证券投资工具

第一章证券投资工具钟拥军暨南大学珠海学院投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好什么是投资投资：货币转化为资本的过程。投资媒介—真实资产—金融资产投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好什么是投资投资的目的—本金保障—资本增值—经常性收益阅读：投资与投机买空—卖空多头—空头投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好风险和风险偏好风险—中国远古时期。“风”即意味着“险”Risk，意大利语“RISQUE”，客观的危险，礁石、风暴—现代意义上，“遇到破坏或损失的机会或危险”。风险可理解为：“未来结果的不确定性或损失”，“个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知”投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好风险和风险偏好阅读：关于风险内涵的理解风险是事件未来可能结果发生的不确定性—A.H.Mowbray(1995)称风险为不确定性；—C.A.Williams(1985)将风险定义为在给定的条件和某一特定的时期，未来结果的变动；—马奇和夏皮拉认为，风险是事物可能结果的不确定性，可由收益分布的方差测度；—布恩米利认为，风险是公司收入流的不确定性；—马科维茨和夏普等将证券投资的风险定义为该证券资产的各种可能收益率的变动程度，并用收益率的方差来度量证券投资的风险。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好风险和风险偏好阅读：关于风险内涵的理解风险是损失发生的不确定性—J.S.Rosenb(1972)将风险定义为损失的不确定性。F.G.Crane(1984)认为，风险意味着未来损失的不确定性。风险是指可能发生损失的损害程度的大小—马科维茨提出下方风险的概念，并用半方差来计量下方风险。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好风险和风险偏好投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好风险和风险偏好投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具什么是投资风险和风险偏好风险和风险偏好风险偏好的三大类型风险效用风险规避者风险效用风险中性者风险效用风险爱好者投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券的概念债券(bond)是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。—债券发行人是资金借入者。—购买债券的投资者是资金的借出者。—发行人需要在一定时期内还本付息。—债券是债权债务的说明书，具有法律效力。债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券的基本要素要素是指发行的债券上必须载明的基本内容，这是明确债权人和债务人权利与义务的主要约定。—债券面值。—票面利率。—付息期。—偿还期。债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券的特征债券作为一种重要的融资手段和金融工具，具有如下特征：—偿还性。—流通性。—安全性。—收益性。（利息收入与资本利得）债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券的分类根据是否约定利息划分—零息债券。—附息债券。—息票累积债券。根据债券卷面形态划分—实物债券。—凭证式债券。—国家储蓄债券。—记账式债券。根据发行主体划分—政府债券—金融债券—公司债券债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券的分类根据是否有财产担保划分—抵押债券。—信用债券。根据是否能转换为公司股票划分—可转换债券。—不可转换债券。根据利率是否固定划分—固定利率债券。—浮动利率债券。债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券筹资的特点债券筹资的优点—资本成本低。—具有财务杠杆作用。—所筹集的资金属于长期资金。—债券筹资的范围广、金额大。债券筹资的缺点—财务风险大。—限制性条款多。债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具债券的基本要素债券的概念债券的收益率计算债券收益率包括两部分：债券利息、买卖盈亏差价债券的特征债券的分类债券筹资的特点债券的收益率计算投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的概念股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证，代表其持有者对股份公司的所有权。—优先股—普通股股票主要包含以下内容—股票是一种出资证明。—股票的持有者凭借股票来证明自己的股东身价、参加股份公司的股东大会，并对股份公司的经营发表意见。—股票持有者凭借股票参与股份发行企业的利润分配，并在企业破产清算时，可以享受剩余财产分配权。股票的分类股票的内在价值投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的特征—不可偿还性。—参与性。—收益性。—流通性。—价格的波动性和风险性。股票的分类股票的内在价值投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分类按上市地区划分—A股：国内发行，以人民币认购。（QFII）—B股：内地注册、内地上市。只能以外币认购和交易。—H股：境内公司发行，人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。—N股：境内公司发行，人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在纽约证券交易所上市的股票。—S股：境内公司发行，人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在新加坡上市的股票。股票的分类股票的内在价值投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分类按股票代表的股东权利划分普通股。—公司决策参与权—利润分配权—优先认股权—剩余资产分配权优先股。—优先分配权—剩余资产优先分配权股票的分类股票的内在价值投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分类股票的分类股票的内在价值优先股债券持有人身份公司股东，股息上没有法律约束力，无力派发股息，不可以此理由提出法律控诉，但有权派代表加入董事会，以协助改善财务状况。公司债权人，债券利息具有法律权利，若公司无力派发利息，可以此理由提出法律控诉。回报稳定，回报率越高固定，回报率较低风险低更低公司破产求偿权在债券之后优先求偿权到期日无到期日有到期日投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的分类其它分类—记名股票和无记名股票。—有票面值股票和无票面值股票。—单一股票和复数股票。—表决权股票和无表决权股票。股票的分类股票的内在价值投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具股票的特征股票的概念股票的内在价值股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值，它是股票的真实价值，也叫理论价值。—对未来的预期是不确定的，从而导致股票的内在价值也很难准确地确定，这在一定程度上导致了泡沫现象的产生。—股票价格水平高于内在价值，价格泡沫。延伸：股票帐面价值

阅读：郁金香泡沫日本泡沫经济股票的分类股票的内在价值投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具基金的特点基金概述证券投资基金概述证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金通过发行基金份额的方式募集资金，个人投资者或机构投资者通过购买一定数量的基金份额参与基金投资。—是间接投资工具。—不同国家和地区对证券投资基金的称谓有所不同。美国，公司型开放式投资基金被称为“共同基金”；英国和中国香港，称为“单位信托基金”；欧洲，“集合投资基金”或“集合投资计划”；日本和中国台湾，“证券投资信托基金”基金的分类基金的管理和托管投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具基金的特点基金概述证券投资基金的特点集合理财、专业管理组合投资、分散风险利益共享、风险共担严格监管、信息透明独立托管、保障安全基金的分类基金的管理和托管投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具基金的特点基金概述证券投资基金的分类按组织形式—契约型基金—以信托法为基础。—公司型基金—以公司法为基础。按基金单位是否变动—封闭式基金—开放式基金按投资基金是否公开发行—公募基金—私募基金基金的分类基金的管理和托管投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具基金的特点基金概述证券投资基金的分类基金的分类基金的管理和托管开放式基金封闭式基金基金规模和存续期限基金单位根据投资人申购和赎回而随时增减存续期内基金规模不变交易关系申购和赎回始终在基金投资者和基金管理者之间交易在基金投资者之间完成交易价格根据基金单位净值加、减一定的费用确定由市场供求关系确定交易费用投资者需要缴纳的费用均包含在基金价格之中在基金价格之外要付出一定比例的证券交易税和手续费投资策略为应付投资者赎回的需要，保留现金更多，一般投资于变现能力强的资产流动性要求较低，可进行长期投资策略基金管理人的约束受到流动性限制，对基金管理人的约束能力较强对基金管理人的约束相对较弱投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具基金的特点基金概述证券投资基金的分类基金的分类基金的管理和托管共同基金对冲基金投资者人数限制性不强严格限制监管监管严格监管不严格筹资方式公募公开四种方式参与信息披露程度信息公开信息不公开财务杠杆很低高财务杠杆性经营业绩投资渠道的限制，与对冲基金相比，业绩略为逊色通常较优投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具基金的特点基金概述证券投资基金的管理与托管基金的分类基金的管理和托管基金管理人—凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获得尽可能多收益的机构。基金托管人—是投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。为了保证基金资产的安全，基金应按照资产管理和保管分开的原则进行运作。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者金融衍生工具市场参与者对冲者（hedgers）—主要目的是避免或减免面对的风险。投机者（speculators）—与对冲者相反，投机者期望的是市场未来的不确定性，他们并不一定持有资产，或对未来投资做保值，而在于获得资产未来真实价格和现在的远期价格之间的差额。套利者（arbitrageurs）—通过两个或以上的不同市场，同时买卖一种（或两种类似的）资产或商品，以期获得无风险的利润。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者期货（Futures）期货（Futures）—交易双方不必在买卖发生的初期交割，而是共同约定在未来的某一时候交割，因此在国内就称为“期货”。发展过程—由现货远期交易发展而来（口头承诺在某一时间交收一定数量的商品）。—口头承诺被买卖契约所代替。—契约行为复杂化，需要中间人担保，以便监督买卖双方按期交货和付款，1570年伦敦开设世界第一家商品远期合同交易所—皇家交易所。—1985年芝加哥谷物交易所推出“期货合约”的标准化协议。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者期货（Futures）期货与股票的区别—期货交易由于其保证金的杠杆原理，可以放大收益，达到“四两拨千斤”的效果，同时，风险也相应增加。期货合约的主要特点—期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条件都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。—期货合约是在期货交易所组织下完成的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅通过公开竞价方式产生的。—期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。—期货合约可通过交现货或进行对冲交易来履行或解除合约义务。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者期货（Futures）期货合约的组成要素—交易品种。—交易数量。—最小变动价位，报价必须是最小变动价位的整倍数。—每日价格最大波动限制。—合约月份。—交易时间。—最后交易日。—交割时间。—交割标准和等级。—交割地点。—保证金。—交易手续费。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者期货（Futures）期货合约的功能—吸引套期保值者利用期货市场买卖合约锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成的损失。—吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。期货交易的特征。—期货交易的双向性。—期货交易的杠杆作用。—期货市场是零和市场。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者期货（Futures）期货套利方法—跨交割月套利，利用同一商品期货合约在不同交割月之间的差价的相对变动来获利。—跨市场套利，利用同一商品在不同交易所期货价格不同，在两个交易所同时买进或卖出期货合约以牟取利润。—跨商品套利，利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者股指期货股指期货与其他期货的共同特征—合约标准化。—交易集中化。—对冲机制。通过反向对冲操作结束履约责任—每日无负债结算制度。每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就须追加保证金，如果保证金不足，投资者的头寸就可能被强制平仓。—杠杆效应。延伸：关注沪深300股指期货合约。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者股指期货股指期货自身的独特特征—股指期货的标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计。—合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。—股指期货的交割采用现金交割，不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。股指期货与商品期货交易的区别—标的指数不同。—交割方式不同。—合约到期日的标准化程度不同。—持有成本不同。—投机性能不同。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者股指期货沪深300股指期货合约的乘数为每点300元。合约价值：沪深300指数点×300元/点。假设指数为3000点，则合约价值为3000×300=900000元沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2个指数点。因此1张沪深300股指期货合约的合约价值最小变动单位是60元。沪深300股指期货合约月份为当月、下月和随后两个季月(每年的3月、6月、9月、12月都称为季月)。当前为2010年3月，那么股指期货市场上同时有以下4个合约在交易：IF1003、IF1004、IF1006、IF1009(IF为沪深300股指期货合约的交易代码，1003表示2010年3月)。当IF1003到期后，股指期货市场交易的合约则变为IF1004、IF1005、IF1006、IF1009。股指期货的交易时间为上午9:15-11:30，下午13:00-15:15。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者外汇期货外汇期货—交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。—“布雷顿森林体系”的解体。外汇期货至少包括两个部分。—交易市场—清算中心相关延伸：远期外汇交易投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者巴林银行事件1994年下半年，里森认为日经指数即将上涨，买入日经225指数期货，95年1月关西地震后，日本股市下跌。里森认为对地震反应过激，股份将会上升，1月再次大规模建多仓。2月23日，日经指数急剧下挫，亏损达480亿日元。里森认为日本股价将会回升，而债券价格将会下降，因此95年1月大规模建仓日经225指数期货；同时大量卖出日本政府债券期货。关西地震后，股价下降，而债券普遍上升。债券空头期货合约也出现较大亏损，亏损1.9亿英磅。进行日经225期货期权交易，大量卖出鞍马式选择权，即在相同的执行价格下卖出一张看涨期权，同时卖出一看跌期权，以获取期权权利金。通过获得的权利金支付大量追加的保证金。希望股市一段时间稳定，以获利。日经指数大跌，作为卖方出现严重亏损，累计184亿日元。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者上海证券交易所327国债期货事件1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。此时，国债期货尚未对公众开放，交投清淡，并未引起投资者的兴趣。1993年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从两家陡然增加到14家（包括两个证券交易所、两个证券交易中心以及10个商品交易所）。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者上海证券交易所327国债期货事件在“327”风波爆发前的数月中，上证所“314”国债合约上已出现数家机构联手操纵市场，日价格波幅达3元的异常行情。1995年2月23日，财政部公布的1995年新债发行量被市场人士视为利多，加之“327”国债本身贴息消息日趋明朗，致使全国各地国债期货市场均出现向上突破行情。上证所327合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者上海证券交易所327国债期货事件1995年2月23日，财政部发布提高“327”国债利率的消息，多方趁此逼空。当日开盘，3.27国债从148.21元一路劲升，攻到151.98元时，原与“万国证券”结盟做空的辽国发突然倒戈：空翻多！在其掌控的“无锡国泰”交易席位上，10分钟内327国债竟猛冲至155.75元！这意味着什么？每涨1元，“万国证券”就赔十几亿元；涨了6元，整个万国证券全赔进去也是资不抵债。以因依据当时持仓量和价格，一旦和约到期进行交割，万国将亏损60亿以上。为了维护自己的正当利益。万国在148.5价格封盘失败后，在交易最后8分钟，大量透支操作，用700万手，价值1400亿的空单，让“327国债期货”价格从151.3元跌到147.5元收市。“327”和约暴跌3.8元。如果按照此价格交割，中经开在1995年就已经消失了。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者上海证券交易所327国债期货事件当天晚上，上交所关门磋商，在财政部等部门的干预下，取消了最后的违规交易，万国证券亏损了13亿元。上海第一中级人民法院于1997年判处管金生17年徒刑，罪名是行贿并在期货市场成立前数年里滥用公共资金，总额达人民币269万元。投资概述债券股票基金的管理与托管金融衍生工具金融衍生工具衍生工具市场参与者上海证券交易所327国债期货事件1995年的市场是允许当日做空，次日回补的。按照当时规定的2.5%的保证金制度计算，最后7分钟砸出的1056万口卖单，面值为2112亿，需要52亿的保证金