第一章 信用评级概述

第一章

信用评级概述Contents第一节信用评级的定义第二节信用评级的分类第三节信用评级的等级信用评级概述[三定义评价]内容区别很小科普性强，专业性不强一、什么是信用评级？有各种不同的表述：【百度】是一种社会中介服务，为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。【智库】是一种社会中介服务，将为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。【维基】Acreditratingestimatesthecreditworthinessofanindividual,corporation,orevenacountry.第一节信用评级的定义思考：什么是信用国际评级机构的定义穆迪评级定义评级是穆迪对一个发债机构能否于债券等发行债务工具到期日前按时偿还的能力和意愿做出的意见。评级并不是为买卖作出的推荐。大公的定义信用评级是用一个简单的符号系统，给出关于特定债务或企业之信用风险客观、公正、独立的意见。标准普尔的定义信用评级仅是对信用风险的意见。标普的评级是对发债人（如企业、州、市政府）完全与及时履行财务责任的能力及意愿的意见。安博尔的定义信用评级是信用评级机构以第三方的立场，根据独立、客观、公正的原则及规范的评级指标体系和标准，履行必要的信息征集和评级程序，运用科学的评级方法，对经济主体、金融工具和其他社会组织的信用记录、内在素质、管理能力、经营水平、外部环境、财务状况、发展前景等要素对信用品质的影响进行全面分析研究和综合集成后，就其在未来一段时间履行承诺的意愿及能力的可信任程度给予的判断，并以一定的符号表示其可靠性，同时向市场公开，达到为受评这和公众服务目的的一种社会管理活动。1.狭义的信用评级-指独立的专业信用报告机构对债务人如期足额偿还债务本息的能力与意愿进行评价，并用简单的字母和数字符号表示其违约风险和损失的严重程度。2.广义的信用评级-是对各类市场参与及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及其可信程度进行的评价。专家、学者的定义洪政李振宇信用评级-指专业的评级机构对各类企业所负各种债务能否如约还本付息的能力和可信任程度的综合评估，是对债务偿还风险的综合评价，并用简单明了的符号表示。中国人民银行《信贷市场和银行间债券市场信用评级规范》由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究，就其偿还债务的能力及偿债意愿进行综合评价，并且用简单明了的符号表示出来。中国人民银行发布并实施2006年信用评级定义010203对受评对象的信用记录进行分析评价对其信用风险（履约意愿和能力）进行评价用简单符号给出等级包括社会组织、经济主体、其他金融工具大到国家，小到票据穆迪对象包括：国家、市政公债、银行、家族、债务基本方法是运用概率理论，合理判断违约概率用专门符号表明其风险程度对受评对象的信用记录进行分析对履约的意愿和能力进行评价对违约风险和损失的严重程度定级信用评级是……过程受评者…………信用风险

2010年12月16日，标普公司上调了中国的长期本外币主权信用评级2011年8月5日，标普将美国AAA级长期主权债务评级下调至AA+级二、信用评级评析信用评级是对受评者的信用风险进行评价并给出等级的过程0405强调如三等九级AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。每个等级用+、-符号微调根据规范的指标体系和科学的评估方法以客观公正的立场对各类市场的参与者及各类金融工具的发行主体履行各类经济承诺的能力及可信程度进行综合评价在定量基础上的定性判断评级意见无法起到判断或推荐的作用作用：向投资者和市场参与者提供获评级发债人和特定债务的相对信用风险信息……评价给出等级独立公正强调二、信用评级评析信用评级是对受评者的信用风险进行评价并给出等级的过程2、不同机构评级结果的可比性6、信用评级服务对象的广泛性4、评级过程的独立性与公正性5、评级结果可以代表被评对象的形象简单的字母、符号表示多角度的评价影响全方位结果可多方应用评级机构是独立的中介组织“三大”对我国的主权评级结果评级结果关系到企业社会形象，决定其生存发展及综合经济实力1、评级结果的简洁性3、评级内容的全面性特点三、信用评级的特点如，日本2009年“三大”对我国的外币评级*2007年11月6日，穆迪投资者给予中国A1主权评级及“稳定”的评级展望，2008年12月17日语2009年3月确认该级别。**惠誉与2007年11月6日提升中国评级上限到A+，并确认短期评级在F1，2009年2月4日确认该级别。***2008年7月31日，标准普尔将中国长期主权信用评级从A调高至A+，将短期信贷评级从A-1调高至A-1+。2009年8月18日确认该级别。穆迪惠誉标准普尔长期短期长期短期长期短期A1*P-1A+**F1A+***A-1+标准普尔下调日本主权信用评级日本原因：日本政府和银行无力处置数万亿日元的不良贷款，很可能威胁日本金融体系的安全稳定2002年4月16日，标普将日本主权信用评级下调一级，至AA-这次降级使日本成为西方七国集团中主权信用评级最低的国家未来：如果日本政府仍然维持现有的经济政策，对刻不容缓的结构性改革久拖不决，继续无视银行坏账增长问题的严重性，标普将再次下调评级是日本自1999年2月失去AAA信用评级以来被标普第三次下调评级后果：评级结果一处，日元即刻遭卖压，汇率大幅度跳水Step1Step2Step3

信用评级是市场经济发展的必然产物

是市场机制不可缺少的组成部分

缓解信用风险与信息不对称

市场监督力量：政府、行业与社会、信用评级

在信用体系中是基础地位、核心地位

占据市场的制高点四、信用评级在经济中的地位在西方，信用评级有着市场的“看门人”和“守护者”的美称。信用评级为机构投资者提供了投资基础

信用评级可以给投资者提示风险信用评级可以降低投资者的信息成本。

有利于投资者进行投资组合投资者是信用评级的主要信息使用者。对投资者而言，信用评级最重要的功能是风险提示。还有助于降低投资者的信息成本，方便其投资组合。对投资者的作用五、信用评级对投资者的作用（1）（2）（3）（4）1920~2002年穆迪公司的累计违约率单位：%信用级别年度12345678910Aaa0000.10.20.30.40.60.81.0Aa0.10.20.40.50.91.211.62.02.42.8A0.10.30.60.91.31.72.12.52.93.4Baa0.31.01.82.73.64.55.46.37.28.0Ba1.43.45.67.910.212.314.11617.619.4B4.810.315.620.12427.13032.434.436.1Caa-C14.72430.635.838.841.944.246.448.450.2可以看出，不管期限如何，在相同的年限下，信用等级越高的债券违约率就越低。因此，投资者参考资信等级，就可以估算出违约率和风险大小，再结合其他市场因素，就可以对债券等债务工具的价格进行合理的定价，做出投资与否的决定。以赫伯特·西蒙和肯尼思·阿罗在60年代率先对“充分信息假定”提出质疑，指出不确定性是经济行为的基本特征之一，任何决策都面临着大量的不确定性，抉择策略与行为后果并不存在一一对应关系。一种抉择可能有多种不同的后果，同一个后果也可能由不同的抉择产生。

产生发展以前信息理论新古典经济学基本假定是理性的经济人和“完备信息”。在此前提下，任何经济行为的结果都是确定的和唯一的。换句话说，抉择与行为后果一一对应，“帕累托最优”(ParetoPerfect)是可以实现的。因此，微观经济学的任务是最优化决策问题，即如何实现资源的最优配置和效率最大化。

信息经济理论发展70年代后，乔治·斯蒂格勒、威廉·维克里、詹姆斯·米尔利斯等人，从现实的制度安排和经济实践中发现，不仅行为者的信息是不充分的，而且信息的分布是不均匀、不对称的，即同一经济行为的当事人双方所持有的信息量可能是不等的。这种状况会严重影响市场的运行效率并经常导致“市场失灵”。

信息经济理论产生信息经济学

2001年12月13日公布《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，社保基金投资范围限于银行存款、买卖国债和其他流动性良好的金融工具美国规定我国规定我国规定我国规定美国规定

1931年，美联储和货币监理署要求银行对评级较低的债券采取盯市制度

1951年，美国证券监管部门开始对保险公司持有的低级别债券提出增加资本的要求

1991年，SEC修改《投资公司法》，限制货币市场基金持有评级较低的债务工具

2000年8月1日，国务院决定建立全国社保基金，同时设立全国社保基金理事会，受托管理运营全国社保基金

2006年5月1日起实施的《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》，全国社保基金可在境外投资的产品包括国际公认评级机构对其评级在BBB级或者相当于BBB级以上的外国政府债券、国际金融组织债券、外国机构债券和外国公司债券；国际公认评级机构对其评级在AAA级或者相当于AAA级的银行票据、CD等货币市场产品

1936年，美国货币审计署规定，国民银行及加入联储的州银行持有的证券资产必须是BBB级及以上的

1989年，《金融机构救助与改革法》禁止储蓄信贷协会投资BBB级以下的投机债券

1992年，SEC规定，BBB级以上资产证券化发行人作为互助基金豁免登记

2003年，保监会发布《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，保险公司投资的企业必须是经国家主管部门批准发行，且经监管部门认可的信用评级机构评级在AA级以上的企业债券

为控制机构投资者的风险，监管部门限制投资对象的信用等级。因此，信用评级就构成这些机构投资者投资的基础。机构投资者投资证券的信用等级限制评级结果可以作为投资者进行证券投资组合、风险控制与管理的参考依据。评级机构对被评级对象进行详细的调查和分析确定被评对象的资信等级评级机构向投资者发布被评对象的资信等级投资者根据资信等级和自己的判断决定是否投资等投资事宜投资者形成自己的投资组合评级机构进行跟踪评级，或调整被评对象的资信等级投资者根据跟踪评级的结果调整投资组合影响社会经济秩序和资源配置六、信用评级对筹资者的作用5432

可促进企业改善经营管理企业资信等级可以通过“银行信贷登记咨询系统”查询，评级低处处受制。

可减少企业的融资制约较好信用等级的企业较少受到信用制约，中小企业的信用缺失造成了融资障碍。

可降低筹资企业的成本筹资利率与风险挂钩

是筹资者开展相关活动的必要条件信用评级是发行债券、获得贷款等的必需条件。1

为筹资者提供资信等级证明让投资者更好了解筹资者，提高知名度，获得筹资通行证。企业从信用评级机构的客观评价中看到自己的不足，从而有的放矢地进行改正。可以做横向比较，了解行业信用水平，获得学习榜样。公司债券级别与风险溢价公司债券级别证券收益（%）等价的无风险利率（%）*风险溢价（%）Aaa6.515.610.90Aa6.955.611.34A7.375.611.76Baa7.895.612.28注：*20年期美国国债收益从表中可以看出，随着债券等级的下降，违约风险溢价迅速上升。七、信用评级对国家的作用信用缺失导致各国经济成本上升

测度交易对手信用风险大小，减少信用成本

我国信用缺失的无效成本巨大节约国家成本评级结果作为监管的参考

监管机构对金融机构监管参考评级结果

一些国家的监管当局将信用评级运用到监管中为政府监管提供依据1.评价金融机构业绩。如骆驼评价法2.根据评级结果指导金融机构进行投资和开展业务。如OCC规定，银行持有BBB或以上债券时可按票面价值记账；持有以下债券要从资本金中冲减损失。信用成本我国印度希腊我国信用缺失的无效成本占GDP的10%~20%，每年因逃废债务造成的直接损失约1800亿元，由于合同欺诈造成的损失55亿元，产品质量低劣和制假售假造成的损失2000亿元，由于三角债和现款交易而增加的财务费用2000亿元。地方保护、无效合同、医药回扣、欺诈消费、虚假广告、豆腐渣工程、偷税漏水等现象，影响了我国的国际形象和经济发展。印度2009年3月底，由于印度的财政恶化到中期内不可接受水平，标普将印度的长期主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”，将印度的长期主权信用评级列为最低的BBB-，短期主权信用评级仍维持在A3。穆迪和惠誉也对印度财政赤字表示担忧。由于流动性不足，使印度公司融资成本从Libor+450~500pp到+700pp。长期将影响外国直接投资流入希腊2009年12月底，三大评级机构下调了希腊主权信用评级，穆迪最后亮牌结果是A级。使希腊松了口气，意味着短期内不存在融资风险，尽管融资成本会上升。因为三大机构任何一家给出A-或以上评级，不会影响希腊国债在2011年的抵押品资质。但国际评级机构下调评级已经使希腊国债的融资成本上升。12月16日，希腊政府向五大银行发售2015年2月到期的20亿欧元浮动利率国债，利率比同业拆借高250pp第二节信用评级的分类企业信用评级Corporatecreditratings个人信用评级Personalcreditratings国家信用评级SovereigncreditratingsWikipedia分类一、信用评级的Wikipedia分类信用评级按不同的标准分类Text按评估内容划分按评估对象划分按评估对象债务工具期限按评估收费与否划分按评估方式划分按评估对象债务的范围国内外主要评级公司的信用评级种类按照评估对象划分其他信用评级证券信用评级金融机构评级企业信用评级国家主权信用评级按照国际惯例，国家主权等级是该国境内单位发行外币债券的评级上限既包括对企业发行的债券评级，也包括对企业信用质量的评级（如贷款等）包括债券、存款评级，财务实力评级（即个体评级，如财务实力、还债能力）各国规定债券、优先股发行评级，但普通股发现不评级，发行后对公司业绩进行评级。如项目评级按照评估方式划分公开评估

独立的评级公司进行评估，结果向社会公布。评估公司对结果负责，有社会公证性质。不带行政色彩、不受干预，符合国家法规政策，有权威性。内部评估不向社会公布，内部掌握。如，银行对借款人的信用等级评估。按照评估内容划分综合评估

评估各种债务信用状况，对客户各种债务的综合判断。如银行的客户信用等级评估。内容划分单项评估

有针对性的评估。如对长期债券、短期债券、长期存款、特定建设项目等评级。按照评估收费与否划分有偿评估要收费无偿评估独立评级客观公正有社会责任提供信息、内部掌握不能深入现场信息单一、方法简单不收费长期债务评级是有关固定收益债务信用风险，低风险用AAA表示，违约级用CC级表示短期评级适用于短期计划或短期债务工具，短期偿债能力最强用P-1表示，无偿债能力用NP表示1.期限不足一年的债务2.评定短期偿债能力一年及以上，评定发行人或债务人按期偿还特定债务的能力和意愿长期债务信用评级短期债务信用评级穆迪的做法按照评估对象债务工具期限划分按照评估对象债务的范围划分债务发行人评级12债务发行评级

针对特定债务工具授予的债务发行信用评级

针对特定债务人授予的发行人信用评级

如借款人、保证人、保险人或其他信用增强提供者货币市场及债券基金评级外币债务的国家上限银行存款评级投机级别流动性评级保险财务实力评级公司家族评级美国市政短期债项及即期债务评级穆迪的信用评级主要包括17大类美国市政公债及免税证券评级美国银行其他高级债务评级银行财务实力评级

国内外主要评级公司的信用评级种类发行人评级国家评级长期债务评级中期票据评级短期评级外币银行存款的国家上限本地货币债务的国家指引第三节信用评级的等级担保机构商业银行标准普尔、穆迪、惠誉见书P18，信用等级符号及其含义一、标准普尔、穆迪、惠誉国际的信用等级符号及其含义AAA——SD/D标准普尔长期信用评级标准普尔短期信用评级信用观察评级展望信用评级的等级指信用评级机构基于评估对象的信用、品质、偿债能力以及资本等的指标级别，用既定的符号来标识主体和债券未来偿还债务能力及偿债意愿可能性的级别结果。A-1——SD/D评估一项长期信用评级中长期信用状况的潜在变化方向。考虑经济条件或基础商业环境的变化。展望并不是信用评级改变或未来信用观察的先兆。突出了短期或长期评级的潜在趋势。标准普尔长期信用评级AAA级表示偿还债务能力极强，最高级AA级表示偿还债务能力很强，与最高级差距很小A级表示偿还债务能力较强，但偿债能力易受外在环境及经济状况变动的不力因素的影响BBB级表示目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下c其偿债能力可能较脆弱BB级持续的重大不稳定情况或恶劣的商业、金融、经济条件可能令发债人没有足够能力偿还债务B级发债人目前仍有能力偿还债务，但恶劣的商业、金融、经济情况可能削弱发债人偿还债务的能力和意愿CCC级目前有可能违约，发债人需依赖良好的商业、金融、经济条件才有能力偿还债务。CC级表示目前的违约可能性较高。由于其财务状况，目前正在收监察。在受查期内，监管机构有权审定某一债务较其他债务有优先偿付权SD/D债务到期不能偿还时，即使宽限期未满也给D级，除非标普相信债款可于宽限期内清还。申请破产或已作出类似行动，以致债务的偿付受阻。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标普给予SD级（选择性违约）NR发债人未获得评级评级符号后标有“pi”，表示该等评级是使用已公开的财务资料或其他公开信息作为分析依据，即标普未与该机构的管理层进行深入的讨论或全面考虑其重要的非公开资料，所以这类评级所依据的资料不及全面的评级全面。公开信息评级每年根据财务报告审核一次，但当有重大事情发生而可能影响发债人的信用素质时，也会实时对评级加以审核。公开信息评级没有展望，不附有“+”或“-”号。但如果评级受到主权评级的上限限制时，可能使用“+”或“-”号。标准普尔短期信用评级A-1表示偿还债务能力极强，最高级。可另加+，表示发债人偿还债务的能力极强A-2表示偿还债务能力令人满意，相对于最高级，其偿债能力易受外在环境或经济状况变动的不利影响A-3表示目前有足够能力偿还债务。但若经济条件恶化或外在因素改变，其偿债能力可能较脆弱。B表示偿债能力脆弱且投机成分相当高。发债人目前仍有能力偿还债务，但持续的重大不稳定因素可能令发债人没有足够能力偿还债务C目前有可能违约，发债人需依赖良好的商业、金融、经济条件才有能力偿还债务R由于其财务状况，目前正在受监察。在受监察期内，监管机构有权审定某一债务较其他有优先权。SD/D债务到期不能偿还时，即使宽限期未满也给D级，除非标普相信债款可于宽限期内清还。申请破产或已作出类似行动，以致债务的偿付受阻。当发债人有选择地对某些或某类债务违约时，标普给予SD级（选择性违约）评级展望评级有上升趋势评级有下降趋势评级大致不会改变评级上升或下调仍有待决定不适用评级展望正面负面稳定待定n.m.展望并不是信用评级改变或未来信用观察的先兆信用观察主要包括必要性时机结果正面：评级短期内可能被调高负面：评级短期内可能被调低待定：评级短期内可能被调高、调低或维持不变。-不考虑所有的评级，而且事先进入信用观察也不是评级改变的必要程序。-发生了特定事件或出现了与预期的评级走势偏离的情况着重考虑使评级置于分析人员监督下的重大事件和短期变化趋势考虑-合并、资本结构调整、股东大会投票、政府管制和预期的业务发展情况商业银行信用评级AAA表示企业对其债务能够提供最好的安全保障AA表示企业对其债务能够提供很好的安全保障A表示企业对其债务能够提供较好的安全保障BBB表示企业在正常条件下可以提供充足的债务保障BB表示企业对其债务的安全保障不太可靠，它的发展面临较大的不确定性B表示企业对其债务的保障不可靠，该企业目前尚有偿债能力，但长期来看它们偿还债务的能力不足，风险程度较高CCC表示企业对其债务保障较差，它们存在一些现实的违约因素CC表示企业对其债务保障较差，这样的企业常常违约C这种企业几乎不具备履行偿付责任的能力，往往已经进入强制性债务重组，被监管机关接管或破产清算三、担保机构信用评级要素包括宏观和地区经济环境、行业环境、监管与政策、政府支持等

3.担保风险管理

2.管理风险

4.担保资产质量

5.担保资本来源与担保资金运作风险

6.偿债能力与资本充足性

1.经营环境包括担保政策、策略与原则，担保业务的风险管理制度、程序，实际运作情况包括担保资产信用风险、集中程度、关联担保风险，并根据各方面的情况对未来的担保风险进行预测包括管理层、专业人员等人力资本、法人治理结构、内部管理和运营体制包括担保资本补偿与增长机制、担保资金流动性、安全性和盈利性等包括资本充足率