论人民币自由化与中国的金融改革

ResearchontheRMBLiberalizationandtheFinancialReformofChina论人民币自由化与中国的金融改革NowadaystheRMBliberalizationhasbecomeamajoreventinthemacroeconomicoperationofChina.Undertheinternationaleconomic

background

of

economic

globalization

andtheerabackgroundofnewnetworkeconomy,asthedevelopmentoftheRMBliberalization,financialinternationalizationandfinancialinformationwillprovideexternalforceforChina’sfinancialreformandmakeabreakthrough.时下人民币自由化已成为我国宏观经济运行中的一个重大事件。在经济全球化的国际经济背景和网络新经济的时代背景下，随着人民币自由化的发展，金融国际化与金融信息化能够为中国金融改革提供外力推进和“引致性突破”。BackgroundCurrencyliberalizationwillsignificantlychangetheexchangerateandcirculationmechanism,anditwillalmostaffectalloftheindustry’sbasicenvironmentinthepopularityoffreetradetoday.Beforereformandopeningup,theRMBconvertibilitybeganwithChina’splannedeconomysystem,thegovernmenthasbeenimplementingforeignexchangecontroltocopewiththesituationofforeignexchangeshortage.Inthelate1970s,sinceChina’sreformandopeningup,marketizationgraduallybecamethemainstreamofChina’seconomicsystem,thegovernmentbegantoderegulateontheRMBfreelyconvertibility.货币的自由化将显著的改变汇率和流通机制，在自由贸易普及的今天，几乎将影响一切行业经营的基本环境。人民币自由兑换始于改革开放之前，当时中国实行计划经济体制，政府一直实行外汇管制，以应对外汇缺乏的局面。上世纪70年代末，改革开放以来，市场化逐渐成为中国经济体制的主流，在人民币自由兑换上，政府也开始放松管制。RMBliberalization

includesthe

meaningfromtwoaspects:

theRMBfreely

convertibilityand

the

marketization

of

exchange

rate.

In

accordance

with

internationally

accepted

theory

of

ternary

paradox,

free

flow

of

capital,

fixed

exchange

rates

and

independent

monetary

policy

can't

achievein

onecountryatthe

same

time.

That

istosay,onthepremiseofindependent

monetary

policy

in

our

country,

the

currency

freely

convertibilitywillbeaccompaniedbythe

marketizationofexchangerateinevitably.人民币自由化包括两个方面含义:人民币可自由兑换及汇率市场化。按照国际公认的的三元悖论理论,资本自由流动、固定汇率和独立的货币政策三个方面在一个国家不可能同时实现。也就是说,在我国保持独立的货币政策前提下,货币可自由兑换必然和汇率市场化相伴而生。Thewholepaperisdividedintofourparts,

thefirstchaptermainlydiscusses

whatistheRMBliberalizationanddescribe

itstrend.The

second

chapteranalyses

the

forming

conditions

oftheRMBliberalization.

The

third

chapter

expoundswhateffects

the

RMBliberalizationhave

onChina’sfinance,

andmakesacomment

onit.

The

last

chapter

analysesthereform

countermeasuresthatChina’s

financial

industryadoptinfaceoftheliberalization.第一章：人民币自由化的定义、趋势以及限制性因素——晏艳辉第二章：人民币自由化的形成条件——段安亲第三章：人民币自由化对中国金融改革的影响——曾琦第四章：中国金融业面对人民币自由化采取的对策——粟开Chapter1AnIntroductiontotheRMB

LiberalizationTheDefinition:RMBLiberalizationisthecurrencyconvertibilitybasedontheRMB.人民币自由化即人民币的自由兑换,是指人民币持有者可以为任何目的而将所持有的人民币按市场汇率兑换另一种货币的权利。人民币自由化等同于人民币国际化？人民币自由化≠人民币国际化FreeconvertibilityRegionalizationInternationalization人民币国际化的含义包括三个方面：第一，是人民币现金在境外享有一定的流通度第二，也是最重要的，是以人民币计价的金融产品成为国际各主要金融机构包括中央银行的投资工具，为此，以人民币计价的金融市场规模不断扩大第三，是国际贸易中以人民币结算的交易要达到一定的比重。这是衡量货币包括人民币国际化的通用标准，其中最主要的是后两点。人民币自由化与人民币国际化的区别两者之间的联系:我国实现人民币自由化的最终目标是实现人民币国际化，而人民币国际化的前提是人民币需自由化。TheRMBLiberalizationhasbecomeaninternationaltrend,theprocessisaccelerating.人民币自由化已成为一种国际趋势,其进程正在不断加快.theTendencyoftheRMBLiberalization12AnalyzethetendencyfromthepathofRMBLiberalization1994年之前，我国实行比较严格的外汇管理制度，企业、居民个人使用外汇需要获得外汇管理局的批准，不能自由买卖外汇。从1994年1月1日起，人民币实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制，中资企业经常项目下的外汇收付实行银行结售汇制度，企业的外汇收入必须无条件地出售给外汇制定银行，所需外汇凭有效单据可直接从外汇指定银行购买。1996年12月1日，我国宣布实现人民币经常项目可兑换。TheRestraintFactoroftheLiberalizationofRMB国内金融市场不够完善的主要体现Chapter2FormingConditionsoftheRMBLiberalization1.Background2.Fourconditions3.ConclusionImprovementofnationalcomprehensivestrengthEconomicInternalizationStableRMBExchangeRateTheMacro-economyenvironmentBackgroundSincetheimplementingofReformandOpenpolicy,China’sentryintoWTOandwiththerapiddomesticeconomyandimprovementofbalanceofpayment,Chinesegovernmenthasbeenreleasingitsregulationsonforeigncurrency.Manylawshavebeenenactedanddomesticeconomicenvironmenthasimprovedalotbecauseoffastbutsmoothexchangerate.AllabovehasbuiltthepremisesfortheliberalizationofRMB.（如：《结汇，售汇及付汇管理规定》，《外资银行结汇，售汇及付汇业务实施细则》，《境内居民因私出境兑付外汇的有关规定》，《中国人民银行远期结售汇业务暂行管理方法》等条例。）

改革开放以来，随着经济的高速增长，国际收支的改善，我国的外汇管制一直不断的在放松。我国加入世贸组织后，我国经济实现了人民币汇率稳中有升前提下的高速增长，国内宏观经济环境不断改善，为实现人民币自由化提供了良好的条件。1.ImprovementofnationalstrengthTheeconomicgrowthratehasleapedtothefirstplacesincetheReformandOpenpolicywasintroduced.Meanwhile,thegapbetweenChinaandmajordevelopedcountriesintheeconomicaggregatehasbeennarrowingsincethereform.Andatthesameyear,domesticeconomicstructurehasbeenwelladjustedandeconomicbenefithasbeenobviouslyenhanced.WecanassumethatliberalizationofRMBisjustamatteroftimewiththecontinuousimprovementofnationalcomprehensivestrengthandperfectionofsocialistmarketeconomy.

自改革开放以来，我国的经济增长率多次居世界首位。世界经济总量与世界主要发达国家的差距在缩小。我国在市场经济体制改革方面取得了突破性进展，市场化程度明显加强，市场在资源配置中起到应有的基础性作用。伴随着财税，金融，外汇，贸易等领域改革的深化，适应于社会主义市场经济的宏观调控体系开始形成并不断完善，正朝着有利于人民币自由化方向发展。2.EconomicInternalization

InternationalizingofChineseeconomyhasgonedeeper,whichalsoshowsintheexportandimport.Theyplayanimportantroleineconomicdevelopment.DomesticeconomyhasnotrecoveredfromtheAsianCrisisin1997untiltheyear2000.Internationaltradehasshiftedfromquantity-basedmodetoqualitybenefittype,whichisanadvantageouscontributortotheliberalizationofRMB.

我国的外贸依存度越来越高（即外贸占国内生产总值的比重）越来越高。东南亚金融危机以后，人民币汇率稳中有升，对出口产生压力，外贸企业经过两年多的结构调整，全方位的开拓市场。至2000年，我国经济基本走出1997年东南亚危机，并且我国的出口商品结构得到了调整，基本实现了出口贸易由初级产品和粗加工产品向工业制成品和精加工产品的结构性转变，外贸经济正从数量型外贸向效益型外贸转变。3.StableExchangeRate

RMBexchangerateisinastablepositionandforeigncurrencyreserveshavebeensustainablygrowing,whichhasalsocreatedonevitalconditionfortheliberalization.TheincreasinginternationalreservesguaranteedthestabilityofRMB,andmadedomesticeconomystepoutoftheAsianCrisisandrecoversoonafter.ThisincreaseinreservesalsoimprovedtheinternationalstatusofRMBandincreasedpeople’sconfidenceinRMB.AlloftheseprovideareliableguaranteetotheliberalizationofRMB.

人民币汇率基本稳定，外汇储备持续增长。尽管受东南亚危机，次贷危机等影响，出现外贸顺差不顺收。但通过一系列的措施，扭转了外汇收支逆差，稳定了人民币汇率，扩大了外汇储备规模。外汇储备的不断增加支持了人民币的稳定，是我国经受住了几次经济危机的考验，人民币的国际地位得到提高，也增强了人们对于人民币的信心，为逐步实现人民币的自由化兑换提供了可靠保证。4.TheMacro-economyEnvironment

Manygoodchangesindomesticenvironmentofmacro-economyfastentheliberalizationofRMB.Chinesegovernmenthasreinforceditsmacro-controlovertheeconomyafter1994.Inflationhasbeenalmostwellsolvedbecauseoflowpricelevelandinterestrate.However,atthesametime,problemsofunemploymentandcapitalflighthavebeenincreasinglysevere.Thus,iturgesChinesegovernmenttolooseitsregulationandmovetheprocessofliberalizationofRMBforward.

我国宏观经济环境发生变化，促使人民币向自由化方向发展。我国不断加强宏观调控力度，通过膨胀得到有效治理，物价水平长期在低位徘徊，国内利率水平不断下调，大大缩小了与国际市场利率的差距。同时，我国在实现人民币利率市场化的反面做了大量的工作，加强了国债市场建设，中国人民银行积极参与公开市场业务操作，这些都使得人民币朝着市场化方向迈进，这有利于人民币汇率机制形成。ConclusionAboveall,realizingliberalizationofRMBwillnotleadtohugefluctuationintheeconomybasedontheseconditions.Instead,itwilldeepenthereformofenterprisesstructuraladjustment.However,positiveattitudesandawarenessoffinancialriskspreventionshouldbetakenintogreatconsideration.

我国的进出口相比过去大幅增加，外汇储备相当充足，人民币的自由化不会引起巨大的经济波动，反而会深化我国的企业结构调整，加快国内市场机制和国际市场机制接轨，提高我国的综合国际竞争力。在实行人民币自由化下，应采取积极的态度，做好配套改革，加强金融风险防范。Chapter3TheInfluenceonChina’sFinanceInfluencesofRMBConvertibilityPositiveEffectsRationalizationofExchangeRateBalanceofInternationalPaymentsInternationalizationofChineseEconomyNegativeEffectsInterestRatePolicyExchangeRatePolicyAccountCurrency●RMBConvertibilityhelpstomaintaintherationalizationofexchangerate.

Managedsinglefloatingexchangerateregime(有管理的单一浮动汇率制度）beconfirmedandadjustedbyExportExchangeRateCosts（出口换汇成本：某出口商品换回一单位外汇需要多少本国货币（人民币）的成本）leadtothedistortionofRMBExchangeRatetoalargeextentRMBConvertibilityliftrestrictionsoftheForeignExchangeMarketcompletelyaccordingtothesupplyanddemandconditionsofForeignExchangeRateMarketrationalizationofExchangeRatePositiveEffects●RMBConvertibilityhelpstomaintaintheBalanceofInternationalPaymentsBecauseoftheeffectiveoperationofuniformandnormativeForeignExchangeMarket,whichmeanswhenthemarketexchangerateturnstomoresubstantialfluctuations,CentralBankisstillabletoaccesstobanksandaffecttherangeandtrendbyexchangingratemarketoperation

achievethepolicyobjectiveofbasicInternationalPayments.●RMBConvertibilityhelpstoachievetheInternationalizationofChineseEconomyAcceleratetheintroductionoftechnologyPromotedomesticproductionIncreasethetypesofgoodsanddomesticconsumptionEnterprisesareabletoparticipateintheinternationaldivisionoflaborandcooperationmoreeffectively.InternationalizationNegativeEffects

CapitalInflow

●NegativeeffectsonInterestRatePolicyChina’sInterestRate＞InternationalMarketInterestRateCapitalInflowInflationChina’sInterestRate＜InternationalMarketInterestRateCapitalOutflow

RMBDepreciation●NegativeeffectsonExchangeRatePolicyDownwardExchangeRateCapitalInflowInflationImprovementofdomesticinvestmentclimateandhighcapitalprofitabilityCapitalInflowRMBAppreciationChapter4TheStrategiesToRMBLiberalization’sRealizationConditionandprocess1.Intensifytheformofexchangerate2.Adjustbank’scountermeasures3.Consummateanddevelopthepolicytostockexchange1.IntensifytheformofexchangerateTheconcretemeasuresforcurrencyreform(1)Opentheinterbanklendingrateandbond-marketinterestrates.(2)Declinereserverequirements.(3)Adoptthedepositcurrencyfloatsystemtomakeapreparationofstructuringamarketexchangeratesystem,andallowbankstochangethedepositratesinareasonablerangeaccordingtodaytodaysituation.(4)Implementtointerestratemarketreformandconstructasoundmonetarysystemandlawsystemtoreducerisksofinvestment.Andconstructauniqueandauthoritativecreditevaluationsystem.2.Adjustbank’scountermeasures

(1)Importforeignbanksgraduallyandkeepacurbonitsactivitiesandservicesrange.(2)Acceleratetheprocessofreformingsolelycommercialbank.(3)Strengthenthebank’sinternalmanagementandimprovethetransparencyoffinancialoperation.(4)Reducethebraindrainandimprovetheutilizationratioofelite.3.Consummateanddevelopthepolicytostockexchange(1)

Perfectstockmarketandimprove

efficiencyofresourcedistribution.(2)Lendingthehullappearingonmarkethasalowerthreshold,suitsscaleandtheprofitsoppositesmallerprivateenterprise.(3)Participateintheinternationalbondmarketanddevelopacommonfinancingfund.放开同业拆借率和国债市场利率

同业拆借市场作为银行调剂头寸的市场，与商业银行关系最为密切，也最体现货币市场的特点，而且国债市场，票据市场的运行结果都会反映到拆借市场上来。放开银行同业拆借率，建立全国统一的拆借市场，可以形成一个高效的金融交易网络。降低存款准备金比率利用降低的准备金位专业银行带来超额储备逐步收回央行的再贷款，逐步减少央行的社会信用结构调整这一财政性职能。存款准备金比率下降使银行可自主使用的资金来源增多，有效降低了银行的资金成本。开放外资银行引进，实行严密监管开放外资银行引进有效的打开资金市场，加快资金流动，扩大货币影响力。但在引入时需要加入硬性条件。必须金融实力雄厚，信用等级高，并符合风险共担，利益共享的原则。由于外资银行有着自己的算盘，所以必须设定合理的业务范围，不能侵犯到本国金融市场的利益。并对其实施严厉监管。加快国有独资银行股份制改革进程中国目前的银行不具备“入世”的能力，由于其制度的特殊和体制的限制，很难打开对外的国际市场，因此该措施势在必行。因为货币对外影响力很大程度取决于银行，所以走股份化道路，不是像某些国有企业股份化改制所形成的股份制，实为国有制的体制。强化银行内部管理，提高透明度“透明度”是WTO中GATS条款的基本原则之一。制定法人经营管理责任制建立有效的内部风险评估及预报系统建立独立的有权威的内部监督机制建立科学的会计系统及审查充分发掘和利用人力资源

每年，中国大量优秀金融人才流失进入其他投行，这对中国的金融业产生了极大的负面影响。除了中国的文化氛围及社会实情外，有很大原因在于中国投行的工作效率。提高对于人才的利用以及社会福利，并且给予福利的同时增加其约束力，完善相关法律体系，防止猎头侵入。增强公司文化氛围。大力推广借壳上市方式目前我国具有在海外证交所直接挂牌上市资格的企业数量有限，在短期间企业难以具备在海外直接上市的实力。买壳上市难度较小，可以避免在海外直接上市所面临的严格审批过程和发行风险，也可以减少法律制度不同带来的不便。积极开拓国际证券市场，发展共同投金共同投资基金是世界许多国家吸收外资，开拓国际证券市场的成功做法，在海外发行共同基金和引进国外基金是两种切实可行且可以一箭双雕的做法。可以借鉴国外证券信托投资公司的市场经验，利用其知名度和市场影响力打开本国的资金利用宽度及效率。减少了本国不知名的投行在外国承担的不必要的信用危机。DefinitionTendencyC