-上半年中国煤炭行业供应端及需求端现状分析

-上半年中国煤炭行业供应端及需求端现状分析

一、供应端：投产高峰将过，明年供应增量可控

1.去产能：百尺竿头，更进一步

2016年2月，国务院发布纲领性文件《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国发7号文），指出行业困境源于“供给能力持续过剩”，去产能作为重要举措已势在必行，确定后续工作目标为“从2016年开始，用3到5年的时间，再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，较大幅度压缩煤炭产能”。后续针对“减量重组”，发改委在同年12月印发的《煤炭工业发展“十三五”规划》中作了进一步明确——去产能目标合计8亿吨。

2017年8月，发改委在《推动煤炭去产能工作再上新台阶》中提到“上半年共退出煤炭产能1.11亿吨，完成全年任务的74%。加上去年的2.9亿吨，累计退出煤炭产能超过4亿吨，占“十三五”8亿吨目标任务的50%”。由于各省市上报情况具体至各矿井，按该口径的统计更接近于真实的产能变化情况，即“十三五”合计去产能将达到8.5亿吨！

2016-2018年合计去产能7.2亿吨，2019-2020年尚有1.3亿吨任务需要完成。按前紧后松的进度，假定2019-2020年完成比例为剩余1.3亿吨的60%、40%，分别为0.8、0.5亿吨。

从去产能的结构上看，去产能去掉的仍然以合法矿井为主，非法矿井所占比例不超过5%。另一方面，从在产和在建来看，2016-2017、2018年关闭的生产产能占比为97.2%、91.2%，其中合法生产产能为93.2%、86.2%。该结果对应建设产能占比分别为2.8%、8.8%。

随去产能工作的持续推进，建设产能的占比开始逐渐提升，这与目前生产矿井盈利普遍在高位、前期已大量退出存在较大关系。同时，非法生产产能占比因各省市认定尺度不一存在差异，但总体而言处在偏低水平。

预计2019-2020年将以去产能中建设产能的比例将进一步提高，假定生产产能和建设产能的占比分别为80%、20%，则生产产能将退出0.6、0.4亿吨。

2.在建产能：投产高峰将过，未来增量有限

三西地区的在建产能及联合试运转产能占比分别在70%、80%以上，显著高于生产产能或产量占比60%-70%的水平，表明未来的煤炭产能将进一步向三西地区集中，这也与十三五规划“有序推进陕北、神东、黄陇、新疆大型煤炭基地建设”相印证。

从矿井类型来看，建设产能以新建和资源整合矿为主，两者合计产能占比在80%左右。其中资源整合矿从2017年中的4.5亿吨下降到2018年底的3.4亿吨，除少量因纳入去产能计划被关停外，成为近年来投产的主力；新建矿井在2018下半年内大增0.9亿吨，表明优质产能正被加快核准，将在未来3-5年内贡献高效供应。

2018年底尚有10.6亿吨建设产能，其中3.7亿吨已进入联合试运转。联合试运转是矿井从建设状态到真正投产的必需过渡期，一般时间为6-12个月，在该过程中已经具备设计的生产能力。

在余下的6.8亿吨产能中，实际已有2.7亿吨已经投产（即表外生产产能），另有列入关停计划、停缓建产能约0.3亿吨，未来投产产能合计约为3.7亿吨。

预计2019-2024年投产产能分别为1.2、1.7、1.0、0.7、0.5、0.1亿吨，其中十三五合计投产9.2亿吨，但投产高峰将逐步进入尾声，而十四五开始新增产能释放将较为有限。

3.产量：产量大幅增加，实际增速约2%

截至2015年底，全国煤矿产能总规模为57亿吨，其中正常生产及改造的产能为39亿吨，而新建及扩产的产能为14.96亿吨，其中有超过8亿吨为未经核准的违规产能。

预计2019-2020年实际生产产能将达到42.0、42.9亿吨，净增长0.6、0.9亿吨，增长幅度达到1.4%、2.2%；其中核定产能将达到37.4、39.4亿吨，净增长2.2、1.9亿吨，增长幅度为6.2%、5.1%。

2019年上半年煤炭行业接连出现重大安全事故，导致行业安全检查力度大幅提升，制约晋陕蒙地区的矿井正常开工，但进入下半年以来用工负荷明显恢复，优质供应加快释放，预计全年总体产能利用率较2018年基本持平，预计2019-2020年为99.2%、99.6%，则产量分别为41.4、42.5亿吨，增长1.6%、2.6%。

4.进口：全年平控难实现，成温和调控煤价手段

从年度来看，自2009年起我国成为煤炭净进口国后，年度进口量与煤价呈现高度正相关。尤其供给侧改革后煤价高位，虽有限制进口的政策出台，但年度进口量始终处于2.5亿吨以上的高位。

当前的进口煤政策自2017年起延续至今，总要求为不超过前一年进口总量，且体现为明显的顺周期性——即煤价走高（旺季），则相应放开进口限制；煤价下跌（淡季），则相应收紧进口限制，并已成为政府调控煤价较为有效且不至于激进的措施。

2019年以来进口量持续超预期，1-9月合计进口超过2.5亿吨，若要实现平控目标，后续进口配额仅剩0.3亿吨，则每月进口量仅有约1000万吨，较当前水平下降2000万吨以上，对月度供给3.5亿吨影响高达5.7%。

结合进口的情况，预计2019-2020年总供应将达到44.3、44.9亿吨，净增长0.8、0.6亿吨，增幅为1.9%、1.3%。

二、需求端：下游需求稳步增长，需求端不必悲观

从宏观层面来讲，煤炭的下游集中在房地产和基建为核心的周期产业链上，两者可直接拉动煤炭需求20%以上。从中观层面来讲，煤炭的下游集中在火电（含供热）、钢铁、建材、化工四大耗能行业上，合计占据总需求约80%。

1、火电、风电光伏装机高增长，预计明年水电挤压减小

（1）全社会发电量：今明两年预计增速4%上下

2019年以来全社会发电量累计同比在3%-4%，其中1-9月全社会发电量52967亿度，同比增长3.0%，相较于2018年全年8.4%的水平已明显回落。从单月数据来看，9月同比增长4.7%，呈现企稳态势，但已较去年5月9.8%的高点下滑5.1PCT。

2012-2013年政府开始新一轮加杠杆，基建投资急速攀升，带动发电量增速出现反弹，但持续性并不强，随后基建增速在2014年逐步回落之后发电量增速也伴随回落，并在2015年全年维持在零增长附近。

2015年起年我国又通过居民加杠杆来刺激房地产投资，并一定程度上解决基建资金来源问题。自2015年中开始，伴随房价大涨，金融机构里居民新增贷款爆发式增长，2015-16两年新增规模3.9、6.3亿，分别同比大增18%、64%。与此同时房地产固投增速也在2016年底触底反弹，从而带动发电量增速步入下一个回升阶段，由2015年的接近零增长上行到2018年底的8%高位。

当前我们正处在2015年轮刺激效应的减退期，同时还叠加中美贸易摩擦带来的高度不确定的外部环境，宏观经济处在不断探底的过程中，当前发电量增速已经较2018年的高点腰斩。

电能替代已成为十三五期间推动用电量增长的重要因素。依据《关于推进电能替代的指导意见》中的要求，“2016~2020年，实现能源终端消费环节电能替代散烧煤，燃油消费总量约1.3亿吨标煤”，意味着可产生4500亿度的用电量增量。从2016-2019H的情况来看，电能替代贡献的增速在2%附近。虽然十三五的目标有望提前完成，但在电气化水平不断提升的要求下，预计2019-2020年仍可贡献约1%的增速，从而带动发电量增长维持在3%-4%。

（2）水电：预计今明两年为投产小年

我国水电基地除了西南地区外，黄河、湘西、闽浙赣、东北等地已经基本开发完毕，西南地区由于外送困难，近几年每年弃水量都在百亿度级别，开发的紧迫性并不强，经济性也欠佳。当前还有坝址的大型流域已被各大大型电力集团占据，各个开发主体只能采取滚动梯级开发的策略。

实际在建的水电项目约有5100万千瓦，投产日期从2019年到2024年。按照项目进度估算2019-2024年分别投产286、148、1575、2411、462、220万千瓦。因此就装机而言，今明两年为水电投放的小年。

（3）风电：预计今明两年迎来抢装潮

依据《风电发展十三五规划》，预计十三五内风电新增装机8000万千瓦。按照当前2016-2018年已新增5351万千瓦计算，预计2019-2020年各有1300万千瓦投产。今年5月国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》，限定了2020年底前核准风电项目可领取补贴的最后时限，预计在今明两年将迎来一波风电强装潮，结合2019上半年的情况来看，预计2019-2020年新增装机分别为2500、3500万千瓦。

2016-2018核电经历了三年“零审批”阶段，尽管2019年上半年重启复苏期，山东荣成、福建漳州和广东太平岭的核电项目核准开工，但十三五规划目标“2020年装机在役5800万千瓦，在建3000万千瓦”达成仍具有较大难度。依据当前的项目进度，预计2019-2023年新增装机分别为408、355、335、236、60万千瓦，未来增速渐缓。

（4）光伏：财政补贴压力大，增速放缓

近几年光伏装机呈现快速发展的态势，2016-2018年新增装机分别达到35、52、44GW。我国光伏电站盈利高度依赖补贴，装机爆发式增长对财政补贴造成了较大压力。2019年能源局于5月发布相关光伏政策，明确竞价补贴项目流程，但留给装机时间偏少、平价项目动力不足等因素致使整体装机增长大大低于预期，预计全年装机为25GW。另一方面，光伏技术更新迭代较快，成本下降进展也较为迅速，且在国家政策重点导向之下，审慎预计未来每年装机有望上升至50GW。

（5）火电：今年受水电挤压明显，明年增速相对乐观

从发电量来看，2019上半年总发电量增速达到3.3%，受到来水充沛和新能源发电增速较高所致，火电发电量受挤压较为严重，增速仅为0.2%。从发电小时数来看，水电半年增加169小时，外推至全年发电小时数应达到3800小时左右，也远超历史上丰年的水平。

2.钢铁建材：地产投资存韧性，生铁、水泥产量超预期增长

钢铁和建材作为主要依托于基建和房地产的两个行业，具有高度关联性。钢铁方面，经历了供给侧改革之后，表外地条钢基本出清，带动表内粗钢产量增速回升，2018全年粗钢和生铁产量分别同比增长6.6%、3.0%，而焦炭同比增长0.8%。进入2019年以来，粗钢、生铁、焦炭产量持续超预期增长，截至9月，累计同比分别为8.4%、6.3%、6.3%。当前地产投资韧性犹存，而基建投资也已回升，预计2019年生铁产量高增长仍可持续。展望2020年，预计钢价仍有下行空间，恐压制生产积极性，审慎预计生铁产量增长3.0%。

建材方面，煤炭最大的需求端在于水泥生产，耗煤占比达到65%。水泥产量在2019年实现超预期增长，截至9月累计同比增长6.9%，基本和钢铁增速匹配，预计全年仍可维持高增长。当前水泥行业景气度持续，价格强势