中证1000指数及指增产品投资价值分析：胜率赔率机会俱佳小盘增强价值凸显

证券证券研究报告|金融工程胜率赔率机会俱佳，小盘增强价值凸显值所展主要结论如下：逐年提升趋势。此外，指数在分析师预测的营收和净利润2年复合增速上，增长潜力。观点获取BETA收口两维度观察小盘指数的投资赔率。一方面，小盘相对大盘的估值差异处于历史17%分位数，估值层面小盘指数仍具备赔率机会，在中长期视角有更处于历史29%分位数，小盘指数仍未被市场充分定价，反映出估值修复的机会大于下行的风险。任瞳S1090519080004口四周期视角观察小盘指数的投资胜率。本文尝试从盈利周期、利率周期、政策周期和波动率周期，四个不同的周期视角观察小盘指数年度的投资机数相对收益的投资胜率提升，从机构投资者持仓角度也观察到相应行为。年内小盘指数的演绎节奏。随着市场进入业绩预告披露期，盈利预测的普小盘风格有望领先。目风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效。金融工程敬请阅读末页的重要说明2正文目录 目录 3 敬请阅读末页的重要说明3 图20：中欧互通精选(300增强)成立以来业绩 15QQ QQ 证券证券研究报告|金融工程基础化工设备及新能源机械计算机有色金属力及公用事业汽车食品饮料传媒通信建筑交通运输房地基础化工设备及新能源机械计算机有色金属力及公用事业汽车食品饮料传媒通信建筑交通运输房地产农林牧渔轻工制造商贸零售建材项指数代码指数名称指数简称发布日期基准日基点样本空间选样方法加权方法指数计算000852.SH00(1)上市时间超过一个季度，除非股票自上市以来日均总市值在全部沪深A股中排在前30位(2)不含ST股票、*ST股票、暂停上市股票(1)剔除样本空间内中证800指数样本及过去一年日均总市值排名前300名的证券(2)将样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券(3)将样本空间内剩余证券按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名在1000名之前的证券作为指数样本采用调整自由流通市值加权分级靠档的方式对成分股权重进行计算报告期指数=报告期样本的调整市值除数*1000，其中，调整市值＝∑(证券价格×调整股本数×权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则官网0行业的合计权重占比为72%，整体上分布均衡，并且在所有一级行业中均有所涉及，涵盖范围广泛。)00数量权重(右)86420金融工程敬请阅读末页的重要说明5为投资者全面把握全市场所有板块的投资机会。90%80%70%60%50%40%30%20%TMT中游制造消费医药周期金融地产4156789012从市值和风格维度看，中证1000指数主要突出中小市值属性，整体风格偏平衡和成长。最近截面数据显示，指数的0000数量权重(右)<5050-100100-200200-300>3000000000数量权重(右)衡型价值型衡型价值型5050特新”源、以及基础化工等一级行业，市值规模均在200亿元左右。金融工程敬请阅读末页的重要说明6证券名称权重中信行业总市值流通市值菲利华0.362国防军工278.81217.78东方日升0.288电力设备及新能源221.36155.58明泰铝业0.285有色金属175.20140.90金博股份0.268基础化工206.47145.77科华数据0.262电力设备及新能源230.28143.17中简科技0.246国防军工216.05157.32中科电气0.242基础化工148.86121.32爱博医疗0.236242.64144.49航天彩虹0.233国防军工205.08114.13大金重工0.224电力设备及新能源229.88122.891.2.盈利能力较强，具备横向比较优势000000.0000000000.00ROEROAEPS2014201520162017201820192020202150-10中证1000上证50沪深300中证500中证8002015201620172018201920202021营收增速8.5914.0113.077.5111.75营收两年复合16.5310.3011.8210.8111.61净利润增速28.5811.1911.3611.6111.40净利润两年复合38.279.0113.3322.2914.48ROE9.8913.1611.899.1111.42ROE增速0.890.920.290.80金融工程敬请阅读末页的重要说明7益维沪深300中证500中证8000020122013201420152016201720182019202020212022)类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比3.46%26.80%71.79%0.130.052.87%22.46%43.80%0.130.072.64%46.06%0.120.063.09%0.120.052.71%22.25%48.53%0.120.06开始日期结束日期市场类型中证1000/中证全指2018/3/122018/10/17-38%-28%133%2019/1/312019/4/9牛市43%34%127%2020/3/202020/7/10牛市27%29%93%2021/12/132022/4/26-34%-28%122%2022/4/262022/6/28牛市35%25%144%2022/6/282022/10/10103%金融工程敬请阅读末页的重要说明8更突出。类型中证1000上证50沪深300中证500中证800创业板指100%50%69%97%81%88%50%100%96%63%90%44%69%96%100%81%98%63%97%63%81%100%90%85%81%90%98%90%100%73%创业板指88%44%63%85%73%100%2.1.两维度观察小盘指数的投资赔率我们尝试从估值和投资者关注度两维度来观察小盘指数的投资赔率机会：在中长周期，小盘相对大盘指数的估值差异存在均值回归的特征。2005-2010区间小盘指数的估值优势逐步凸显，异回归到数的成交占比差额作为投资者关注度的差异代表。原则上，指数的成交占比越高反映当前市场投资者的关注度更高，在。金融工程敬请阅读末页的重要说明92.2.四周期视角观察小盘指数的投资胜率的周期视角观察小盘指数年度的投资机会。I通胀数据呈现前高后低的状态、海外则维持高通胀水平状态，而宏观分析师预期2023年国内通胀水平维持低位，同时海外通资金融工程敬请阅读末页的重要说明10在经济政策不确定性上升时，盈利能力的稳定性更差，因而投资者给予的定价会更为谨慎。展望2023年，我们认为伴现，投资者关注度和估值容忍度都会有所提升。市场波动率层面，可以观察到小盘指数的超额收益与市场波动率呈现正相关。与海外成熟市场的投资经验不同，大。从当前角度观察，市场各宽基指数的历史波动率、隐含波动率在2022年都呈现震荡下行的状态，当前达到近三胜率。金融工程敬请阅读末页的重要说明11公募基配小盘风格。2.3.年内小盘指数的演绎节奏从小盘指数的演绎节奏来看，我们更倾向于认为春节后A股市场或迎来小盘占优局面。金融工程敬请阅读末页的重要说明12年份上证50中证1000创业板指万得全A2022-5.3-9.2-6.1-7.02021-2.5-4.7-3.32020-4.4-2.80.8-3.220196.5-5.2-2.7-0.220185-5.4-3.820172-5.2-3.8-22016-9.52015-66.290.52020137.445.64.520123.30.7-62011-7-8.3-2.62010-2.80-7.4胜率38%31%31%31%此，短期视角下，中小盘风格在有望在春节后出现不错的表现。表8：每年2月市场各指数涨跌情况(2010-2022)年份创业板指203.620210.3-6.900.32020-3.837.50-3.783.0201922.425.1-7.44.52018-7.6-3.3-4.9-2.8203.2-2.90.52016-0.93.812.3-3.220-3.42.82014-0.92.7-4.10.920134.9-3.13.620125.48.2-2.86.520-2.45.720108.503.15.4胜率62%92%69%77%8%100%期风格转换期再度降临，如何预判和应对》，金融工程敬请阅读末页的重要说明13证券简称基金成立日基金管理人简称基金规模创金合信中证1000增强A2016/12/22创金合信基金招商中证1000指数增强A2017/3/3招商基金2.65万家中证1000指数增强A2018/1/30万家基金27.53证1000指数增强A2018/5/31富国基金33.94建信中证1000指数增强A2018/11/22建信基金5.94华夏中证1000指数增强A2021/12/7华夏基金9.75天弘中证1000指数增强A2022/1/4天弘基金7.37兴银中证1000指数增强A2022/1/26兴银基金2.27景顺长城中证1000A2022/4/27景顺长城基金2.52太平中证1000A2022/4/29太平基金0.39中信建投中证1000A2022/6/28中信建投基金1.42华安中证1000指数增强A2022/7/12华安基金2.27国泰君安中证1000指数增强A2022/8/16国泰君安资管6.09招商中证1000增强策略ETF2022/11/18招商基金4.63华泰柏瑞中证1000增强策略ETF2022/11/23华泰柏瑞基金2.99银华中证1000增强策略ETF2022/11/24银华基金2.51鑫元中证1000指数增强A2022/11/28鑫元基金国联安中证1000指数增强A2022/12/5国联安基金3.04嘉实中证1000指数增强A2022/12/6嘉实基金0.12鹏华中证1000指数增强A2022/12/26鹏华基金2.088。000000超额收益(右)中证1000指增产品中证100012016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比中证1000指增产品6.82%-4.05%42.40%33.35%50.01%0.16-0.080.20-0.08金融工程敬请阅读末页的重要说明14企业间的同质化程度偏低，因此更易发挥出基金管理人的选股优势，获取超额收益。我们计算了中证1000指数成分以Q超额收益两两相关性两两相关性(趋势) 0212016/122018/122020/122022/128.00%6.00%4.00%2.00%%平均超额(年化)期数(右)升升0003.2.中欧基金量化增强产品特色1基金简称投资类型基金成立日基金规模现任基金经理对标指数中欧数据挖掘多因子灵活配置型2016/1/137.35中欧金安量化偏股混合型2022/1/208.43中欧中证500指数增强增强指数型2022/5/6钱亚婷中欧量化驱动中欧量化先锋中欧量化动力中欧量化动能偏股混合型偏股混合型偏股混合型偏股混合型2018/5/162022/2/162022/3/22022/5/2417.253.512.244.36曲径,钱亚婷Wind偏股混合型基金指数(885001)中欧互通精选中欧沪深300指数增强偏股混合型增强指数型2018/10/82022/3/290.813.22钱亚婷钱亚婷中欧周期景气偏股混合型2022/1/50.30中欧小盘成长偏股混合型2022/6/284.12钱亚婷中欧港股数字经济QDII混合型2022/10/280.20恒生科技1本节部分内容摘选自招商证券量化与基金评价团队《深耕行业逻辑的基本面量化投资专家——对话中欧基金量化团队》金融工程敬请阅读末页的重要说明15，赖计算一均，超图19：中欧数据挖掘多因子(500增强)成立以来业绩图20：中欧互通精选(300增强)成立以来业绩中欧数据挖掘多因子中证5002016/012018/012020/012022/01中欧互通精选沪深3002018/102019/102020/102021/102022/10类型年化收益率年化波动率最大回撤收益波动比收益回撤比中欧数据挖掘多因子10.23%19.56%21.74%34.60%0.52-0.010.300.00中欧互通精选11.01%3.92%19.23%20.35%29.77%39.59%0.570.190.370.10A大金融工程敬请阅读末页的重要说明