第三章 金融市场和其他投资市场2

金融市场和其他投资市场市场的功能和结构、发展概况货币市场、资本市场、金融衍生品市场、外汇市场、保险市场、黄金市场等其他投资品市场，如房地产市场、收藏品市场主讲人：谢萍国际金融市场的发展1、全球资本流动日益自由化，金融市场价格联动性增强。2、全球金融市场监管标准与规则逐步趋同。3、全球金融市场交易方式逐步融合，清算方式趋于统一。4、全球衍生品市场快速发展。中国金融市场的发展1、金融市场体系基本形成。2、金融市场功能不断深化。3、金融市场基本制度建设日益完善。4、金融市场对外开放程度不断提高。

（1）它是金融资产进行交易的有形和无形的“场所”。

（2）它反映了金融资产供应者和需求者之间的供求关系。

（3）它包含了金融资产的交易机制（价格、利率、汇率等）。

1、我们希望了解什么是金融市场？，[金融市场]它是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其交易机制的总和。简而言之，它包括三层含义：2、金融市场的特点（1）市场商品的特殊性•交易的对象是货币、资金和其他金融工具（2）市场交易价格的一致性•利率是货币资金价格的表现形式，不同市场利率水平趋于一致（3）市场交易活动的集中性•有固定的交易场所和无形的交易平台（4）交易主体角色的可变性•资金供给者和需求者的角色可变3、金融市场的主要功能（1）微观经济功能•集聚功能（蓄水池）•财富功能：储存财富、保有资产、财富增值•避险功能：风险补偿机制

保险机构出售保险单金融市场提供套期保值、组合投资•交易功能（2）宏观经济功能•资源配置功能•调节功能金融市场对宏观经济的自发调节提供政策的操作平台•反映功能：国民经济的晴雨表、气象台4、金融市场的构成要素（1）市场主体：交易市场的当事人•企业：市场运行的基础，是重要的资金供应者和需求者•政府及其机构：双重身份，既是参与者又是监管者和调节者•金融机构：资金需求者和供应者的纽带•居民个人：重要的资金供应者，有时也是需求者（2）金融市场的客体•金融市场的交易对象——金融工具（3）金融市场的中介•交易中介y包括银行、有价证券承销人、证券交易经济人、证券交易所、证券结算公司•服务中介y会计师事务所、律师事务所、投资顾问咨询公司、证券评估机构（二）金融市场的分类1、按照金融交易是否存在固定场所（1）有形市场：有固定的交易场所、专门的机构和人员（2）无形市场：通过电信工具和网络实现交易2、按照金融工具发行和流通特征分类•一级市场（发行市场）•二级市场（流通市场）•第三市场：在场外市场交易交易已在交易所上市的股票•第四市场：大宗交易者利用电脑网络直接交易的市场3、按照交易标的物划分（1）货币市场•短期资金市场（一年以内）•分为同业拆借市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、回购市场、短期政府债券市场、货币基金市场等（2）资本市场•提供长期资本融通的市场•包括中长期信贷市场、股票市场、证券投资基金市场、中长期债券市场（3）外汇市场•是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与，通过中介机构或电讯系统联结，以各种可兑换货币为买卖对象的交易市场。（4）金融衍生品市场•期权、期货、远期协议、互换市场（5）保险市场•是对因意外灾害事故所造成的财务损失和人身伤害所提供的补偿。保险市场以保险商品的发行与转让为交易对象，是一种特殊形式的金融市场。（6）黄金市场和其他投资品市场•艺术品、玉、红木、酒等。二、货币市场（一）货币市场概述•融通短期资金的市场也称为货币市场1.货币市场工具（准货币）•包括短期政府债券、商业票据、可转让的大额定期存单、货币市场共同基金2.货币市场特征•低风险低收益•期限短，高流动性•交易量大（资金批发市场）3、货币市场的组成（1）同业拆借市场①概念•是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额②同业拆借利率的形成机制•由拆借双方当事人协定，取决于拆借双方拆借资金愿望的强烈程度，弹性较大•借助经纪商，通过公开竞价确定，利率取决于市场拆借资金的供求状况，弹性较小③最典型的最有代表性的同业拆借利率•伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）（2）商业票据市场•商业票据：短期无担保信用凭证•特点：y融资成本低y融资灵活y利率敏感性y票据信用度高y票据期限短•商业票据的市场主体y发行者、投资者（机构投资者居多）、销售商（3）银行承兑汇票市场•银行承兑汇票是银行予以承兑，以自己信用为担保的汇票•银行是票据的第一债务人，出票人负第二责任•特点：y安全性高y信用度高，易于转让和贴现y灵活性好（再贴现和转贴现）（4）回购市场①概念•是通过回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场•回购协议：出售证券后约定在一定时期按一定价格购回所卖证券•本质上是一种以证券为抵押品的抵押贷款（5）短期政府债券市场（国库券市场）①概念•短期政府债券是政府作为债务人，承诺1年内债务到期时偿还本息的有价证券②特征y违约风险小y流动性强y交易成本低y收入免税（6）大额可转让定期存单市场•是银行大额可转让定期存单发行和买卖的场所•大额可转让定期存单是银行发行的有固定面额，可转让流通的存款凭证•大额可转让定期存单特点：y不记名y金额较大y利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限定期存款y不能提前支取，但可以在二级市场转让三、资本市场• 是筹集长期资金的场所，交易对象主要包括股票、债券和证券投资基金（一）股票市场1、股票市场（权益市场）概述（1）股票的定义：实质是所有权凭证（2）股票的分类• 按股东享有权利和承担风险大小不同：普通股和优先股• 按票面是否记载投资者姓名：记名股票和无记名股票中国特色：流通股和非流通股2、股票市场的交易机制（1）股票的发行与交易•一级市场：股票的发行市场•股票出售：通过股票承销商（证券公司）进行•交易原则：时间优先、价格优先（2）股票价格指数①概念•用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格的变动情况的指标•是股票市场总体或局部动态的综合反映•第一个股票价格平均数：道.琼斯股票平均数②我国主要的股票价格指数•上证综合指数•深圳综合指数•深圳成分股指数•上证30指数•上证180指数•沪深300指数③境外主要股票价格指数•道·琼斯股价平均指数、•标准普尔股票价格指数、NASDAQ综合指数、•《金融时报》股票价格指数、•恒生股票价格指数、•日经225股价指数（Nikkei225）（二）债券市场1、概述（1）定义：债权凭证（2）特征•偿还性、流动性、安全性、收益性•债券利息的来源：利息收益、资本利得、债券利息的再投资收益（3）分类•按发行主体不同：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券（4）债券市场的功能•债券流通和变现的场所•聚集资金的重要场所•能够反映企业的经营实力和财务状况•中央银行对金融进行宏观调控的重要场所注意：中央银行利用债券市场进行的宏观调控措施2、债券市场交易机制（1）债券的发行•一级市场和二级市场•我国三类可以发行债券的公司：股份有限公司、有限责任公司、国有独资企业或国有控股企业（2）债券价格的确定①发行价格•按面值发行、面值收回、按期支付利息•按面值发行，按本息相加额到期一次偿还•贴现发行•定期支付利息、到期一次还本并支付最后一起利息（附息债券）②市场交易价格•债券价格与到期收益率成反比•债券的市场价格与市场利率成反比（三）证券投资基金市场1、证券投资基金市场概述（1）证券投资基金的定义•通过发行基金份额或收益凭证，将投资者分散的资金集中起来，由专业的管理人员投资股票、债券和其他金融资产，并将收益按持有者投资份额分配给持有者的一种利益共享、风险共担的金融产品•本质上是股票债券和其他证券投资的机构化（2）特点•规模经营、分散投资、专业化管理、费用低、（3）分类P121①按收益凭证是否可赎回•开放式基金和封闭式基金比较y交易场所y基金存续期限y基金规模y赎回限制y价格决定因素y分红方式y费用y投资策略y信息披露26基金的分类-封闭开放的区别基金规模可变性封闭：固定开放：不固定封闭：封闭期不可赎回在交易所交易开放：打开封闭期后（3个月）随时申购赎回投资策略交易价格计算方式基金交易方式封闭：净值&市场供需开放：净值扣减“申购、赎回”费率封闭：可进行长期投资开放：保持一定流动性；应付随时申购、赎回②按法律地位不同公司型基金契约型基金法律依据公司法基金契约法人资格具有法人资格不具有法人资格投资者地位对公司重大经营决策有发言权没有发言权，仅是受益人融资渠道可向银行贷款不向银行贷款资金运营永久性契约期满，运营终止③按投资目标不同平衡型基金：既要获得一定的当期收入，又追求组合资产的长期增值成长型收入型投资目的重视长期成长获取最大化当期收入投资工具风险较大的产品风险较小的产品资产分布现金持有量少现金持有量大派息情况不直接派息，而是继续投资按时派息给投资者2、证券投资基金的交易机制①证券投资基金的基本当事人•三个基本当事人：基金投资人、基金管理人、基金托管人•基金投资人是委托人和受益人•受托人是基金管理人和基金托管人②运作流程四、金融衍生品市场（一）金融衍生品市场概述1、概念•金融衍生工具是从标的资产派生出来的金融工具，其价值依赖于基本标的资产的价值2、金融衍生工具的种类（1）按基础工具的种类•股权衍生工具•货币衍生工具•利率衍生工具（2）按交易场所划分•场内交易工具：股指期货•场外交易工具：利率互换（3）按照交易方式•远期、期货、期权、互换2、衍生金融市场的特点•可复制性•杠杆特性：以小博大3、功能（1）转移风险（2）价格发现（3）提高交易效率（4）优化资源配置（二）金融衍生品市场1、金融远期市场（1）金融远期合约及其交易机制•是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量某种金融工具的合约•在合约中规定将来买入资产的一方是多方，卖出资产的一方是空方远期外汇合同举例• 例：美国微软公司需要在三个月后将一笔收到的销售款项500万英镑换成美元，但该公司担心届时美元对英镑可能会升值而有损失，因此与银行签订一个三个月的远期契约：三个月后银行以每英镑兑换1.5美元的价格购买该公司的500万英镑1.若到期日时市场上的汇率为1.7美元兑1英镑2.若到期日时市场上的汇率为1.4美元兑1英镑（2）金融远期合约的优缺点•优点y避免现货交易的价格风险y量身订做，灵活性比较强y不需支付保证金•缺点y非标准化合约，流通性差y柜台交易，不利于形成统一的价格y没有履约保证，违约风险较高2、金融期货市场（1）金融期货合约•是协议双方同意在约定的将来某个日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议（2）种类•商品期货：有色金属、能源、农产品•金融期货：利率期货、外汇期货、股指期货（3）金融期货市场的参与者•交易者、交易所、经纪人、结算公司、保险公司（4）期货交易举例• 例：假设投资人张三于2000年3月1日早上打算买进当年12月200盎司黄金的期货。假设每口契约为100盎司，则张三需要买进两口契约。• 若是买进当时，每盎司为400美元，则张三需要在他经纪人处开设一个保证金帐户，并且存入保证金4000美元（=400*100*2*5%），4000美元又称为起始保证金；此外还订定有一个维持保证金额度3000美元（=4000*75%）。• 李四若为期货交易的卖方，则他也需要在他的经纪人处存入4000美元的保证金，维持保证金的额度也为3000美元。• 若3月1日下午交易所停止交易时，最后一口12月份黄金期货契约的价格是每盎司398美元• 3月1日晚上，张三保证金帐户只剩下3600美元，李四的保证金帐户增为4400美元• 若3月2日早上开始交易时，每盎司黄金的价格是按398美元计算的，若是下午交易结束时，每盎司黄金是为394美元，则张三的帐户又被扣800美元移至李四的帐户中，此时张三的帐户低于保证金额度3000美元，因此当晚张三会收到要求补缴变动保证金1200美元的通知第一种结果•若是张三到了3月3日仍无法补缴变动保证金，他的经纪人会承受张三的部位，然后结束张三的帐户并退还他2800美元的余额第二种结果• 假设两位投资人维持他们的帐户，并于12月31日交割，张三的帐户在3月1日至12月31日之间可能如下表所示表1期货契约持有至到期日买方的利得1200（400）（400） 3600（800）（1200） 2800200 （1000） 4200（400）（1400） 3800… … …（4000） 32004003983943953933803/13/13/23/33/4…12/31保证金 应缴之帐余额 变动保证金期货价 当天利 累计利得格 得（损失）日期第三种结果• 冲销：期货契约的买卖双方再卖出或买进期货来结束部位• 例：在表1中，买方打算在3月4日早上结束部位，则他可以在当天卖出两口12月份的黄金期货契约以与3月1日买进的两口契约相互冲销第四种结果• 期货转现货：在到期日前的某一天，以某一价格一手交钱一手交货，然后再通知交易所表示冲销期货契约的意愿• 交易所核对他们的部位相互吻合后，就取消他们的期货契约义务（5）期货合约的特征•是标准化合约，流动性较强•期货合约的履约大部分通过对冲方式•期货合约的履行由期货交易所或结算公司提供担保•价格的上涨和下跌有限制（6）期货交易的主要制度•保证金制度•每日结算制度（逐日盯市制度）•持仓限额制度•大户报告制度•强行平仓制度y结算准备金余额小于0，并未能在规定时间内补足的y持仓量超出其限仓规定的y因违规受交易所强行平仓处罚的y根据交易所的紧急措施应予以强行平仓的3、金融期权市场（1）概述①概念•是一种契约，赋予持有人在未来某一特定的时间内按买卖双方约定的价格，购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约②要素•基础资产：标的资产•买方：支付期权费，并获得权利•卖方：获得期权费，并在固定时间内履行义务的•执行价格：又称敲定价格，即合约规定的期权买方在行使权利时所实际执行的价格•到期日：合约规定的期权行使的最后有效日期•期权费：权利金，期权价格或保险费，指期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用（2）分类①按对价格的预期分类•看涨期权y赋予期权的买方在预先规定的时间，以敲定的价格从期权的卖方手中买入一定数量金融工具权利的合同y当人们预测某种标的的资产未来价格上涨时购买的期权•看跌期权y赋予期权的买方在预先规定的时间，以敲定的价格向期权的卖方出售手中一定数量金融工具权利的合同y当人们预测某种标的的资产未来价格下跌时购买的期权金融期权的交易策略• 买进看涨期权• 卖出看涨期权• 买进看跌期权• 卖出看跌期权看涨期权举例：认购权证• 1月1日，标的物是A股票，该权证规定它的期权执行价格是10元/股，行权日期是2月1日。甲买入这个股票的认购权证，付出2元，乙卖出这个股票的认股权证，收入2元，• 2月1日，如A股票的价格上涨至20元/股，此时若甲行权，则获利20-10-2=8（元/股）；乙损失10-20+2=-8（元/股）• 如果股票价格下跌至6元/股，甲放弃这个权利，损失2元，乙获利2元• 其中甲：买入看涨期权的一方，收益无限，损失有限（2元）• 乙：卖出看涨期权的一方，收益有限（2元），损失无限• 总结：C：期权费；X：执行价格；P：市场价格• 买方的收益=P-X-C（若P≥X）• =-C（若P<X）看跌期权举例：认沽权证• 1月1日，标的物是A股票，该权证规定它的期权执行价格是10元/股，行权日期是2月1日。甲买入这个股票的认沽权证，付出2元，乙卖出这个股票的认沽权证，收入2元，• 2月1日，如A股票的价格下跌至6元/股，此时若甲行权，则获利10-6-2=2（元/股）；乙损失6-10+2=-2（元/股）• 如果股票价格上涨至20元/股，甲放弃这个权利，损失2元，乙获利2元• 其中甲：买入看跌期权的一方，收益有限（10-0-2=8），损失有限（2元）• 乙：卖出看跌期权的一方，收益有限（2元），损失有限（10-0+2=8）• 总结：C：期权费；X：执行价格；P：市场价格• 买方的收益=-C（若P＞X）•=X-P-C（若P≤）②按行权日的不同划分•欧式期权：期权的持有者只有在期权到期日才能执行期权•美式期权：允许期权的持有者在期权到期日之前的任何时间执行期权•对期权的购买者来说：美式期权更有利，美式期权风险小，欧式期权风险大•对期权的出售者来说：欧式期权更有利，美式期权风险大，因此美式期权的期权费更高③按基础资产的性质•现货期权•期货期权4、金融互换市场（1）互换（掉期）的概念•当事人按照约定的条件，在约定的时间，相互交换等值现金流的合约（2）金融互换的类型•货币互换：将一种货币的本金和利息与另一种货币的等价本金和利息进行交换•利率互换：指不包含本金交换的两组利息现金流之间的交换（3）特点：存在一定的交易成本和风险五、外汇市场（一）外汇市场概述1、外汇市场的概念（1）外汇•外汇是一种以外国货币表示或计值的国际间结算的支付手段•通常包括：可自由兑换的外国货币和外币支票、汇票、本票、存单•广义的外汇：还包括外币有价证券（2）外汇市场•是指由银行等金融机构、自营交易商、大型跨国企业参与的，通过中介或电讯系统联结的，以各种货币为买卖对象的交易市场2、外汇市场的特点•空间统一性和时间连续性•目前全球有３０多个外汇市场•交易量最大的外汇市场：伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港、法兰克福等•伦敦是世界最大的外汇交易中心•纽约是北美洲最活跃的外汇市场3、外汇市场的功能（1）充当国际金融活动的枢纽（2）形成外汇价格体系（3）调剂外汇余缺（4）不同地区间的支付结算（5）运用操作技术规避外汇风险（二）外汇市场的交易机制外汇市场交易的三个层次：（1）银行与顾客间的外汇交易（2）银行同业间的外汇交易•长头寸：该种外汇的购入额大于出售额•短头寸：该种外汇的购入额小于出售额•银行通过同业间的外汇交易，轧平外汇头寸，规避外汇风险•银行同业间的外汇交易额占９０％以上，它决定外汇汇率的高低（3）银行与中央银行的外汇交易•如果某种外汇兑换本币的汇率低于期望值，中央银行就会从外汇银行购入该种外币，推动汇率上升•反之则卖出该种外汇六、保险市场（一）保险市场概述1、保险的概念2、保险的相关要素（1）保险合同（2）投保人（3）保险人（4）保险费（5）保险标的（6）被保险人（7）受益人（8）保险赔偿3、保险产品的功能（1）转移风险（2）补偿损失（3）融通资金的职能（二）保险市场的主要产品分类（1）按保险的性质•社会保险