

R0

为投资预期收益；

P为货币投资现值（=R投资预期收益现值）。

假定投资品的使用寿命为n年，各年的预期收益分别是R1，R2，…Rn，资本残值为零，那么这项投资的总预期收益折算为现值是：3、投资贴现率（资本边际效率MEC）投资最起码有条件是R=P，可知rc是一种投资贴现率，是把投资的总预期收益折算为现值的贴现率。据此，凯恩斯给资本边际效率下了一个定义：资本边际效率是一种贴现率，这种贴现率正好使一项资本品在使用期内的所有预期收益折算为现值之和，等于这项资本品的供给价格或重置资本（投资成本现值P）。五、投资函数（节重点）1、涵义在资本边际效率（投资的预期利润率）既定的条件下，企业投资，主要取决于利率的高低。利率上升，投资需求量就会减少；反之，就会增加。也就是说，投资是利率的减函数。投资与利率的这种关系称为投资函数，即：

I=I（r）其中：I为投资需求；

r为利率。2、投资需求曲线

rI投资需求曲线I=I（r）3、线性投资函数（1）定义若投资与利率存在线性关系，投资函数为：其中：e为自主性投资；

dr为引致性投资；

d为引致性投资影响系数；

r为利率。实际利率自主投资利率对投资的影响系数

2、图示

rIe例：时间有价？寸金难买寸光阴，是说时间无价。从经济学的角度看：由于现值与未来价值之所以不相等是因为时间的差异，所以，时间的价值就是现值与未来值的差距。从贴现公式中可能会觉得利率就是时间的价格，由于我国利率水平很低，我们浪费点时间也就无所谓了。记住：利息在经济学里只是对放弃现在消费进行的价值补偿，绝不是时间的价值。时间作为一种不可逆的东西永远是无价的，所以，即使是学经济学的学生也不能“我生待明日，万事成蹉跎”。六、资本边际效率曲线（节重点）1、企业资本边际效率曲线（1）涵义经济领域中可供投资的项目很多，每个企业都可选择多个投资项目。投资的性质不同，资本边际效率也不同。资本边际效率最高的，适应较高水平的利率；资本边际效率中等的，适应中间水平的利率；资本边际效率最低的，适应较低水平的利率。同时，资本边际效率最高的，还适应中间水平的利率和较低水平的利率；资本边际效率中等的，还适应较低水平的利率。（2）图示rcI（投资需求）（不同利率下的投资需求量）2、资本边际效率曲线把全