筹资决策课件

第三章资金筹集第三章资金筹集学习目标第一节 企业筹资概述第二节 权益资金的筹集第三节 负债资金的筹集本章习题参考答案学习目标理解筹资的分类、筹资的基本原则掌握资金需要量的预测方法销售百分比法理解银行借款的信用条件了解银行借款的程序、了解股票、债券的发行条件等掌握各种筹资方式的优缺点掌握债券、股票发行价格的计算掌握融资租赁租金的计算掌握放弃现金折扣成本的计算第一节 企业筹资概述一、企业筹资概念二、企业筹资的分类三、企业筹资的基本原则四、资金需要量的预测一、企业筹资的概念企业筹资（Financing），又称企业融资，是指企业根据其生产经营活动对资金的要求，通过金融机构和金融市场，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件，筹集资金是企业再生产顺利进行的保证。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。二、企业筹资的分类（一）根据企业所筹资金的权益性质分为权益资金（即自有资金）和负债资金（即借入资金）权益资金（OwnFunds）负债资金（BorrowedFunds）二、企业筹资的分类（二）根据企业所筹资金的期限分为长期资金（Long-TermFunds）和短期资金（Short-TermFunds）（三）根据资金的取得方式，分为内部融资（OutSourceFinancing）和外部融资（OutSourceFinancing）（四）根据筹资活动是否通过中介金融机构分为直接融资（DirectFinancing）和间接融资（IndirectFinancing）二、企业筹资的分类

图3-1直接融资过程

图3-2间接融资过程供给资金购买股票债券等资金盈余部门金融市场资金短缺部门贷款存款资金盈余部门金融中介机构：（如：商业银行）资金短缺部门三、企业筹资的基本原则（一）规模适度发行股票。（二）时机得当（三）讲求效益（四）结构合理（五）依法筹措

四、资金需要量的预测销售百分比法（PercentageofSaleMethod）是指根据资金各个项目与销售规模之间的依存关系，并假定这些关系在未来时期将保持不变，然后，根据计划期销售规模的增长情况来预测资金需要相应追加多少资金的一种方法。分析步骤：（1）分析销售规模与资产负债表上各项目的关系，区分受销售规模影响的敏感项目和不受销售规模影响的非敏感项目。（2）确定筹资敏感项目与销售收入的百分比四、资金需要量的预测（3）确定企业外部融资金额计算公式是：F=（A—L）—R式中F——企业外部融资金额

A——销售规模增加引起的资产增加额

L——销售规模增加引起的负债增加额

R——预计年度的留存收益第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资（AbsorbingDirectInvestment）二、发行股票筹资（IssuingStocks）三、留存收益筹资（UsingEarningsRetained）一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的概念1．吸收现金投资2．吸收非现金投资（二）吸收直接投资的管理（1）合理确定吸收直接投资的总量（2）正确选择出资方式，作好资产的评估作价工作（3）签署投资协议，明确产权关系（4）执行投资协议（三）吸收直接投资的优缺点1．吸收直接投资的优点（1）筹资方式简便、快捷（2）吸收直接投资所筹资本属于权益资本，与债务资本相比，能提高企业资信程度和举债能力，减少财务风险，增强企业信誉（3）有利于尽快形成生产力（三）吸收直接投资的优缺点2．吸收直接投资的缺点（1）资金成本相对较高（2）如果吸收的是非现金投资，存在资产不易作价的问题（3）由于没有以证券为媒介，在产权关系不明确时容易产生纠纷，也不便于产权的转移（4）容易分散企业的控制权。如果有新的直接投资者参加，会造成企业原有投资者控制权的减弱和分散。二、发行股票筹资（一）股票的概念及特征（二）股票的种类（三）股票的发行与上市（一）股票的概念及特征1．股票的概念：股票（Stocks）是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的书面凭证。

2．股票的特征：（1）股票是一种具有法律效力的有价证券。股票须经证券管理机构签章核准之后才能发行。（2）股票可以在证券市场流通，具有流通性和变现性。（3）股东与股票的权利不可分离，股票转让就意味着股东权利的转移。（4）股票不是债权债务凭证，而是财产所有权凭证，股票的持有者就是公司的所有者。持有的股票数量越多，股东享有的权利越大。（二）股票的种类1．普通股（CommonStock）2．优先股（PreferenceStock）1．普通股（CommonStock）（1）普通股的特点1）普通股股东享有对公司的经营管理权2）普通股股东享有公司的利润分配权3）普通股股东享有优先认股权4）普通股股东享有公司剩余财产分配权5）普通股股东享有股票转让权（2）普通股的种类1）按股票是否记名分为记名股票和无记名股票2）按票面是否标明金额分为面值股票和无面值股票3）按发行对象和上市地点，目前我国股票可分为A股、B股、H股和N股等（3）普通股融资的优缺点1）普通股融资的优点：①获得稳定的资金来源。②公司没有固定的股利负担。③普通股是权益资金，它反映了公司的实力，为债权人提供了保障，增强了公司的举债能力。（3）普通股融资的优缺点2）普通股融资的缺点①资金成本较高。②增发新股可能会分散和降低老股东的控制权，同时，新股分享公司利润，降低了普通股每股净收益，可能导致股价下跌。2．优先股（PreferenceStock）

（1）优先股的分类（2）优先股融资的优缺点（1）优先股的分类1）累积优先股（CumulativePreferenceStock）和非累积优先股（Non-CumulativePreferenceStock）2）参与优先股（ParticipatingPreferenceStock）和不参与优先股（Non-ParticipatingPreferenceStock）3）可收回优先股（RedeemablePreferenceStock）和不可收回优先股（Non-RedeemablePreferenceStock）4）可转换优先股（ConvertiblePreferenceStock）和不可转换优先股（Non-ConvertiblePreferenceStock）（2）优先股融资的优缺点1）优先股融资的优点①不会导致原有普通股股东控制公司的权利分散。②与债券相比，优先股股息率可以拖欠，在公司资金周转困难时，不会进一步加剧公司的财务负担。③具有财务杠杆作用，从而有利于增加普通股的收益。（第四章专门介绍）④筹集的资金是权益资金，可以降低公司负债比例，增强公司举债能力。（2）优先股融资的优缺点2）优先股融资的缺点①资金成本较高。优先股仍属于企业的主权资本，其股息必须从税后净利中支付，不似债券的利息可作为成本冲减企业税前利润，得不到税收屏蔽的好处，因而筹资成本较高。②由于优先股在股利分配、资产清算等方面具有优先权，使普通股股东在公司经营不佳时的收益受到影响，增大了普通股股东的风险。（三）股票的发行与上市1．股票的发行（StockIssuing）（1）公开发行：是指股票发行公司不通过中介机构，而是自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式可以节省发行费用，但往往筹资时间长，发行公司要承担较大的风险。（2）不公开发行：是指企业不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，不需经中介机构承销。（三）股票的发行与上市（1）公开发行自销方式包销承销方式代销2．股票的上市（StockListing）

（1）股票上市的意义（2）股票上市的条件（3）股票上市的暂停与终止。（1）股票上市的意义1）股票上市的有利方面主要表现在：①提高公司股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易。②促进公司股权社会化，防止股权过度集中。③利用股票市价客观评估公司价值。④能提高企业的知名度，扩大销售。⑤便于确定公司增发新股的发行价格。（1）股票上市的意义2）股票上市的不利方面主要表现在：①股票上市后，必须按规定定期向外界公布各种信息，使公司失去许多“隐私权”。②上市前后要支付较多的审查、评估、报告等费用，加大了公司的负担。③股市的人为波动，可能会歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉。④可能分散公司的控制权。（2）股票上市的条件①股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。②企业股本总额不少于人民币5000万元。③开业时间在三年以上，最近3年连续盈利。④持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上（公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上）。⑤企业在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。⑥国务院规定的其他条件。（3）股票上市的暂停与终止。①公司股本总额、股权分布等发生变化，不再具备上市条件。②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载。③公司有重大违纪行为。④公司最近3年连续亏损。（4）股票的定价1）未来收益现值法2）每股净资产法每股净资产=（4）股票的定价3）清算价值法每股清算价值=4）市盈率法

股票价值=参考市盈率×预测每股净收益三、留存收益筹资（EarningsRetained）

留存收益（EarningsRetained）也是权益资金的一种，它是由公司税后利润形成的收益，主要包括盈余公积、未分配利润等。留存收益是公司内部的资金来源，可视为股东对公司的追加投资。利用留存收益筹资属于公司内部筹资方式，它不需作筹资活动，也无筹资费用发生，主动简便，不仅能节约筹资成本，还可以提高公司信誉；同发行新股或举借债务相比，还具有隐蔽性好的优点。第三节债务资金的筹集一、银行借款

二、发行债券

三、融资租赁

四、商业信用

一、银行借款（BankLoan）

（一）银行借款的种类（二）银行借款的程序（三）银行借款的信用条件（四）银行借款利息的支付方式（五）银行借款的优缺点（一）银行借款的种类（1）按借款期限长短分为短期借款和长期借款。（2）按借款担保条件分为信用借款，抵押借款和担保借款。（3）按借款用途不同分为基本建设借款、专项借款、流动资金借款。（4）按提供借款的机构不同分为政策性银行借款和商业性银行借款。（二）银行借款的程序（1）企业申请（2）银行审批（3）签订借款合同（4）企业取得借款。（5）企业归还借款本息（三）银行借款的信用条件1．补偿性余额（CompensatoryBalance）企业借款实际利率=2．信用额度（LineOfCredit）3．周转信贷协定（RevolvingCreditAgreement）（四）银行借款利息的支付方式1．收款法：借款的名义利率等于实际利率2．贴现法：其实际利率高于名义利率。贴现贷款实际利率=3．加息法：实际利率是名义利率的2倍。（五）银行借款的优缺点1．银行借款的优点（1）筹资速度快（2）筹资成本低（3）借款弹性大（4）可以取得财务杠杆利益（第四章专门介绍）二、发行债券

（一）债券的种类（TypeOfBonds）（二）债券的发行（BondsIssuing）（三）债券筹资的优缺点（一）债券的种类（TypeOfBonds）

（1）按发行的主体分为政府债券、金融债券和公司债券。（2）按有无担保分为信用债券（CreditBonds）、抵押债券（MortgageBonds）和担保债券（SecuredBonds）。（3）按偿还期限分为短期债券（偿还期在一年以内）和长期债券（偿还期在一年以上）。（一）债券的种类（TypeOfBonds）（4）按是否记名分为记名债券和无记名债券。（5）按计息标准分为固定利率债券和浮动利率债券。（6）按是否可转换成普通股分为可转换债券（ConvertibleBonds）和不可转换债券（Non-convertibleBonds）。（二）债券的发行（BondsIssuing）

1．债券发行的条件（1）股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元。（2）累计债券总额不超过净资产的40%。（3）最近3年平均可分配的利润足以支付公司债券1年的利息。（4）筹集资金投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。（二）债券的发行（BondsIssuing）

2．发行债券的要素（1）债券的面值（ParValue）（2）债券的期限（MaturityPeriod）（3）债券利率（CouponRate）（4）债券的偿还方式（MethodOfRepay）（5）债券的发行价格（IssuePrice）（三）债券筹资的优缺点1．债券筹资的优点（1）资金成本低（2）可以保持控制权（3）可以发挥财务杠杠作用（第四章专门介绍）

三、融资租赁

（一）租赁的种类（二）融资租赁与经营租赁的比较（三）融资租赁的形式（四）融资租赁租金的确定（五）融资租赁的优缺点（一）租赁的种类1．经营租赁（OperatingLease）2．融资租赁（FinancingLease）（二）融资租赁与经营租赁的比较1．租赁的目的不同2．租赁期限不同3．承担的风险不同4．提供的服务不同5．租金构成不同6．承租人的账务处理不同7．租赁期满后的处理不同（三）融资租赁的形式1．直接租赁（DirectLease）2．杠杆租赁（LeveragedLease）3．售后回租（SaleAndLeaseBack）（四）融资租赁租金的确定1．租金（Rent）的构成（1）租赁设备的购置成本（2）预计设备的残值（3）利息（4）租赁手续费（四）融资租赁租金的确定（1）平均分摊法每次支付租金=（2）等额年金法

（五）融资租赁的优缺点1．融资租赁的优点（1）融资租赁不需支付大笔资金，即可取得生产经营所需的设备，尤其适合那些资金不足，举债困难的企业融资。（2）融资租赁期限一般达到设备寿命的一半以上，若从银行贷款购买设备，其贷款期限通常比该设备使用寿命短得多，因而融资租赁可以减少企业还款压力，缓解企业资金周转紧张状况。（3）在通货膨胀情况下，承租人用贬值的货币去支付设备价款，可以避免通货膨胀的不利影响。（五）融资租赁的优缺点2．融资租赁的缺点（1）融资租赁契约期限较长，具有不可取消性，无故毁约或不履行合约的要承担较重的处罚。（2）融资租赁租金比举债利息高，企业的财务负担重。四、商业信用（TradeCredit）（一）应付账款（AccountsPayable）商业信用筹资机会成本=

（二）应付票据（NotesPayable）（三）预收账款（AdvancesFromCustomers）（四）商业信用筹资的优缺点（四）商业信用筹资的优缺点1．商业信用筹资的优点（1）筹资便利（2）限制条件少（3）筹资成本低（四）商业信用筹资的优缺点2．商业信用筹资的缺点（1）期限短（2）风险大专业术语：筹资Financing筹资方式Methodoffinancing资金市场Marketoffinancingresources权益资金OwnFunds负债资金BorrowedFunds长期资金Long-TermFunds短期资金Short-TermFunds专业术语：内部融资OutSourceFinancing外部融资OutSourceFinancing定量分析法QuantitativeAnalysisMethod销售百分比法PercentageofSaleMethod吸收直接投资AbsorbingDirectInvestment发行股票筹资IssuingStocks留存收益筹资UsingEarningsRetained专业术语：股票Stocks普通股CommonStock优先股PreferenceStock累积优先股CumulativePreferenceStock非累积优先股Non-CumulativePreferenceStock参与优先股ParticipatingPreferenceStock不参与优先股Non-ParticipatingPreferenceStock）专业术语：可收回优先股RedeemablePreferenceStock可转换优先股ConvertiblePreferenceStock不可转换优先股Non-ConvertiblePreferenceStock股票的发行StockIssuing股票的上市StockListing股票的定价Stockpricing市盈率Price-EarningRatio专业术语：银行借款BankLoan补偿性余额CompensatoryBalance信用额度LineOfCredit周转信贷协定RevolvingCreditAgreement债券Bonds信用债券CreditBonds抵押债券MortgageBonds担保债券SecuredBonds专业术语：可转换债券ConvertibleBonds不可转换债券Non-convertibleBonds债券的面值ParValue债券的期限MaturityPeriod债券利率CouponRate债券的发行价格IssuePrice专业术语：平价（或等价）ParValue溢价PremiumPrice折价DiscountPrice租赁Lease经营租赁OperatingLease融资租赁FinancingLease租金Rent直接租赁DirectLease专业术语：杠杆租赁LeveragedLease售后回租SaleAndLeaseBack商业信用TradeCredit应付账款AccountsPayable应付票据NotesPayable预收账款AdvancesFromCustomers）专业术语：筹资渠道Financingway筹资方式Methodoffinancing资金市场Marketoffinancingresources自有资金Ownfunds借入资金Borrowedfunds专业术语：长期资金Long-termfunds短期资金Short-termfunds融资租赁financiallease商业信用Tradecredit本章小结1．企业筹集资金是资金运动的起点，筹资工作的好坏，直接影响企业效益的好坏，进而影响企业收益分配。2．筹资的数量应当合理，不管采取什么方式筹资，都必须预先合理确定资金的需要量，根据需要筹资。企业可用销售百分比法预测资金需要量。3．企业的资金由权益资金和负债资金两部分组成。本章小结4．企业权益资金的筹集可通过吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等方式筹集。5．股票按股东权利和义务的不同，可分为普通股和优先股。股票的发行价格有平价、溢价、折价发行。我国目前不允许折价发行。6．企业负债资金的筹集可通过向银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用等方式筹集。本章小结7．债券的发行价格有平价、溢价、折价发行。我国目前不允许折价发行。8．融资租赁租金的计算有平均分摊法和等额年金法等。本章小结9．商业信用是一种自然性融资，主要有应付账款、应付票据和预收货款等形式。10．在有现金折扣的赊销方式下，若买方在现金折扣期内付款，就不会发生商业信用成本；但若买方放弃了现金折扣，则会发生商业信用筹资机会成本，亦即放弃现金折扣的成本。特征权益资金筹集负债资金筹集主要筹资方式吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等方式。银行借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用等方式。主要筹资成本支付股利支付利息税收地位股利不属于企业费用，企业必须先交纳企业所得税，然后支付股利给股东。股东还要为此交纳个人所得税。利息属于企业的财务费用，在企业计算应交纳所得税时，可以扣除这部分费用。控制权有企业表决权。无企业表决权，但可以根据契约行使控制权。筹资期限永久使用，无到期日。约定了固定到期日。违约风险不用还本，企业也不会因没有支付股利而破产。企业具有法定还本付息义务，否则将直接导致企业破产。清偿权在财务困境或企业破产时有最后财产清偿权。在财务困境或企业破产时有优先财产清偿权。本章习题参考答案一、单项选择题1．B2．C3．D4．A5．C6．C7．B8．C9．C10．D11．C12．A二、多项选择题1．ACD2．ABCD3．AC4．ACD5．ABC6．BC7．CD8．ABD9．ABC10．AB三、判断题1．X2．X3．X4．√5．√6．√7．X8．×9．×10．√

四、计算题1（1）确定随销售变动而变动的项目。（见下张幻灯片表）（2）确定需要增加的资金。从表中可以看出，每增加100元销售收入，需要增加42元资金（60%－18%＝42%），预计销售收入增加10000元（60000－50000＝10000），则需要增加资金4200万元（10000×42%＝4200）。四、计算题1（3）确定从企业外部筹集资金的数量。预计2009年的销售利润为9000万元（60000×15%），企业留存收益额为3600元（9000×40%），则从企业外部筹资为600万元。或者根据教材公式计算：外部筹资额＝60％×10000－18％×10000－1