医疗健康行业产业南北资金流向盘点：三大核心主线驱动南北向资金持续加码医药板块

证券研究报告请务必阅读正文之后第12页起的免责条款和声明▍北向资金2022Q4以来加速流入医药行业，▍北向资金2022Q4以来加速流入医药行业，持仓市值增加幅度市场领先。医药向资金青睐的板块之一。2022年Q4至2023年1月30日，医药生物板块陆股通持仓市值增加470.96亿元，其中2023年增加210.78亿元。细分子板块来看，医疗设备、研发外包及医疗服务板块的持仓市值增加幅度最为明显，体现出医疗新基建、创新产业链及消费复苏三大主线逻辑陈竹朱奕彰医疗产业链分析师S090004三大核心主线驱动，南北向资金持续加码医药板块核心观点2022Q4以来，南北向资金共同加仓医药生物板块，其中以医疗设备、研发外包、药品及医疗服务板块最为明显。南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑：医疗新基建、创新产业链及后疫情消费复苏。我们认为，医药板块已逐渐走出疫情带来的扰动与波折，当下正站在新周期的起点，未来将围绕三大核心逻辑持续增长。中信证券研究部医疗健康产业首席分析师S100003韩世通药品和创新产业链首席分析师S030002▍南向资金生物医药持仓市值同样明显提升，但主要集中在2022Q4单季。港股医药生物受到南向资金追捧，港股通持仓市值在过去4个月内大幅增加。自2022年9月30日以来，港股医药生物板块的港股通持仓市值增加了1219.50韩世通药品和创新产业链首席分析师S030002▍2022年前三季度受到疫情封控以及消费大环境因素的影响，医药各板块业绩分化明显，但整体成长性依旧稳健，并终在Q4迎来反弹，南北向资金均强势加仓。宋硕医疗产业链首席分析师虽然医疗健康产业依然面临国际环境政治局势不明朗、经济增速和消费能力因疫情影响增速放缓、资本市场对医疗健康领域投融资热度减弱的大宏观环境，但也伴随着二十大后强化内循环和安全自主可控的政策大基调下的进口替代、产业升级和医疗、科研大基建加速的大趋势。结合共同富裕的主基调，深度变革的医改方向和趋势性都已逐步明朗，2023年在消费复苏预期加强、政策预期逐渐明朗以及国内外政治环境逐步走向稳定的大环境下，建议聚焦三大核心逻辑，关注围绕国产自主化、国际化、高端制造、普惠医疗等优势赛道布局的优秀企业。我们要宋硕医疗产业链首席分析师S1010520120001▍风险因素：控费政策超预期风险；投融资不及预期风险；新药临床试验失败风险；个股业绩不达预期的风险。沈睦钧医疗产业链分析师S010006Q仓医药生物板块，其中以医疗设备、研发外包、药品及医疗服务板块最为明显。南北向资金的加仓突出医药板块当下三沈睦钧医疗产业链分析师S010006重点公司盈利预测、估值及投资评级7.SH7学2.SH医疗.SZ26.SH.2156.SH.SZ.93请务必阅读正文之后的免责条款和声明2甘坛焕药品首席分析师S0002云南白药000538.SZ57.462.602.833.12222018增持9.SH.31科.SZ2.SH.HK7Wind研究部预测Wind研究部预测王凯旋药品产业链分析师S120001联系人：曾令鹏请务必阅读正文之后的免责条款和声明3▍医药行业受到南北向资金青睐，突出三大投资逻辑2023开年以来，随着疫情影响逐渐消除和消费复苏的预期不断加强，北上资金开始了连续多日的持续净流入。截止2023年1月30日，2023年北上资金成交净买入1311.5月30日，北向资金单日净流入186.1亿元，为历史第六高，展现出北向资金对于A股市场未来走势的信心。0-100 北向累计净买入(亿元，右轴)截至2023年1月30日，陆股通医药生物行业持仓市值为2247.1亿元，占总陆股通持仓市值8.8%。2022年10月以来，陆股通医药生物行业持仓市值持续走高，占陆港通比例有所回升，但距离2020年高点(14.2%)仍有一定差距。请务必阅读正文之后的免责条款和声明4医药生物行业持股市值占陆股通比例000.0%%分板块来看，医药生物是最受北向资金青睐的板块之一，且在进入2023年后北向资金流入有明显加速。自2022年10月份起至2023年1月30日，医药生物板块受到北向资金青睐，持仓市值增加470.96亿元，其中2023年增加210.78亿元。图3：20220930-20230130陆股通持仓市值变化(分板块，亿元)-100100300500银行银金融有色金属食品饮料用电器算机机械设备媒建筑材料贸零售车基础化工钢铁轻工制造信社会服务建筑装饰石油石化美容护理纺织服饰通运输保合房地产农林牧渔煤炭公用事业-100100300500700食品饮料银金融银行有色金属算机用电器机械设备车基础化工媒建筑材料贸零售铁石油石化信轻工制造社会服务美容护理纺织服饰煤炭通运输农林牧渔公用事业保建筑装饰合房地产请务必阅读正文之后的免责条款和声明5备化学制剂研发外包务苗体外诊断诊断服务材其他生物制品材 原料药医药流通血液制品动物保健食品及饲料添加剂保健品其他自动化设备343.65363.50备化学制剂研发外包务苗体外诊断诊断服务材其他生物制品材 原料药医药流通血液制品动物保健食品及饲料添加剂保健品其他自动化设备343.65363.50424.81254.72110.15150.09 81.57 86.82 74.90 36.91 41.12 68.30 26.54 .64 0.96 0.00377.80333.85453.49248.44135.68116.23 71.46 95.09 85.60 47.70 48.01 64.65 5.69 0.00408.56324.87305.34200.80118.14 84.58 60.52 77.20 84.2240.9440.9256.14 6.94 0.05505.38356.21329.14244.96134.01 88.2792.20 6.50 1.1348.8246.2454.89 21.17 .86564.20381.14377.12255.37159.66109.2199.94 86.13 3.84 63.50 60.4459.49 22.97 68进一步细分子板块来看，医疗设备板块最受北向资金青睐，化学制剂、研发外包次之。截至2023年1月30日收盘，医疗设备板块北向资金持仓市值达到564.20亿元。医药各子板块在2023年1月的持仓市值均有所增加，其中医疗设备板块增加58.82亿元，研发外包板块增加47.98亿元，医疗服务板块增加25.65亿元，化学制剂板块增加24.93亿元，疫苗板块增加20.94亿元。子板块持仓市值的增加体现了医疗新基建、创新产业链及消费复苏三大主线逻辑。图5：陆股通持仓市值(分医药子板块，亿元)2022Q12022Q22022Q32022Q4202301300.07分个股来看，前二十大持仓个股变化集中在后半区。与2022Q3末相比，东阿阿胶、乐普医疗、长春高新成为新前二十大持仓个股，迪安诊断、健康元及新和成则跌出前二十大。其中迈瑞医疗、科伦药业、海尔生物及爱美客持仓比例上升幅度较为明显。值(亿元)(%)值(亿元)(%)医疗医疗8.9剂剂包科科包.9学务学.3务化成包.3化成诊断务业剂剂请务必阅读正文之后的免责条款和声明609-3009-3001-0401-0601-20市值(亿元)(%)市值(亿元)(%)迈瑞医疗356.39.8医疗设备迈瑞医疗498.912.1医疗设备药化学制剂海尔生物21.310.8医疗设备华东医药28.73.4化学制剂信立泰21.37.8化学制剂海尔生物28.711.8医疗设备科伦药业21.26.8化学制剂东阿阿胶25.89.2中药健康元21.110.4化学制剂乐普医疗24.96.0医疗耗材华润三九20.05.3中药山东药玻24.312.8医疗耗材新和成19.02.8原料药华润三九23.14.8中药南向资金2022Q4呈买入趋势，进入2023年来出现一定分歧。南向资金在2022年10月持续流入港股市场，Q4末累计净买入达到2.57万亿港元，但在进入2023年以来出现一定分歧，开始出现较大幅度的单日净流出。南向成交净买入(亿港元，左轴)南向累计净买入(亿港元，右轴) 00 0 000 00-40 24,000 00分板块来看，港股医药生物受到南向资金追捧，港股通持仓市值在过去4个月内大幅增加。自2022年9月30日以来，港股医药生物板块的港股通持仓市值增加了1219.50亿港元，一方面得益于港股医药在2022Q4的强势反弹，另一方面体现出医药生物板块对于南向资金的吸引。请务必阅读正文之后的免责条款和声明7797.35493.15365.89270.94221.70146.16 75.70 83.3646.52 797.35493.15365.89270.94221.70146.16 75.70 83.3646.52 20.80 23.94图7：20220930-20230130港股通持仓市值变化(分板块，亿港-10090014001900-100传媒(港股)银行(港股)非银金融(港股)房地产(港股)社会服务(港股)通信(港股)石油石化(港股)汽车(港股)计算机(港股)有色金属(港股)纺织服饰(港股)公用事业(港股)食品饮料(港股)轻工制造(港股)交通运输(港股)综合(港股)商贸零售(港股)建筑装饰(港股)建筑材料(港股)家用电器(港股)环保(港股)机械设备(港股)美容护理(港股)股))钢铁(港股)基础化工(港股)农林牧渔(港股)煤炭(港股)图8：20230101-20230130港股通持仓市值变化(分板块，亿港-1000100200300400500600传媒(港股)银行(港股)通信(港股)非银金融(港股)石油石化(港股)汽车(港股)纺织服饰(港股)房地产(港股)有色金属(港股)计算机(港股)食品饮料(港股)股)煤炭(港股)轻工制造(港股)公用事业(港股)交通运输(港股)商贸零售(港股)家用电器(港股)社会服务(港股)建筑材料(港股)机械设备(港股)综合(港股)环保(港股)建筑装饰(港股))基础化工(港股)钢铁(港股)农林牧渔(港股)美容护理(港股)从细分子板块看，研发外包板块受到热捧，Biotech企业次之。部分子板块持仓市值增幅超过100%。总体而言，资金加仓港股医药板块逻辑与A股类似，聚焦医药新基建、创新产业链及消费复苏三大主线。因港股缺少大市值医疗设备企业，故持仓市值较少，但增幅依旧显著。图9：港股通持仓市值(分医药子板块，亿港元)研发外包其他生物制品化学制剂医疗服务医疗耗材互联网药店药原料药医药流通诊断服务疫苗医疗设备其他医疗服务2022Q3370.46201.65172.82159.50135.55 69.7648.1757.07 26.95 5.23 2.360.2620230130持仓金额变化426.88291.507486.1576.4027.5326.29.79请务必阅读正文之后的免责条款和声明8从个股来看，对研发外包、创新药及医疗服务企业的加仓最为明显。我们筛选出几支代表性个股(持仓市值高且过去4个月中港股通大幅度加仓)：药明生物：一体化、平台化、国际化的生物药CRDMO全球龙头，且具有标的稀缺性。随着UVL的彻底移除，政策面的担忧解除。公司在手管线充沛，项目优质，未来2-3年业绩增长确定性较强。先声药业：抗新冠小分子药物先诺欣获批上市；先必新舌下片，我们预计2023H1申报NDA，销售峰值可达30亿元。我们预计2023年公司将迎来多项催化剂。荣昌生物-B：国内ADC龙头，维迪西妥单抗尿路上皮癌适应症顺利进入医保，叠加后疫情时代医院就诊量恢复，2023年公司业绩有望加速兑现。绿叶制药：CNS领域多样产品获批上市实现收益，同时在全球市场同步开发的多款新药贡献估值。注射用利培酮缓释微球近期获得FDA批准在美国上市，开创国产CNS新药成功出海的先例。锦欣生殖：疫情放开后异地就医需求恢复，且海外业务有望复苏。固生堂：受疫情放开后消费复苏逻辑催化，可选消费品的复苏弹性更大。港股通持有市值(亿港元)13093013020220930发外包227.3344物科技发外包37疗.15物0疗9.82生物-B1集团剂生殖147041剂0.80906发外包0份.69荣昌生物-B物制品57剂10剂.61.39.3381.044化成发外包96046.11药剂934458860请务必阅读正文之后的免责条款和声明9控费政策超预期风险随着国家药品集采的多次大规模顺利开展，国内药品带量采购已经实现常态化。预计未来药品集采将进一步在中成药、生物药等领域全方位开展，带量采购政策的执行力度和进度持续加大，行业竞争压力加剧，预计还将持续压缩药企的利润空间。投融资不及预期风险目前有很多研发型的Biotech公司在一级市场融资，若融资热度下降，个别企业可能出现现金流断裂等情况，将导致研发项目停滞，这一方面将影响到临床CRO/CDMO相关公司的业务进展，另一方面也会降低一级市场生物制药企业的估值，并有望从一级传导估值中枢下移。新药临床试验失败风险原创新药的成功研发，需要经历临床前研究、临床开发、取得监管机构批准及实现商业化等过程，研发周期长、投入大，并取决于众多因素，包括但不限于完成临床前研究等；成功取得专利、商业秘密及其他知识产权的保护；成功获得临床试验批件；在各期临床试验及其他研究中取得良好的安全性及疗效的数据；通过自建设施取得药品生产证书和GMP证书，或通过MAH制度委托其他制药企业生产获得监管机构的新药上市批准，并成功进行商业化销售等。如上述一项或多项因素产生不利影响，可能会导致研发进度被延迟或无法实现商业化，影响创新药企业未来现金流及利润。个股业绩不达预期的风险随着疫情管控的逐渐放松，全国的散发疫情将在未来持续出现。而新冠疫情的局部流行可能影响到公司的日常运营，从而影响到公司的业绩。同时，公司业绩也受到其他多方面因素的影响，存在不达预期的风险。2022Q4以来，南北向资金共同加仓医药生物板块，其中以医疗设备、研发外包、药品及医疗服务板块最为明显。南北向资金的加仓突出医药板块当下三大投资核心逻辑：医疗新基建、创新产业链及后疫情消费复苏。我们认为医药板块正站在新成长周期的起点，未来将围绕三大核心逻辑进入新时代。(元)7.SH7学2.SH医疗.SZ2请务必阅读正文之后的免责条款和声明10(元)6.SH.2556.SH.SZ.93.SZ9.SH.31科.SZ2.SHK7请务必阅读正文之后的免责条款和声明11▍相关研究【中信证券医药】—重点品种样本医院销售额统计(小分子药)(截至2022Q3)(2023-01-30)【中信证券医药】—重点品种样本医院销售额统计(截至2022Q3)(2023-01-30)【中信证券医药】—融资、IND、生物医药上游公司估值跟踪一页通-20230117-17)医药行业景气度盘点专题—新冠防控放开，关注短期防疫与长期复苏(2022-12-27)医药行业创新药前沿专题—从难治到突破，EGFR20外显子插入突变正被攻克27)医药行业创新药前沿专题—三期临床首获突破，百亿美元NASH市场新药可期21)医疗健康产业2023年投资策略—至暗将过，拥抱不确定下的确定性(PPT)(2022-12-12)医药行业持续血糖监测行业专题—血糖监测空间广阔，国产替代正当时(2022-12-08)医药行业重大事项点评—疫情防控“新十条”，关注防控措施持续优化利好标的医药行业重大事项点评—辅助生殖纳入杭州商保，行业渗透率有望提升【中信证券医药】—新冠小分子药物追踪一页通2022113008)07)医药行业景气度盘点专题&市场跟踪回顾—国内新冠疫情多地散发，关注新冠防控相关主题标的(2022-11-28)医药行业重大事件点评—仪器设备成为职业院校办学条件重点检测指标，国产设备有望迎来快速放量期(2022-11-20)医药行业中医药子行业点评—中药集采常态化，行业长期需求仍持续向好(2022-11-14)医疗健康产业2023年投资策略—至暗将过，拥抱不确定下的确定性(2022-11-14)医药行业景气度盘点专题&市场跟踪回顾—疫情防控政策迎来边际变化，关注疫苗、新冠药物和医疗服务的增量机遇(2022-11-13)医药行业大事件点评—新冠防疫政策优化，PD-1出海可期，关注新冠相关药物储备医药行业疫苗子行业跟踪点评—坚持“动态清零”总方针兼顾统筹经济发展，关注流感板块与新冠疫苗“升级换代”(2022-11-08)医药行业眼科诊疗专题一—角膜塑形镜：蓝海市场近在“眼”前，国产替代趋势初显医药行业景气度盘点专题&市场跟踪回顾—三季度业绩总结：板块持续分化但拐点已现，坚守“创新驱动+高端制造”成长主线【中信证券医药】—新冠小分子药物追踪一页通20221103医疗健康行业专题—2022年医保谈判前瞻医药行业培养基行业专题—高端培养基需求提升，国产加速替代进行时03)23)20)主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责es的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评