企业投资管理(上)

第4章企业投资管理(上)第1节投资管理概述第2节投资决策中的现金流量第3节投资决策指标2023/2/21第1节投资管理概述一、投资的意义二、投资的分类三、投资管理的基本要求1.企业投资是取得利润的基本前提2.企业投资是生存发展的必要手段3.企业投资是降低风险的重要方法一、投资的意义2023/2/23二、投资的分类1.直接投资与间接投资直接投资是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。间接投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。2.短期投资与长期投资短期投资是指能够并且准备在一年以内收回的投资。长期投资是指一年以上才能收回的投资。二、投资的分类3.对内投资与对外投资对内投资是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资。对外投资是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。4.初创投资与后续投资初创投资是指在建立新企业时所进行的各种投资。后续投资是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资。

三、投资管理的基本要求1.认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。2.建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。3.及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。4.认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险。第2节投资决策中的现金流量一、现金流量的概念二、现金流量的构成三、现金流量的计算方法四、投资决策中采用现金流量的原因一、现金流量的概念1.企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为净现金流量

(NCF)。2.只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的，才需要予以考虑。沉没成本与投资决策无关，不需考虑。机会成本与决策相关，需要考虑。对其他项目的交叉影响，需要考虑。3.投资决策中的现金流量是建立在税后基础之上的。

二、现金流量的构成1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量

二、现金流量的构成1.初始现金流量固定资产投资营运资金垫支其他费用原有固定资产变价收入2023/2/210

二、现金流量的构成1.初始现金流量固定资产投资包括固定资产的购置或建造成本、运输成本和安装成本等带来的现金流出。2023/2/211

二、现金流量的构成1.初始现金流量营运资金垫支是指投资项目开始时，净营运资金的变动，包括流动资产和流动负债的变动。例如，对存货和应收账款等流动资产的追加将带来一部分现金流出，而应付账款等流动负债的自然增加将导致现金流出减少。2023/2/212

二、现金流量的构成1.初始现金流量其他费用主要指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等带来的现金流出。此部分现金支出通常直接计入当期费用，因此还需考虑其对所得税的影响。2023/2/213

二、现金流量的构成1.初始现金流量原有固定资产变价收入主要指固定资产更新时，变卖原有固定资产所带来的现金流入。如果原有固定资产出售价格与账面价值不同，则会出现出售损益，给企业带来所得税影响。2023/2/214

二、现金流量的构成2.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所产生的现金流入和流出的数量。

现金流入一般指由于营业收入所带来的现金流入；

现金流出一般指由需要付现的营业成本和所得税引起的现金流出。2023/2/215

二、现金流量的构成3.终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括固定资产的残值收入或变价收入、固定资产的清理费用以及原来垫支的营运资金的收回。2023/2/216三、现金流量的计算方法1.根据定义直接计算

营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税2.根据税后净利倒推计算

营业现金流量＝税后净利＋折旧3.根据所得税的影响计算

营业现金流量＝营业收入×(1－税率)－付现成本×(1－税率)＋折旧×税率

假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生，终结现金流量在最后一年末发生。营业成本-折旧四、投资决策中采用现金流量的原因1.采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值。2.采用现金流量使投资决策更加客观。第3节投资决策指标一、非贴现现金流量指标二、贴现现金流量指标三、指标的对比分析一、非贴现现金流量指标1.投资回收期2.平均报酬率非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。1.投资回收期概念：回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。计算：如果每年的净现金流量(NCF)相等：如果每年营业现金流量不相等：根据每年年末尚未收回的投资额来确定。假设初始投资在第n年和第n+1年之间收回：2023/2/2211.投资回收期投资回收期的决策规则：一个备选方案：低于企业要求的投资回收期就采纳，反之拒绝。多个互斥方案：选择低于企业要求的投资回收期最多者。投资回收期的优缺点：优点：概念易于理解，计算比较简便。缺点：没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后的情况。例题：P107，例4-32023/2/2222.平均报酬率概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。计算：年平均现金流量

指项目投入使用后的年平均现金流量，等于所有营业现金流量和终结现金流量之和除以投资项目寿命。2023/2/2232.平均报酬率平均报酬率的决策规则：一个备选方案：高于必要平均报酬率就采纳，反之拒绝。多个互斥方案：选择高出必要平均报酬率最多者。平均报酬率的优缺点：优点：概念易于理解，计算比较简便。缺点：没有考虑资金的时间价值。2023/2/224二、贴现现金流量指标1.净现值2.获利指数3.内部报酬率贴现现金流量指标是指考虑资金时间价值的各种指标。1.净现值(NPV)概念：从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量(现金流入量为正，现金流出量为负)的现值之和。计算：2023/2/2261.净现值(NPV)概念：从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量(现金流入量为正，现金流出量为负)的现值之和。如果每年的净现金流量相等，计作NCF，则计算为：2023/2/2271.净现值(NPV)净现值的决策规则：一个备选方案：为正采纳，为负不采纳。多个互斥方案：选择正值中最大者。净现值的优缺点：优点：考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。缺点：是一个绝对指标，不利于比较不同规模的投资方案的获利程度，不能揭示各投资方案的实际报酬率。2023/2/2282.获利指数(PI)概念：又称现值指数，是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比。计算：2023/2/2292.获利指数(PI)获利指数的决策规则：一个备选方案：大于1采纳，小于1拒绝。多个互斥方案：选择超过1最多者。获利指数的优缺点：优点：考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。缺点：概念不易理解。2023/2/2303.内部报酬率概念：又称内含报酬率，是使投资方案的净现值为零的贴现率。计算：2023/2/2313.内部报酬率(1)如果投资项目投入使用后每年的NCF相等，计算步骤如下：计算年金现值系数查年金现值系数表采用插值法计算内部报酬率r(2)如果投资项目投入使用后每年的NCF不相等，计算步骤如下：采用试误法，不断估计贴现率，用估计贴现率计算净现值，直到找出使净现值一正一负并接近零的两个贴现率i1和i2为止，与之相对应的净现值分别为NPV1和NPV2。采用插值法计算内部报酬率r举例：P110举例：P1112023/2/2323.内部报酬率内部报酬率的决策规则：一个备选方案：大于资金成本或必要报酬率时采纳，反之拒绝。多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者。内部报酬率的优缺点：优点：考虑了资金时间价值，反映了真实报酬率。缺点：计算复杂。2023/2/233三、指标的对比分析1.贴现现金流量指标与非贴现现金流量指标的对比分析2.不同贴现现金流量指标之间的对比分析1.贴现现金流量指标与非贴现现金流量指标的对比分析非贴现指标不考虑资金的时间价值；贴现指标考虑资金的时间价值，更具可比性，更加科学。贴现指标计算相对复杂；非贴现指标计算相对简单。但计算机的广泛应用使非贴现指标的这一优势不复存在。2.不同贴现现金流量指标之间的对比分析净现值与获利指数的对比分析净现值与内部报酬率的对比分析获利指数与内部报酬率的对比分析贴现现金流量指标的选择净现值与获利指数的对比分析在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与获利指数的结论一致。在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与获利指数可能出现分歧。净现值是绝对值指标，获利指数是相对值指标，因此不同方案的初始投资规模不同时，二者的结论可能会不一致。例题：P113，例4-8净现值与内部报酬率的对比分析在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与内部报酬率的结论一致。在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与内部报酬率可能出现分歧。对常规项目来说，在如下两种情况，二者的结论可能会不一致。各方案的初始投资规模不同。原因是，净现值是绝对值指标，内部报酬率是相对值指标。各方案现金流量发生的时间不一致。原因是，净现值假定再投资报酬率为企业的资金成本率或必要报酬率，内部报酬率假定再投资报酬率为内部报酬率。例题：P114，例4-9例题：P115，例4-10获利指数与内部报酬率的对比分