第15章 产业投资的效益分析

第15章

产业投资效益分析第三节投资经济效益评价

（确定性型决策）确定型决策的特征：（1）存在决策期望达到的期望目标（2）只存在一个确定的自然状态（3）存在可供选择的两个以上行动方案（4）可以计算出不同方案在确定状态下的收益值或损失值一、静态分析法（一）投资回收期1、投资回收期法的含义指以回收全部投资总额的时间长短来判断方案是否可行的方法，投资回收期反映了靠项目收益回收全部投资所需的时间2、投资回收期的计算第一种计算方法：投资回收期（年）=投资总额/每年平均盈利额第二种计算方法：投资回收期（年）=投资总额/（每年平均盈利额+折旧）例1：某项目投资总额为50万元，寿命为五年。第二年投入使用，预计每年平均实现盈利额为12万元。试测算其回收期。解：根据投资回收期计算公式投资回收期=50/12=4.17（年）例2：某项目投资总额为50万元，寿命为五年。第二年投入使用，预计每年实现盈利额分别为8万元、10万元、15万元、20万元和18万元。试测算其回收期。投资回收期=3+17/20=3.85（年）年份逐年盈利额逐年盈利额累计投资额-盈利额00050188422101832315331742053-351871-213、投资回收期法的评价优点：简便、易懂，能促使投资者尽快回收投资缺点：（1）只能反映投资回收速度，而并不能反映投资的经济效益（2）对项目使用寿命不同、资金投入时期不同和提供收益额不同的方案缺乏优选能力（3）该方案没有考虑货币时间价值投资回收期法只适用于资金困难、管理水平偏低的投资者。（或作初步评价）（二）投资收益率法1、投资收益率法的含义指投资项目建成投产达到正常生产能力时期平均收益额与投资总额之比，这个比值反映了投资回收期内单位投资每年可提供多少收益。该方法的基本原则是：投资收益率越高，其经济效益越好；反之，则越差。2、投资收益率的计算第一种计算方法：投资收益率（%）=每年平均盈利额/投资总额*100%第二种计算方法：投资收益率（%）=（每年平均盈利额+折旧）/投资总额*100%例3：某项目投资有两个方案，资料如表4.2，试确定投资收益率及最佳方案表4.2某项目投资方案方案AB投资总额20万元15万元年均盈利额5万元4万元年折旧额3万元2万元例3：投资收益率计算、评价第一种计算方法下：A方案：投资收益率=5/20*100%=25%B方案：投资收益率=4/15*100%=26.67%第二种计算方法下：A方案：投资收益率=（5+3）/20*100%=40%B方案：投资收益率=（4+2）/15*100%=40%3、投资收益率法的评价优点：计算简便、通俗易懂考虑到投资产生的盈利水平缺点：没有考虑货币时间价值该方案只适用于资金紧张，追求尽快回收投资的管理水平偏低的投资者（三）追加投资效益系数法1、追加投资效益系数法的含义就是以追加投资效益系数的大小来选择最优方案的方法2、追加投资效益系数法的计算E=△C/△K=(CA-CB)/(KB-KA)式中：E——追加投资效率系数KA、KB——对比方案的投资额，且KA<KBCA、CB——对比方案年产品总成本，且CA>CB若A、B方案的投资收益率及E都大于基准投资收益率，则应选择投资较大的方案若A、B方案的投资收益率都大于基准投资收益率而E却小于基准投资收益率，则应选择投资较小的方案例4：拟投资新建一化工厂，现有A、B两方案（见表4.3），设基准投资收益率为10%，试对两方案进行比较。表4.3A、B方案对照表项目方案AB投资总额220280年产品销售收入100100年产品总成本6050年产品销售税金1010年盈利额3040解：（1）分别计算A、B方案的投资收益率：A方案投资收益率=（100-60-10）/220*100%=30/220*100%=13.64%>10%B方案投资收益率=（100-50-10）/280*100%=40/280*100%=14.29%>10%（2）追加投资效益系数：E=（60-50）/（280-220）*100%=16.67%>10%可知选B方案（四）追加投资回收期法1、追加投资回收期法的含义以追加投资回收期限的长短选择最优方案的方法2、追加投资回收期法的计算T=△K/△C=(KB-KA)/(CA-CB)式中：T——追加投资回收期若A、B两方案的投资回收期及T都小于基准投资回收期，则应选择投资较大的方案若A、B两方案的投资回收期都小于基准投资回收期而T却大于基准投资回收期，则应选择投资较小的方案例5：同上例，设基准投资回收期为10年，试对两方案进行比较。解：（1）分别计算A、B两方案的投资回收期：A方案投资回收期=220/（100-60-10）=220/30=7.33（年）〈10年B方案投资收益率=280/（100-50-10）=280/40=7（年）〈10年（2）追加投资回收期：T=（280-220）/（60-50）=6年〈10年可知选B方案二、动态分析法（一）现值法把投资项目在整个经济寿命期内的现金流出与流入换算为现在时点的现值，根据累计的收入与支出现值得大小比较各方案的经济效益1、现值指数法2、贴现回收期法3、净现值法4、净现值率法1、现值指数法（presentvalueindex,PI），又称盈利能力指数（profitabilityindex,也称PI），是指投资项目未来报酬的总现值与初始投资现值之间的对比关系。PI=未来报酬的总现值/初始投资额现值PI〈1，表明投资项目达不到必要报酬率的水平PI=1，表明投资项目的收益水平与投资的必要报酬率相等PI〉1，表明投资项目的收益水平高于投资的必要报酬率2、贴现回收期法是一项投资所实现的投资报酬现值合计数等于该项目全部投资总额现值时所用的时间投资项目贴现回收期小于或等于企业期望回收投资的时间是选择投资方案的标准内插法的应用某公司向银行借入23000元，借款期为9年，每年的还本付息额为4600元，则借款利率为（）。P=23000，A=4600,n=923000=4600（P/A，i，9）（P/A，i，9）=5利率系数12%5.3282i514%4.9464(i-12)/(14%-12%)=(5-5.3282)/(4.9464-5.3282)i=13.27%3、净现值法是指投资项目在整个经济寿命期内累计的净现金流量现值，即这一时期内项目的总收入与总支出现值之差额式中：NPV——累计的净现金流量现值

NCFt——第t年的净现金流量

I——贴现率

n——计算期4、净现值率法（netpresentvalueratio,NPVR）是指投资方案净现金流量现值与投资总额现值的比率。NPVR=NPV/NPI*100%式中：NPVR——净现值率

NPI——投资总额现值例题A项目与B项目的项目计算期相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。根据上述资料，计算两个项目净现值率并按净现值和净现值率比较决策。(1)计算净现值率A项目的净现值率=≈0.20B项目的净现值率==0.24(2)在净现值法下∵29.97>24∴A项目优于B项目在净现值率法下∵0.24>0.20∴B项目优于A项目（二）内部收益率法1、内部收益率法的含义内部收益率（internalrateofreturn，IRR），亦称内含报酬率、内在报酬率，它是指投资项目在整个经济寿命周期内净现值为零的贴现率。内部收益率的功能（1）现实项目投资贷款能够承担的最大利率，并可与实际贷款利率比较，这样能够减轻贷款决策的风险（2）能够表明方案的优劣，通过事先规定的标准收益率相比较，高的项目方案可取；多方案比较时，内部收益率最大的项目方案为优。2、内部收益率的计算式中：i——所求的内部收益率（1）一次计算（2）逐步测试法（1）一次计算年净现金流量相等时采用①计算年金现值系数年金现值换算系数=原投资总额/每年净现金流量②查一元的年金现值表③计算内部收益率（2）逐步测试法①逐次测试确定两个邻近贴现率，找到两个分别从正负方向最接近零的净现值以及相应的贴现率②计算内部收益率

某投资项目(10年期)的投资净现金流量如下：第一年初始投资100万元，以后每年回收20万元。根据上述资料，计算该项目的内部收益率。

(P/A,IRR,10)=5.0000查10年的年金现值系数表：∵(P/A,14%,10)=5.21