第二章 财务管理的价值观念

第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念本节内容

第一节货币时间价值第二节风险报酬第三节利息率第四节证券估价第二章财务管理的价值观念学习目标理解时间价值的含义；掌握货币时间价值的计算；灵活运用货币时间价值的计算公式。理解风险报酬的概念；掌握单项资产的风险报酬和证券组合的风险报酬的衡量方法；熟悉风险对策。理解利息率的概念，掌握利息率的测算方法，。掌握债券和股票的估价方法。第二章财务管理的价值观念第一节货币时间价值一、货币的时间价值的概述二、一次性收付款项的终值与现值三、年金终值与现值的计算四、资金时间价值计算的扩展应用第二章财务管理的价值观念一、货币的时间价值的概述

(一)概念一定量货币在不同时点上的价值量的差额,即货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。（二）实质资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值,它是在生产经营过程中产生的,来源于劳动者在生产过程中创造的新价值，即剩余价值。第二章财务管理的价值观念（三）公平的衡量标准理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；实务中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率。（四）表示相对数表示，时间价值率（又称折现率）；绝对数表示，时间价值额。例1：一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。（）例2：国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值。（）第二章财务管理的价值观念二、一次性收付款项的终值和现值一次性收付款项：在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应的一次性收取（或支付）的款项。（一）终值和现值的概念1、终值：又称未来值,是指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值,俗称本利和。2、现值：又称本金,是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念（二）利息的两种计算方法：单利、复利1、单利：只对本金计算利息。（各期利息是一样的）2、复利：不仅要对本金计算利息,而且对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）第二章财务管理的价值观念（三）单利的终值与现值1、单利终值：

公式:FVｎ=PV（1+i×n）例1：某人存入银行10万，若银行存款利率为5%,5年后的本利和为多少？解析：FVｎ=10×（1+5%×5）=12.5(万元)

2、单利现值：现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。公式：PV=FVｎ÷（1+i×n）

第二章财务管理的价值观念（四）复利终值与复利现值1、复利终值：

公式:FVｎ=PV（1+i）n

，其中（1+i)n

为复利终值系数，记作FVIFi,n上例：FVｎ=10×（1+5%）5=10×FVIF5%,5

=10×1.2763=12.763（万元)2、复利现值：公式：

PV=FVｎ÷（1+i）n=FVｎ×（1+i）-n

；

（1+i）-n为复利现值系数PVIFi,n

第二章财务管理的价值观念例:某人拟购房,开发商提出两种付款方案:一是现在一次性付80万元,另一付款方案是5年后付100万元。若银行贷款利率为7%，应如何付款？方案2的现值：PV=1000000×PVIF7%，5=1000000×0.713=713000

按现值比较，方案2较好。3、复利终值系数与复利现值系数之间的关系：复利终值系数（1+i）n

与复利现值系数（1+i）-n互为倒数关系。第二章财务管理的价值观念三、年金终值与现值的计算

（一）年金简介：1、年金（Annuity）的含义（三个要点）：一定时期内每次等额收付的系列款项，称为年金。年金一般用符号A表示。年金的三个特点：（1）相等的金额（2）必须固定间隔期（年/半年/季度/月……)（3）系列款项第二章财务管理的价值观念2、年金的种类

年金按其款项收付发生的时点不同,可分为以下几种：（1）普通年金（OrdinaryAnnuity）：又称后付年金，从第一期开始每期期末收款、付款的年金。（2）即付年金（AnnuityDue）：又称先付年金、即付年金，从第一期开始每期期初收款、付款的年金。第二章财务管理的价值观念（3）递延年金（DeferredAnnuity）：在第二期或第二期以后收付的年金。（4）永续年金（PerpetualAnnuity）：无限期的普通年金。不同种类年金终值和现值的计算用以下不同的方法。第二章财务管理的价值观念（二）普通年金终值与现值的计算

1、普通年金终值的计算年金终值的计算公式为：

FVA=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+

．．．+A(1+i)n-1

整理上式，可得到：FVA=A×[（1+i）n-1]/i

，式中的[（1+i）n-1]/i称作“年金终值系数”，记作FVIFAi,n，可以通过直接查阅“1元年金终值系数表”求得有关数值。上式可以记作：FVA=A×FVIFAi,n,

，其中FVIFAi,n,被称为年金终值系数。第二章财务管理的价值观念例：某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是5年后付120万元，另一付款方案是现在起每年末付20万元，连续5年。若银行存款利率为7%，应如何付款？方案2的终值：

FVA=20×FVIFA7%，5=20×5.7507=115.014（万元）按终值比较，方案2较好。【提示】普通年金的终值点是最后一期的期末时刻。这一点在后面的递延年金和预付年金的计算中要应用到。普通年金的终值是各期流量终值之和。普通年金终值=每期流量A×年金终值系数第二章财务管理的价值观念2、普通年金现值的计算：年金现值的计算公式为：

PVA=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i）-3+…+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n

=A×[1-（1+i）-n]/i式中[1-（1+i）-n]/i称作“年金现值系数”，可以通过查阅“1元年金现值表”直接获得。上式可以记作：

PVA=A×（PVIFAi,n）,其中PVIFAi,n

被称为年金现值系数。年金现值点是第一期期初。

第二章财务管理的价值观念【例】为实施某项计划，需要取得外商贷款1000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息，贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元，支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。【解】借款现值=1000（万美元）还款现值=280×（P/A，8%，5）=280×3.9927=1118（万美元）>1000万美元由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。【提示】普通年金现值的现值点，为第一期期初时刻。

第二章财务管理的价值观念3、年偿债基金的计算（已知年金终值FVA，求年金A）：

偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金。由于每次提取的等额准备金类似年金存款,因而同样可以获得按复利计算的利息，所以清偿的债务实际上等于年金终值。计算公式为：

A=FVA×{i÷[（1+i）n-1},

式中i÷[（1+i）n-1]部分称作偿债基金系数。偿债基金系数是年金终值系数的倒数,可以通过查一元年金终值表求倒数直接获得,所以计算公式也可以写为：

A=FVA×（1/FVIFAi，n）=FVA÷FVIFAi,n【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。

第二章财务管理的价值观念【例】某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金是多少？【解】A=1000÷FVIFA10%，4

=1000÷4．6410≈215（万元）第二章财务管理的价值观念4、年资本回收额的计算（已知年金现值PVA,求年金A）：

资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为：

A=PVA×{i÷[1-（1+i）-n}。式中i÷[1-（1+i）-n]部分的数值称作资本回收系数,是年金现值系数的倒数，可以通过查阅一元年金现值系数表，利用年金现值系数的倒数求得。所以计算公式也可以写为：

A=PVA×（1/PVIFAi,n）=PVA÷PVIFAi,n

第二章财务管理的价值观念【例】某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额是多少？【解】A=1000÷PVIFA12%，10

=1000÷5.6502≈177（万元）第二章财务管理的价值观念5、系数间的关系：（1）偿债基金系数与年金终值系数FVIFAi,n是互为倒数关系（2）资本回收系数与年金现值系数PVIFAi,n是互为倒数关系

【例】在下列各项资金时间价值系数中，

A.PVIFi,nB.PVIFAi,n

C.FVIFi,nD.FVIFAi,n

与资本回收系数互为倒数关系的是（）。答案：B第二章财务管理的价值观念（三）即付年金终值和现值的计算

1、即付年金终值计算：与后付年金相比，期数相同，时间差1期。计算公式一：Sn=FVA×（1+i）=A×FVIFAi,n,×（1+i）计算公式二：Sn=A×FVIFAi,n+1-A=A×（FVIFAi,n+1-1）第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念n期先付年金与n期后付年金比较，两者付款次数相同，但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。为求得n期先付年金的终值，可在求出n期后付年金终值后，再乘以(1+i)计算公式如下：

Vn=A·FVIFAi,n·(1+i)n期先付年金与n+1期后付年金比较，两者计息期数相同，但n期先付年金比n+1期后付年金少付一次款。因此，只要将n+1期后付年金的终值减去一期付款额，便可求得n期先付年金终值。计算公式如下：

Vn=A·FVIPAi.n+1–A第二章财务管理的价值观念【例】某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是5年后一次性付120万元，另一付款方案是现在起每年初付20万元，连续5年。若银行存款利率为7%，应如何付款？【解】方案2的终值：

Sn=20×FVIFA7%，5×（1+7%）

=20×5.7507×1.07=123.065（万元）＞120万元或：Sn=20×（FVIFA7%，６－１）

=123.066（万元）＞120万元按终值比较，方案1较好。第二章财务管理的价值观念2、即付年金现值计算：

与后付年金相比，期数相同，时间差1期。计算公式一：P=PVA×（1+i=A×PVIFAi,n,×（1+i)

计算公式二：P=A×PVIFAi,n-1+A=A×（PVIFAi，n-1+1）第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念n期先付年金现值和n期后付年金现值比较，两者付款次数相同，但先付年金现值比后付年金现值少折一期。为求得n期先付年金的现值，可在求出n期后付年金现值后，再乘以(1+i)。计算公式如下：

V0=A·PVIFAi,n·(1+i)

此外，根据n期先付年金现值和n—1期后付年金现值的关系，也可推导出另一公式。n期先付年金与n—1期后付年金比较，两者贴现期数相同，但n期先付年金比n—1期后付年金多一期不需折现的付款。因此，先计算出n—1期后付年金的现值再加上一期不需折现的付款，便可求得n期先付年金现值。计算公式如下：

V0=A·PVIPAi，n-1+A第二章财务管理的价值观念【例】某人拟购房，开发商提出两种付款方案：一是现在一次性付80万元，另一付款方案是现在起每年初付20万元，连续5年。若银行贷款利率为7%，应如何付款？【解】方案2的现值：

P=20×PVIFA7%，5×（1+7%）

=87.744（万元）＞80万元或：P=20×（PVIFA7%，4+１）

=87.744（万元）＞80万元按终值比较，方案1较好。第二章财务管理的价值观念3、即付年金与普通年金系数间的变动关系：（1）即付年金终值系数与普通年金终值系数相比：期数＋1，系数一1（2）即付年金现值系数与普通年金现值系数相比：期数一1，系数＋1

【例】已知（FVIFA10%，9

）=13.579，(FVIFA10%

，11）=15.531，则10年，10％的即付年金终值系数为（）。

A.17.531B.15.937C.14.579D.12.579答案：A第二章财务管理的价值观念（四）递延年金终值与现值的计算

递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期(假设为m期,m>=1)后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金就是递延年金。第二章财务管理的价值观念1、递延年金终值的计算：同普通年金终值的计算。2、递延年金现值的计算：设递延期为m，连续收支期为n：方法1：V0=A×PVIFAi,n×PVIFi,m方法2：V0=A×（PVIFAi,m+n－PVIFAi,m）方法3：先求终值再求现值

V0=A×FVIFAi,n×PVIFi,m+n第二章财务管理的价值观念【例】某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

A：从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次；

B：从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次；

C：从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？【解】

方案A：

V0=20×PVIFA10%,10×(1+10%)

或=20+20×PVIFA10%,9=20+20×5.759=135.18（万元）方案B：方法1V0=25×(PVIFA10%,14－PVIFA10%,4)

方法2PV４=25×PVIFA10%,4=25×6.145=153.63（万元）

V0=153.63×PVIF10%,4=153.63×0.683=104.93（万元）方法3V0=25×FVIFA10%,10×PVIF10%,14

方案C：

V0=24×PVIFA10%,13－24×PVIFA10%,3

=24×(7.103－2.487)=110.78（万元）该公司应该选择B方案。第二章财务管理的价值观念（五）永续年金现值的计算

永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金现值：V0＝A÷I

【提示】永续年金是无限期的普通年金，若是其他形式，要变形。第二章财务管理的价值观念【例】下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（）。

A．普通年金B．即付年金

C．永续年金D．先付年金答案：C

【例】某项永久性奖学金，每年计划领发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（）元。

【解】

本金=50000/8%=625000（元）第二章财务管理的价值观念

解决资金时间价值问题所要遵循的步骤:1、完全地了解问题。2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题。3、画一条时间轴。4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流。5、确定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流。6、解决问题。第二章财务管理的价值观念四、时间价值计算的灵活运用（一）全部不等额系列收付款现值的计算：

各年收付不相等的混合现金流，应分段计算，然后加总。P38例（二）年金与不等额系列收付款现值的计算：【例】某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）。第二章财务管理的价值观念（三）知三求四的问题：给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。

1、求A【例】企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率

12%，每年末等额偿还．已知年金现值系数

PVIFA12%，10=5.6502，则每年应付金额为（）元。

A.8849B.5000C.6000D.28251答案：A

【解】A=PVA/（PVIFA

i,n)=50000/5.6502=8849(元)第二章财务管理的价值观念2、求利率、求期限（内插法的应用）内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。

A.5.2B.5.4C.5.6D.5.8

答案：2000=500*PVIFA10%,n

则：PVIFA10%,n=4（n-5）/（6-5）=（4-3.79086）/（4.3553-3.7908）所以n=5.4

期数

年金现值系数6

4．3553n

45

3．7908第二章财务管理的价值观念例：现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年可以取出4000元？答案：20000=4000*PVIFAi,9

则：PVIFAi,9=5

（i-12%）/（14%-12%）

=（5-5.3282）/（4.9164-5.3282）所以i=13．59%

利率

年金现值系数12%5．3282i514%4．9164第二章财务管理的价值观念（四）年内计息的问题

1、实际利率与名义利率的换算：实际利率，是指一年复利一次的年利率，用i表示。名义利率，是指一年复利若干次的年利率，用r表示。周期利率，短于一年的某个计息期间的利率。周期利率=名义利率/年内计息次数=r/m实际利率与名义利率的换算公式：1+k=（1+i/m）m其中：i为名义利率：给出的每年复利一次的利率；

k为实际利率：每年复利超过一次的年利率；

m为年内计息次数，

r为期利率，则r=i/m；计息期数t=nm。第二章财务管理的价值观念【例】一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。

答案：

k=（1+i/m)m-1=（1+8％/2)2–1

=8.16%

年实际利率会高出名义利率0.16%第二章财务管理的价值观念2、计算终值或现值时：只要将年利率i调整为期利率r，将年数n调整为期数t。【例】

某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（）。

A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%

答案：C季度报酬率=2000/100000=2%实际年报酬率=（1+2%）4-1=8.24%第二章财务管理的价值观念本次课小节

第二章财务管理的价值观念第二节风险报酬

风险报酬的概念二单项资产的风险报酬衡量

证券组合的风险报酬衡量

风险概述一三四五

风险对策第二章财务管理的价值观念一、风险的概述（一）风险的概念风险是指事件在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（某一行动的结果具有多样性）。(广义)从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素的作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而有发生经济损失的可能性。第二章财务管理的价值观念特征:风险是“一定条件下”的风险。风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。风险不仅能带来超出预期的损失，而且还可能带来超出预期的收益。风险和不确定性有区别。风险和不确定性有区别:风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定性指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。第二章财务管理的价值观念（二）风险的类别（掌握）1、按风险是否可以分散，可以分为系统风险和非系统风险（1）系统风险（不可分散风险/市场风险）指那些影响所有企业的风险。不能通过多角化投资来分散。

（2）非系统风险（可分散风险/企业特有风险）

发生于个别企业的特有事项造成的风险。可以通过多角化投资来分散。第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念

2、按风险形成的原因，可将风险分为经营风险（营业风险）和财务风险（筹资风险）。（1）经营风险：是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。产生经营风险的原因①公司外部条件的变动②公司内部条件的变动（2）财务风险：举债经营给公司收益带来的不确定性。第二章财务管理的价值观念（三）企业财务决策的类型：按风险程度，可以把企业的财务决策划分为三种类型：

（1）确定性决策（2）风险性决策（3）不确定性决策财务决策第二章财务管理的价值观念二、风险报酬的概念风险报酬/风险价值/风险收益，是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率风险报酬额风险报酬第二章财务管理的价值观念风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分。投资者进行风险投资而要求的投资报酬率（K），应为无风险报酬率和风险报酬率之和。必要投资报酬率（K）＝无风险报酬率（ＲF）＋风险报酬率（ＲR）如果不考虑通货膨胀的话，无风险报酬率可用货币时间价值表示。第二章财务管理的价值观念

【提示】注意区分有关收益的几个概念实际收益率名义收益率预期收益率必要收益率无风险收益率风险收益率第二章财务管理的价值观念必要收益率(RequiredRateofReturn)投资者进行投资要求的最低收益率必要收益率=无风险收益+风险报酬率预期收益率(ExpectedRatesofReturn)投资者在下一个时期所能获得的收益预期

实际收益率在特定时期实际获得的收益率，它是已经发生的，不可能通过这一次决策所能改变的收益率。在一个完善的资本市场中，二者相等两者之间的差异越大，风险就越大，反之亦然第二章财务管理的价值观念三、单项资产的风险报酬的衡量

风险与概率直接相关，并由此同期望值、标准离差、标准离差率等发生联系，因此对风险进行衡量时要考虑这几个指标值。计算步骤：（一）确定收益的概率分布：

1、随机事件（K):2、概率(P):3、概率分布:第二章财务管理的价值观念（二）计算期望值

1、概念：

2、公式：Ki-表示随机事件的第i种结果；

Pi-表示出现第i种结果的相应概率。

n-表示所有可能结果的数目期望值反映平均收益水平，不能用来衡量风险。第二章财务管理的价值观念（三）计算标准离差（反映离散程度）

1、概念：

2、公式：

3、结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。第二章财务管理的价值观念（四）标准离差率

1、概念：

2、公式：

3、结论：一般情况下，标准离差率越大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。

第二章财务管理的价值观念决策原则：单一方案：标准离差（或标准离差率）低于预定最高限。多方案：

（1）选择低风险高收益的方案；（2）对于高风险高收益方案，要权衡收益与风险，要视决策者对待风险的态度而定。第二章财务管理的价值观念（五）风险报酬率（掌握）

1、风险报酬系数（b）：风险报酬系数的确定方法。

2、风险报酬率：

即：风险报酬率=风险价值系数×标准离差率第二章财务管理的价值观念3、投资的总报酬率：K=RF＋RR=RF

＋bV风险报酬率、风险报酬系数和标准离差率之间的关系如下图所示：

第二章财务管理的价值观念四、证券组合的风险报酬（重点）

（一）证券组合的风险：风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。1、证券组合的风险：

可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风险

。（1）非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险:（2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险：

第二章财务管理的价值观念β系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。β系数有多种计算方法。一些标准的β系数如下:β=0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半；β=1.0,说明该股票的风险等于整个市场股票风险；β=2.0,说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。证券组合β系数的计算公式：不可分散风险的程度，通常用β系数来计量。

第二章财务管理的价值观念（二）证券投资组合的风险收益

证券投资组合的风险收益Rp=βp×(Km-RF)式中：Rp

为证券组合的风险收益率；

βp是证券组合的β系数；

Km是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；

RF

是无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。第二章财务管理的价值观念（三）风险和收益率的关系1、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。

风险和期望投资报酬率的关系：

期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率

即：Ki=RF+β（Km-RF）

2、公式：在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型即资本资产定价模型（CAPM）为：第二章财务管理的价值观念【例】

国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求：

(1)如果某一投资计划的β系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？

(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其β系数是多少？【解】(1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16%由于预期报酬率小于必要报酬率，不应该投资。

(2)16%=8%+β×(15%-8%)β=1.14第二章财务管理的价值观念资本资产定价模型（CAPM）公式图示无风险报酬率6%低风险股票的风险报酬率2%市场股票的风险报酬率4%

高风险股票的风险报酬率8%

0.51.01.52.0β必要报酬率第二章财务管理的价值观念3、证券市场线——资本资产定价模型证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。第二章财务管理的价值观念【提示】（1）无风险资产没有风险，因此无风险资产的β值为零（2）市场组合与其本身的系统风险是相等，因此市场组合的β值为1。（3）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合（4）从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。（5）证券市场线斜率取决于全体投资者的对待风险的态度，如果大家都愿意冒险，风险能得到很好的分散,风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小,证券市场线就越平缓；如果大家都不愿意冒险，风险就得不到很好的分散,风险程度就大，风险报酬率就高，证券市场线斜率就大,证券市场线就越陡。第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念

第三节利息率

决定利率高低的因素二未来利率水平的测算利率的概念与种类

一三第二章财务管理的价值观念（一）概念：是衡量资金增值量的基本位，也就是资金的增值量同投