金融学教案第二章-信用、利息与利率

金融学教案第二章信用、利息与利率重点：信用的主要形式、典型信用工具、信用工具的基本要求、决定和影响利率变化的因素、可贷资金模型难点：信用的主要形式、金融衍生工具、可贷资金模型第一节信用概述一、信用的含义信用是以还本付息为条件，以借贷为特征的经济行为，体现着特定的经济关系。原义包括信任、声誉、遵守诺言或实践成约。经济学中的信用专指借贷活动。信用活动双方所形成的是债权债务关系,这种关系的建立以债权人对债务人的信任为基础。授信债权人债务人受信守信信用是未来偿还商品赊销或货币借贷的一种承诺，是以收回为条件的财产使用权的暂时让渡，是以借贷为基础的并受法律保护的产权契约关系。二、信用的产生产业资本的正常循环包括购买、生产和销售三个环节，在其循环周转过程中产业资金和社会总资金会存在大量的闲置，而同时社会再生产过程中又会产生对货币资金大量临时性的要求，产生了两种情况：一方面是部分单位和个人有闲置的货币资金需要寻找出路；另一方面是部分单位和个人因临时性需要而急于借入一笔资金。这就产生了对闲置资金进行调剂使用的可能性和必要性，要将这种可能性变为可行性，必须遵守有偿互利原则，资金提供者以在约定时期收回资金并索取代价为前提，而资金需求者以付出代价为条件暂时获得使用权，以此为基础形成的债权债务关系即为信用。信用关系的产生使全社会资金的使用效益大大提高，也成为国家对宏观经济进行调控的有效手段。三、信用的特征信用的标的物是一种所有权与使用权相分离的资金。以还本付息为条件。以相互信任为基础。以收益最大化为目标。具有特殊的运动形式。G-G-W…P…W’-G’-G’四、信用制度及其主要形式（一）信用制度要使信用关系正常发展，必须制定一系列的规范与准则，明确信用主体各方的权利义务，也就是要建立起一个稳定、有序的信用制度。信用制度：为约束信用主体行为的一系列规范与准则及其产权结构的合约性安排。★狭义信用制度是指国家管理信用活动的规章制度和行为规范。★广义信用制度则是由相互联系、相互制约的信用形式、信用工具及其流通方式、信用机构和信用管理体制有机结合的统一体。信用制度有正式和非正式之分，趋势是由非正式向正式制度发展。（二）信用的主要形式按照信用主体的不同，有商业信用、银行信用、国家信用、消费信用和国际信用五种主要形式。其中与企业的经营活动直接联系的两种形式是商业信用和银行信用。商业信用商业信用是工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用。它包括两个同时发生的行为：买卖和借贷。典型的形式是赊销，商业信用的工具是商业票据，主要有期票和汇票两种。商业信用直接与商品生产和流通相联系，因而构成了整个信用制度的基础，它以商业票据为纽带，该票据是受到法律保护的债务文书。特点：以商品买卖为基础；双方都是商品生产者或经营者,是企业间的直接信用；商业信用直接受实际商品供求状况的影响。商业信用的局限性严格的方向性商业信用严格受商品流向的限制。只能由上游企业向下游企业，工业企业向商业企业，发货方向购货方提供。产业规模的限制商业信用的规模是建立在产业资本规模基础上，受产业资本规模限制。信用链条的不稳定性商业信用会在工商企业之间形成长长的债务链条，一旦某个环节出现问题，会导致整个债务链条的中断，引发债务危机，冲击银行信用。银行信用银行信用是指各种金融机构，特别是银行，以存、贷款等多种业务形式提供的货币形态的信用。在整个经济社会信用体系中占据核心地位，发挥主导作用，与商业信用一起构成经济社会信用体系的主体。特点：以银行作为信用中介，是一种间接信用；是以货币形态提供的信用,无对象的局限；贷放的是社会资本，无规模局限；在期限上相对灵活，可长可短。与商业信用的关系：银行信用是在商业信用广泛发展的基础上产生发展起来的；银行信用的出现使商业信用进一步得到发展；银行信用与商业信用是并存而非取代关系。商业信用的局限性在银行信用中不存在，其发展日益依赖于银行信用。国家信用国家信用是指国家及其附属机构作为债务人或债权人，依据信用原则向社会公众和国外政府举债或者向债务国放债的一种形式。在现代社会中主要是指国家负债，是伴随着财政赤字的产生而出现的。其主要工具是国家债券。根据债券期限的长短：国库券：1年以下国债：1至10年公债：10年以上由于国家债券具有较高的流动性、安全性和稳定的收益，成为各个阶层和经济实体普遍喜爱的投资工具，由此成为经济发达国家中央银行进行公开市场操作、调节货币供给和实施货币政策的主要工具。国家负债要与经济实力联系起来，不能盲目举债。消费信用消费信用:消费信用是企业、银行或其他机构向消费者提供的，用于满足其消费需求的信用形式。这是一种提前消费：赊销方式：短期消费信用形式分期付款方式：中期消费信贷方式：长期消费信用的作用：促进商品销售，有利于再生产；扩大即期消费需求；增加消费者总效用。消费信用的制约因素：总供给能力与水平；居民的实际收入与生活水平；资金供求关系；消费观念与文化传统。消费信用的消极作用：如果消费需求过高，生产扩张能力有限，消费信用会加大市场供求紧张，引起物价上涨。消费信贷方式买方信贷(buyer’scredit)

：在消费信贷中，银行及其它金融机构采用信用放款或抵押放款方式对购买消费品的消费者直接发放贷款的消费信用方式。卖方信贷(seller’scredit)：在消费信贷中，以分期付款单作抵押对销售消费品的商业企业发放贷款，或由银行和以信用方式出售商品的商业企业签订合同，银行向商业企业放款，消费者偿还银行贷款的消费信用方式。国际信用国际信用是指国与国之间的企业、经济组织、金融机构及国际经济组织相互提供的与国际贸易密切联系的信用形式，是国际结算、扩大进出口的主要手段之一。出口信贷出口国政府为支持和扩大本国产品的出口，提高产品的国际竞争能力，通过提供利息补贴和信贷担保的方式，鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商提供的中长期信贷。附有采购限制，只有用于购买贷款条约所指定的产品；贷款利率低于国际资本市场利率，利差由贷款国政府补贴；属于中长期信贷，最长不超过10年。出口信贷卖方信贷：出口信贷银行贷款支付出口商出售进口商支付买方信贷：出口信贷银行支付合同贷款出口商进口商支付银行信贷国际间的银行信贷是进口企业或进口方银行直接从外国金融机构借入资金的一种信用形式。一般是银行与银行发生关系，形成双重债权债务关系。其贷款利率没有优惠，比较高。分为银行贷款和银团贷款两种。借贷资金数额比较高时，往往采用银团贷款以分散风险。市场信贷市场信贷是由国外的一家银行或几家银行组成的银团帮助进口国企业或银行在国际金融市场上发行中长期债券或者大额定期存单来筹集资金的信用形式。随着国际金融一体化的进展，越来越普遍得到应用。国际租赁国际租赁是国际间以实物租赁方式提供信用的新型融资形式。分为经营性租赁和融资租赁。主要以融资租赁为主，经营租赁期限一般较短，多为飞机、轮船等运输工具。融资租赁的出租人多为银行或金融机构，通过一次性租赁为承租人融通资金；经营性租赁出租人多为工商企业，出租设备为自己闲置或利用率不高设备，需要多次租赁收回投资。补偿贸易补偿贸易是指外国企业向进口企业提供机器设备、专利技术、员工培训等，待项目投产后进口企业以该项目的产品或其他方式清偿债务的信用形式。属于国际间的商业信用。回购方式：直接补偿贸易。互购方式：间接补偿贸易。劳务方式：与加工装配业务相联系，属于间接补偿贸易。国际金融机构贷款主要是之出来自国际货币基金组织、世界银行等金融机构贷款。主要是国际货币基金组织贷款。国际货币基金组织贷款主要有“：普通贷款：解决会员国政府一般国际收支逆差的短期资金需要。中期贷款：主要解决会员国国际收支困难的中、长期资金需要。出口波动补偿贷款：主要解决发展中国家初级产品由于市场价格下降而面临国际收支逆差不断扩大的困难。信托基金贷款：为支持较贫穷的发展中国家的经济发展设立的贷款。五、信用的经济职能集中和积累社会资金职能。分配和再分配社会资源职能。通过信用方式分配国家的一部分生产资金。调节生产经营企业之间的临时资金余缺。通过信用活动将部分消费基金转化为生产建设资金，改变国民收入中积累与消费的结构。。通过利息的收和支分配社会总产品。将社会资金利润率平均化。调节宏观经济运行与微观经济运行。提供和创造信用流通工具。综合反映国民经济运行状况。第二节信用工具一、信用工具的分类信用工具亦称融资工具，是资金供给者与资金需求者之间进行资金融资时所签发的，证明债权或所有权的各种具有法律效用的凭证。按融资方式：直接融资信用工具间接融资信用工具按可接受性程度：无限可接受信用工具有限可接受信用工具按偿还期限长短：短期信用工具长期信用工具不定期信用工具二、典型信用工具期票本票，债务人向债权人开立的，以发票人本人为付款人，承诺在一定期间内偿付款项的支付保证书。票上注明支付金额、还款期限和地点，见票即付。企业本票：一般大企业签发，即期或远期银行本票：银行签发，即期本票数额较大，一般有最低限额。二、典型信用工具汇票汇票是债权人开立给债务人，命令其支付一定款项给第三者或者持票人的支付命令书。商业汇票—承兑—多为远期汇票—与信用证和托收方式结合银行汇票—即期汇票—与银行票汇业务（汇兑业务）结合二、典型信用工具支票支票是债务人向债权人或者第三者出具的支付一定款项的支付承诺书。支票有现金支票和转账支票两种。在国际贸易中，支票多用于佣金、保险费、运输费、税金、货款余额、罚款以及小额交易等用途。国内贸易支票一般用于同城交易行为。二、典型信用工具信用证信用证是银行根据其存款客户的请求，对第三者发出的、授权第三者签发以银行或存款人为付款人的汇票。信用证有商业信用证和旅游信用证两种。信用证实际上是在商业信用上附加银行信用。二、典型信用工具信用卡信用卡是银行或专业公司对具有一定信用的顾客所发行的一种赋予信用的证书。需要信用卡的消费者要向银行或专业公司申请，经过审查合格后取得。利用信用卡消费者可以在地点消费。实行先消费后结算。利用信用卡消费顾客需要支付结算费用和银行利息。二、典型信用工具股票股份公司发给投资者作为投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票一经认购，持有者不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。股票有多种分类法，其中最重要的是按股东权利划分为普通股股票和优先股股票，前者的股息随公司的盈利而增减，后者的股息率固定。我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、公众股；按上市地点或投资者的不同分为A股、B股、H股、N股等。普通股和优先股普通股没有固定的股息率和红利率，其股息和红利多少取决于公司的经营状况，可以参加企业股东大会，选举董事会和监事会，有管理权，能参与企业的经营决策，有权控告董事和检查公司账目，有优先认购新股的权利。优先股按照票面固定的盈利率优先获取收益，其收益多少与公司经营状况无关，不具有公司管理权，不能出席股东大会，不能参与企业经营决策，具有对公司清算时财产的优先分配权。二、典型信用工具债券债券是债务人向债权人承诺在指定日期偿还本金并支付利息的有价证券。国家债券国库券发行目的不同公债券发行程序不同发行期限不同公司债券：同股票相比，风险小，无经营权金融债券三、信用工具的基本要求偿还性指信用工具按照不同的偿还期偿还的要求。偿还性用偿还期来表示是债务人在必须还债前剩下的时间。偿还期相对于目前时间来解释，偿还期越长，风险越大。流动性信用工具在极短时间内变现为现金而不至亏损的能力。纸币和银行活期存款具有充分的流动性；其他金融工具，或短期内不易脱手，或脱手时要遭受损失，流动性相应减少。流动性与偿还期成反比，于债务人信用成正比。三、信用工具的基本要求安全性指信用工具的持有者收回本金及其预期收益的保障程度。也就是信用工具本息遭受损失的风险。信用工具风险有两种：信用风险与市场风险信用风险：债务人不履行合同，不能按约定期限还本付息的风险，这类风险与债务人的信誉、经营状况有关，与金融工具种类有关。市场风险：由于市场利率上升导致金融工具价格下降。大致而言，风险性与偿还期成正比，与流动性成反比，与债务人信誉及其实力成反比。三、信用工具的基本要求收益性持有信用工具所能带来的收益大小，通过收益率来反映。名义收益率：规定利息/票面金额即期收益率：规定利息/市场价格平均收益率：（利息+价差）/市场价格大致而言，收益性与流动性成反比，与偿还期成正比，与安全性成反比，与风险性成正比，与债务人信誉成反比。四、信用工具的价格证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约，是收益资本化的体现。不同特性的证券，其行市确定公式存在差别：股票行市=股票预期收益/市场利率债券行市=债券到期本利和/（1+市场利率*到期期限）证券行市的波动可分为正常与非正常两种。债券的实际转让价格比理论价格低。债券的发行价格一般按照票面金额发行。五、金融衍生工具衍生金融工具：是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称。主要包括期货、期权和互换及其组合。通常以双边合约的形式出现，根据原生性金融工具价格走势的预期而定值。合约规定了持有人的权利或义务，并据此进行交易，可发挥套期保值的作用。金融衍生工具具有杠杆性、高风险性和虚拟性的特点。金融期货金融期货：是指协议双方约定在将来某一特定时间按约定的价格、交割地点、交割方式等条件，买入或卖出一定标准数量的某种特定金融工具的标准化协议。标的物是外汇、利率、股票价格指数等金融产品，相应地形成外汇期货、利率期货、股票价格指数期货等金融期货品种。金融期货是在商品期货的基础上发展而来的，与商品期货具有相同的运作原理。交易动机很少与标的物的直接需求相关，也很少出现真实的交割，市场流动性要高于一般期货合约，投机性更强。金融期权金融期权(financialoptions)：赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。金融期权最基本的划分方法是以期权购买者的权利为标准分为看涨期权(买入期权)和看跌期权(卖出期权)。金融期权按规定的履约时间的不同分为欧式期权与美式期权。前者只能在期权到期日执行；而美式期权则可在期权到期日或到期日之前的任何一个营业日执行。金融掉期金融掉期：又叫金融互换，是当事人按照商定的条件，在约定的时间交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约。互换合约最主要和最常见的形式是利率互换和货币互换。利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的名义本金和计息方式，用一种货币向对方支付利息。

货币互换是交易双方约定在未来的一定期限内，按约定的本金额和利率，相互交换不同的货币。金融衍生工具的缺陷虽然金融衍生工具的出现是为了规避风险，强化风险管理，但是由于各种配套机制不完善，实际上金融衍生工具的大量应用却造成了风险的巨大放大。首先，基础证券价格的轻微变动就会形成对金融衍生工具巨大的放大效应。其次，金融衍生攻击实用性差，很容易形成操作失误，造成巨大损失。金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某个环节出现问题就会带来灾难性后果。第三节利息与利息率一、利息的含义利息又称为“子金”、“利金”或“利钱”，一般是指存款利息、贷款利息和各种债券的利息。它是债务人为取得货币使用权而向债权人支付的超过本金的那一部分。利息额的大小按存款的本金、利率和期限的乘积来计算。利息是在信用的基础上产生的，有信用关系存在，一般就有利息存在。它实际上是债权人由于放弃了资金的使用权得到的一种补偿，或是由于债务人得到资金使用权而付出的代价。利息的来源与本质利息不能自行增殖，它实际上通过债务人对资金的应用在经营中逐渐增殖的。在资本主义社会，它体现了产业资本家和借贷资本家对剩余价值的分配关系，是一种剥削。在社会主义社会，利息是国家调节经济生活的有力的经济杠杆。在社会主义社会，城乡劳动者为取得贷款，必须按规定将自己的纯收入的一部分以利息形式支付给银行，这样做有利于合理地节约使用资金，提高资金的使用效率，为了鼓励节约，使社会闲散资金用于国家经济建设，不断提高人民的物质文化生活，我国银行根据国家规定，对企、事业单位除部分财政性存款外的其他存款，以及居民在银行的存款，均支付利息。其利息来源是生产领域所创造的纯收入的一部分，是对纯收入的再分配。二、利息率及其分类利率(interestrate)是利息率的简称，指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。▲利率是衡量利息数量大小的尺度。▲利率体现了生息资本增殖的程度。按计算日期不同分类年利率(annualinterest):以年为单位计算利息时的利率，通常%表示。月利率(monthlyinterest):以月为单位计算利息时的利率，通常‰表示。日利率(dailyinterest):以日为单位计算利息时的利率，通常以‰0表示。按计算方法不同分类单利单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为：利息（I）=本金（P）×利率（r）×期限（n）单利法是指按单利计算利息的方法，在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算。其本利和的计算公式为：本利和（S）=P（1+r×n）复利复利是单利的对称，是指将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算出来的利息。复利的利息计算公式为：I=P（1+r)n－Ｐ复利法是指按复利计算利息的方法，即在计息时把按本金计算出来的利息再加入本金，一并计算利息的方法。其本利和公式为：Ｓ＝Ｐ（１＋r)n按性质不同分类名义利率(nominalinterestrate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。实际利率(realinterestrate)是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。正利率和负利率:当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率按管理方式分类固定利率(fixedrate)是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。浮动利率(floatingrate)是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。按形成方式分类官定利率(officialinterestrate)又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，各金融机构必须执行。公定利率(pactinterestrate)由民间权威性金融组织商定的利率,各成员机构必须执行。市场利率(marketinterestrate)是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用。按利率作用不同分类基准利率(benchmarkinterestrate)是指在多种利率并存的条件下起决定性作用的利率，当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。差别利率(differentialinterestrate)是指金融机构对不同客户的存、贷款实行的不同利率。三、利率理论及利率决定

1.古典学派的储蓄投资理论:也称真实利率理论，它建立在萨伊法则和货币数量论的基础之上，认为工资和价格的自由伸缩可以自动地达到充分就业。在充分就业的所得水准下，储蓄与投资的真实数量都是利率的函数。这种理论认定，社会存在着一个单一的利率水平，使经济体系处于充分就业的均衡状态，这种单一利率不受任何货币数量变动的影响（见下图）。

图示储蓄投资理论下的利率凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行直接控制。因此，货币供给独立于利率的变动。货币需求（L）则是内生变量，取决于公众的流动性偏好。公众的流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。其中，交易动机和预防动机形成的交易需求与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求与利率成反比（见下图）。货币总需求公式：L=L1(Y)+L2(i)式中，L1表示交易需求，L2表示投机需求，L1(Y)为收入Y的递增函数，L2(i)为利率i的递减函数。2.凯恩斯的流动性偏好理论

图示凯恩斯的货币供求均衡与均衡利率的决定当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，这样，货币的投机需求就会达到无穷大，这时，无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。上图中，“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分，它使货币需求线变成一条折线。在“流动性陷阱”区间，货币政策是完全无效的，此时只能依靠财政政策。“流动性陷阱”：

该理论以古典学派的储蓄投资理论的基础，将利率定义为取得借款权或可贷资金使用权而支付的价格。市场中的借款人是社会上的负债消费方或债券发行人，为超前消费他们当年的收入或手持资金的那部分支出而融资；市场的另一方面，是试图购买金融债权而获取收益的可贷资金供给者。市场利率是由可贷资金市场中的供求关系决定的，任何使供给曲线或需求曲线产生移动的因素都将改变均衡利率水平。3.新古典学派的可贷资金理论

例表可贷资金的供给和需求量

图示利率与可贷资金的供求关系希克斯和汉森对以上三种理论加以综合和完善，提出了汉森－希克斯一般均衡模型，即著名的IS-LM模型，从理论上分析了利率与国民收入的决定问题。只有当实体经济部门和货币部门同时达到均衡时，整个国民经济才能达到均衡状态。在IS曲线和LM曲线相交时，均衡的收入水平和均衡的利率水平同时被决定（见下图）。

4.IS-LM框架下的利率决定

图示IS-LM框架下均衡利率的决定弗莱明和蒙代尔在IS-LM模型的基础上加入了国际收支的因素，提出了IS-LM-BP模型，也称为弗莱明—蒙代尔模型。该理论认为，只有在国内实体经济部门、国内货币部门和国外部门同时达到均衡时，包括利率、汇率和国民收入的国民经济才能达到均衡状态。对于固定汇率国家，货币政策只是在短期内对调节内外均衡起作用，长期内是无效的。而财政政策在长期内是有效的。（见下图）

5.IS-LM-BP模型的利率决定

图示IS-LM-BP模型下扩张性货币政策的作用

图示IS-LM-BP模型下扩张性财政政策的作用四、决定和影响利率变化的因素平均利润率无论在何种情况下，利息都最终表现为利润的一部分，为保证借款企业的利益，利息都不能超过利息，也就是不能超过平均利润率。银行成本银行作为一种特殊企业，它同样直接以利润为经营目标，要赚取利润，就要讲究经济核算，其运营过程中发生的成本就要通过利息得以回收。存款利息业务费用四、决定和影响利率变化的因素通货膨胀预期利率通货膨胀预期上升，S2利率水平上升，反之i2S1亦然。（