春季第八章短期融资与营运资金政策

第八章短期融资与营运资金政策短期融资1营运资金政策2第一节短期融资银行短期借款1商业信用2短期融资券3银行短期借款的种类《贷款通则》将短期借款分为信用借款、担保贷款、票据贴现

信用借款信用借款又称无担保借款，是指不用保证人做保证或没有财产抵押，仅凭借款人的信用而取得的借款。

信用额度借款

循环协议借款担保贷款担保借款是指有一定的保证人做保证或利用一定的财产抵押或质押而取得的借款。

保证借款

抵押借款

质押借款票据贴现票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的一种借款行为。

短期借款短期借款的利息支付方法

收款法

贴现法

加息法（1）收款法

应付利息＝50×12%×9/12＝4.5（万元）实际利率＝4.5/50×12/9＝12%【例】：企业从银行借入9个月期年利率12%的短期借款50万元，采用收款法计算利息为：（2）贴现法。

利息＝50×12%×9/12＝4.5（万元）实际利率＝4.5/（50-4.5）×12/9×100％＝13.19%【例】：仍以上例资料为例，如采用贴现法计算其利息及实际利率如下：（3）加息法

利息＝50×12%×9/12＝4.5（万元）实际利率＝4.5/（50/2）×12/9＝24%

＝12%×2＝24%【例】：仍以前例资料为例，若企业采取按月分期等额偿还，其实际利息与实际利率计算如下：

或借款利息的支付方法收款法贴现法加息法实际利率等于名义利率实际利率高于名义利率实际利率高于名义利率短期借款的优缺点短期借款的优点

银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款。

银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。短期借款的缺点

资金成本较高。

限制较多。1）含义

——指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为.商业信用应付账款应付票据预收账款等2）形式：（一）应付账款1、应付账款的信用条件

信用期限现金折扣折扣期限折扣期限小于信用期限。例：（2/10，n/30）2、应付账款筹资成本【例】：某企业购进一批商品货款总额为20万元，信用条件为2/10，n/30。

如果企业在30天内没有付款，而是在50天付款，取得的即为展期信用。其成本为：现金折扣成本与短期借款利率的比较公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：“1.2／10，1／20，0.6／30，N／60”；公司平均资金成本为7%；银行借款的利率为8%，银行补偿性余额为20%；公司应如何决策？现金折扣成本与短期借款利率的比较第10天付款，现金折扣成本：1.2%／(1-1.2%)×360／(60-10)=8.74%第20天付款，现金折扣成本：1.%／(1-1%)×360／(60-20)=9.09%第30天付款，现金折扣成本：0.6%／(1-0.6%)×360／(60-30)=7.24%借款的实际利率为8%／(1-20%)=10%，若公司有资金，应选择第20天付款；若公司无资金，应选择放弃现金折扣，第60天付款；多种折扣条件下的抉择办法ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“2／10，1／20，N／30，ABC公司如何抉择？10天内付款的信用折扣成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%20天内付款的信用折扣成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%应选择10天内支付货款，此时ABC公司所获得机会收益最大。ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“2／10，N／30”M公司报价的信用条件为：“1／20，N／30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？向W公司采购的机会成本：2%／(1-2%)×360／(30-10)=36.7%向M公司采购的机会成本：1%／(1-1%)×360／(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司练习题1练习2

A公司拟采购一批商品，供应商报价如下：(银行借款利率15%)1，立即付款，价格9630元2，30天内付款，价格9750元3，31~60天付款，价格9870元4，61~90天付款，价格10000元求：放弃现金折扣的机会成本及最有利的付款期？解：1)[3.7%/(1-3.7%)]×360/90=15.37%2)[2.5%/(1-2.5%)]×360/60=15.38%3)[1.3%/(1-1.3%)]×360/30=15.81%4)机会成本为0所以：放弃折扣成本大于短期贷款利率，应享受折扣，并应选择放弃折扣成本最大的，所以，最有利的是第60天付款，付款额为9870元。练习2

延期付款可降低成本，但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本：信用损失利息罚金停止送货法律追索（二）应付票据■种类：按承兑人的不同：（可以背书转让）商业承兑汇票、银行承兑汇票按是否带息：带息票据、不带息票据（三）预收账款与其他应付款预收账款其他应付账款（自然筹资）商业信用筹资的优缺点商业信用筹资的优点

筹资便利。

限制少。

成本低。商业信用筹资的缺点

信用时间短。

若取得现金折扣，付款时间更短；而放弃现金折扣，会付出较高的资金成本。

风险大容易造成相互拖欠，影响资金运转。练习题4某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行利息的方式有三种,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用贴现法付息,利率12%;三是利率10%,银行要求的补偿性余额比例为20%.请问:如果你是公司财务经理,你选择哪种借款方式.练习题4采用贴现法时的实际利率:(10000×12%)/「10000×(1-12%)」=13.6%采用收款法实际利率=名义利率=14%采用补偿性余额实际利率:(10000×10%)/10000(1-20%)=12.5%应选用第三方案.短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业发行的短期无担保本票，是一种新兴的筹集短期资金的方式。短期融资券的种类按发行人划分，可分为

金融企业的融资券和非金融企业的融资券按发行方式划分，可分为

经纪人代销的融资券和直接销售的融资券按融资券的发行和流通范围划分，可分为

国内融资券和国际融资券3.短期融资券的发行程序公司作出决策，采用短期融资方式筹资。办理发行融资券的信用评级。向有关审批机关提出发行融资券的申请。审批机关对企业的申请进行审查和批准。正式发行融资券，取得资金。债券名称：许继电气股份有限公司2010年度短期融资券

债券简称：10许继CP01

信用评级：A-1

评级机构：联合资信评估有限公司

债券代码：1081175

发行总额(亿元)：7

债券期限：365日

票面年利率(%)：3.2

计息方式：利随本清

发行日：20100527

起息日：20100531

债权债务登记日：20100531

交易流通起始日：20100601

交易流通终止日：20110526

兑付日：20110531

债券名称：中国电力投资集团公司2010年度短期融资券

债券简称：10中电投CP01

信用评级：A-1

评级机构：大公国际资信评估有限公司

债券代码：1081172

发行总额(亿元)：47

债券期限：365日

票面年利率(%)：2.73

计息方式：利随本清

发行日：20100527

起息日：20100528

债权债务登记日：20100528

交易流通起始日：20100531

交易流通终止日：20110525

兑付日：20110528

债券名称：中华人民共和国铁道部2010年度第三期短期融资券

债券简称：10铁道CP03

信用评级：A-1

评级机构：大公国际资信评估有限公司

债券代码：1081159

发行总额(亿元)：200

债券期限：365日

票面年利率(%)：2.61

计息方式：利随本清

起息日：20100512

发行日：20100511

交易流通起始日：20100513

债权债务登记日：20100512

兑付日：20110512

交易流通终止日：20110509

短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优点

短期融资券筹资的成本低。

短期融资券筹资数额比较大。

短期融资券筹资能提高企业的信誉。短期融资券筹资的缺点

发行短期融资券筹资的风险比较大。

发行短期融资券筹资的弹性比较小。

发行短期融资券筹资的条件比较严格。营运资金的概念什么是营运资金？第二节营运资金政策财务管理一、营运资金及要素分析

（一）含义与构成：营运资本是指企业在生产经营活动中占用在流动资产上的资本。营运资金=流动资产-流动负债（二）会计层面分析：关于流动资产按占用形式：现金资产——库存现金、银行存款、其它货币资金；短期投资资产——股票、债券、国库券；债权资产——应收账款、应收票据、预付账款；存货资产——商品,产成品,在产品,半成品,原材料,包装物,低值易耗品。财务管理按变现能力：速动资产——能直接作为支付手段（或变现）的资产；现金、应收款、短期投资等非速动资产——不准备或不能迅速变现的流动资产；存货、待摊费用、一年内到期的长期投资等特点：①投资回收期短②流动性强③并存性④波动性。财务管理关于流动负债主要内容：短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用和其他应付款等。特点：①速度快②弹性大③成本低④风险大。财务管理（三）财务层面分析⒈流动资产

临时性流动资产——季节、周期性需要的永久性流动资产——生产经营最低的、长期稳定需要的⒉流动负债

临时性流动负债——满足临时性流动资产需要的协议性的。如：短期借款、短期应付债券等自发性流动负债——从持续性生产经营过程中产生的，如：应付票据、应付帐款、预收帐款、其他应付款、应急费用等财务管理时间资金额永久性流动资产临时性流动资产时间资金额自发性流动负债临时性流动负债财务管理营运资金管理策略营运资金的投资策略:解决的问题在既定的总资产水平下确定流动资产与长期资产投入资金的比例财务管理营运资金的投资政策1、营运资金持有量的高低，影响企业的收益与风险较高持有量：保证债务偿还与存货供应与储备，风险小；但流动资产收益一般小于固定资产收益，收益低。较低持有量：风险大，收益高。财务管理2、投资政策

保守的营运资金政策：持有较高的营运资金；激进的营运资金政策：持有较低的营运资金；中庸的营运资金政策：介于二者之间，持有较合理。财务管理流动资产比率财务风险收益水平流动资产比率财务风险收益水平风险与收益权衡激进型投资策略中庸型投资策略投资策略资本水平销售量保守型中庸型激进型固定资产流动资产营运资金投资策略

1、保守的资产组合：在安排流动资产数量时，保证正常的需要的情况下和正常保险储备的基础上，再加上一部分额外储备量，以降低风险；2、中庸的资产组合：在安排流动资产数量时，保证正常的需要的情况下，再适当的留有一定的保险储备；3、冒险的资产组合：在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营需要量而不安排或安排很少的保险储备，以提高资产报酬率。

流动资产较多可降低企业的财务风险，但流动资产过多，会造成企业营利能力下降。因此在确定资产组合时，我们面临风险和报酬的权衡。

例：北方公司目前年销售额为2000件，销售收入为200000元，净利润20000元。现根据市场预测，每年可销售2400件，销售收入为240000元，实现净利润24000元，但扩大产量必须增加10000的固定资产投资，现公司决定保持资产总额不变，减少10000元流动资产投资，相应增加10000元固定资产投资。目前的资产组合和筹资组合，以及不同筹资组合对企业风险和报酬的影响详见下表不同的营运资金策略对企业报酬和风险的影响北方公司资产组合与筹资组合单位：元资产组合筹资组合流动资产40000固定资产60000流动负债20000长期资金80000合计100000合计100000资产组合对北方公司风险和报酬的影响单位：元项目现在情况（保守的组合）计划变动情况（冒险的情况）资产组合流动资产固定资产资产合计净利

400006000010000020000

300007000010000024000几个主要比率投资报酬率流动负债/总资产流动比率

20000/100000=20%

40000/100000=40%40000/20000=224000/100000=24%30000/100000=30%30000/20000=1.5返回财务管理营运资金的筹资策略解决的问题购置流动资产的筹资额中流动负债站企业筹资总额的比例资产负债表流动资产流动负债长期负债与所有者权益长期资产财务管理流动负债比率财务风险融资成本流动负债比率财务风险融资成本风险与成本权衡保守型融资策略激进型融资策略配合型融资策略融资策略财务管理㈡营运资金的筹集政策⒈政策理解：安排流动资产资金来源的政策，临时性流动负债对临时性流动资产保障程度的政策。换言之：营运资金筹资策略的核心问题是指在筹集流动资产的资金来源时，如何合理安排短期资金和长期资金的结构比例关系。（短期资金来源是指流动负债；长期资金来源是指长期负债和所有者权益）财务管理保守型筹资政策——临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障不足（不足资金由长期与自发性负债及权益资本解决，收益与风险均较低的筹资政策）企业所有的固定资产，永久性的流动资产和一部分临时性的流动资产用长期负债和所有者权益来筹资，只有一部分临时性的流动资产由短期资金筹集。

财务管理时间资金额长期资产永久性流动流动临时性流动资产权益资本+自发性负债+长期负债临时性负债保守型筹资策略财务管理配合型筹资政策——临时性流动负债正好保证临时性流动资产的资金需要（理想性的、具有较高要求的筹资政策）即企业筹资方式的期限选择将与资产投资的到期日相结合,即短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资,永久性的流动资产和所有固定资产通过长期负债或权益性资本融资。时间资金额长期资产永久性流动流动临时性流动资产权益资本+自发性负债+长期负债临时性负债配合型筹资策略财务管理激进型筹资政策——临时性流动负债对临时性流动资产的资金需要保障有余（多余资金用于永久性资产资金需要，收益与风险均较高的筹资政策）企业临时性的流动资产的全部和永久性的流动资产的一部分由短期资金筹集，而另一部分永久性的流动资产和全部固定资产则由长期资金筹措。时间资金额长期资产永久性流动流动临时性流动资产权益资本+自发性负债+长期负债临时性负债激进型筹资策略三、不同筹资组合对企业报酬和风险的影响东方公司目前的资产组合和筹资组合详见下表：东方公司资产组合和筹资组合单位：元资产组合筹资组合流动资产40000固定资产60000合计100000流动负债20000长期资金80000合计100000现在息税前利润为20000元，流动负债的成本为4％，长期资金成本为15％筹资组合对东方公司风险和报酬的影响单位：元项目现在情况（保守组合）计划变