国际金融学(第四章)

国际金融学第四章汇率制度与外汇管制国际金融学第一节汇率制度国际金融学汇率制度概念指一国货币当局对本国货币汇率决定与变动方式所规定的原则或安排。国际金融学汇率制度的传统分类固定汇率制度浮动汇率制度指两国货币比价基本固定，汇率波动被限制在有限范围内的一种汇率安排。指一国货币当局对本币与外汇的汇率不固定，不规定波幅，而由市场供求自行决定的一种汇率安排。国际金融学金币本位制和布雷顿体系各国对本国货币都规定有金平价外汇市场上汇率水平相对稳定自发形成—国际间的人为协定典型的固定汇率制—可调整的钉住汇率制国际金融学

浮动汇率制度分类自由浮动管理浮动货币当局对汇率不干预，完全由市场供求来决定其水平的汇率安排。货币当局保留对外汇市场干预权并根据本国经济利益需要，时常干预汇率的一种汇率安排国际金融学汇率制度的新分类无独立法定通货的汇率制度货币局制度其他传统的钉住汇率制度水平调整的钉住制度爬行钉住制度爬行目标区制度无区间的有管理浮动制度独立浮动制度国际金融学无独立法定通货的汇率制度1999年1月1日，欧盟国家开始实行单一货币欧元和在实行欧元的国家实施统一货币政策。2002年7月，欧元成为欧元区唯一的合法货币。2013年7月9日，拉脱维亚正式被批准于2014年1月1日加入欧元区，成为欧元区的第18个成员国。国际金融学无独立法定通货的汇率制度非洲法郎区由15个非洲国家组成，这15个国家独立前多为法国殖民地，最初使用法国法郎为通用货币，1945年起开始使用与法国法郎保持固定平价的法属非洲殖民地法郎为通用货币，简称非洲法郎或非郎。非郎与法国法郎的比价固定且可自由兑换，法国国库对非郎的币值和汇率提供担保，担保的条件是非洲法郎区国家将其外汇收入的65%存入法国国库。国际金融学汇率制度的新分类无独立法定通货的汇率制度货币局制度其他传统的钉住汇率制度水平调整的钉住制度爬行钉住制度爬行目标区制度无区间的有管理浮动制度独立浮动制度国际金融学货币局制度政府以立法的形式明确规定，承诺本币与某一确定的外币(锚货币)之间可以以一固定比率进行无限制兑换，并要求货币发行当局确保这一兑换义务的实现。国际金融学货币局制度和美元化货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。运行机制货币发行机构按照法定汇率以100%的外汇储备或硬通货作为保证发行本币，当市场汇率高于法定汇率时，货币发行机构卖出外汇从而回笼本币，当市场汇率低于法定汇率时，货币发行机构买进外汇从而发行本币，以保持市场汇率的稳定。国际金融学货币局制度的特征1.100%的货币发行保证有利于抑制通货膨胀有助于保证货币发行机构的相对独立性有助于保证国际收支自动调节机制的有效运行顺差-本币升值-干预-外汇储备增加-货币发行增加-基础货币扩张-物价上涨-出口减少/进口增加银行体系的稳健受到制约减少铸币税收益2.货币完全可兑换3.汇率稳定国际金融学货币局制度的优缺点有利于国际贸易和投资的发展不易隔离外来冲击的影响完全丧失了其货币政策的独立性根据克鲁格曼的三元悖论，一国的经济目标有三：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。容易导致投机攻击国际金融学三元悖论该理论认为，一国不可能同时实现货币政策独立性、汇率稳定和资本自由流动三大宏观经济目标,最多只能实现其中的两个。三条边分别代表三个宏观经济政策目标(即三个顶点)的对立面，依据该理论，一国只能实现三角形中其中一条边上的三个目标:如一国若选择了货币政策独立和资本自由流动，即选择三角形的c边，则必然要放弃汇率的稳定;同理，当一国选择了货币政策独立和汇率稳定目标，即图中的b边，则必然要实行资本管制。国际金融学三元悖论国际金融学理论局限该理论最突出的缺陷在于角点解假设过于严格。两个方面:其一，该理论只展示了三个宏观经济目标完全实现的情况，如货币政策完全独立，汇率完全固定或资本完全自由流动，却没有告诉人们如果各个政策目标实现不完全会是怎样的情况;其二，该理论假定“三元”之间的相互影响是完全的且无溢出效应，忽略了其它因素对“三元”的作用，如影响货币政策独立性的因素很多，不仅仅是资本自由流动。国际金融学溢出效应是指一个组织在进行某项活动时，不仅会产生活动所预期的效果，而且会对组织之外的人或社会产生的影响。简而言之，就是某项活动产生的、活动主体得不到的外部收益。国际金融学研究后续和进展一个是把“三元悖论”理论应用于我国的实践，结合中国的国情，分别分析我国经济中的“三元”，进而指导我国的汇率制度改革。另一个方向则是放宽“三元悖论”中严格的假设条件，从而丰富和完善“三元悖论”理论。在这方面有突出贡献者应属我国著名学者易纲、汤弦，他们通过构造指标体系，“三角假说”，为放宽“三元悖论”中角点假设，提出了扩展“三元”中“半稳定、半独立、半流动了理论上的支持。另外一些学者则从“三元”入手提供深入分析其中的某个目标。如将国际资本流动区分为债务性资本流动和权益性资本流动，并认为随着资本流动中权益性资本的增加，“三元悖论”理论将趋于无效。还有的研究了货币替代对货币政策独立性的影响，认为由于存在货币替代，一国的货币政策独立性大大降低，而无论此时该国采取的是否是浮动汇率制度。国际金融学货币局制度的优缺点有利于国际贸易和投资的发展不易隔离外来冲击的影响完全丧失了其货币政策的独立性根据克鲁格曼的三元悖论，一国的经济目标有三：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。这三者，一国只能三选其二，而不可能三者兼得。容易导致投机攻击国际金融学货币局制度的一个典型案例—香港联系汇率制无央行、无货币局，货币发行职能由三家商业银行承担—汇丰、渣打、中银集团发钞行—香港外汇基金/香港金融管理局$1=HK$7.8，美元换无息负债证明书国际收支的自动调节机制：顺差-外汇储备增加-货币供应增加-物价上涨、利率下降-贸易收支恶化、资本流出增加-顺差减少套利机制(市场汇率和官方汇率差额)国际金融学香港联汇制的利弊确保了港币的信用，约束了港币的发行，一定程度抑制了通胀促进了香港经济的平稳发展和港币国际化成功抵御了多次外来冲击限制了港币利率调节经济的功能维持联汇制稳定的一些措施对香港经济的负效应国际金融学货币替代货币替代是指在开放经济条件下，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。任何国家和任何时代都会不同程度地存在。注意货币替代和货币自由兑换的关系。国际金融学美元化美元化是指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因为美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。形成和发展国际金融学美元化的收益有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展、与国际市场的融合有助于避免国际投机攻击有助于约束政府行为，避免恶性通胀的发生有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障国际金融学美元化的风险损失大量铸币税最后贷款人能力会受到一定的制约失去货币政策自主性国际金融学货币政策自主性优势可以使国内利率免受外部利率变化的冲击货币当局可以用货币政策作为反周期需求管理的政策工具，以消除由于商业周期或贸易冲击造成的周期性经济波动独立的货币政策可被用于避免严重的通货紧缩国际金融学汇率制度的新分类无独立法定通货的汇率制度货币局制度其他传统的钉住汇率制度水平调整的钉住制度爬行钉住制度爬行目标区制度无区间的有管理浮动制度独立浮动制度国际金融学水平钉住和水平区间钉住一国将本国货币钉住另一货币或一篮子货币，与其保持固定比率，且货币当局无需承诺货币平价的不可撤销。前者汇率可以在围绕平价汇率上下最多不超过1%的范围内波动。后者的波动范围则在1%到2%和-2%到-1%之间。国际金融学爬行钉住和爬行区间钉住爬行钉住是将本国货币钉住外国货币，经常根据选定的数量指标进行事先公开的小幅连续调整。两者间的差异也是关于波动幅度的不同。国际金融学汇率制度的新分类无独立法定通货的汇率制度货币局制度其他传统的钉住汇率制度水平调整的钉住制度爬行钉住制度爬行目标区制度无区间的有管理浮动制度独立浮动制度国际金融学无区间的有管理浮动制度货币当局试图影响汇率，但有可能有明确目标，也可能没有，管理汇率依据的指标很宽泛，国际收支、国际储备、市场状况等，调整可能不是主动进行的，干预也可以是直接抑或间接的。国际金融学汇率制度的新分类无独立法定通货的汇率制度货币局制度其他传统的钉住汇率制度水平调整的钉住制度爬行钉住制度爬行目标区制度无区间的有管理浮动制度独立浮动制度国际金融学独立浮动制度汇率由市场决定，任何官方干预旨在缓和汇率变动以及防止汇率的过度波动，而不在于将汇率稳定在某一汇率水平，理论上，该制度的执行当局可追求独立的货币政策目标。国际金融学关于固定汇率制和浮动汇率制优劣争论赞成固定汇率制的理由1.有利于促进贸易投资2.为一国宏观经济政策提供自律3.有助于促进国际经济合作4.浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的国际金融学关于固定汇率制和浮动汇率制优劣争论非理性的投机

a.过度厌恶风险

b.羊群效应不确定性

a.严重缺陷的汇率模型

b.比索问题

c.理性泡沫关于固定汇率制和浮动汇率制优劣争论赞成固定汇率制的理由确保国际收支的持续均衡确保货币政策的自主性隔离外来经济冲击的影响有助于促进经济稳定私人投机是稳定的国际金融学国际金融学第二节外汇管制概述国际金融学一、外汇管制概述

1、外汇管制概念：

---是指一国政府通过法律、法令以及行政措施对外汇的收支、买卖、借贷、转移以及国际间结算、外汇汇率、外汇市场和外汇资金来源与应用所进行的干预和控制。国际金融学

外汇管制的类型

（1）实行严格外汇管制的国家和地区；（2）实行部分外汇管制的国家和地区；（3）基本不实行外汇管制的国家和地区。国际金融学外汇管制的目的（1）协调本国对外贸易，促进本国经济发展；（2）限制资本外逃，改善国际收支；（3）稳定汇率，保持国内物价稳定,防止输入型通胀；（4）促进本国民族工业的发展。国际金融学输入型通胀输入型通货膨胀是指由于国外商品或生产要素价格的上涨，引起国内物价的持续上涨现象。输入型通货膨胀与开放经济有密切的关系，开放的程度越大，发生的概率越大。国际金融学输入型通胀在国内信贷或货币供应保持不变，且供求大体均衡的前提下，输入性通货膨胀主要在三种情况下发生：①如果本国经济发展对某种进口原料(如石油)具有较高依赖性，则当进口原材料用本币标明的价格大幅度上涨时,用该进口原材料生产的本国产品价格将上升，并通过投入—产出关系,推进本国物价总水平上涨。国际金融学输入型通胀②当一国经济对外开放处于初始阶段时，国内各地区的开放程度存在明显梯度差别。由于开放度较高地区的外资、合资企业工资水平相对较高，并对该地区本国企业产生示范效应，该地区的工资成本便会普遍提高，进而导致物价上涨，随后，物价上涨压力又会向开放度较低的地区传递，从而导致全国性的物价水平上涨。上述现象在发展中的大国表现得较为典型。国际金融学输入型通胀③输入性通货膨胀也可能来自需求方面。经济相对落后的国家其初级产品价格通常低于国际市场价格，实行对外开放后，一般都会出现外国对本国产品需求猛增的现象，从而拉动本国初级产品价格上涨，通过各种渠道，初级产品价格上涨会引致制成品价格上涨，从而诱发全面的通货膨胀。在本国各类商品价格向国际价格靠齐的过程中，本国价格上涨幅度可能会高于国际平均水平。这种类型的通货膨胀也是从国外输入的。国际金融学外汇管制的机构

（1）政府授权银行作为外汇管制机构；（2）国家设立专门外汇管制机构负责；（3）国家行政部门直接负责外汇管制；国际金融学二、外汇管制的主要内容

1、贸易外汇管制；

2、非贸易外汇管制；

3、资本输出入管制；

4、汇率管制；

5、贵金属管制。国际金融学三、外汇管制方式

1、数量管制

---外汇结汇控制外汇结售汇制度

---外汇配给控制进口许可证

2、价格管制：间接管制/直接管制

---官方高估或低估本币价值

---实行公开或隐蔽的复汇率国际金融学进口许可证一国政府为了禁止、控制或统计某些进口商品的需要，规定只有从指定的政府机关申办并领取进口许可证，商品才允许进口。国际金融学进口许可证种类

按许可证有无限制，可分为：（1）公开一般许可证：它对进口国别或地区没有限制，凡列明属于公开一般许可证的商品，进口商只要填写此证，即可获准进口。（2）特种进口许可证：进口商必须向政府有关当局提出申请，经政府有关当局逐笔审查批准后才能进口。按进口许可证和进口配额的关系，进口许可证可分为：（1）有定额的进口许可证：即先规定有关商品的配额，然后在配额的限度内根据商人申请发放许可证。（2）无定额的进口许可证：主要根据临时的政治的或经济的需要发放。国际金融学外汇平准基金各国用来干预外汇市场的储备基金，又称为外汇平准基金，它由黄金，外汇和本国货币构成。当外汇汇率上升,超出政府限额的目标区间时，就可通过在市场上抛出储备购入本币缓和外币升值；反之，当本币升值过快时，就可通过在市场上购入储备放出本币方式增加本币供给，抑制本币升值。国际金融学四、外汇管制的经济分析

1、效益分析（1）保护本国产业，缓和失业矛盾（2）维持币值稳定或使汇率朝有利于经济发展的方向变动。（3）防止游资冲击（4）为国内经济政策推行创造有利条件（5）有利于政府实现其经济管理目标

国际金融学2、成本分析（1）降低资源的有效配置与利用（2）妨碍国际经济交易的正常进行（3）不利于有效地吸收利用国外资金（4）不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高（5）增加交易成本及行政费用（6）增加国际贸易摩擦（7）本币定值过高导致的寻租行为和无谓损失国际金融学寻租行为寻租是指人们凭借政府保护而进行的寻求财富转移的活动。它包括“旨在通过引入政府干预或者终止它的干预而获利的活动”。寻租的根源是政府，它的主要特征是不经过相应的生产劳动而将社会公众财富转移到一部人手中。寻租从根本上是与劳动和公平原则相违背的，也是对公共资源的侵害和浪费。国际金融学寻租行为在本质上，由于政府规制的不完善为寻租留下了公共政策的空间。但是，一般来说，寻租大多出现存渚如政府定价、政府订货、关税和配额、特许权、政府订购等政府经济活动中。国际金融学国际金融学无谓损失无谓损失又为社会净损失，是指由于市场未处于最优运行状态(帕累托最优)而引起的社会成本,也就是当偏离竞争均衡时,所损失的消费者剩余和生产者剩余。社会