化工行业：春节期间油价小幅下跌中下游景气度有望提升

行业专题研究行业研究行业专题研究行业研究化工行业春节期间油价小幅下跌，中下游景气度有望提升强于大市(维持评级)一年内行业相对大盘走势涨幅前五个股荣盛石化中曼石油东华能源海油工程昊华科技8.79%8.63%8.55%7.95%跌幅前五个股茂化实华沈阳化工中海油服博汇股份蒙泰高新团队成员-5.79%-4.31%-3.57%0.73%分析师魏征宇相关报告投资要点：美元指2.40%、-1.11%，两地价差本周有所扩大，每桶价差由上周的5.99增长至6.98。持较好水平(预期略超2019年)；3)供给：OPEC+2月1日会议预期维持前期约定产乌冲突边际影响钝化。全球原油供需相对紧平衡，美联储预计23年2月加息25bps，逐2月布油均价中枢为80美元/桶。品需求伴随经济快速修复而稳步提升，企业盈利能力将明显改善。原油成本端逐步改善，后续仍有改善空间，考虑到中国2023年防疫措施大幅优化背景下，经济修复弹性足，势头好。我们建议重点关注：1)大炼化(成品油&化工产表现。.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%，沪深300指数上涨2.63%。2)“传统能源+油田服务”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、风险提示3、《油价小幅提升，布局需求修复子板块》一2023.01.02数据来源：Wind，华福证券研究诚信专业发现价值诚信专业发现价值1行业专题研究|化工诚信专业发现价值2诚信专业发现价值21市场表现 11.1行业板块本周市场表现 11.2行业个股本周市场表现 21.3行业估值分析 22行业数据跟踪 32.1宏观数据跟踪 32.2产业链价格指数及价差变化跟踪 8 然气相关信息 13天津石化15万吨/年CHP法制环氧丙烷装置一次开车成功 133.4中国海油：全球最大LNG运输加注船完成首船加注 13 3.6沙特正在向国内外可再生能源投资2000亿美元 14 诚信专业发现价值3诚信专业发现价值3图表1：市场各行业板块本周市场表现(%) 1表2：石油石化板块子板块本周表现 1图表3：本周涨幅排名前十个股(%) 2 2 图表9：美国联邦基准利率变动数据 4图表10：美元兑日元汇率变化趋势 4 图表12：全球“三地”原油现货价格动态变化 5图表13：INE(上海原油期货)价格变化及成交额 6图表14：美国EIA(DOE)及API周度库存数据变化 6图表15：中国进口原油日均进口量及月均单价 7图表16：沙特及俄罗斯出口中国原油数据 7图表17：煤油国内价格趋势(元/吨) 8图表18：煤油国内产量变化趋势(万吨) 8 图表25：对二甲苯(PX)-石脑油价差趋势 10 图表30：涤纶短纤与主原料价差趋势 10 37：LLDPE与主原料价差趋势 12 PS 12图表40：PVC(电石法)与主原料价差趋势 12图表41：PVC(乙烯法)与主原料价差趋势 12 行业专题研究|化工诚信专业发现价值1诚信专业发现价值13003001市场表现1.1行业板块本周市场表现本周(0116-0120)石油石化行业指数上涨4.05%，表现好于大盘。本周上证综中信石油石化指数上涨4.05%。计算机、电子、有色金属板块本周领跑；食品饮料、轻工制造板块本周表现不佳。图表1：市场各行业板块本周市场表现(%)9%8%7%6%4%5%4%3%1%1%0%机金军石行设化金及运者零服产牧制饮属工化金备工融公输服售装渔造料融及用务新事能业源中信石油石化板块子板块维度：本周(0116-0120)石油开采子板块上涨2.61%，油田服务子板块上涨2.51%，工程服务子板块上涨6.5%，炼油子板块上涨2.31%，油品销售及仓储子板块上涨1.96%，其他石化子板块(主要是民营大炼化)上涨5.94%。从上年度表现来看，受益于国际油价持续高位以及国内增储上产“七年行动计划”，石油开采子板块业绩提升明显，市值年度涨幅领先各子板块；炼油子板块年度涨幅次之；油品销售及其他石化板块(主要是民营大炼化)上年度表现不佳。2023年随着疫后复苏逻辑不断强化，油价中枢较22年有明显下滑，下游边际改善预期更强。图表2：石油石化板块子板块本周表现100石油石化三级行业区间(日度、周度、月度、年度)变化石油开采Ⅲ(中信)炼油(中信)油品销售及仓储(中信)其他石化(中信)日涨跌幅周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅油田服务(中信)工程服务(中信)行业专题研究|化工诚信专业发现价值2诚信专业发现价值2茂化实华沈阳化工中海油服博汇股份蒙泰高新康普顿齐翔腾达茂化实华沈阳化工中海油服博汇股份蒙泰高新康普顿齐翔腾达中晟高科恒逸石化中国石油1.2行业个股本周市场表现本周(0116-0120)涨幅前十大标的为：荣盛石化11.68%、中曼石油8.79%、东华能源8.63%、海油工程8.55%、昊华科技7.95%、泰和新材7.6%、石化油服7.58%、宝利国际7.56%、华锦股份7.05%、桐昆股份7.04%。本周(0116-0120)仅四个标的下跌：茂化实华-5.79%、沈阳化工-4.31%、中海油服-3.57%、博汇股份-2.12%。图表3：本周涨幅排名前十个股(%)8%6%4%2%昆股份锦股份利国际化油服和新材华科技油工程华能源曼石油盛石化图表4：本周跌幅排名前十个股1.3行业估值分析本周(0116-0120)石油石化板块动态PB有所上涨，PB倍数约为1.01倍估值，本周全市场交易热度相较上周有所上升。图表5：石油石化行业PB动态分析0行业专题研究|化工诚信专业发现价值3诚信专业发现价值3PB十年区间分位数(%)10080604020013/1/20-PB十年区间分位数(%)10080604020013/1/20-2023/1/20pb，石油石化板块的整体估值水平偏低，目前处于历史相对低位。中长期视角来看，传统能源强势叠加下游化工附加值逐步提升，能源结构性矛盾仍存，此外，传统能源在于新材料以及碳中和新能源探索不断加码，成长性带来的价值与业绩共振可期。图表6：石油石化行业PB历史百分位情绪分析石油石化PB十年区间分位数恐惧悲观乐观贪婪14/1/2015/1/2016/1/2017/1/2018/1/2019/1/2020/1/2021/1/2022/1/202行业数据跟踪2.1宏观数据跟踪本周(0123-0127)，美元指数下跌0.11%，截至1月27日，美元指数收盘价为101.92。美联储2022年12月加息落地后，美元指数近期表现较为稳定。间由3.75%-4%上调50个基点至4.25%-4.5%，符合市场预期。这是美联储2022年3月启动本轮加息周期以来首次放缓加息速度。美联储称，预计继续上调目标区间将是适的。最终将联邦基金利率目标区间上调到4.25%-4.5%，到达2008年国际金融危机以来份美国通胀水平升至年内最高峰后，美联储在6月、7月、9月和11月连续4次加息75基点，为40年来的首次。随着美国通胀水平见顶回落，美联储在12月的最后一次议息会议上放缓了加息幅度。市场预期2023年2月大概率加息25bps。7：美元指数1201151101051009590858020/1/120/4/120/7/120/10/121/1/121/4/121/7/121/10/122/1/122/4/122/7/122/10/123/1/1行业专题研究|化工诚信专业发现价值4诚信专业发现价值4图表8：美国联邦基准利率数据图表9：美国联邦基准利率变动数据从美元购买力强度变化来看，国际油价以美元计价处于实际购买力高位。我们采用美元兑日元来表征美元加息周期以来，主流加息货币对比未加息主流货币的汇率变动趋势。从油价2021年稳步提升至2022年3月初达到首次高点，年后美元与日元展现不同货币政策取向。以3月11日为初始日，美元兑日元从3月11日1美元1美元兑147日元，期间升值26%；与此同时，期间油价从120美金/桶逐步下滑至88美金/桶，下滑约27%。从购买力平价维度来看，原油价格仍较为强势，反映原油整体紧平衡供需状态。我们认为美元加息仍未结束，不过2023年无论从节奏或者幅度上都将放缓，因此我们判断美元指数维持较高位震荡，对于原油价格向上的抑制能力将会降低。我们维持2023年度策略关于油价的判断不变：2023年油价大致趋势为“先下后上”，全年价格中枢预计在80美元/桶(算术平均)。图表10：美元兑日元汇率变化趋势行业专题研究|化工诚信专业发现价值5诚信专业发现价值5WTI-BRENT主力期货价格春节前周度有所上涨，截至1月20日，分别达到81.64和87.63美元/桶，较上周分别+2.23%、+2.76%；价差本周有所提升，由上周-5.42美元增长至-5.99美元。截至1月20日，环太平洋(胜利)、环太平洋(迪拜)原油价格分别达到85.53、83.83USD/桶，较上周有所上涨。WTI及Brent价格变化及价差变化072图表12：全球“三地”原油现货价格动态变化0行业专题研究|化工诚信专业发现价值6诚信专业发现价值6上海国际能源中心原油期货(INE)主力合约期货价格本周(0116-0120)上涨4.31%至558.9元/桶，本周日均成交额达566亿元，成交额和成交量较上周有所下降，但目前仍处于交易热度相对高位。图表13：INE(上海原油期货)价格变化及成交额00美国原油库存上周有所下降，但仍处于近五年历史低位，补库需求维持。截至2023年1月20日，WTI期货结算价为81.64美元/桶，最新美国原油库存数据为截，DOE(EIA库存数据)4.49亿桶，较上周增加53万桶，库存幅度有所提升。API(美国石油协会)1月20日库存数据为4.79亿桶，较上周环比增加338万桶。图表14：美国EIA(DOE)及API周度库存数据变化 诚信专业发现价值7诚信专业发现价值7中国2022年12月日均进口原油“量稳价降”。从我国进口原油月度数据来看，截至2022年12月，我国当月进口原油合计4807万吨，较上月环比上涨133万吨 较11月略有下万桶；当月进口原油金额为307亿美元，环比上月减少8.54亿美元(-2.7%)，桶均成本为87.23USD/桶，月度环比下降5.39%。从全年维度看，2022年我国原油累计进口量5.08亿吨，同比减少0.92%；累计进口金额为3655亿美元，同比增加42.04%，总量小幅缩减但金额大幅增加主要系2022年油价中枢大幅抬升所致。按照当前布油价格表现及原油进口报关时滞效应，我们预计2023年1月原油进口价格环比小幅下滑，对应日进口量预计相对稳定，进口量上已处近两年历史相对高位。图表15：中国进口原油日均进口量及月均单价140012001000800600400200022019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12日均进口量(万桶，左轴)进口单价(美元/桶，右轴)120100806040200俄罗斯原油进口量重回第一，俄罗斯进口价格优惠明显。从海关总署月度数据俄罗斯，进口量2022年交替上升，俄罗斯原油进口价格在2022年4-5月开始逐步与沙特原油拉开价差，从单桶-5usd至6月-8月基本上单桶-20usd左右，价格折扣较大，并从量上逐步超越沙特成为第一大进0月，沙特原油从出口量上超越俄罗斯，11月俄罗斯原油重新回到第一图表16：沙特及俄罗斯出口中国原油数据行业专题研究|化工诚信专业发现价值8诚信专业发现价值8图表19：乙烯-石脑油价差趋势图表19：乙烯-石脑油价差趋势2.2产业链价格指数及价差变化跟踪二甲苯价格小幅上涨，苯价格相对稳定；烷烃(丙烷、丁烷)价格无较大波动。从价差维度来看，石脑油制烯烃相关价差(美元\吨)趋势如下，整体来看，价差趋势变原油等上游资源品价格下滑，成本端改善，下游恢复弹性值得期待。我们认为要重点关注三个方向：卜(上游价格仍旧维持相对高位，上游资源生产企业利润稳定且持续，延续性周期大概率会超市场预期，可把握估值性价比机会；S)随着后疫情时产及出行恢复预期在提升，春节期间消费及出行数据大幅回暖，建议积极关注盈利有望改善产业链环节：建议关注大炼化(炼油3炼化)、聚酯龙头、两碱、钛白粉、轮胎、涂料、塑料、煤化工等产业链利润修复机会；t)成品油消费预期提升机会：航煤方面,中国石化、中国石油及民营大炼化将会直接受益，此外，建议关注生物基航空煤油产能逐步投放机会，关注产能投放节奏及产品适航认证进度:汽柴油关注炼化公司及终端民营加油站公司(弹性相对更大)。图表17：煤油国内价格趋势(元/吨)图表18：煤油国内产量变化趋势(万吨)00050000图表20：丙烯-石脑油价差趋势00烯-石脑油00行业专题研究|化工诚信专业发现价值9诚信专业发现价值9图表21：丁二烯-石脑油价差趋势图表22：纯苯-石脑油价差趋势丁二烯-石脑油3000250020001500000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1-500纯苯-石脑油8007006005004003002000-10016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表23：甲苯-石脑油价差趋势600500400300200016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1-200图表24：二甲苯-石脑油价差趋势二甲苯-石脑油800700600500400300200016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1聚酯产业链来看，本周(0123-0127)中上游石脑油、乙烯、PX价格上涨，醋TA丝、涤纶短纤、聚酯瓶片等产品价差都有不同程度提升。宏观经济面预期向好，国际七，新年开工首日，以龙头企业为首的涤纶长丝企业纷纷报价上调，优惠收紧。我们建议近期持续关注节后芳烃、PTA及长丝产业链合并价差提升机会，对应上市公司建议关注具有成本优势的聚酯一体化上市公司。诚信专业发现价值诚信专业发现价值图表25：对二甲苯(PX)-石脑油价差趋势PX-石脑油50004000300020001000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表27：MEG(乙二醇)-甲醇价差趋势乙二醇-1.95*甲醇300020001000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1-2000-3000图表29：醋酸-甲醇价差趋势醋酸-0.55*甲醇8000700060005000400030002000000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表26：PTA-PX价差趋势PTA-0.65*PX-0.03*醋酸2500200015001000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1-500图表28：MEG(乙二醇)-乙烯价差趋势乙二醇-0.55*乙烯4500400035003000250020005000005000-50016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表30：涤纶短纤与主原料价差趋势涤纶短纤-0.86*PTA-0.34*MEG2500200015001000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1诚信专业发现价值诚信专业发现价值图表31：聚酯瓶片与主原料价差趋势聚酯瓶片-0.86*PTA-0.34*MEG30002500200015001000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表33：涤纶FDY与主原料价差趋势涤纶FDY-0.86*PTA-0.34*MEG300025002000500000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表32：涤纶POY与主原料价差趋势涤纶POY-0.86*PTA-0.34*MEG2500200015001000500016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表34：涤纶DTY与主原料价差趋势涤纶DTY-0.86*PTA-0.34*MEG50004000300020001000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1塑料产业链维度来看，本周(0123-0127)各产品价格保持稳定；价差方面，本周HDPE、LDPE、LLDPE、聚苯乙烯、乙烯法制PVC、ABS价差有所下降，聚丙烯PP、电石法制PVC价差相对稳定。另外，本周ABS原料丙烯腈价差有所回升，但当前仍处于相对低位。下游塑料粒子及改性塑料领域方面：随着促消费、稳经济政策逐步落地，我们认为下游大制造领域(建筑、汽车、家电、电子、消费等领域)需求恢复将提振通用塑料及改性塑料(中高端)行业景气度，建议持续关注需求边际提升带来的相应上市公司盈利能力反弹机会，估值修复可期。图表35：HDPE与主原料价差趋势0400000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表36：LDPE与主原料价差趋势00040000000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1诚信专业发现价值诚信专业发现价值图表37：LLDPE与主原料价差趋势50004000300020001000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1-1000图表39：PS与主原料价差趋势PS-1.01*苯乙烯700060005000400030002000000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1PP与主原料价差趋势聚丙烯PP-丙烯50004000300020001000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表40：PVC(电石法)与主原料价差趋势PVC(电石法)-1.45*电石4000300020001000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1-1000-2000图表41：PVC(乙烯法)与主原料价差趋势PVC(乙烯法)-0.5*乙烯-0.55*液氯12000100008000600040002000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1图表42：ABS与主原料价差趋势ABS－0.19＊丁二烯-0.54*苯乙烯-0.26*丙烯腈12000100008000600040002000016/1/117/1/118/1/119/1/120/1/121/1/122/1/123/1/1诚信专业发现价值诚信专业发现价值3行业动态3.1原油相关信息较上周增加0万桶；EIA原油库存为4.49亿桶，较上周增加53.3万桶；EIA汽油库存为2.32亿桶；较上周增加176.3万桶；原油日均进口量为590.5万桶，较上周减量为1498.1万桶；较上周增加12.8万桶；炼厂开工率为86.1%，较上周增加0.8个点。截至2023年1月27日，美国当周石油钻井总数609口(前值613口)，较上3.2天然气相关信息，截至2023年1月27日，美国当周天然气钻井总数160口(前值156口)，较口。3.3天津石化15万吨/年CHP法制环氧丙烷装置一次开车成功近日，由上海工程公司EPC总承包的天津石化15万吨/年CHP法制环氧丙烷(CHPPO)装置一次性开车成功，顺利产出环氧丙烷合格产品，产品纯度达到99.99%。该装置开车成功标志着中石化自有CHP法环氧丙烷技术实现了首套大型工业化示范/News_v2/2023-01-28/1291759(来源：天天化工网)3.4中国海油：全球最大LNG运输加注船完成首船加注中国海油1月19日发布消息，中国自主研制的全球最大液化天然气运输加注船“海洋石油301”在深圳盐田港完成首船保税加注，标志着中国海油具备提供国际船舶液化天然气(LNG)加注服务能力，拉开其打造国际船舶LNG加注中心、构建全球LNG加注网络的序幕。/cj/2023/01-19/9938929.shtml(来源：中新网)诚信专业发现价值诚信专业发现价值3.56个化工项目入选2023年上海市重大工程清单1月16日，上海市发改委网站公布了2023年上海市重大工程清单。清单包括6个化工项目，分别是庄臣中国制造工厂新建项目、英威达聚合物三期扩建项目、合成气装置三期扩建项目、华谊合成气项目、中国石化国产万吨级大丝束产业化装置项目、中国石化高性能弹性体项目。/detail/3cdb636780b871f09eb1769e907dc965/news(来源：中化新网)3.6沙特正在向国内外可再生能源投资2000亿美元据阿拉伯贸易网达沃斯报道，沙特阿拉伯外交大臣费萨尔亲王日前在达沃斯举行的世界经济论坛2023年会上说，作为全球主要的石油供应国，沙特阿拉伯正在国内外投资近2000亿美元用于可再生能源。/xnews/content/2023-01/28/content_7057400.html(来源：中国石化新闻网)诚信专业发现价值诚信专业发现价值4公司公告⚫中海油服(601808)1月16日发布业绩预增公告：预计2022年实现归属于公司股东的净利润21亿元到25亿元，同比增加571%到699%。⚫荣盛石化(002493)1月16日发布公告：控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的年产40万吨ABS装置于近期于下达2023年第二批原油非国营贸易进口允许量的通知》，同意安排公司控股子公司浙江石油化工有限公司2023年原油非国营贸易进口允⚫上海石化(600688)1月18日发布公告：公司拟于2023年2月28日前与中科炼化签署《上海石化EVA项目资产转让协议》。根据转让协议安排，上海石化将所持有上海石化10万吨/年EVA项目“在建工程”资产转让给中科炼化，中科炼化采用分批次付款方式向上海石化支付转⚫海油工程(600583)1月19日发布业绩预增公告：预计2022年归属8.11%-337.57%。⚫中曼石油(603619)1月19日发布业绩预增公告：预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为5亿元-5.5亿元，同比增加655.96%-731.55%。⚫中国石油(601857)1月19日发布业绩预增公告：预计2022年年度实现归属于母公司股东的净利润人民币1450亿元到1550亿元，与上年同期相比，将增加人民币528亿元到628亿元，同比增长57%到68%。⚫中国海油(600938)1月19日发布业绩预增公告：预计2022年全年度实现归属于母公司股东的净利润为1396亿元到1436亿元，同比增⚫中油工程(600339)1月19日发布业绩预增公告：预计2022年全年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加2.08-2.8亿元，同比增长45.24%-60.86%。⚫齐翔腾达(002408)1月20日发布业绩预增公告：预计2022年归属于上市公司股东的净利润约5.98亿元-8.37亿元，同比下降65%-75%。诚信专业发现价值诚信专业发现价值行业2022年三季报证券代码证券简称三季报披露日期营收 (22Q3，亿元)归母净利(22Q3，亿元)营收 (21Q3，亿元)归母净利(21Q3，亿元)营收同比(%)归母净利同比(%)300839.SZ博汇股份2022-10-2726.380.848.290.051431133603619.SH中曼石油2022-10-2822.163.7211.480.3992743600777.SH新潮能源2022-10-2967.4626.4433.535.02101426000159.SZ国际实业2022-10-257.442.986.690.60399600387.SHST海越2022-10-2990.590.7056.170.1861289603800.SH道森股份2022-10-2914.600.637.52(0.51)94225600256.SH广汇能源372.7984.02164.6927.60126204300135.SZ宝利国际2022-10-2814.150.0916.10(0.09)(12)197002986.SZ宇新股份2022-10-2847.323.3521.641.33119152600759.SHST洲际2022-10-3121.050.6417.80(1.81)135600938.SH中国海油2022-10-283111.451087.681738.55528.3779106002476.SZ宝莫股份2022-10-244.230.314.810.16(12)101000968.SZ蓝焰控股2022-10-2018.394.5913.942.303299000554.SZ泰山石油2022-10-2125.090.0820.050.042588000985.SZ大庆华科2022-10-2920.430.2215.390.133370000819.SZ岳阳兴长2022-10-2623.640.5012.840.318463601857.SH中国石油2022-10-2824554.011202.6618803.41751.223160600583.SH海油工程2022-10-31194.768.35119.485.496352001331.SZ胜通能源2022-10-2539.091.5033.711.0345601808.SH中海油服2022-10-28242.4620.63198.8214.532242600968.SH海油发展2022-10-25313.6118.41255.0013.422337300384.SZ三联虹普2022-10-287.641.756.131.4725600378.SH昊华科技2022-10-2963.9